证券研究报告 中集环科 (301559 CH) Q3 营收环比持续改善 公司公布三季度业绩：Q3 实现收入 9.64 亿元，同比-24.23%，环比+25.19%； 归母净利润 0.65 亿元，同比-49.32%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比 -69.22%。前三季度公司实现收入 23.54 亿元，同比-38.63%；归母净利润 1.80 亿元，同比-62.98%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比-67.99%。订单 来看，2024 年 1-9 月公司累计新签订单 22.08 亿元，截至 9 月 30 日在手订 单 11.10 亿元。公司业务保持了发展韧性，较二季度环比持续改善，维持 "增持"评级。 风险提示：汇率波动风险，化工物流行业复苏不及预期，原材料价格波动。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 盈利预测与估值 我们预测公司 24-26 年归母净利润为 3.02/4.45/ 5.43 亿元，同比增速分别 为-49%/48%/22%，对应 EPS 为 0.50 ...

证券研究报告 润本股份 (603193 CH) 淡季增长有强韧性 季报点评 化妆品 公司 24Q3 营收 2.93 亿/yoy20.10%，归母净利 8086 万/yoy31.98%。 24Q1-Q3 营收 10.38 亿/yoy25.98%，归母净利 2.61 亿/yoy44.35%。美妆 行业 Q3 受 618 虹吸较明显，行业偏淡，公司 Q3 依然取得相对较亮眼增长。 驱蚊业务在经历 Q2 旺季放量后增速有回落，而婴童护理增长较快，成主力 增长引擎，我们预计 Q4 伴随蛋黄油面霜/防皲唇膏等系列新品发力，公司营 收增长有望进一步提速。近期生育政策预期可能带来市场情绪抬升，公司定 位大品牌小品类，参考小林制药等海外企业，天花板不低；当前仍处早期快 速发展阶段，我们认为 EPS 的持续增长能有效消化估值，维持增持评级。 Q3 驱蚊业务增速回落/婴童护理业务增长领衔 Q3 驱蚊系列营收 8911 万/yoy16%（量/价 yoy14%/2%），淡季增速自然回落， 展望后续，我们认为公司依托电热蚊香液等品类在线上驱蚊市场份额提升仍 是主旋律；Q3 婴童护理 1.5 亿/yoy27%（量/价 yoy24%/2%） ...

港股通 资料来源：S&P 证券研究报告 泡泡玛特 (9992 HK) 海外拓展与新品放量共驱 Q3 超预期 华泰研究 公告点评 2024 年 10 月 23 日│中国香港 消费轻工 公司公布第三季度业务数据，营收同增 120-125%，其中中国内地、港澳台 及海外收入分别同增 55-60%/440-445%，均超市场预期。搪胶毛绒等新品 类放量及东南亚、北美等海外市场快速拓展，共驱 Q3 业绩高增。展望后续， 海外渠道扩张仍处早期阶段，品类拓展及多元业态创新有望不断打开成长空 间，明年业绩持续高增可期，维持"买入"评级，继续重点推荐。 搪胶毛绒及新 IP 表现亮眼，助力国内业务全渠道高增 公司预告 Q3 中国内地营收同增 55-60%，环比提速明显。分析原因，在品 类端，搪胶毛绒快速放量，Q3 发售 Labubu 3 款毛绒系列，价格带拓宽且 缺货情况缓解，我们测算营收占比或由低单位数增至双位数。在 IP 端，SP "声音"系列 6 月底发售，带动 Q3 销售，与去年错期；新 IP 星星人、宝 拉销售亮眼。分渠道看：1）线下：零售店、机器人商店同增 30-35%/20-25%， 平均店效或均有高双位数至 20 ...

证券研究报告 华润电力 (836 HK) 港股通 为缓解资金压力，拟配售/发行新股 华泰研究 动态点评 2024 年 10 月 23 日│中国香港 发电 公司拟配售/发行 1.985 亿/1.68 亿新股予不少于 6 名承配人/合贸有限公司 （华润集团全资附属公司），发行股份数将合计增厚发行前总股本 7.62%， 配售/发行价格均为 19.70 港币/股，较最新/前 5 个交易日平均/前 10 个交易 日平均收盘价折价约 5.06%/3.48%/3.98%，累计募集资金净额 71.97 亿港 币，将用于增加现金储备、供营运以及偿还财务负债。我们认为本次配售/ 发行主要为缓解新能源快速发展过程中的资金压力，截至 1H24 公司资产负 债率 68.1%，较 2020 年底增加 8.9pp。本次发行或将摊薄即期 EPS7.08%， 但随着新项目投产带来公司盈利增长，摊薄影响有望不断减弱。 发行全部完成后公众股东对公司持股比例将提升 1.21pp 截至目前，华润集团及其一致行动人（合贸有限公司）对公司合计持股比例 为 62.94%，公众股东对公司持股比例为 37.06%。若配售事项完成后，公 众股东对公司持股比例将提 ...

证券研究报告 瑞芯微 (603893 CH) 3Q24：营收创历史单季新高 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | --- | --- | |------------------------|------------------------------------------| | | | | 研究员 | 陈钰 | | SAC No. S0570523120001 | chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | | 联系人 | 林文富 | | SAC No. S0570123070167 | linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | 基本数据 | --- | --- | |-------------------------------------------- ...

证券研究报告 温氏股份 (300498 CH) 猪鸡双业表现佳，分红重视股东回报 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 22 日│中国内地 农林牧渔 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 25.53 公司前三季度实现营收 754 亿元、同比+17%，归母净利润 64.1 亿元、同 比转正。其中 24Q3 实现营收 286 亿元，同比+22%、环比+15%；归母净 利润 50.8 亿元，同比+3097%、环比+98%。Q3 盈利高增主要受益于猪价 高涨、鸡价相对景气叠加猪鸡成本双降，同时猪鸡出栏双双放量。生猪行业 转盈后能繁母猪补栏仍较为谨慎、黄羽鸡行业补栏积极性亦相对有限，猪、 鸡行业盈利持续性或值得期待。维持"买入"评级。 猪鸡双业表现佳，Q3 盈利迎高增 24Q3 公司实现归母净利润 50.8 亿元、同环比高增，主要受益于猪鸡双双 放量，猪价高涨、鸡价仍相对景气，叠加猪鸡成本下降，我们估算其中养猪 业务盈利约 46 亿元、养鸡业务盈利约 7 亿元。1）养猪：公司出栏持续增 量，前三季度出栏肥猪 2156 万头、同比+18%，其中 Q3 出栏肥猪 719 万 头、同比+9.9%，在养殖成本持续 ...

证券研究报告 百度集团 (BIDU US) 3Q24 前瞻：广告拐点出现仍需时间 华泰研究 更新报告 2024 年 10 月 23 日│美国 互联网 受温和的宏观环境以及自身业务重塑等多重因素的影响，我们预计百度集团 的营收表现或在 3Q24 有所承压，但公司仍在积极投入于 AI 能力的实践中， 这或为其中长期的增长动能提供帮助。我们预计百度核心 3Q24 收入同比 -1.7%至 261.1 亿元，非 GAAP 经营利润 64.0 亿元，对应非 GAAP 经营利 润率 24.5%，同比降低 0.6pp，主因高利润率的广告业务表现承压，但部分 被非广告业务的盈利能力改善所抵消。我们建议重点关注在政策刺激下，宏 观及消费需求的修复对广告主投放意愿的潜在拉动效果与节奏，以及百度自 身核心业务 AI 改造的持续进展。维持"买入"评级。 百度核心 3Q24 前瞻：预计 AI 贡献云智能收入比例环比继续提升 我们预计百度核心 3Q24 广告收入同降 6.0%至 184.9 亿元（2Q24： -2.2%yoy），增速承压主因房地产、交通、招商加盟、医疗等垂类广告主投 放意愿较为疲软，同时百度广告系统的 AI 商业化改造仍需 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 信德新材 (301349 CH) 行业竞争加剧，盈利能力承压 2024年10月22日│中国内地 华泰研究 季报点评 电力设备与新能源 公司 3Q24 实现营收 2.05 亿元，同比-41.91%，归母净利润-0.07 亿元，同 比-123.20%（去年同期 0.30 亿），扣非净利-0.14 亿元，同比-161.72%（去 年同期 0.23 亿）。3Q24 销售毛利率 8.23%，同比-6.6pct，环比+0.79pct， 销售净利率-2.32%，同比-11.61pct，环比-4.85pct。行业竞争加剧导致价格 下滑，公司承受高价库存损失，盈利能力同比暂时承压。公司销售费用率、 管理费用率、研发费用率与财务费用率均上涨，24Q1-Q3 期间费用率 14.52%，同比+7.55pct，主要系产能利用率不足以及营收基数下滑所致。 行业竞争加剧，寻求拓展新业务 23 年以来，负极市场竞争激烈，成本压力由下游产品端向上游包覆材料环 节传导，叠加中低温产品产能相对充裕，包覆材料行业竞争加剧。公司在持 续深耕负极包裹材料之外，积极发展副产品，向下游沥青基碳纤维生产领域 拓展，通过专有工 ...

证券研究报告 佩蒂股份 (300673 CH) 海外订单修复推动，24Q3 盈利同比高增 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 23 日│中国内地 饲料 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 20.50 佩蒂股份 24Q3 实现营收 4.77 亿元、同比+13%；归母净利润 0.57 亿、同 比+320%；扣非归母净利润 0.56 亿、同比+336%。海外订单修复带动下公 司 24Q3 盈利同比高增、环比微增。我们预计公司出口及自主品牌经营有望 向好，产能释放叠加新品推出有望打开公司中长期业绩增长天花板，维持"买 入"评级。 海外订单修复带动下公司盈利同比高增，主品牌爵宴经营向好 在海外订单修复及国内自主品牌顺利开拓带动下公司Q3营收及盈利均实现 较好增长。营收层面：1）出口：24Q3 海外客户仍处补库周期、海外订单 修复带动下，我们估算 24Q3 公司营收或同比增长 14%~17%；2）国内， 自主品牌方面，公司主品牌爵宴大单品优势明显、品牌势能充足，我们估算 其 Q3 营收有望同比增长 45%~55%、好适嘉营收同比或基本持平；其他代 理业务同比或有小幅下滑。 毛利率同比大幅改善，汇率影响下 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 中控技术 (688777 CH) 高质量发展，关注需求恢复节奏 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 60.46 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 22 日│中国内地 计算机应用 中控技术发布三季报，2024 年 Q1-Q3 营收 63.37 亿元（yoy+11.58%），归 母净利 7.17 亿元（yoy+3.36%），扣非净利 6.55 亿元（yoy+15.09%）；若 剔除 GDR 资金汇兑损益影响后归母净利 7.37 亿元，同增 32.0%；扣非净 利 6.75 亿元，同增 55.6%；经营性净现金流为-3.54 亿元（去年同期-7.45 亿元）；24Q3 单季度实现营收 20.85 亿元（yoy+2.30%，qoq-17.06%），归 母净利 2.00 亿元（yoy+9.52%，qoq-46.10%）。24Q1-Q3 公司剔除 GDR 损益后的扣非利润保持高增，反映公司费用控制成效，未来随着海外拓展/ 工业软件逐步放量、下游需求边际改善，收入增速有望回升，维持"买入"。 工业软件有望加速发展，收入结构有望进一步优化 24Q1-Q3 公司整体毛利率 ...