雅下水电梯度大与输电远，激活投资机遇 核心观点 投资建议与投资标的 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 建议关注雅下水电投资启动，梯度大与输电远激活投资机遇： 风险提示 水电项目建设节奏不及预期、输配电环节投资强度不及预期。 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2025 年 07 月 22 日 看好（维持） 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ ⚫ 建设容量大，投资体量大。雅鲁藏布江下游水电站（下文简称"雅下水电"）工程 建设容量约 6000-7000 万千瓦，相当于 3 个三峡水电工程体量。工程主要采取截弯 取直、隧洞引水的开发方式，由于其重要的战略地位以及较高的项目技术难度，项 目总投资约 1.2 万亿元，约为 6 个三峡水电工程体量。雅下水电建设容量大，投资 体量大，带动水电产业链景气度提升。 ⚫ 水势梯度大、设备施工投资强度提升。雅鲁藏布江水能资源丰富，其下游大拐 ...

政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 固定收益 | 动态跟踪 股市上涨不是利率上行的充分条件 利率债市场周观察 研究结论 风险提示 报告发布日期 2025 年 07 月 21 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn | 超长信用债可以考虑逐渐止盈：信用债市 | 2025-07-21 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： | 2025-07-16 | | 2025Q3 城投债策略 | | | 连续冲刺后，转债依旧看多：可转债市场 | 2025-07-14 | | ...

固定收益 | 动态跟踪 超长信用债可以考虑逐渐止盈 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 21 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： 2025Q3 城投债策略 2025-07-16 连续冲刺后，转债依旧看多：可转债市场 周观察 2025-07-14 利差压缩之后，利率仍存突破机会：利率 债市场周观察 2025-07-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的 ...

核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 供给优化提升经营质量，需求增长带来价 格弹性 ——北方稀土半年度业绩预告点评 ⚫ 我们根据当前稀土价格及供需情况，调整并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.83、 1.05、1.18 元（原预测 2025-26 年 EPS 为 1.00、1.19 元），根据可比公司 2025 年 PE 估值水平，给予公司 46X 估值，对应目标价 38.18 元，维持买入评级。 风险提示 稀土产品价格波动、关税政策变化、下游需求不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 33,497 | 32,966 | 36,581 | 40,280 | 44,288 | | 同比增长 (%) | -10.1% | -1.6% | 11.0% | 10.1% | 10.0% | | 营业利润(百万元) | 3,114 | 1,840 | 4,003 | 5,030 | 5,650 | | 同比增长 (%) | -58.2% ...

核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行， 低波红利策略有效性料延续。公募改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，有望 助力银行跑出超额收益。保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有 望进一步抬升，呵护银行绝对收益。预计银行业基本面 25Q2 环比 25Q1 边际将有 所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解。现阶段关注两条投资主线：1、为 三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注：建设银行(601939， 未评级)、工商银行(601398，未评级)、渝农商行(601077，买入)； 2、中小银行年 初以来表现强势，后续我们依然看好，考虑到目前行业估值、股息、基本面等多重 因素，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京 银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 | | 看好（维持） | | --- | --- | | | 中国 | | | 银行行业 | | | 20 ...

| | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年07月18日） | 16.98 元 | | 目标价格 | 19.52 元 | | 52 周最高价/最低价 | 23.33/9.19 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 45,330/31,642 | | A 股市值（百万元） | 7,697 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 报告发布日期 | 电子 2025 年 07 月 20 日 | 光学 OCA 胶国产替代先锋，利润短期承压 核心观点 盈利预测与投资建议 斯迪克 300806.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 市场竞争加剧、OCA 业务不及预期、原材料价格波动风险、费用率上升风险、毛利 率下降风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,969 | 2,691 | 3,535 | 4,431 | 5,345 | | 同比增长 (%) | 4.9% | 36.7% | 31.4% | 25. ...

受益汽车电子与 AI 需求共振，打开成长空 间 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.35/1.73/2.18 元（原 25-26 年每股收益预测 分别为 1.49/1.77 元，主要调整了营业收入与费用率），根据可比公司 25 年 27 倍 PE 估值，对应目标价 36.45 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 2 | 9.85 | 5.69 | 5.08 | | 相对表现% | 0.91 | 5.11 | -1.89 | -10.19 | | 沪深 300% | 1.09 | 4.74 | 7.58 | 15.27 | | 薛宏伟 | xuehongwei@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860524110001 | | 蒯剑 | 021-63325888*8514 | | | kuaijian@or ...

国防军工行业 行业研究 | 行业周报 军贸业务有望提速提效，继续看好军贸板 块 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风 险；产品价格下降风险等。 + 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 07 月 20 日 看好（维持） | 罗楠 | 021-63325888*4036 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518100001 | | 冯函 | 021-63325888*2900 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520070002 | | | | | 部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态 | 2025-07-14 | | --- | --- | | 势，重点关注元器件板块业绩恢复 | | | 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性 | 2025-07-06 | | 新方向进展有望提速 | | | 阅兵兼顾传统与新型作战力量，弹性新方 | 2025-07-01 ...

策略周报 20250720 投资策略 | 定期报告 指数蓄力，心向 AI 研究结论 ⚫ 指数震荡上行，坚守金融和科技 市场本周继续上涨，我们对指数震荡上行的预期不变 上周我们认为乐观的市场情绪可能还有一定惯性，本周指数继续上涨，前期相对落 后的创业板指数上涨 3.17%，领涨各大指数，上证指数仅上涨 0.69%，符合震荡 上行预期。我们对指数的观点和上周不变，预计指数会在冲高受阻后，进入盘整蓄 力阶段，蓄力阶段不改震荡上行的趋势。 保持高仓位，配置上坚守金融和科技： 我们认为市场在震荡上行趋势中，建议保持高仓位，蓄力阶段结束的时间并不可预 测，蓄力结束后的上行启动速度可能会比较快。我们看好下半年的主线是金融和科 技，坚守主线是避免参与轮动行情的有效手段。 ⚫ 主题方面，重点看好人工智能和机器人 看好人工智能主线持续上涨： 我们认为未来 1-2 个月内人工智能产业的边际变化可能较大。 本周末，OpenAI 最 新模型在 2025 年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）上达到了金牌水平，并且其最新 模型 gpt5 有可能即将面世； 我国的 KimiK2 成为全球最强开源模型；下周特斯 拉、谷歌、微软、meta 和苹果等 ...

机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 宇树科技开启上市辅导，国内人形机器人 加速落地预期有望加强 ——机器人产业跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 我们看到智元和宇树等机器人龙头公司纷纷加快资本市场动作，反映了龙头对机器人持 续增长有更强的信心，也将为产业投融资注入更大的信心和行动力，因此我们认为国内 人形机器人产业链加速落地的预期有望得到加强，人形机器人产业链的盈利预期也有望 上修。建议关注国产人形机器人板块：中大力德(002896，未评级)、华锐精密(688059， 未评级)、卧龙电驱(600580，未评级)、长盛轴承(300718，未评级)。 风险提示 产品降价风险、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、 海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 07 月 20 日 看好（维持） | 杨震 | 021-63325888*6090 | | --- | --- | | | yangzhen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520060002 | | ...