证券研究报告 板块表现： 交通运输 行业定期报告 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 S1350124070010 zhangfuzhe@huayuanstock.com 相关研究 2024 年 09 月 22 日 油运旺季蓄势待发，快递价格易涨难跌 看好（维持） ——2024 年 9 月 16 日-9 月 22 日交通运输行业周报 一、行业动态跟踪 ➢ 航运船舶： 1）美联储开启降息通道刺激需求，VLCC大西洋市场回升或将带动整体市场上涨，油运旺 季蓄势待发：上周，美联储将利率下调 50 个基点，降息通常会促进经济活动和能源需求 ，美国上周初请失业金人数降至四个月来的最低水平，续领失业金人数下降至 6 月初的水 平，美国第三季度经济继续扩张。美国能源信息署(EIA)公布数据显示，截至 9 月 13 日当 周，美国除却战略储备的商业原油库存减少 163.0 万桶至 4.18 亿桶，降幅 0.39%，为一 年来低位。随着旺季临近， ...

Investment Rating - Buy (First Coverage) [2][5] Core Views - The company is a global leader in oil and gas shipping, with the largest oil tanker fleet globally [2][5] - The crude oil shipping cycle is on an upward trend, and the refined oil shipping market remains highly prosperous [2][3] - The company's performance is highly correlated with the oil shipping cycle, with international oil shipping being the main source of earnings elasticity [2][13] - The demand for crude oil shipping is expected to increase due to longer shipping distances and limited supply, particularly for VLCCs [2][21][27] - The refined oil shipping market is expected to remain strong due to increased demand from east-to-west oil movements and limited supply growth [34][37] Business Overview - The company focuses on oil and gas transportation, including international and domestic crude oil, refined oil, and LNG shipping [2][13] - The company's historical performance was influenced by both dry bulk and oil shipping cycles, but since 2016, it has focused solely on oil and gas transportation [13][14] - The company's VLCC fleet is the core driver of its earnings elasticity, with each $10,000/day change in TCE contributing approximately RMB 950 million in marginal profit [18][19] Market Outlook Crude Oil Shipping - Demand for crude oil shipping is expected to grow due to increased global crude oil production and longer shipping distances, particularly from the Americas to the Far East [21][27] - Supply is constrained by limited shipyard capacity, with VLCC deliveries expected to be very limited from 2024-2026 [21][22] - The VLCC fleet is aging, with the number of ships expected to decline from 908 in 2024 to 807 in 2028 due to retirements exceeding new deliveries [30][31] - OPEC+ production cuts and non-OPEC production increases are expected to support VLCC demand, particularly in the Q4 2024 peak season [30][31] Refined Oil Shipping - Demand for refined oil shipping is expected to remain strong due to the east-to-west movement of refined oil and increased refining capacity in Asia [34][37] - Supply growth is limited by an aging fleet and environmental regulations, with only 45.15% of the current order book expected to be delivered by 2025 [37][41] - The aging fleet and environmental regulations are expected to further constrain supply, particularly for older ships [41] Financial Projections - Revenue is expected to grow from RMB 26.37 billion in 2024 to RMB 29.66 billion in 2026, with net profit increasing from RMB 5.81 billion to RMB 7.48 billion over the same period [5][43] - The oil transportation business is expected to contribute the majority of revenue and profit, with revenue growing from RMB 24.44 billion in 2024 to RMB 27.48 billion in 2026 [6][43] - LNG transportation revenue is expected to grow modestly, from RMB 1.84 billion in 2024 to RMB 2.11 billion in 2026 [6][43] Valuation - The company's current PE ratios are 10.84x for 2024, 8.92x for 2025, and 8.04x for 2026, based on projected earnings [5][43] - The company's ROE is expected to increase from 15.45% in 2024 to 16.74% in 2026, reflecting improved profitability [4][43]

证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 相关研究 2024 年 09 月 22 日 美联储开启降息周期，黄金和工业金属价格上涨 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/9/16-24/9/20） 投资要点： ➢ 贵金属板块：美联储 9 月降息 50BP 开启降息周期，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨 1.19%、上 期所黄金上涨 1.21%、沪金持仓量上涨 6.56%，伦敦现货白银上涨 4.51%、上期所白银上涨 1.67%、沪 银持仓量下跌 2.43%，钯金上涨 0.57%，铂金下跌 0.80%。在美联储 9 月议息会议前一周，市场开始逐 步定价降息 50BP，周四的 FOMC 会议如期兑现降息 50BP。根据 Fe ...

证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 相关研究 2024 年 09 月 22 日 美联储开启降息周期，黄金和工业金属价格上涨 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/9/16-24/9/20） 投资要点： ➢ 贵金属板块：美联储 9 月降息 50BP 开启降息周期，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨 1.19%、上 期所黄金上涨 1.21%、沪金持仓量上涨 6.56%，伦敦现货白银上涨 4.51%、上期所白银上涨 1.67%、沪 银持仓量下跌 2.43%，钯金上涨 0.57%，铂金下跌 0.80%。在美联储 9 月议息会议前一周，市场开始逐 步定价降息 50BP，周四的 FOMC 会议如期兑现降息 50BP。根据 Fe ...

行业评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题 医药生物 2024年9月21日 | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | 为什么持续看好 Pharma ？ | | | | | 证券分析师 姓名：刘闯 资格编号： S1350524030002 邮箱： liuchuang@huayuanstock.com | | 请务必阅读报告末页的重要声明 | | 证券分析师 姓名：李强 资格编号： S1350524040001 邮箱： liqiang@huayuanstock.com | 1. Pharma及Biopharma股价表现 ◼ 今年初至今，尤其最近三个月，Pharma及Biopharma大幅跑赢医药指数，表现亮眼 • 今年初截至2024年9月18日，医药指数(申万)下跌27%，但国内Pharm ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -29% -16% -2% 12% 26% 40% 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0724-0824-09 智翔金泰 沪深300 | --- | --- | |---------------------|-----------------------| | | | | 股价数据： 2024 | 年 9 月 18 日 | | | | | 收盘价（元） | 23.52 | | 年内最高/最低（元） | 45.51/22.19 | | 总市值（亿元） | 86.24 | 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 首次覆盖报告 2024 年 9 月 21 日 智翔金泰-U (688443.SH) 买入（首次覆盖） ——赛立奇单抗获批上市，在研管线稳步推进 投资要点： ➢ 公司 2024 上半年业绩：智翔金泰 2024 年中报业绩显示，公司上半年归母净利润为-3.62 亿 元，同比亏损收窄，公司营收预期倾向良性发展。公司 20 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -16% -3% 9% 21% 33% 46% 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0724-0824-09 迈威生物 沪深300 首次覆盖报告 2024 年 9 月 21 日 迈威生物-U (688062.SH) 买入（首次覆盖） ——ADC 核心管线进展积极，商业化稳步推进 投资要点： ➢ 公司 2024 半年报成果显著：迈威生物 2024 年中报业绩显示，上半年公司实现营业收入 1.16 亿元，同比增长 28.42%。其中药品销售收入为 6566.5 万元，较上年同期 1391.65 万元增长 371.85%。同时 9MW3011 项目与美国 DISC MEDICINE, INC.独家许可协议于本期确认技术 授权收入较多。公司 2024 年上半年研发投入为 3.22 亿元，同比降低 5.38%；销售费用 1.13 亿元，同比增长 29.82%，公司商业化不断推进，呈现良好态势。 ➢ 核心管线 Nectin-4 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2023-9 2023-12 2024-3 2024-6 2024-9 九典制药 沪深300 相关研究 | --- | --- | |---------------------|------------------------| | 股价数据： 2024 | 年 09 月 19 日 | | 收盘价（元） | 18.40 | | 年内最高/最低（元） | 38.90/18.40 | | 总市值（亿元） | 90 | 公司点评 2024 年 09 月 21 日 九典制药 (300705.SZ) 买入（维持） ——业绩保持快速增长，持续打造外用贴膏产品矩阵 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，2024 上半年实现营业收入 13.66 亿元，同比增长 12.19%， 归母净利润 2.84 亿元，同比增长 43.77%，扣非归母净利润 2.55 亿元，同比增长 43.24%。 二季度单季实现收入 7.7 ...

证券研究报告 医药生物 买入（维持） ——首个国产 IL-4Rα单抗获批，开启商业化新征程 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -46% -32% -19% -5% 8% 22% 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0524-0624-0724-0824-09 康诺亚-B 恒生指数 公司点评 康诺亚-B(2162.HK) 2024 年 9 月 19 日 投资要点： ➢ 事件：2024 年 9 月 12 日，公司自主研发的 1 类新药康悦达®（司普奇拜单抗注射液）正式 获批上市，用于治疗成人中重度特应性皮炎，是国内首个、全球第二个获批上市的 IL-4Rα抗 体药物，填补了国产特应性皮炎生物制剂领域的空白。 ➢ 司普奇拜单抗疗效优异，国内特应性皮炎市场空间较大。 1）临床疗效显著，具备同类最佳潜力：临床数据显示，司普奇拜单抗首剂治疗一天，患者的 瘙痒症状即迅速改善；治疗两周，患者的全身各部位皮损均明显改善；治疗 52 周，达到 EASI-75 的患者比例高达 92.5%，达到 EASI-90 的患 ...

证券研究报告 医药生物 买入（维持） ——首个国产 IL-4Rα单抗获批，开启商业化新征程 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -46% -32% -19% -5% 8% 22% 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0524-0624-0724-0824-09 康诺亚-B 恒生指数 公司点评 康诺亚-B(2162.HK) 2024 年 9 月 19 日 投资要点： ➢ 事件：2024 年 9 月 12 日，公司自主研发的 1 类新药康悦达®（司普奇拜单抗注射液）正式 获批上市，用于治疗成人中重度特应性皮炎，是国内首个、全球第二个获批上市的 IL-4Rα抗 体药物，填补了国产特应性皮炎生物制剂领域的空白。 ➢ 司普奇拜单抗疗效优异，国内特应性皮炎市场空间较大。 1）临床疗效显著，具备同类最佳潜力：临床数据显示，司普奇拜单抗首剂治疗一天，患者的 瘙痒症状即迅速改善；治疗两周，患者的全身各部位皮损均明显改善；治疗 52 周，达到 EASI-75 的患者比例高达 92.5%，达到 EASI-90 的患 ...