有色金属与新材料周报 美元信用走弱主线清晰，持续看好黄金中长期走势 有色金属与新材料 2025 年 4 月 20 日 强于大市（维持） 行情走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24-04 24-07 24-10 25-01 25-04 沪深300 有色金属 证券分析师 核心观点： 贵金属-黄金：美元信用走弱主线清晰，持续看好黄金中长期走势。 截至 4.17，COMEX 金主力合约环比上涨 2.65%至 3341.3 美元/盎 司。SPDR 黄金 ETF 环比下降 0.1%为 952.29 吨。4 月 16 日鲍威尔 表示，特朗普的关税政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形 势更明朗再考虑降息，要避免关税持久推升通胀，鲍威尔表态一定程 度表现出对美国滞胀的担忧。另外特朗普周内就美联储降息多次向鲍 威尔施压，或希望通过降息以减轻其关税政策所带来的通胀影响。我 们认为特朗普政策反复可能带来黄金短期波动率走高，但海外宏观不 确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。另外长期来看，特 朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速 凸显，持续看好黄金中长期走势。 工业 ...

石油石化 2025 年 4 月 20 日 石油石化周报 OPEC+补偿性减产、美对伊朗制裁，短期支撑油价 强于大市（维持） 行情走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 24-01 24-05 24-09 25-01 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 核心观点： 石 油石 化：OPEC+补偿性减产和美对伊朗制裁短期支撑油价。据 ifind 数据，2025 年 4 月 11 日-2025 年 4 月18 日，WTI原油期货收盘 价(连续)上涨 4.92%，布伦特油期货价上涨 5.05%。地缘局势方面： 中东和俄乌局势暂无进一步发展，4 月19 日，伊朗外交部长抵达意大 利罗马，参加与美国的第二轮间接会谈，此前，特朗普表示华盛顿已 准备好与伊朗会谈，并愿伊朗繁荣昌盛，但不会允许伊朗获得核武 器。基本面：4 月 15 日，IEA 发布月报对 2025 年全球石油需求同比 增量大幅下调 30 万桶/天至 73 万桶/天，供应预期同比增加 120 万桶/ 天，呈现供过于求局面，不断升级的贸易紧张局势将对经济前景产生 负面影响，全球石油基本面预期仍悲观。4 月 16 日，OPEC 公布最新 的补偿性减产 ...

非银行金融 2025 年 04 月 20 日 行业点评 深化个险营销体制改革，头部险企具备高质量发展优势 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-险资举牌 研究暨 2024 年报分析：风起资产端-强于大市 20250403 【平安证券】行业点评-非银行金融-优化险资权益 资产监管比例，发挥"耐心资本"优势-强于大市 20250409 证券分析师 | 王维逸 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520040001 | | | BQC673 | | | WANGWEIYI059@pingan.com.cn | | 李冰婷 | 投资咨询资格编号 | | | S1060520040002 | | | LIBINGTING419@pingan.com.cn | 韦霁雯 投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 4 月 18 日，国家金融监督管理总局对外发布《关于推动深化人身保险行业个人 营销体制改革的通知》（以下简称"《通知》"）。 平安观点： 《通知》共十三条，主要包括深化个 ...

证券研究报告 策略周报：政策注重稳预期稳经济 证券分析师 | 魏伟 | 投资咨询资格编号：S1060513060001 | | --- | --- | | 陈骁 | 投资咨询资格编号：S1060516070001 | | 张亚婕 | 投资咨询资格编号：S1060517110001 | | 郝思婧 | 投资咨询资格编号：S1060521070001 | 2025年4月20日 请务必阅读正文后免责条款 1 ※ 核心观点|政策注重稳预期稳经济 2 • 上周美股下跌，A股有相对韧性。海外方面，市场仍然担忧关税政策以及对经济影响的不确定性，叠加美联储主席鲍威尔表态偏克制，上 周美股继续下跌，标普500指数下跌1.5%，纳指下跌2.6%，国际金价则继续上涨。国内方面，一季度经济、外贸和金融数据均显示国内经 济开局良好，A股表现有韧性，上周上证指数上涨1.2%；结构上，大盘价值相对占优，上证50指数上涨1.5%；31个申万一级行业有23个实 现上涨，银行、房地产、煤炭、石油石化等行业涨幅居前；农林牧渔、国防军工等行业表现相对较弱。 • 海外方面，关税影响下美国出现"抢消费"迹象，鲍威尔否认准备救市，欧央行如期降息25bp。 ...

证券研究报告 海外策略双周报： 美股波动持续，港股止跌企稳 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 、BOT313 陈骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 1 ※ 核心观点 2 • 海外资产层面，受对等关税冲击、美债供给担忧影响，美元资产在4月初上演股、债、汇三杀，引发流动性担忧；后伴随大部分对等关税暂停， 美股、美债压力缓和，但美元仍未止跌，黄金则受益于避险情绪大幅上涨。股市方面，近2周MSCI全球股指上涨3.74%，极端情绪释放后大 部分国家股市压力缓和，标普500、纳指、道指分别上行4.11%、4.48%、2.16%。债市方面，2年、10年期美债收益率分别上行13bp、33bp 至3.81%、4.34%。商品及外汇方面，美元指数下跌3.59%至99.2；COMEX黄金上涨9.33%。 • 港股资产层面，关税冲击港股大幅下跌后，伴随着政府释放稳增长和稳市场的决心，港股止跌企稳。本周恒生指数、恒生科技、恒生综合指 数分别变动2.3%、-0.3%、2.2%，较上周的-8.5%、-7.8%、-8.7%明显企稳。结构上，波动加剧下红利资产表现占优。上周港股普跌，其中 必需性 ...

证券研究报告 【信用债观察】专项债收存量地 提速，财政部再次问责隐债 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 张君瑞 投资咨询资格编号：S1060519080001 2025年4月20日 2025年第8期总第25期 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 信用事件 目前累计已有21省公示专项债收存量地的计划，拟收购总金额达2845亿元，有利于缓释地方债务风险。1）近两周收储计划披露明显增多。截至 4月7日累计仅有16个省披露了1854亿元专项债收存量地计划。2）剔除信息披露不全的土地之后，地方政府拟收购的土地中来自城投、地方产业 国企、民企和央企的占比分别是54%、35%、10%和1%。3）专项债自审自发省披露的金额更多，专项债发行更快。 财政部再次问责隐债，更倾向于问责重点省份，公示的时间也为历年最早。2022、2023、2024年财政部分别通报2次、1次和1次。此次重点省份 案例占比83.3%，为历史最高水平（次高是24年的62.5%），可能是为了防止重点省份退名单后再次新增隐债。此次通报的时间为历年最早，可 能意味着今年会像22年那样一年通报两次，进而意味着今年债务管控政策可能会像 ...

证券研究报告 【利率债观察】关注利差压缩行情的相关机会 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年第8期 总第197期 2025年4月20日 请务必阅读正文后免责条款 近两周核心观点 市场表现 近两周国债收益率曲线整体下移，10Y国债回落至1.65%附近波动。4月2日美方宣布对中国商品加征34%"对等关税"后，10Y国债活跃券两个交 易日迅速下行约15BP，随后基本在1.65%附近震荡。近两周国债收益率曲线相对均匀的下移，但那30Y表现欠佳。 央行表现出呵护态度，资金面边际宽松。4月17日较3月20日，R001下行18.73BP至1.66%，R007下行24.25BP至1.72%。当前DR007较政策利率高 18.37BP、R007较政策利率高22.06BP。 机构行为方面，市场杠杆率小幅上行，基金净买入、小行净卖出，理财配债规模略低于季节性，保险配债规模持平季节性。截至4月17日，债 市杠杆率106.79%，环比4月3日下行0.65个百分点。机构行为方面，近两周公募基金维持净买入，本周以信用债为主；保险配债规模和季节性 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company [1][12] Core Views - The company achieved a revenue of 9.065 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 44.73%, while the net profit attributable to shareholders was 1.616 billion yuan, down 9.53% year-on-year [4][7] - The company continues to invest heavily in research and development, with R&D expenses increasing by approximately 73.59% year-on-year to 1.418 billion yuan in 2024 [7][8] - The company is expanding its production and R&D bases in multiple locations, including Nanchang and Shanghai, to meet future demand [7][8] Financial Performance Summary - Revenue and Profit Forecasts: - 2024: Revenue of 9.065 billion yuan, net profit of 1.616 billion yuan [4][9] - 2025: Expected revenue of 11.785 billion yuan, net profit of 2.363 billion yuan [6][9] - 2026: Expected revenue of 15.320 billion yuan, net profit of 3.084 billion yuan [6][9] - 2027: Expected revenue of 19.916 billion yuan, net profit of 4.059 billion yuan [6][9] - Profitability Ratios: - Gross margin for 2024 is 41.1%, and net margin is 17.8% [7][10] - Return on equity (ROE) is projected to improve from 8.2% in 2024 to 14.1% in 2027 [10] Product Development and Market Position - The company has a leading position in the MOCVD equipment market, with successful product launches for various applications, including blue light and deep ultraviolet LEDs [8] - The company has developed multiple new products in the etching equipment line, with significant sales growth expected [7][8] - The company is also advancing in the development of thin film deposition products, which have received positive validation from key clients [8]

Investment Rating - The investment rating for Tianshan Aluminum is "Recommended" [1] Core Views - Tianshan Aluminum achieved significant growth in its annual performance, with a revenue of 28.089 billion yuan in 2024, a year-on-year decrease of 3.06%, while the net profit attributable to shareholders increased by 102.03% to 4.455 billion yuan [5] - The company is progressing in its resource layout, with plans for overseas projects in Indonesia and Guinea to enhance its bauxite self-sufficiency and reduce costs [8][9] - The aluminum foil business is also expanding, with production lines ramping up to leverage cost advantages [9] Financial Summary - In 2024, Tianshan Aluminum's revenue is projected at 28.089 billion yuan, with a net profit of 4.455 billion yuan, and a significant increase in net profit expected in Q1 2025 to 1.05 billion yuan, a year-on-year increase of 46% [5] - The company’s gross margin is expected to improve from 23.3% in 2024 to 27.9% by 2027, indicating a positive trend in profitability [7] - The projected earnings per share (EPS) for 2025 is 1.08 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 6.8, suggesting the stock is undervalued [7][9]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [1][9]. Core Views - The company achieved a slight increase in revenue for 2024, with a total of 4.471 billion yuan, up 0.62% year-on-year, while net profit attributable to shareholders was 1.194 billion yuan, down 1.89% year-on-year [4][5]. - The company faces multiple policy impacts in the domestic in vitro diagnostics industry, leading to a slowdown in revenue growth, which is expected to continue into Q1 2025 [5]. - The company has seen robust growth in its immune diagnostics and international markets, with international revenue increasing by 36.25% year-on-year [6][9]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 4.471 billion yuan and a net profit of 1.194 billion yuan, with a gross margin of 65.36% [4][5]. - For Q1 2025, the company reported a revenue of 996 million yuan, down 8.56% year-on-year, and a net profit of 270 million yuan, down 16.76% year-on-year [4][5]. Business Segments - The immune diagnostics segment generated 2.556 billion yuan in revenue, up 2.91% year-on-year, while microbiological testing revenue was 361 million yuan, up 11.48% year-on-year [6]. - The molecular diagnostics segment saw a significant increase in revenue, reaching 35 million yuan, up 101.01% year-on-year [6]. Market Outlook - The company is expected to leverage its extensive product line to capture opportunities arising from policy changes in the domestic market [6]. - The international market is anticipated to become a new growth point, with products entering over 100 countries and regions [6][9]. Research and Development - The company has increased its R&D investment, with R&D expenses reaching 732 million yuan, accounting for 16.37% of revenue [5][8]. - New product registrations and advancements in various diagnostic fields have enhanced the company's product offerings and brand influence [8]. Future Projections - The company forecasts net profits of 1.295 billion yuan, 1.588 billion yuan, and 1.949 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [9].