以稳为主，财政全方位发力 ——2025 年政府工作报告点评 [日期Table_Industry] : shzqdatemark [Table_Summary] 投资摘要 实施更加积极有为的宏观政策 在总体要求方面，报告基本沿用了 2024 年 12 月政治局会议与中央经 济工作会议的观点，要求实施更加积极有为的宏观政策，在扩大国内 需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解 重点领域风险和外部冲击等方面发力，推动经济持续回升向好。特别 强调了稳住股市楼市，也代表了政策的优先级较高。 以稳为主，财政全方位发力 今年的报告中还是设定了 5%的增长目标，与去年保持一致。报告特别 提到了预期目标是兼顾了需要与可能，我们认为整体以稳为主。通胀 目标往年基本为 3%，而今年的下调或与通胀运行偏弱有关，也反映出 政策在价格调控上的调整，目的在于通过各项政策和改革共同作用， 改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。 政策方面，变动较大的是财政政策，充分体现了更加积极，呈现全方 位的发力。赤字率和财政赤字全面上调。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元；拟发行特别国债 5000 亿元 ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 投资要点： [行业Table_Industry] : 食品饮料 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王慧林 Tel: 15951919467 2025年03月09日 | E-mail: | wanghuilin@shzq.com | | --- | --- | | SAC 编号: | S0870524040001 | | 分析师: | 赖思琪 | | Tel: | 021-53686180 | | E-mail: | laisiqi@shzq.com | | SAC 编号: | S0870524090001 | | 分析师: | 袁家岗 | | Tel: | 02153686249 | | E-mail: | yuanjiagang@shzq.com | | SAC 编号: | S0870524090003 | [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -25% -19% -13% -8% -2% 4% 9% 15% 21% 03/24 05/24 07/24 10 ...

[Table_Rating] 增持（首次） [◼Table_Summary] 投资摘要 光刻胶及特种橡胶助剂双龙头，积极布局电子材料。公司是全球领先的新 材料综合服务商，目前业务主要覆盖三大领域，包括电子材料、汽车/轮 胎特种材料、全生物降解材料。近年公司重点发展电子材料业务，包括半 导体光刻胶、显示面板光刻胶及配套高纯试剂等，致力于解决关键材料国 产化。随着公司电子材料领域产能逐步释放，光刻胶新品大规模上量，推 动经营业绩强劲增长。 电子材料：打造电子材料平台型公司，光刻胶业务逐步放量。 1）半导体光刻胶：IC光刻胶国内龙头，ArF光刻胶开始量产接单，偏高 端产品占比提升，业务逐步兑现。子公司北京科华是IC光刻胶国内龙头， 拥有量产能力，部分产品已批量供应中芯国际、长江存储、华虹半导体等 本土芯片制造商。得益于行业需求回暖，公司新产品导入以及用户验证持 续推进，2024上半年公司半导体光刻胶销售达1.28亿元，同比增长 54.43%，增速为历史最高点。其中，ArF光刻胶2024上半年公司已经开始 接单量产并形成销售；KrF光刻作为公司研发重点已经形成量产， 2024年 上半年增长率超过60%。随着偏高端产品 ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 量子计算新突破，"祖冲之三号"再破记 录 ——量子计算系列研究 2：行业简评 "祖冲之三号"再破纪录，量子计算优越性再创新高。据新华社报 道，近期，中国科学技术大学潘建伟团队成功构建 105 比特超导量子 计算原型机"祖冲之三号"，处理量子随机线路采样问题的速度比目前 国际最快的超级计算机快千万亿倍，远超 2024 年 10 月谷歌发布的 67 比特超导量子处理器"悬铃木"（后者速度仅为超级计算机的 10 亿倍）， 再次打破超导体系量子计算优越性世界纪录。3 月 3 日，国际知名学术 期刊《物理评论快报》发表了这一成果，审稿人认为其"构建了目前 最高水准的超导量子计算机"。此外，团队正在基于"祖冲之三号"开 展码距为 7 的表面码纠错实验，并计划扩展至码距 9 和 11，为大规模 量子比特集成与容错通用量子计算机铺路。未来远期规划包括在10-15 年内构建千逻辑量子比特系统，同时开发自主可控的量子操作系统， 并形成从芯片制备到应用开发的全产业链能力，最终建成具有国际竞 争力的量子计算产业集群。 从"跟跑"到"领跑"，重构量 ...

家居板块：电商平台家装定制纳入补贴，国补持续落地兑现。淘宝最 新消息显示，多地将装修厨卫品类纳入补贴上线平台。春季装修进入 旺季，浙江、海南、福建、上海等省市率先将智能家居等 6 大家装品 类纳入补贴范围，在淘宝发放补贴。其中，一级及以上能效或水效的 标准产品不高于 20%，非一级及以上能效或水效的标准产品不高于 15%。单人单套房补贴金额上限从 2000-30000 元不等。另外，此次天 猫联合索菲亚、志邦、好莱客、尚品宅配、顾家等品牌，推出 18-22 平米的"家装定制一口价套餐"，内含 10-12 件家具，可叠加使用国补。 近期的两会在提振消费等方面对 25 年工作进行部署，如超长期特别国 债 3000 亿元支持消费品以旧换新等等，我们认为伴随国补政策延续落 地，国家政策提振，家居消费需求有望逐步企稳复苏。建议关注：欧 派家居、志邦家居、顾家家居等。 造纸&包装：纸企陆续发布涨价函，看好造纸行业回暖复苏。据生意 社，25 年 3 月 6 日瓦楞原纸 140g 出厂价格均价为 2856 元/吨，与 3 月 1 日均价相比保持平稳。从季节性来看，3-8 月瓦楞纸处于传统消费淡 季，但近期废纸价格的提涨对瓦楞 ...

国货龙头 38 大促表现亮眼，上美 24 业 绩高增 ——美容护理行业周报（20250303-0307） [Table_Rating] 增持（维持） [➢Table_Summary] 主要观点 -26% -20% -14% -8% -2% 3% 9% 15% 21% 03/24 05/24 07/24 10/24 12/24 03/25 美容护理 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 李佳琦 38 预售同比+2.5%，头部国货品牌表现亮眼 2 月 27 日晚八点，淘宝天猫 3.8 大促正式开启。李佳琦 3.8 预售首场 直播于 2 月 27 日 10 点开播，根据青眼情报统计，按照商品最低到手 价和商品实时显示的预定件数来估算（ 件数如页面显示已预定 10 万 + ，则按 10 万件计算 ）， 本场直播中美妆 GMV 超 9.3 亿元，同比增长 2.5%。从品牌看，共有 58 个本土品牌参与，总 GMV 约 3.88 亿元， 占到了直播间 GMV 的 41.7%，同比提升了 6.4 个百分点。前 20 品牌 中共 6 个国货品牌上榜，其中珀莱雅、可复美、毛戈平、薇诺娜分别 排名 1/2 ...

[Table_Stock] 彤程新材（603650） 光刻胶+橡胶助剂双龙头，电子材料业务 乘国产替代之风 ——彤程新材首次覆盖报告 [Table_Rating] 增持（首次） [◼Table_Summary] 投资摘要 光刻胶及特种橡胶助剂双龙头，积极布局电子材料。公司是全球领先的新 材料综合服务商，目前业务主要覆盖三大领域，包括电子材料、汽车/轮 胎特种材料、全生物降解材料。近年公司重点发展电子材料业务，包括半 导体光刻胶、显示面板光刻胶及配套高纯试剂等，致力于解决关键材料国 产化。随着公司电子材料领域产能逐步释放，光刻胶新品大规模上量，推 动经营业绩强劲增长。 电子材料：打造电子材料平台型公司，光刻胶业务逐步放量。 1）半导体光刻胶：IC光刻胶国内龙头，ArF光刻胶开始量产接单，偏高 端产品占比提升，业务逐步兑现。子公司北京科华是IC光刻胶国内龙头， 拥有量产能力，部分产品已批量供应中芯国际、长江存储、华虹半导体等 本土芯片制造商。得益于行业需求回暖，公司新产品导入以及用户验证持 续推进，2024上半年公司半导体光刻胶销售达1.28亿元，同比增长 54.43%，增速为历史最高点。其中，ArF光刻胶202 ...

低位消费估值修复，关注两会促消费政 策提振 ——轻工纺服行业周报（20250303-0307） 一、行情回顾：本周（2025.03.03-2025.03.07），A股 SW纺织服饰行 业指数上涨 1.42%，轻工制造行业上涨 1.34%，而沪深 300 上涨 1.39%，上证指数上涨 1.56%。纺织服装在申万 31 个一级行业中涨幅 排名第 15 位，轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 16 位。 二、核心逻辑： 1）轻工行业：我们认为 DeepSeek 等 AI 新技术与轻工制造有望深度 融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场 止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有 望修复。 家居板块：电商平台家装定制纳入补贴，国补持续落地兑现。淘宝最 新消息显示，多地将装修厨卫品类纳入补贴上线平台。春季装修进入 旺季，浙江、海南、福建、上海等省市率先将智能家居等 6 大家装品 类纳入补贴范围，在淘宝发放补贴。其中，一级及以上能效或水效的 标准产品不高于 20%，非一级及以上能效或水效的标准产品不高于 15%。单人单套房补贴金额上限从 2000-30000 元不等。另 ...

[Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 [行业Table_Industry] : 医药生物 日期: shzqdatemark 2025年03月08日 | [Table_Author] 分析师: | 张林晚 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686155 | | E-mail: | zhanglinwan@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523010001 | ——2025 年 03 月 02 日 《我国医疗器械出口增速全面恢复，影像 设备招投标迎开门红》 ——2025 年 02 月 24 日 《多家医药企业布局 AI 领域，行业迎接新 趋势》 ——2025 年 02 月 16 日 《问止中医拟赴港上市，AI 助力中医提升 诊疗效能》 政府工作报告提出行业目标，促进提质升级 ——医药生物行业周报（20250303-0307） 政府工作报告提出医药行业目标，促进领域提质升级。2025年3月5 日，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强向大会 ...

（3）重庆市经信委公布第一批"揭榜挂帅"项目单。日前，重庆市经 济信息委公布全市具身智能机器人方向第一批"揭榜挂帅"项目单， 列出"开源社区、开放场景、技术攻关"3类共12个项目，其中赛力斯 汽车有限公司、重庆长安汽车股份有限公司、马上消费等企业的项目 入选。 周观点：人形机器人本体厂商进展频 出，北京、重庆等地人形机器人相关政 策落地 ——人形机器人行业周报（2025.2.24-2025.2.28） （1）北京发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025- 2027年）》。2月28日，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理 委员会等部门发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划 （2025-2027年）》，目标是到2027年，原始创新能力显著提升，围绕 具身大小脑模型、具身智能芯片、全身运动控制等方面突破不少于100 项关键技术，产出不少于10项国际领先的软硬件产品，具身智能上下 游产业链基本实现国产化。基础设施建设逐步完善，建设世界模型仿 真、数据采集、中试验证、场景开放测试等一批新型研究创新平台， 建设统一的具身数据采集管理、测试验证标准，支撑不少于100家创新 主体开展技术创新，提升产品 ...