Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [1] Core Insights - The global anticoagulant market exceeds $20 billion, primarily driven by stroke prevention in atrial fibrillation patients, with other indications including VTE prevention after knee/hip replacement and prevention of ischemic complications in myocardial infarction [2][5] - FXI/FXIa inhibitors are expected to become safer anticoagulants, as they target the intrinsic pathway of coagulation, potentially reducing bleeding risks while maintaining efficacy [2][21] - Several FXI/FXIa inhibitors are in clinical stages, with promising safety profiles demonstrated in various indications, including Bayer's asundexian achieving key clinical endpoints in secondary stroke prevention [2][26] - FXI small nucleic acid drugs may offer differentiated competitive advantages, with early-stage clinical data showing effective FXI activity suppression and potential for improved patient compliance [2][26] Summary by Sections Anticoagulant Drugs: Applications and Market Size - Anticoagulants are used in various medical scenarios, with a global market size exceeding $20 billion, driven by stroke prevention in atrial fibrillation patients [5][7] - Current anticoagulants include DOACs and low molecular weight heparins, with existing drugs presenting bleeding risks alongside their efficacy [5][21] FXI Inhibitors as Next-Generation Anticoagulants - FXI inhibitors are positioned to challenge standard treatments, with clinical trials indicating superior safety profiles compared to existing DOACs [2][26] - Notably, Bayer's asundexian has shown efficacy in secondary stroke prevention, marking a significant advancement in the field [2][69] Domestic FXI Small Nucleic Acid Drug Development Progress - Domestic companies are advancing in FXI small nucleic acid drug development, with promising early clinical results indicating effective FXI suppression and potential for improved dosing schedules [2][26] Investment Recommendations - FXI/FXIa inhibitors are projected to represent an upgrade and complement to existing anticoagulants, with a potential market space exceeding $10 billion [2][26] - The report suggests focusing on companies like HengRui Medicine, which is leading in domestic FXI monoclonal antibody development [2][26]

证券研究报告 | 2025年12月14日 ETF 周报 首批 7 只科创创业人工智能 ETF 近期陆续上市 ETF 业绩表现 上周（2025 年 12 月 08 日至 2025 年 12 月 12 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为0.20%。宽基ETF中，创业板类ETF涨跌幅中位数为2.76%， 收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 1.46%，收益最高。按 主题进行分类，芯片 ETF 涨跌幅中位数为 2.69%，收益最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 97.56 亿元，总体规模增加 67.32 亿元。在宽基 ETF 中，上周 A500ETF 净申购最多，为 66.35 亿元；按板块来看，消费 ETF 净 申购最多，为 0.50 亿元；按热点主题来看，红利 ETF 净申购最多，为 19.20 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位数相对较低。 ETF 融资融券情况 上周一至周四股票型 ETF 融资余额由 ...

证券研究报告 | 2025年12月14日 基金周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，创业板指、 科创 50、中证 500 收益靠前，收益分别为 2.74%、1.72%、1.01%，上 证综指、沪深 300、中证 1000 收益靠后，收益分别为-0.34%、-0.08%、 0.39%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周 通信、国防军工、电子收益靠前，收益分别为 5.92%、3.57%、2.51%， 煤炭、石油石化、纺织服装收益靠后，收益分别为-3.80%、-3.43%、 -2.68%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 47 亿元，逆回购到期 6638 亿元， 净公开市场投放 6685 亿元。不同期限的国债利率均有所下行，利差扩 大 0.53BP。 上周共上报 61 只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括 1 只 REITs，2 只 QDII，5 只 FOF，中证有色金属矿业主题 ETF、中证工 业有色金属主题 ETF、、中证工程机械主题 ETF、中证全指公用事业 ETF 等。 12 月 11 日，华泰柏瑞中证 A500ETF 的规模达到了 307 ...

证券研究报告 | 2025年12月14日 AI 赋能资产配置(三十三) DeepSeek 与 Gemini，谁更懂 A 股？ 核心结论：①大模型具备一定的技术分析基本功：不论是 DeepSeek V3.2 还 是 Gemini 3 Pro，都能够在合适的提示词指引下，面对有限的蜡烛图，完成 顶底分型划分、笔和线段的擘画，中枢的构建等。 ②对于"已成型"走势， 大模型具备一定的"技术分析"能力： DeepSeek 在语言组织与长文本生成 上表现良好，Gemini 能精准识别"中枢扩张"与"走势多义性"，对买卖 点的几何定义执行严格。 ③Gemini 在"易用性"上更占优：Nano Banana Pro 能够完成简易图形标注，在实际使用的便利性上略胜一筹。 如何测评 DeepSeek 与 Gemini 的技术分析能力？公平公正下的"四同原 则"。1）数据同源：所有测试均使用同一来源，即上证指数的标准化 OHLC 价格数据，并以相同格式提供给双方模型；2）提示词同构：向两个模型传 达完全相同的任务指令、规则背景与输出格式要求； 3）环境同期：所有测 试任务将在相近的时间段内依次完成，以尽可能减少模型潜在更新带来的版 ...

证券研究报告 | 2025年12月14日 资本周期与产业更迭专题 从美股产业更替看 A 股投资主线 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： 解读： 一、从美股市值结构看产业周期兴衰更迭 进入 21 世纪后，美国经济历经互联网泡沫破裂和金融危机，能源、原材料行业一度回潮，市值占比显著 提升；2011 年以来，移动互联网和平台经济崛起，信息技术行业市值占比从 11%飙升至 27%，成为市场主 导力量，能源行业市值占比则大幅下降超 10 个百分点。纵观百年变迁，美国股市行业市值分布从以能源、 工业为主导，逐步过渡到以信息技术、金融为核心，这既反映技术革命对产业结构的深刻影响，也体现美 国经济从制造业主导向服务业和知识经济主导的转型，为理解产业升级与 ...

锂电产业链双周评（12月第1期） 电池价格小幅上扬，锂电产业链大单不断 证券研究报告 | 2025年12月14日 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 证券分析师：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn S0980524030001 证券分析师：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn S0980524070002 联系人：王喆萱 wangzhexuan@guosen.com.cn 行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 · 锂电池 投资评级：优于大市（维持） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资建议 【行业动态】 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24 ...

核心结论：①大模型具备一定的技术分析基本功：不论是 DeepSeek V3.2 还 是 Gemini 3 Pro，都能够在合适的提示词指引下，面对有限的蜡烛图，完成 顶底分型划分、笔和线段的擘画，中枢的构建等。 ②对于"已成型"走势， 大模型具备一定的"技术分析"能力： DeepSeek 在语言组织与长文本生成 上表现良好，Gemini 能精准识别"中枢扩张"与"走势多义性"，对买卖 点的几何定义执行严格。 ③Gemini 在"易用性"上更占优：Nano Banana Pro 能够完成简易图形标注，在实际使用的便利性上略胜一筹。 如何测评 DeepSeek 与 Gemini 的技术分析能力？公平公正下的"四同原 则"。1）数据同源：所有测试均使用同一来源，即上证指数的标准化 OHLC 价格数据，并以相同格式提供给双方模型；2）提示词同构：向两个模型传 达完全相同的任务指令、规则背景与输出格式要求； 3）环境同期：所有测 试任务将在相近的时间段内依次完成，以尽可能减少模型潜在更新带来的版 本差异影响 4）评估标准统一：采用同一套基于缠论原文的客观标准进行 人为结果评估 大模型具备一定的"技术分析"基本功。以 G ...

证券研究报告 | 2025年12月14日 估值周观察(12月第2期) 日韩新领涨，成长重回升势 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.12.8-2025.12.12）海外市场涨跌互现，估值整体温和变动。日韩领涨，韩国综合指数和东证指数涨幅均超过1.5%；美股 除道琼斯工业指数外悉数下跌，纳斯达克100（-1.93%）领跌；欧元区分化，整体波动较小；香港全线下跌。估值整体温和变动。除日 经225（+1.65x）和韩国综合指数（+3.83x）PE显著扩张，其余指数PE变化幅度均不超过1x。从估值分位数看，东证指数和韩国综合 指数位于历史较高水平，印度SENSEX30和道琼斯工业指数处于较低区间。 • 近一周(2025.12.8-2025.12.12)，A股核 ...

证券研究报告 | 2025年12月13日 2025年12月14日 农产品研究跟踪系列报告（186） 优于大市 粮价有望筑底企稳，看好肉奶周期共振反转 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12 月 12 日生猪价格 11.34 元/ 公斤，周环比+2.07%；7kg 仔猪价格约 219.52 元/头，周环比+1.21%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12 月 12 日，鸡苗价格 3.38 元/ 羽，周环比+2.11%；毛鸡价格 7.24 元/公斤，周环比+2.26%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12 月 11 日浙江快大三黄鸡/ 青 脚 麻 鸡 / 雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为 4.6/5.6/8.2 元 ， 周 环 比 分 别 +2.22%/+7.69%/+0.00%。 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。12 月 12 日，鸡蛋主 产区价格 3.09 元/斤，周环比+3.00%，同比+0.98%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好 2025 年牛周期反转上行。12 月 12 日，国 内育肥公牛出栏价为 ...

Group 1: Copper Price Surge - Recent global copper prices have reached historic highs, with SHFE copper closing at 94,020 CNY/ton and LME copper at 11,952 USD/ton[1] - Structural supply shortages in global copper mining are the core reason for price increases, with production accidents in Chile and Indonesia causing a 6.5% year-on-year decline in output from the top 20 copper mines in Q3[1] - Self-imposed production cuts in smelting further exacerbate supply tightness, with China's CSPT announcing a reduction of over 10% in copper production capacity for 2026[1] Group 2: Demand and Macroeconomic Factors - The macroeconomic environment is supportive, with increasing expectations for a Federal Reserve rate cut in 2026, enhancing the investment appeal of commodities[1] - Long-term copper price increases are driven by structural changes and rigid growth in demand, particularly in the renewable energy sector, where copper usage in electric vehicles is 2-3 times that of traditional vehicles[1] - The International Copper Study Group predicts that annual demand in the renewable sector will exceed 10 million tons by 2030[1] Group 3: Market Overview - From December 6 to December 13, the CSI 300 index fell by 0.08%, the Hang Seng index by 0.42%, and the S&P 500 by 0.63%[2] - In commodities, SHFE rebar fell by 2.65%, while LME copper rose by 1.47%[2] - The gold-silver ratio decreased to 67.39, while the copper-oil ratio increased to 205.72, reflecting changing asset valuations[2]