证券研究报告 广立微 (301095 CH) 国产化有望带动 25 年营收加速增长 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 24 日│中国内地 计算机应用 广立微发布三季报，2024 年 Q1-Q3 实现营收 2.87 亿元（yoy+12.22%）， 归母净利 770.97 万元（yoy-84.89%），扣非净利-333.42 万元（同比转亏）。 其中 Q3 实现营收 1.16 亿元（yoy-10.19%，qoq-9.64%），归母净利 517.35 万元（yoy-81.65%，qoq-79.66%）。24Q3 公司营收同比下滑，预计主因下 游客户订单确认节奏延后。我们预计国产化浪潮下，软件业务收入增长有望 带动公司 Q4 营收重回正增长。维持"买入"。 软件收入增长带动公司毛利率提升 2024 年 Q1-Q3 公司整体毛利率为 62.81%，同比+2.31pct。我们预计，公 司毛利率提升的背后，主要得益于软件收入的快速增长。2024 年公司新推 出可测试性设计（DFT）工具、可制造性设计（DFM）工具，正式发布半导 体人工智能应用平台 INF-AI。我们认为，随着公司软件工具产品化能力持 续提升，毛利 ...

港股通 证券研究报告 特步国际 (1368 HK) 索康尼表现靓丽，KP 剥离进展顺利 2024年10月24日│中国香港 服装 公司公布 2024 年三季度的运营情况：特步主品牌（包括线上和线下渠道） 流水同比中单位数增长，环比 2Q24 10%的增长，增速有所放缓主因三季度 客流和连带率承压所致。索康尼 3Q24 流水同比+50%，延续强劲表现。全 年看，我们预计随着 KP 的剥离以及费用的控制，公司利润增速有望快于收 入。中长期看，公司主品牌持续强化跑步矩阵，专业运动品牌打造第二增长 曲线，维持"买入"评级。 电商和儿童驱动主品牌增长，运营保持稳健水平 3Q24 主品牌整体稳健增长，主要受客流的影响，线下流水同比持平微增， 而线上和儿童业务分别同比实现高双位数增长/低双位数增长，为主品牌增 长的主要驱动力。此外，三季度主品牌营运情况良好，其零售折扣约 75 折， 库销比约 4 个月，环比 2Q24 保持平稳水平。展望四季度，受益于国庆假期 和换季需求，我们预计 10 月主品牌恢复较好的增长势头，考虑到大促活动 对四季度线上销售影响较大，我们建议关注"双十一"的品牌表现。 索康尼流水同比+50%，KP 剥离 ...

证券研究报告 新和成 (002001 CH) Q3 净利增长，维生素景气延续 华泰研究 季报点评 ): 增持 ): 26.88 2024年10月24日│中国内地 化学制品 新和成 10 月 23 日公布三季度：Q3 收入 59 亿元，同环比+65%/+11%，归 母净利润 18 亿元，同环比+189%/+34%。前三季度公司实现收入 158 亿元， 同比+43%；归母净利润 40 亿元（扣非 39 亿元），同比+90%（扣非同比 +99%）。公司三季度业绩基本符合我们前瞻预期（17.0 亿元），考虑到营养 品类主营产品景气延续复苏态势，维持"增持"评级。 海外供给端限制叠加需求支撑，营养品板块主产品量价同比增长 据三季报，公司营收实现较大增长主要系营养品类主产品销量与价格上升。 据博亚和讯，24 年前三季度公司主营产品维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均 价分别为 12.3/8.8/2.1 万元/吨，同比+42%/+21%/+22%，其中 24Q3 维生 素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 19.3/12.4/2.1 万元/吨，同比 +131%/+78%/+16%，环比+123%/+77%/-4%，主要 ...

证券研究报告 乐鑫科技 (688018 CH) 3Q24：应用/客户丰富度不断提升 2024年10月24日│中国内地 华泰研究 季报点评 半导体 公司 3Q24 实现营收 5.40 亿元（yoy：+49.96%，qoq：+1.27%），归母净 利润 0.99 亿元（yoy：+340.17%，qoq：+1.79%），扣非归母净利润 0.85 亿元（yoy：+492.15%，qoq：-12.78%）。公司营收同比保持快速增长主要 得益于智能家居/消费电子市场需求旺盛（公司预计该领域 24 年增速为 30-35%），且其他非家居领域的各行业物联网渗透率也不断提升。此外，受 益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域 均呈现高增长，23-24 年期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。利 润方面，公司保持良好的费用管控，叠加毛利率同比提升，经营杠杆效应显 现，3Q24 归母净利润同比实现高增。4Q24 国内外销售旺季有望来临，给 予目标价 158.7 元，"增持"评级。 3Q24：单一客户/市场依赖度持续降低，毛利率仍维持在 40%目标区间 按照区域划分，公司前三季度境外收入占比提升至 27 ...

证券研究报告 科思股份 (300856 CH) Q3 量价皆承压拖累业绩 投资评级(维持): 目标价(人民币): 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 23 日│中国内地 零售 科思股份发布三季报：Q3 实现营收 4.53 亿元（yoy-22.46%，qoq-34.63%）， 归母净利 9268.33 万元（yoy-50.09%，qoq-54.05%）。2024 年 Q1-Q3 实 现营收 18.58 亿元（yoy+4.69%），归母净利 5.14 亿元（yoy-4.11%）。主要 因素：1）海外防晒终端景气度偏弱；2）下游客户消化前期库存；3）终端 景气度及行业竞争带来的供需关系变化、原材料成本下行等因素致公司大部 分老品、个别新品价格调降，毛利率亦随之下滑。展望 Q4，考虑到为传统 防晒旺季，公司业绩环比有望迎来改善、但同比可能仍有一定压力；明年价 格下行压力边际减缓/下游客户去库可能接近尾声，去屑剂/卡波姆/高端油脂 等新品有望带来增量贡献，看点仍存。维持买入评级。 Q3 老品量价皆承压，新品整体订单量有增长/个别品种价格有明显调降 Q3 量价对公司营收同比下滑皆有影响。老品方面，受下游客户消化前 ...

证券研究报告 三诺生物 (300298 CH) 费用强化影响短期利润，期待 4Q 改善 投资评级(维持): 买入 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 24 日│中国内地 医疗器械 公司 1-3Q24 实现收入/归母净利 31.82/2.55 亿元（yoy+4.8%/-19.7%），其 中 3Q24 实现收入/归母净利 10.49/0.58 亿元（yoy+2.1%/-59.4%），3Q24 利润端同比有所下滑主因公司加大研发投入（美国 CGM 注册临床费用、国 内 CGM 迭代费用等）及销售推广投入。考虑公司 BGM 核心主业发展良好， CGM 国内及欧盟市场销售持续放量，我们看好公司 24 年业绩保持向好发 展，维持"买入"。 BGM 主业收入平稳增长，海外子公司经营持续改善 1）血糖监测系统：我们推测若剔除心诺健康并表及 CGM 销售贡献，公司 BGM 业务 1-3Q24 收入同比平稳增长。考虑糖尿病患者血糖监测需求刚性 且公司品牌力业内领先，看好公司 BGM 业务 24 全年延续向上发展势头；2） PTS：我们推测 1-3Q24 实现净利润超 100 万美元，考虑 PTS 血脂及糖化 血红蛋白检测 ...

港股通 证券研究报告 中国电信 (728 HK/601728 CH) Q3 业绩符合预期，智算竞争力提升 2024年10月23日│中国内地/中国香港 中国电信发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入 3919.7 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 293 亿元，同比增长 8.1%。单季 度来看，3Q24 实现营业收入 1260 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 74.87 亿元，同比增长 7.8%，符合我们此前预期（74.34 亿元）。我们关注 到天翼云在智算领域的竞争力持续提升，我们看好公司作为国内数字基础设 施建设主力军的增长潜力，维持"买入"评级。 ARPU 保持平稳，"网+云+AI+应用"同步拓展 分业务来看，2024 年前三季度公司移动通信服务收入同比增长 3.2%至 1568.23 亿元，移动用户净增加 1490 万户至 4.23 亿户，5G 渗透率达到 81.6%，移动用户 ARPU 为 45.6 元，保持平稳；固网及智慧家庭业务收入 同比增长 2.9%至 956.24 亿元，宽带综合 ARPU 达到 47.8 元，保持平稳。 数字化业务方面，"网+云+AI ...

港股通 证券研究报告 中煤能源 (1898 HK/601898 CH) 降本显成效，盈利环比基本持平 2024 年 10 月 24 日│中国内地/中国香港 煤炭 公司三季度实现归母净利润 48.3 亿，同比-0.6%，环比+0.1%基本持平。公 司三季度业绩略低于我们此前 3Q 前瞻中的盈利预期，主要受毛利水平较高 的自产煤占比减少拖累板块盈利，叠加化工板块检修产销量下滑对毛利率的 不利影响，公司三季度毛利率环比下滑 1.5pct 至 23.5%。我们预计随着四 季度逐渐进入迎峰度冬传统煤炭旺季，煤价底部支撑仍较为坚实，公司较高 比例的长协煤炭销售有望帮助公司维持盈利稳健。维持"买入"。 煤炭：自产煤降本显成效，但销售占比减少拖累毛利水平 公司三季度自产煤销售均价为 546 元/吨，同/环比分别下滑 3.2%/4.3%，受 益于产量提升及降本增效，公司三季度自产煤单位成本为 274 元/吨，同/环 比分别减少 12.2%/6.9%，部分弥补了售价下跌对板块毛利的不利影响。从 产销量上看，三季度公司煤炭产量持续恢复，实现商品煤产量 3,581 万吨， 同/环比分别增长 5.2%/6%，实现商品煤总销量 7,19 ...

证券研究报告 安宁股份 (002978 CH) Q3 净利环比增长，钛矿整体景气 ): 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 24 日│中国内地 化学原料 安宁股份 10 月 23 日发布三季报：Q3 实现收入 5.14 亿元，同环比 -3.4%/+28%，归母净利 2.44 亿元，同环比-8.7%/+17%。前三季度公司实 现收入 13.6 亿元，同比-1.3%，归母净利 6.83 亿元（扣非后 6.84 亿元）， 同比-4.0%（扣非后同比-2.6%）。公司 Q3 业绩环比小幅增长，归母净利略 高于我们的前瞻预期（2.20 亿元），系主营产品钛精矿景气环比上行。考虑 公司优质资源禀赋及新项目的成长性，维持"增持"评级。 Q3 钛精矿景气环比上行，铁矿需求复苏较慢致单季度毛利率有所承压 据百川盈孚，前三季度钛精矿均价 2102 元/吨，同比+4.2%，24Q3 钛精矿 价格 2135 元/吨，同环比+5.5%/+2.0%，下游钛白粉开工提升带动钛精矿价 格小幅上涨。公司另一主要产品钒钛铁精矿需求复苏较慢，致公司 Q3 单季 度毛利率有所承压，前三季度公司综合毛利率同比+0.3pct 至 66.9%（其 ...

证券研究报告 科技 德州仪器 3Q：中国汽车芯片需求亮眼 2024 年 10 月 24 日│中国内地 动态点评 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 德州仪器公布 3Q24 业绩：1）Q3 业绩符合指引，略超彭博一致预期，受季 节性等影响，公司指引 Q4 收入 37-40 亿美元，低于彭博一致预期，毛利率 预计环降；2）下游除工业外终端收入环比均上升，其中汽车连续四个季度 环降后开始环增，主要受益于中国新能源汽车拉动；3）公司库存水位仍持 续攀升，扩产计划持续，考虑到当前厂房建设进度及 26 年收入的不确定性， 公司在 8 月的 capital management 会议上调整 26 年 CAPEX 预期至 20-50 亿美元。行业端我们看到需求好转持续进行，工业需求仍需要时间恢复、中 国汽车需求强劲，看好模拟行业景气度逐步改善，此外中国市场出现了众多 具有竞争力的本土公司，我们看好中国的长期增长前景。 Q3 收入略超市 ...