能够在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1)精准解决需求痛点，如应对老龄化社会 的健康焦虑和收入低预期下的性价比需求；2)行业本身渗透率处于低位，具备从传统行业吸纳份额的空 间。从具体行业发展来看，该行观察到日本彼时性价比平替的快速起势，以及传统行业的专业化、细分 化发展，带动细分品类渗透率提升。 投资策略：重视ROA企稳的调整尾声、复苏起点板块，首先这些板块可能存在估值修复的机会，其次 在这类板块中寻找"价"或"量"仍景气的细分赛道，该行认为价仍是最优选逻辑，量是次选。 智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，不同的消费板块在复苏节奏上既有差异又有共性，ROA是消 费企业经营复苏前瞻指标。针对不同的细分板块来看，该行认为，应重视ROA企稳的调整尾声、复苏 起点板块，首先这些板块可能存在估值修复的机会。其次在这类板块中寻找"价"或"量"仍景气的细分赛 道，该行认为价仍是最优选逻辑，量是次选。 价的逻辑上，CPI上行或将成为渗透率较高的传统行业的"宏大叙事"，有望带动板块估值修复，或仍是 承接增量资金尤其是"红利+"资金的主要板块。量的逻辑选择性价比消费中，供应链效率高者获得量 增；渗透率低的行业 ...

扩内需：食品饮料行业投资机会 20151223 摘要 食品饮料行业迎来系统性机会，科技企业涨薪与中央经济工作会议精神 相符，城乡居民增收计划及新增长点打造将利好消费。 白酒行业深度调整，2025 年进入杀 EPS 阶段，扩内需政策有望加速筑 底，高端白酒如茅台、老窖及调整后的汾酒、洋河值得关注。 乳制品行业供需调整完成，生育和增收政策催化需求，奶粉和液态奶需 求预计增加，关注伊利、新乳业等盈利复苏机会。 休闲食品受益于口红效应、新渠道及健康化趋势，居民增收政策推动回 暖，推荐盐津铺子、卫龙、万辰食品和洽洽食品。 饮料赛道健康化趋势明显，非现饮渠道占比增加，东鹏饮料等高成长公 司值得关注，其"补水啦"有望成为第二增长极。 成本波动影响大众品企业业绩，葵花籽种植面积恢复，瓜子成本下降， 洽洽食品毛利率有望修复；魔芋精粉价格高位，卫龙、盐津成本压力有 望缓解。 创新驱动型公司通过产品和渠道创新推动增长，农夫山泉、立高、卫龙、 新乳业和统一值得关注；高效供应链管理对企业至关重要，东鹏表现突 出。 Q&A 2026 年中央经济工作会议对食品饮料行业的影响如何？ 2026 年中央经济工作会议将扩内需作为首要任务，预计会出 ...

在经历数日价格平稳后，茅台市场再度迎来剧烈波动。12 月 24 日，第三方平台数据显示，多款茅台产品价格集体上涨，其中蛇年生肖茅台（下称 "蛇 茅"）单日涨幅达 230 元 / 瓶，夸张的涨势让不少酒商直言 "黄牛疯了"，也引发行业对茅台短期价格逻辑的关注。 从价格走势来看，此次上涨并非突发。据第三方平台监测，12 月 23 日晚间起，茅台部分产品价格已启动上涨模式。其中，25 年飞天茅台原箱价格单日上 涨 40 元 / 瓶，重新回归 1600 元 / 瓶关口，此前该产品曾因短期供需调整出现小幅回落；散花飞天与笙乐飞天也同步跟涨，单日涨幅分别为 100 元 / 瓶与 170 元 / 瓶，一定程度收复了近期失地。 但真正引爆市场关注的，是蛇茅的异常涨幅。作为茅台第一轮生肖酒的收官之作，蛇茅上市初期曾因稀缺性备受追捧，批发价一度突破 5000 元 / 瓶。此 后受市场供需调整影响，其价格逐步回落，今年上半年曾稳定在 2499 元 / 瓶左右，下半年则持续下行，最低触及 1750 元 / 瓶。而 12 月 24 日，蛇茅批发 价从 1770 元 / 瓶直接跃升至 2000 元 / 瓶，单日涨幅超 13%，成为此次价 ...

Core Viewpoint - The liquor industry is entering a phase of rapid performance clearing, with expectations of a weak recovery in demand as policy pressures ease and consumption expansion policies take effect [1] Industry Summary - The three major indices collectively rose, with the Shanghai Composite Index closing at 3940.95 points, up 0.53% [1] - The liquor sector closed at 2196.49 points, with a slight increase of 0.18%, although 13 liquor stocks experienced declines [1] - The current industry valuation is low, and pessimistic expectations are fully priced in, indicating a clearer direction for industry clearing and a more defined bottom [1] Company Summary - Kweichow Moutai (600519) closed at 1400.90 CNY per share, down 0.49% [1] - Wuliangye (000858) closed at 109.28 CNY per share, down 0.40% [1] - Shanxi Fenjiu (600809) closed at 175.60 CNY per share, down 0.96% [1] - Luzhou Laojiao (000568) closed at 119.94 CNY per share, down 0.38% [1] - Yanghe Brewery (002304) closed at 62.10 CNY per share, down 0.06% [1]

Group 1: Core Insights - The report emphasizes the recovery stage of consumer spending, highlighting that different sectors exhibit both commonalities and differences in their recovery rhythms, driven by supply-demand dynamics and industry structure [4][5] - ROA (Return on Assets) is identified as a leading indicator for the operational recovery of consumer companies, with a focus on analyzing various sub-sectors [4][13] Group 2: Sector Performance - The current recovery sequence indicates that soft drinks and snacks are leading, followed by the catering supply chain, condiments, dairy products, beer, and finally, liquor [5][25] - The report draws parallels with Japan's 1990s consumption differentiation, noting that sectors addressing consumer pain points and with low penetration rates are likely to succeed [5][6] Group 3: Investment Strategy - The report suggests focusing on sectors where ROA is stabilizing, indicating potential valuation recovery opportunities, particularly in traditional sectors like liquor, beer, and dairy [6][8] - It recommends identifying sub-sectors with either price or volume growth, with a preference for price-driven strategies [6][8] Group 4: Detailed Sector Analysis - The frozen food sector is showing signs of marginal improvement, with leading companies enhancing operational efficiency through product innovation and channel reforms [27][28] - The snack sector is experiencing high demand, driven by new channel developments, although competition is intensifying [33][35] - The beer industry is under pressure, with a focus on high-end products, but overall growth is slowing due to external economic factors [39][41] - The dairy sector is nearing the end of its adjustment phase, with expectations of improved performance as raw milk prices rise [41][42] - The liquor sector is currently in a phase of inventory reduction, with performance risks gradually clearing as channels stabilize [43][48]

今日聚焦 1、春光科技：获得乐享科技4326.28万元机器人产品采购订单 春光科技公告称，公司近日获得了乐享科技OEM/ODM"W1"和"M1"机器人产品采购订单，订单金额 4326.28万元。公司本次获得客户的机器人产品采购订单，标志着公司的制造工艺与技术获得了客户的 认可，为公司后续拓展机器人产品业务奠定了基础。公司业务主要为机器人产品OEM/ODM代工，预计 本次客户订单的履行对2026年净利润影响金额约600万元，对公司营业收入、净利润的影响最终以审计 结果为准。 2、华秦科技：签订2.54亿元航空器机身用特种功能材料产品合同 华秦科技公告称，近日与某客户签订框架采购合同，合同总金额为2.54亿元（含税），合同标的为航空 器机身用特种功能材料产品。若合同顺利履行，将对公司经营业绩产生积极影响。本合同的签订是公 司"一核两翼"战略规划布局逐步落地的体现。"一核"指公司以航空发动机为中心，通过本部及子公司业 务及产品的拓展，持续提升公司在航空发动机领域关键材料供应商的市场地位。"两翼"指公司进一步拓 展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。公司以客户需求为锚点，不断拓展新材料 应用边界，满足 ...

临近岁末，消费市场的"烟火气"正在快速升腾。餐饮宴请增多，节庆礼赠与企业采购纷纷提前启动，多地烟酒店主理人都能明显感觉到今年12月的客流变 化。"这个月节庆较多，从中旬开始，晚上来买酒的人多了起来。"一位广东白酒经销商形容今年的节奏"像被一键点亮"。这一轮由真实消费带动的需求释 放，正成为年末白酒市场最重要的现实背景。 在这样的氛围下，12月23日茅台非标产品率先迎来一波集体上涨。来自多个酒价平台与渠道反馈的信息显示，精品茅台、茅台十五年、1000ml飞天茅台、 散花飞天等多个产品在23日出现不同幅度的价格提升，涨幅从10元到160元不等，其中"十五年"单日上涨超过200元。 经销商普遍给出的判断较为一致：节庆旺季临近，高端礼赠场景提前启动，需求自然抬升；与此同时，今年非标产品的供应节奏本就偏紧，在茅台明确强调 以需求为导向、依据终端动销科学投放后，不少酒商的库存较少，需求增量便更易在批价端体现出来。 这种结构性需求的增强，带动的不仅是非标产品的销情，也促使飞天茅台等高端白酒在终端市场的流通速度有所加快。 根据新浪财经"酒价内参"12月24日的最新统计，覆盖约200家经销渠道的数据表明，飞天茅台终端成交均价为 ...

作为中国阳光私募的第一批从业人员，刘明达是这漫长周期的 亲历者。他穿越了A股市场的数轮牛熊，从最初的"傻瓜组 合"到如今重仓硬科技，他始终试图在巨大的不确定性中寻找 那难以捕捉的"必然性"。 作者： 洪小棠 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图 谱。 站在位于深圳福田区深科技城的新办公室窗前，刘明达望向窗外。那里有一条狭长的景观河，穿过繁华的都市腹地，最终汇入茫茫大海。对于刘明达而 言，这个景观不仅是风水上的"聚气"，更像是一种隐喻：资本如水，流向何处往往不由人的意志转移，唯有顺势而为，方能入海。 如果我们以二十五年为一个刻度，将时钟拨回至2000年，那是千禧年的曙光，也是中国资本市场草莽与希望并存的混沌初开。那一年，互联网泡沫在 大洋彼岸破裂，而中国正站在WTO的门口，蓄势待发。 在这四分之一世纪的洪流中，有人在浪潮之巅高歌，旋即被"拍死"在沙滩上；有人在谷底绝望，却不知黎明将至。作为中国阳光私募的第一批从业人 员，刘明达是这漫长周期的亲历者。他穿越了A股市场的数轮牛熊，从最初的"傻瓜组合"到 ...

近日， 随着海南全岛封关运作各项准备工作全面启动，中国对外开放再次迈出历史性一步。 对于承载着千年文化底蕴的中国白酒行业而言，这一重大制 度变革并非简单的区域政策调整，而是破解出海瓶颈、重构全球市场版图的战略契机。长期以来，中国白酒在国际化进程中面临着标准话语权缺失、贸易 壁垒高企、渠道建设薄弱等诸多挑战，而海南封关带来的政策红利、物流便利与平台优势，正为白酒行业打开一扇通往全球市场的"黄金大门"，推动中国 白酒从"民族瑰宝"向"世界名酒"加速跨越。 要理解海南封关对白酒出海的深远影响，首先需明白封关运作的核心逻辑。所谓"封关"，并非"封岛"，而是实现"一线放开、二线管住、岛内自由"的海关 监管模式——海南与境外之间实现货物、资金、人员等要素自由流动，而与内地之间则实行常规监管。这一模式下，海南成为连接国内国际两个市场的关 键枢纽，其政策红利的外溢效应，正精准对接中国白酒出海的核心诉求。数据显示，当前全球烈酒出口规模超400亿美元，而中国白酒出口仅占全球的 2.4%，2024年白酒出口量仅占当年国内产量的0.39%，与中国白酒的产业规模和文化地位严重不匹配。海南封关的全面落地，恰为破解这一困局提供了系 统性解 ...

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 格隆汇12月24日｜贵州茅台：因公司在回购期限内对公司全体股东每股派发现金红利23.957元(含税)， 现将回购价格上限由不超过1887.63元/股(含)调整为1863.67元/股(含)。 ...