附：财务预测摘要 业绩好于预期，分红方案诚意十足 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 隐证券 贵州茅台（600519.SH） 2024 年 08 月 12 日 2024Q2 茅台酒收入 288.6 亿元，同比+12.9%，考虑提价因素，量增预计在个位 数，主要是二季度末为维持价格稳定，控制了出货节奏。Q2 系列酒 72.1 亿元， 同比+42.5%，预计是经销商渠道针对系列酒回款力度较大，实际动销较为平稳。 Q2 直销渠道营收 144.09 亿元，同比+5.85%，其中 i 茅台 49.07 亿元，同比+10.6%， 增速放缓主要系 i 茅台预约积极性降温和暂停企业团购。批发营收 216.62 亿元， 同比+27.40%，经销商增速较高，体现了茅台渠道的逆周期调节能力。 分红方案诚意较大，对行业有积极表率作用 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

A： 预计波动率小于等于相对基准指数； B： 预计波动率大于相对基准指数。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 公司研究/公司快报 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称"公司")具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用 ...

45302 [Table_Summary 事件：公司 202] 4 上半年实现营业总收入 835 亿元，同比+17.6%，归母净利润 417 亿元，同比+15.9%；其中 24Q2实现收入 370亿元，同比+17.0%，归母净 利润 176 亿元，同比+16.1%；24Q2 收入和利润超市场预期。 茅台酒与系列酒双轮驱动，24H1 收入靓丽增长。1、在外部消费环境疲软的背 景下，公司通过调整品项投放，优化渠道结构等方式从容应对，24H1营业总收 入同比+17.6%，增长韧性超市场预期。2、分产品，24H1茅台酒/系列酒分别实 现收入 686/132 亿元，同比+15.7%/30.5%；其中单 Q2 分别实现收入 289/72 亿元，同比+12.9%/42.5%，24Q2茅台酒实现双位数以上稳健增长，茅台 1935 放量带动系列酒实现高增。3、分渠道，上半年批发代理渠道实现收入 480亿元， 同比+26.5%；直销渠道收入 337 亿元，同比+7.3%，直销增速放缓或与公司 6 月减少直销团购投放量有关；此外，上半年"i茅台"数字营销平台实现酒类不 含税收入 102 亿元，同比+9.8%。4、24H1 完成茅台 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 08 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：1430.69 元 贵州茅台（600519）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 34494 24H1 收入靓丽增长，分红规划提振信心 [Table_Summary 事件：公司 202] 4 上半年实现营业总收入 835 亿元，同比+17.6%，归母净利润 417 亿元，同比+15.9%；其中 24Q2实现收入 370亿元，同比+17.0%，归母净 利润 176 亿元，同比+16.1%；24Q2 收入和利润超市场预期。 茅台酒与系列酒双轮驱动，24H1 收入靓丽增长。1、在外部消费环境疲软的背 景下，公司通过调整品项投放，优化渠道结构等方式从容应对，24H1营业总收 入同比+17.6%，增长韧性超市场预期。2、分产品，24H1茅台酒/系列酒分别实 现收入 686/132 亿元，同比+15.7%/30.5%；其中单 Q2 分别实现收入 289/72 亿元，同比+12.9%/42.5%，24Q2茅台酒实现双位数以上稳健增长，茅台 1935 放量带动系列酒实现高增。3、分渠道，上半年批发 ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 总股本/流通股本（亿股）12.56 / 12.56 52 周内最高/最低价 1,866.00 / 1,379.99 第一大股东中国贵州茅台酒厂(集 团)有限责任公司 股票投资评级 个股表现 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 2024 年 8 月 11 日 公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非 净利润 834.51/819.31/416.96/359.80 亿 元 ， 同 比 +17.56%/+17.76%/+15.88%/+15.92%。单 Q2 实现营业总收入/营业收 入/归母净利润/扣非净利润 369.66/361.55/176.30/176.05 亿元，同 比+16.95%/+17.31%/+16.10%/+16.06%。 核心要点 Q2 收入利润略超预期，主因系列酒高增长带动，茅台酒维持双位 数稳健增长。公司上半年实现营业总收入/营业 ...

3 19, 909 授资收益 137, 841 16, 904 16, 900 87 46, 502 133 47, 206 272, 700 利润总额 30,532 0 应付票据 0 0 应付账款 4, 665 4, 140 0 111, 007 14.126 87.071 5, 213 79.08 主要财务比率 流动负债合计 16. 6% EBIT增长率 19. 5% 12. 2% 346 16. 8% 74, 734 18, 756 99.576 其他应付款 EPS (按最新股本排序) 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 32, 381 54, 647 2023 2026E 咸长您力 0 营业收入增长率 0 0 346 346 14. 4% 346 归最公司净利润增长率 19. 2% 負債合计 英利您力 246, 432 92.0% 7.988 19.089 52. 6% 294, 384 33. 7% 257, 676 33. 4% 负债和股东权道 355,509 48. 3% 偿债您力 18. 0% 17. 2% 债务权益比 0.2% 波动比率 4. 9 5.3 3.7 4. 1 学运使力 0. ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Guizhou Moutai [8] Core Views - In H1 2024, Guizhou Moutai achieved total revenue of 83.451 billion yuan, a year-on-year increase of 17.56%, and a net profit attributable to shareholders of 41.696 billion yuan, up 15.88% year-on-year [2] - The company plans to distribute cash dividends amounting to no less than 75% of the annual net profit for the years 2024-2026, with distributions occurring twice a year [2] - The growth in wholesale channel revenue was significant, while direct sales remained stable [2] Summary by Sections Financial Performance - In Q2 2024, total revenue reached 36.966 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 16.95%, with net profit at 17.630 billion yuan, up 16.10% year-on-year [2] - Revenue from Moutai liquor and series liquor in H1 2024 was 68.567 billion yuan and 13.147 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 15.67% and 30.51% [2] - The company reported a stable gross margin of 91.91% in H1 2024, with a slight decline in net margin to 51.74% [2] Revenue Channels - In H1 2024, direct sales and wholesale channel revenues were 33.728 billion yuan and 47.986 billion yuan, showing year-on-year increases of 7.35% and 26.50% respectively [2] - The number of domestic and international distributors remained stable at 2,097 and 106, with a net increase of 17 distributors since the beginning of the year [2] Production and Inventory - The production of base liquor for Moutai and series liquor in H1 2024 was 39,100 tons and 22,700 tons, representing a year-on-year decrease of 12.33% and 5.42% respectively [2] - Contract liabilities at the end of H1 2024 increased to 9.993 billion yuan, a year-on-year growth of 36.25% [2] Future Projections - The report forecasts net profits for 2024, 2025, and 2026 to be 86.334 billion yuan, 98.994 billion yuan, and 111.963 billion yuan, with growth rates of 15.52%, 14.66%, and 13.10% respectively [2][10]

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 联系人:苗欣 Tel:(021)23180000 Email:mx15565@haitong.com 事件。公司发布 2024 半年报：24H1 实现营业总收入 819.31 亿元，同比 +17.8%，归母净利润 416.96 亿元，同比+15.9%；其中 Q2 单季实现营业总 收入 369.66 亿元，同比+17.0%，归母净利润 176.30 亿元，同比+16.1%。 公司同时公告，规划 24-26 年每年度实施两次现金分红，红利总额不低于当 年实现归母净利润的 75%。 公司明确未来 3 年年度分红比例不低于 75%。公司公告，规划 2024-2026 年度每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的 75%，每年度 的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。 [Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 贵州茅台（600519）公司半年报点评 2024 年 08 月 10 日 [Table_QuoteInfo] -29.99% -23.99% -17.9 ...

核心观点 盈利预测与投资建议 公司主要财务信息 贵州茅台 600519.SH 公司研究 | 中报点评 | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | | | | 叶书怀 | yeshuhuai@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860517090002 | | 蔡琪 | 021-63325888*6079 | | | caiqi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860519080001 | | | | 24Q1 迎来开门红，批价短期波动不改长期 配置价值 2024-04-29 业绩超预期，23 年圆满收官 2024-04-04 23 年圆满完成目标，茅台 1935 销售超预 期 2024-01-18 贵州茅台中报点评 —— 中报业绩略超预期，分红承诺提升安全边际 公司主动控量挺价，对 24-26 年略下调收入。预测 2024-2026 年 EPS 为 68.41、78.66、89.43 元 （原预测 24-26 年为 70.11、80.54、91.59 元）。维持 ...

＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 白酒 ＃ investSuggesti 买入on＃ ( ＃ investSuggestionCha 维持nge＃ ） | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 日期 | 2024-08-08 | | 收盘价（元） | 1430.69 | | 总股本（百万股） | 1,256.20 | | 流通股本（百万股） | 1,256.20 | | 净资产（百万元） | 218,575.61 | | 总资产（百万元） | 279,207.26 | | | | | 每股净资产（元） 来源： WIND ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 174.00 | ＃分析师： emailAuthor＃ 金含 jinhan@xyzq.com.cn S0190521080003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：公司公告 2024 年中报：24H1 总收入/归母净 ...