>>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 出口管制催化，供需或加速错配 ， 具体分析内容（包括风险提示等） 请详见 完 整版 报告。 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 外盘稀土涨价为锚，内盘价格或随着出口许可下发形成海外"反向收储"通道。 由于海外的中重稀土氧化 物及磁材主要依赖中国供给，我们认为 2024 年以来稀土价格处于较低位置，海外终端需求方出于经济利 益考量，保持较低库存运行，从中国出口量也可以看出海外并未大规模补库。但中国此次实行中重稀土管 制后，海外中重稀土价格大幅上涨，将激发海外刚性需意求的补库愿。据 SMM ，中国从 5 月中旬开始 已经向部分稀土磁材生产商发动出口许可，随着合规化稀土磁材出口恢复正常，海外涨价有望向国内传 导。 复盘来看，中国实施出口管制的金属品种，多数有明显涨价。 2023 年以来中国先后对锗、镓、锑、钨、 碲、铋、钼、铟、中重稀土等金属品种实施出口管制，这些小金属品种多数在国防军工、电子信息、航 空、精密制造等领域扮演重要地位，从价格表现来看，中国实施出口管制后，多数品种实现了较大幅度的 价格上涨。 中国实施中重稀土出口管制后，海外中重稀 ...

持仓分布的偏离与策略差异将使得债券 ETF 业绩出现阶段性分化。 即便是同一跟踪指数下的不同产品， 也会呈现出一定程度的分化。其核心在于，大部分债券指数基金面临底层资产流动性制约，因而多采用抽 样复制法，并具备一定的主动管理特征。一方面为了应对流动性监管所致的现金拖累，指数基金可能会在 特定的市场环境下选择一定程度上（久期 / 评级）的主动偏离或是可能基金本身也存在一些 Smart Beta 策略的加持，另一方面，由于某些特定的优质属性使得部分个券存在一定的稀缺性，无法有效购得也会使 指数基金发生对于指数的被动偏离。考虑到在纳入质押库后需满足担保品的持续管理，在评级上选择大幅 偏离的空间有限，因此未来的差异将更多体现在久期与期限摆布及相关策略的应用上。 报告导读： 通用质押式回购的准入有望拉平信用债 ETF 与底仓资产在回购功能性上的差 异，更低的预期折算率波动水平有望降低正回购方的欠库风险与实际综合融资成本，使得 投资者进一步增厚收益。 首批 9 只基金已获同意函，信用债 ETF 开展通用质押式回购即将落地。 截至 2025 年 5 月末，包括平 安、大成、博时、广发、天弘、南方、易方达、海富通、华夏等 9 ...

Core Viewpoint - The conference organized by Guotai Junan Securities highlighted the increasing confidence of domestic and international investors in investing in China, driven by a series of policies aimed at enhancing technological self-reliance, stabilizing capital markets, and expanding high-level openness [3]. Group 1: Conference Overview - The 2025 Mid-term Strategy Conference took place in Shanghai from June 4 to 5, featuring a main forum and 33 sub-forums, with over 200 speakers and nearly 1,000 executives from listed companies attending, marking record participation [1]. - The conference attracted over 5,000 registrations and organized more than 2,000 client interactions, setting new highs for Guotai Junan Securities' strategy meetings [1]. Group 2: Key Presentations - Notable speakers included Huang Qifan, Liu Shijun, and Guo Kai, who discussed topics such as new productive forces, consumption expansion, structural reforms, and the evolution of the Middle East situation [4]. - Guotai Junan's Chief Macro Analyst Liang Zhonghua emphasized the restructuring of the global economic and monetary systems, highlighting risks related to U.S. debt and the potential for further interest rate increases [7]. - Chief Strategy Analyst Fang Yi presented a bullish outlook for the Chinese stock market, identifying a "transformation bull" market driven by policy measures aimed at debt resolution and demand stimulation [8]. Group 3: Sub-forums and Topics - The first day featured 13 sub-forums, with a focus on macroeconomic outlooks and investment strategies for A-shares and Hong Kong stocks [6]. - The second day included 20 sub-forums covering various topics such as European market investment outlooks and wealth management strategies, featuring prominent international guests [9]. Group 4: Investor Engagement and Services - Guotai Junan Securities utilized its Daohe APP to provide live streaming of the forums and thematic services focused on emerging technologies, enhancing engagement with professional investors [10]. - The live streaming programs received positive feedback, with over 360,000 views, showcasing the company's commitment to delivering valuable insights and services to its clients [10].

Core Insights - The article emphasizes the continuous improvement of AI applications driven by technological advancements, highlighting that certain sectors have achieved user growth, retention, and monetization, warranting sustained attention on key sectors and leading products [1][2]. Sector Comparison - The comprehensive assistant sector shows broad coverage, with deeper penetration in social, education, and office applications. Mature products attract user traffic, with AI assistants and image editing leading the way. Products like DeepSeek demonstrate breakthrough growth due to excellent performance [2]. - In terms of user stickiness, social interaction products have developed robust features that foster user engagement. The education sector exhibits strong payment habits, with customers willing to pay for high-quality products. Content production tools can command high prices due to significant computational demands and diverse needs [2]. Key Product Analysis - The comprehensive assistant sector is witnessing transformative changes, with products like Doubao introducing "video call" features, indicating a shift in AI interaction methods. Tencent's Yuanbao showcases the positive impact of its ecosystem on product capabilities and user acquisition [3]. - In the AI video domain, products such as Keli, Jimeng, and Hailuo have demonstrated excellent performance with stable user demand. Google's recent launch of VEO3 marks a new phase in "audio-visual synchronized generation," potentially guiding the next stage of AI video development [3]. - The popularity of AI Agents, particularly with Manus, has sparked interest, with domestic players like Kunlun Wanwei's Tiangong Super Intelligent Agent achieving impressive test scores. This suggests more opportunities in complex task completion [3]. - AI companionship products exhibit strong user stickiness, although monetization through UGC models remains a challenge. Future attention may be directed towards premium products like "EVE," which could offer new insights for the industry [3].

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