华福证券 公 司 研 究 太阳纸业（002078.SZ） 林浆纸一体化龙头，盈利改善在即 投资要点： 深耕造纸四十余年，浆纸龙头腾空跃升 公 司 首 次 覆 盖 公司主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。历经 40 多年的 发展，公司已成为国内有影响力的林浆纸一体化综合性造纸上市公司之一。 根据公告，2023 年末公司纸、浆合计总产能超 1200 万吨，三大基地进入 全面协同发展的新阶段。2024 年前三季度公司实现营收 309.75 亿元，同比 +6.07%；归母净利润 24.59 亿元，同比+15.08%。单三季度营收 104.51 亿 元，环比+1.09%，用浆成本增长+纸价承压，及南宁基地固定资产清理（Q3 非经损失约 7327 万元）影响，归母净利润 7.01 亿元，环比-12.61%。 成本优势巩固，林浆纸一体化助力穿越周期 公司经营韧性强，ROE、净利率表现稳定且领先于行业。2019-2023 年公司 平均 ROE、净利率分别为 14.3%/8.6%，较可比公司平均水平分别高出 8.6/5.0pct。公司不断加强精细化管理能力，提高生产智能化水平，多举措 降本增效，生产效率领先。公司现 ...

公 华福证券 司 研 究 永辉超市（601933.SH） 穿越零售风暴，打造顾客至上的新体验 投资要点： 国内生鲜龙头超市，实现全渠道布局 公 司 首 次 覆 盖 永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，现已逐渐实现线上线下全渠道融 合。公司成立于 2001 年，2010 年在 A 股上市，其主营业务为通过线下门 店端+线上出售精选商品，主要产品为生鲜及加工、食品用品等。以"绿色、 人文、科技"为经营理念，为满足用户需求，提供安全、健康、高性价比 的生鲜产品。永辉超市拥有丰富的线下门店资源，是公司的核心经营壁垒 之一。永辉超市门店覆盖了全国主要省份和地区。截至 2024 年 6 月 30 日， 永辉超市进入全国 29 个省份，已开业的门店数量达 943 家，已签约未开业 门店达 86 家，储备面积 65.53 万平方米。 逆境中探索出路，战略转型取得阶段性进展 2024 年以来，业绩下滑、陷入经营困境的永辉超市通过胖东来帮扶和自身 学习胖东来两种模式，在全国多地对门店进行调改，包括调整商品结构、 卖场布局、提升服务及员工待遇等，调改后的门店在品质、销售额和客流 上均有较大提高。2024 年 9 月 23 日，名创 ...

投资要点： 行 业 研 究 传媒 2025 年 01 月 03 日 "小米+金山云"AI 产业链 一、小米 AI 的变化：发力大模型 行 业 动 态 跟 踪 大模型训练基础：万卡集群。根据界面新闻，小米正在着手搭建 自己的 GPU 万卡集群，将对 AI 大模型大力投入。 据雷峰网报道，11 月，小米基础技术平台部成立 AI 平台部，张铎回归担任 AI 平台部负 责人。 大模型训练技术人才：据第一财经报道，12 月 20 日，DeepSeek 开源大模型 DeepSeek-V2 的关键开发者之一罗福莉将加入小米，或供 职于小米 AI 实验室，领导小米大模型团队。 二、小米 AI 算力的需求：AI 手机+AI IOT+智能驾驶 小米集团目前的战略为「人车家全生态」，通过小米澎湃 OS 操 作系统，全面打通人、车、家三大场景。截至 2024 年 11 月，小米澎 湃 OS 的跨端智联技术已经连接了全球超过 10 亿台设备。 未来通过 AI 对小米生态产业链的赋能，小米将打造出「AI 手机 +AI IOT+智能驾驶」全景图，为此需要更大的 AI 算力需求。 1、小米手机的 AI 化：据 IDC 报告，小米手机 202 ...

投资要点： 华福证券 司 मे 贵州茅台（600519.SH） 保持定力，2024 年顺利收官 事件： 贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告，经公司初步核算，2024 年度公司预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%；预 计实现归母净利润约 857 亿元，同比增长约 14.67%。其中，公司 24Q4 预计实现营收 506.77 亿元，同比增长 12.01%。公司年初制定的经营目 标为营业总收入较上年增长同比 15%左右，今年顺利完成，龙头实力 在压力环境下进一步凸显。 茅台酒 24 年稳健增长，25 年预计飞天稳价为先 分系列看，茅台酒 2024 年预计实现营业收入约 1458 亿元，同比 增长约 15.18%。其中，单四季度茅台酒预计实现营收 446.74 亿元，同 比增长 13.62%。 2024 年公司系统梳理形成陈年、飞天、低度三大系列为主体的"橄 榄型"产品结构，推进了 60 余款新品开发。2025 年，公司已明确"保 持飞天 53 度 500ml 茅台酒价格相对稳定"的目标，将调整飞天和珍品 等产品的投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵"金字 塔"底座的地位， ...

华福证券 证券研究报告|行业专题报告 商贸零售行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月2日 | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | 【华福商社】布鲁可集团招股书剖析 | | | ——拼搭玩具市场的掘金者 | | | 证券分析师： 赵雅楠 执业证书编号：S0210524050007 高兴 执业证书编号：S0210522110002 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 Ø 布鲁可集团，中国最大的拼搭角色类玩具企业。同时也是全球范围内的行业领导者和全球增长速度最快的规模化玩具公司 之一。根据布鲁可公司招股说明书，布鲁可集团在2023年的GMV达到了约18亿元人民币，同比增长率超过了170%。公 司不仅拥有超过500项专利布局，还具备强大的原创IP开发能力，并与约50个知名IP建立了合作关系。截至2024年6月30 日，布鲁可集团共有431款SKU在售，其产品线覆盖了各个年龄段，致 ...

华福证券 证券研究报告|行业投资策略 食品饮料 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月2日 | --- | --- | --- | |-------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 抽丝剥茧，洞察食品饮料的五个层面 | | | 2025 | 年食饮年度策略 | | | | 证券分析师： 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 童杰 执业证书编号：S0210523050002 研究助理： 林若尧、王超、周翔、李妍冰 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 • 2024年是食品饮料板块认知切换的一年，白酒预期回落、大众品个股风起，2025年食饮投资主线到底是白酒的枯木逢春，还 是大 ...

资料来源：涌益咨询、卓创资讯、钢联、iFind，华福证券研究所 华福证券 ➢ 当前行业呈现"行业盈利中枢下移、周期短期波动加剧、竞争格局趋于稳定"的特点，生猪养殖板块建议关注3类投资机会： • 低成本享超额收益的龙头企业：在长期周期盈利中枢下移背景下，具备低成本优势的优质龙头仍有望获得可观的超额利润，资本开支收窄背景下， 股东分红有望提升，具备长期配置价值。建议关注牧原股份（低成本优势长期领跑行业）、温氏股份（黄鸡业务稳健，生猪成本处于行业第一梯队 ）。 • 重组预期、经营状况持续改善的企业。建议关注正邦科技（重整计划执行完毕，凭借股东的强大实力，饲料和生猪业务重新步入正轨）。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------|---------|---------|---------|---------|----------|-------------------|---------|----------- ...

5 风险提示 电动车需求低于预期；矿端出清不及预期 诚信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 投资评级声明 行业定期报告 | 有色金属 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式 的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本 公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可 ...

司 研 投资要点： 盈利预测与投资建议 公司已形成切削工具与智能装备一体化产品矩阵 直线导轨副产品作为公司进军滚动功能部件领域的先手，公司进 一步加大滚动功能部件业务研发投入强度，先后完成两大系列近 80 个 型号直线导轨副产品的研发工作，其中滚珠型直线导轨副已经实现小 规模量产并向市场供货，滚柱型直线导轨副产品已进入小批量试产阶 段，产品的营销网络初步建立。随着公司直线导轨副产品产能逐步扩 大、生产工艺持续优化及人机效率、产品性能不断提升，直线导轨副 产品的毛利率也得到了较大改善。 一年内股价相对走势 金属制品 2024 年 12 月 31 日 图表 1: 请务必阅读报告末页的声明 正文目录 图表 39: 公司深度研究 | 恒而达 1 公司介绍：重型模切工具细分领域龙头，不断丰富产品布局 公司致力于为轻工、装备制造、建筑建材、汽车、电子信息等国民经济基础性 产业，提供产品系列化及装备配套一体化的切削加工方案，助力产业升级转型，推 动智能制造和工具装备的进口替代。 公司深度研究 | 恒而达 图表 2:公司主营业务与产品 | --- | --- | --- | |----------------|------- ...

华福证券 投资要点： 本周高频数据 截至 2024 年 12 月 27 日，根据中国水泥网数据显示，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为 412.7 元/吨，环比上周下降 0.5%，较上月同比下降 1.5%， 较去年同比增长 14.0%。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北 地区市场均价分别为 377.6 元/吨、484.3 元/吨、393.6 元/吨、400.2 元/吨、 418.0 元/吨、437.3 元/吨，较上周环比分别下降 0.3%、增长 0.0%、增长 0.0%、 下降 1.1%、下降 1.1%、下降 0.3%。 证 券 研 究 报 告 投资建议 我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购 房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面 企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风 险缓释。与 22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地 产销售的量价位在更低位，头部企业对大 B 渠道的依赖度更低），而估值 分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投 资标的方面，建议关注 3 条主线：1 ...