证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 20 日 证券分析师 贵金属板块："特朗普交易"叠加地缘政治事件升温，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨 2.40%、 上期所黄金上涨 3.63%、沪金持仓量上涨 12.26%，伦敦现货白银上涨 2.98%、上期所白银上涨 2.73%、 沪银持仓量上涨 9.09%，钯金下跌 0.84%，铂金上涨 3.38%。本周金价持续创历史新高，伦敦金现突破 2720 美元/盎司，我们认为主要原因包括：1）"特朗普交易"：近期特朗普在美国大选中获胜概率持续 走高，市场预期其当选将给美国带来更大的财政赤字，支撑黄金价格走高。2）近期朝鲜半岛局势紧张， 巴以战争持续，避险需求支撑黄金价格上扬。短期看，美国 9 月就业和通胀数据的超预期逐步将市场对 美联储 11 月降息幅度引导至 25BP，在"特朗普交易"及地缘催化下，金价续创新高。后续重点关注 11 月的美国大选和美联储 FOMC 会议，预计届时波动率将显著放大。长期看，我们认为在美国货币和财政 政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注： ...

证券研究报告 医药生物 首次覆盖报告 证券分析师 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 立方制药成立于 2002 年，是国内领先的渗透泵控释技术平台型创新药企。2023 年，公司实现营业收入 19.01 亿元，同比下滑 26.31%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 8.33%，2023 收入下滑主因 23M4 公司将医药批发业务出表。公司持续聚焦医药工业，2023 年医药工业收入与毛利占比分别为 61%、92%， 是主要利润来源。公司产品管线具有较强竞争力，其中化药方面，仿制药集采影响逐步出清，羟考酮、哌 甲酯等精麻药物逐渐成为公司新增长动力；中药方面，益气和胃持续增长，23 年通过收购九方制药收获 葛酮通络胶囊、协同发展。 中药：布局胃病、心脑血管慢病领域，两大独家单品快速放量。1）益气和胃胶囊是公司独家品种，自 2018 年进入基药目录以来增长强劲，2023 年在中国公立医疗机构终端实现销售额 2.8 亿元，19-23 年 CAGR 达 93%，随着公司持续加强医院覆盖力度，拓展多科室应用，并加快院外市场拓展，预计益气和胃胶囊 未来三年仍有望保持较快 ...

证券研究报告 交通运输 行业点评报告 | --- | --- | |-----------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 相关研究 建筑材料 行业点评 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 事件：10 月 17 日，国新办举行新闻发布会。住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍了促进房地产市场 平稳健康发展有关情况，介绍了推动市场止跌回稳的"组合拳"政策，其中包括四个取消、四个降 低、两个增加，其中四个取消主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅 标准；四个降低主要包括降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款的首付比例、降低存量贷款利率、 降低"卖旧买新"换购住房的税费负担；两个增加主要包括实施 100 万套城中村改造和危旧房改造、 "白名单"项目的信贷规模增加到 4 万亿。 联系人 林高凡 S1350124080004 lingaofan@huayuanstock.com 货币化安置重启，政策由 B 向 C，方向比数字更重要。本次会议首次提及在避免新增地 ...

证券研究报告 丁一 新消费 行业点评报告 证券分析师 S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 相关研究 2024 年 10 月 20 日 美妆关注双十一催化，纺服品牌端修复持续 ——新消费纺服&美护行业梳理（20241013） 投资要点： ➢ 9 月天猫美妆大盘微增，纺服代工趋势整体向上。美妆行业：分品类来看，9 月天猫护肤类目/ 彩妆类目销售额分别为 59.0/21.5 亿元，同比增长 0.6%/1.3%，具体而言：1）护肤类目：TOP20 品牌榜单国产外资平分秋色；2）彩妆类目：TOP20 品牌榜单国产品牌销售额占比过半。纺服 行业：代工趋势向上，截至 9 月底，各运动服饰代工企业营收整体仍保持同比增长趋势，其中， 丰泰企业同比+1.26%、儒鸿同比+33.89%、钰齐国际同比+10.60%、裕元集团（制造业务） 同比+26.70%。伴随旺季来临，各企业营收有望持续提升。 ➢ 涨跌幅回顾：本期（2024.10.08-2024.10.11）：申万美容护理指数相对于沪深 300 下跌 5.46pct， 申万美容护理指数（801980.SI）下跌 7.9 ...

证券研究报告 医药生物 首次覆盖报告 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -24% -13% -2% 9% 20% 31% 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0824-0924-10 信达生物 恒生指数 相关研究 2024 年 10 月 20 日 信达生物 (1801.HK) 买入（首次覆盖） ——肿瘤与综合线双驱动，造就创新旗舰 Biopharma 投资要点： ➢ 国内旗舰 Biopharma，迈入创新收获期。信达生物成立于 2011 年，并于 2018 年在港交所 上市，专注研发肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物。目前公司已有 11 个产品获得批准上市，在研新药涵盖双靶 GLP1、PD-1/IL2 双抗等高潜力高价值管线，商业化 产品组合愈发丰富多元，营销产出及运营效率持续提升，已实现从 Biotech 到 Biopharma 的 成功转型。 ➢ 肿瘤：通过"IO+ADC"策略实现下一波全球肿瘤创新，巩固领先地位。1）已上市药物：信 迪利单抗(PD-1 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 2024 年 10 月 18 日 上海电力 (600021.SH) 买入（维持） ——三季度业绩超预期 占据华东区域优势兼具弹性与成长 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告。预计前三季度实现归母净利润 22.52~26.80 亿元，同比增长 53%-82%；扣非后归母净利润 21.58~25.68 亿元， 同比增长 48%-76%。单三季度实现归母净利润 9.25~13.53 亿元，同比增长 36%-99%；扣非后归母净利润 8.42~12.52 亿元，同比增长 20%-78%。公司三季 度业绩超出市场预期。 ➢ 三季度火电、风电电量超预期，业绩同比、环比实现正增长。公司单三季度扣非归母 净利润同比、环比实现正增长，或主要与电量相关 ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业深度报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 建筑装饰 行业点评 投资要点： 证券分析师 王彬鹏 S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com ➢ 事件：10 月 15 日，中国建筑、中国能建分别公告控股股东增持子公司。中国建筑控股股东中国建筑集 团计划于 2024 年 10 月 16 日至 2025 年 10 月 16 日增持中国建筑不超过 12.0 亿元；中国能建控股股东 中国能建集团将在 6 个月内通过集中竞价方式增持公司 A 股股份，增持总金额不低于人民币 3 亿元，不 超过人民币 5 亿元。 ➢ 政策工具充足，充分运用，建筑央企市值有望重估。9 月 24 日，证监会就《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，意见稿提到董事会应当结合上市公司的股权结构和 业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安排。鼓励上市公司将回购 股份依法注销。鼓励有条件的上市公司根据 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： 相关研究 公司点评 2024 年 10 月 16 日 川投能源 (600674.SH ) 买入（维持） ——业绩符合预期 拟等股比增资雅砻江水电 投资要点： ➢ 事件：1）公司发布 2024 年三季报，前三季度实现归母净利润 44.22 亿元，同比 +15.1%；单三季度实现归母净利润 21.2 亿元，同比+21.55%，符合市场预期。2） 公司拟向雅砻江水电增资 72 亿元。 ➢ 业绩增长或主要受益于参股水电，转债转股与利率下行背景下财务费用持续下降。公 司单三季度利润总额同比增加 3.88 亿元，其中投资收益同比增加 3.34 亿元，即公司 单三季度利润增长主要来自于参股的雅砻江与大渡河 ...