丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨三花智控（002050.SZ） [Table_Title] 三花智控： Q1 业绩亮眼，家电+汽车双轮驱动 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营业收入 76.70 亿元，同比增长 19.10%，实现归母净利 润 9.03 亿元，同比增长 39.47%，实现扣非净利润 8.53 亿元，同比增长 27.17%。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 邬博华 赵智勇 曹海花 陈亮 司鸿历 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520080002 SFC：BQK482 SFC：BRP550 SFC：BUW408 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 三花智控（002050.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 三花智控：2] Q1 业绩亮眼，家电+汽车双轮驱动 [Table_Summary2] ...

分析师及联系人 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 三个领域具备稳定现金流 ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Tablary] 当前阶段，开发板块产业景气逐步下行，但政策宽松预期并不强，且现房销售政策如何推广尚 未完全落地，整体交易价值尚未明朗，具备稳定现金流和潜在高股息的细分领域更具防御能力 和长期配置价值。按照现金流的相对确定性排序如下：1、具备超额现金、净利润和现金流稳定 增长的低估值央国企物业龙头，2、具备优质自持的综合型房企，典型如华润置地等，3、核心 区域的好房企。 [Table_Author] 刘义 侯兆熔 SAC：S0490520040001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 三个领域具备稳定现金流 2] ——房地产行业周度观点更新 核心观点 止跌回稳的政策目标明显更为积极，市场预期有所改善，但 4 月以来边际下行压力再次加大。 周期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点；出口 承压阶段，产业政策宽松概率加大 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 长江医药：药品产业链周度系列（一） 速览靶点 DKK1 报告要点 [Table_Summary] 实体瘤潜力新靶点 DKK1，是 Wnt 信号通路的典型分泌型拮抗剂，DKK1 在多种癌种中表达。 基于临床潜力，全球范围内多家药企已前瞻性布局 DDK1 靶点，其中君实生物的 JS015、安济 盛的 AGA2118、礼来制药的 Sirexatamab 的研发进度在全球范围内处于领先位置，均已进入 临床 II 期阶段。君实生物的 JS015 在治疗 CRC 以及 GC 中展现 BIC 潜力。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SAC：S0490524070006 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 彭英骐 徐晓欣 张楠 万梦蝶 刘长洪 [Table_Title 长江医药：药品产业链周度系列（一） 2] 速览靶点 DKK1 [Table_ ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨万达电影（002739.SZ） [Table_Title] 25Q1 业绩显著增长，聚焦 IP 打造多元化生态 体系 报告要点 [Table_Summary] 万达电影披露 2024 年和 25Q1 业绩，公司 2024 年实现营收 123.62 亿元（同比-15.44%），实 现归母净利润-9.40 亿元（同比-203.05%），扣非归母净利润-10.99 亿元（同比-252.88%）；公 司 2025 年 Q1 实现营收 47.09 亿元（同比+23.23%），归母净利润 8.3 亿元（同比+154.72%）， 实现扣非归母净利润 8.16 亿元（同比+165.72%）。25Q1 公司业绩受到电影大盘推动表现亮 眼，我们看好公司后续作品储备以及 IP 多元化体系为公司注入新的增长动力。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 孙伯阳 SAC：S0490516080001 SAC：S0490525030001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 万达电影（002739.SZ） ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 长江医药：药品产业链周度系列（一） 速览靶点 DKK1 报告要点 [Table_Summary] 实体瘤潜力新靶点 DKK1，是 Wnt 信号通路的典型分泌型拮抗剂，DKK1 在多种癌种中表达。 基于临床潜力，全球范围内多家药企已前瞻性布局 DDK1 靶点，其中君实生物的 JS015、安济 盛的 AGA2118、礼来制药的 Sirexatamab 的研发进度在全球范围内处于领先位置，均已进入 临床 II 期阶段。君实生物的 JS015 在治疗 CRC 以及 GC 中展现 BIC 潜力。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 张楠 万梦蝶 刘长洪 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SAC：S0490524070006 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title 长江医药：药品产业链周度系列（一） 2] ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨公用事业 [Table_Title] 3-4 月的 4.8%和 1-2 月的 1.3%，谁对全年用电 增速更具指引？ 报告要点 [Table_Summary] 国家统计局、能源局发布 4 月份全社会发、用电量数据：4 月份全国统计口径发电机组发电量 达到 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%；全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%。4 月份 用电增速与 3 月份的 4.8%相比降低 0.1 个百分点，整体而言依然维持在较高水平，但与 1-2 月 份仅 1.3%的同比增速相比则是有显著提升。通过对各行业用电情况拆解，我们认为，1-2 月偏 弱的用电表现更多是受暖冬因素对制暖需求的冲击，同时经济增速放缓，高耗能、新兴产业的 拉动作用也偏弱。暖冬消散后，随着经济的稳步修复，全年用电需求预计仍能够实现稳健增长。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 三个领域具备稳定现金流 ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Tablary] 当前阶段，开发板块产业景气逐步下行，但政策宽松预期并不强，且现房销售政策如何推广尚 未完全落地，整体交易价值尚未明朗，具备稳定现金流和潜在高股息的细分领域更具防御能力 和长期配置价值。按照现金流的相对确定性排序如下：1、具备超额现金、净利润和现金流稳定 增长的低估值央国企物业龙头，2、具备优质自持的综合型房企，典型如华润置地等，3、核心 区域的好房企。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520040001 SFC：BUV416 [Table_Title 三个领域具备稳定现金流 2] 刘义 侯兆熔 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 ——房地产行业周度观点更新 核心观点 止跌回稳的政策目标明显更为积极，市场预期有所改善，但 4 月以来边际下行压力再次加大。 周期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点；出口 承压阶段，产业政策宽松概率加大 ...

港股研究丨公司点评丨零跑汽车（9863.HK） [Table_Title] 零跑汽车点评：平均单车收入持续提升，一季度 毛利率超预期 报告要点 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 零跑汽车专注全域自研构造成本优势，造就极致品价比，产品覆盖 5-20 万价格带，2025 年一 季度营收 100 亿元，毛利率 14.9%。展望未来，公司国内新车周期带来销量持续增长，海外与 Stellantis 合作实现轻资产出海，打开全球销量空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 零跑汽车（9863.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 零跑汽车点评：平均单车收入持续提升，一季度 2] 毛利率超预期 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2025 年一季报发布，实现营收 100 亿元，毛利率 14.9%。 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-05-25 港股研究 ...

联合研究丨公司点评丨爱玛科技（603529.SH） [Table_Title] 再推股权激励计划，奠定持续增长信心 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票数量为 1417.55 万股，约占公司股本总额的 1.6450%。其中首次授予 1309.55 万股，首次拟授予的激励对象共 计 421 人，授予价格为 20.60 元/股。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 高伊楠 蔡方羿 SAC：S0490517070017 SAC：S0490517060001 SAC：S0490516060001 SFC：BUW408 SFC：BUW101 SFC：BUV463 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 爱玛科技（603529.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 再推股权激励计划，奠定持续增长信心 2025-05-25 联合研究丨公司点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年限制性股票激励计划( ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - The company focuses on self-research and cost advantages, achieving an excellent price-performance ratio, with products covering a price range of 50,000 to 200,000 CNY. The revenue for Q1 2025 is projected to reach 10 billion CNY, with a gross margin of 14.9% [2][4]. - The domestic new car cycle is expected to drive continuous sales growth, while overseas expansion through collaboration with Stellantis opens up global sales opportunities [2][7]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 10.02 billion CNY, a year-on-year increase of 187.4%, and a gross margin of 14.9%, which is a 16.2 percentage point increase year-on-year. The average revenue per vehicle reached 114,000 CNY, up by 10,000 CNY year-on-year [7]. - The company reported a net loss of 130 million CNY in Q1 2025, significantly reducing losses compared to the previous year, with a corresponding profit margin of -1.3% [7]. Sales and Market Strategy - The company sold 88,000 vehicles in Q1 2025, a year-on-year increase of 162.1%. The C series accounted for approximately 77.5% of total sales, reflecting a 5.7 percentage point increase year-on-year [7]. - The company plans to launch 2-3 new products globally each year over the next three years, with the B10 model already launched and two additional B series models planned for 2025 [7]. Channel Development - As of the end of March 2025, the company has established 756 sales outlets, including 289 core centers and 467 experience centers, covering 279 cities. The company aims to increase coverage to 90% of cities above the county level by the end of 2025 [7]. - The overseas channel count exceeded 500 in Q1 2025, with plans for local assembly in Malaysia and localized manufacturing in Europe by 2026 [7].