中信建投证券宏观分析师、研究发展部副总裁朱林宁深入剖析了国内外宏观政治经济形势，指出当前全 球经济分化与地缘冲突加剧，逆全球化趋势日益显著，给上市公司的发展带来了诸多挑战。中信建投投 行委并购部执行总经理白罡分析了2025年并购市场形势与趋势，指出全球及中国并购市场均呈回暖态 势，政策支持推动并购重组市场活跃度提升。上市公司并购重组市场触底反弹，呈现大市值公司参与度 高、发股类交易占比提升等特点。同时，展望未来，并购市场将持续活跃，跨境并购、产业整合及新兴 领域并购将成为重点方向，为投资者和企业提供了重要参考。中信建投期货金属首席研究员江露分享了 企业通过产融协同赋能上市公司高质量发展的成功案例和实践经验，为与会企业通过期货市场实现产融 协同提供了新的发展思路。 会议最后，与会企业代表普遍认为，此次"破局谋变，智领未来"上市公司发展新引擎研讨会的成功举 办，不仅为北京上市公司提供了一个交流合作的平台，更为上市公司的高质量发展注入了新的活力和动 力。（燕云） 2025年5月9日，由北京上市公司协会指导、中信建投（601066）证券企业家办公室主办的"破局谋变， 智领未来"上市公司发展新引擎研讨会在北京中信大厦圆 ...

在选择投资标的时，我们往往对长期ROE和增速的预期比较保守，很多被市场"周期性抛弃"的优质企业由 于估值足够低，只需要长期合理的ROE和很低的增速就能满足我们内部收益率的要求。从这个角度来看， 红利投资中我们对企业长期盈利能力保守的预期提高了判断正确的条件概率。 今年以来，红利型股票表现平淡，科技相关行业在AI浪潮下涨势诱人，当红利投资的逆风期来临，我们 该如何应对？今天从DDM模型的角度和大家分享一下我的想法。 乍一看，投资科技股与红利股似乎是"求上限"和"保下限"的风险偏好之别，但事实上最终投资收益率=胜 率*赔率。长期而言，在科技浪潮中寻找"n倍股"并不一定比在传统行业中以分红累积复利强。 寻找"n倍股"更像是创业，赔率高，一旦成功回报极大，然而幸存者偏差往往使人忽视创业的低胜率，真 正能登上山顶的只是极少数命运的幸运儿。相较之下，以分红累积复利获益更像在重视经验积累的行业打 工（比如医生），赔率不高胜率高，很难一夜暴富，但较大概率都能有持续收入，而且随着时间推移复利 效应会放大收益。 成长股和红利股投资的根本差异是对企业盈余再投资的分配。 从DDM模型我们可以推导得出，影响投资 收益率的关键变量是企业 ...

Core Viewpoint - The geopolitical tensions between India and Pakistan are expected to stimulate the Chinese military industry, particularly in the context of military trade and investment opportunities [1][4]. Group 1: Geopolitical Impact on Military Sector - The conflict in the Kashmir region is closely linked to China, as Pakistan is a significant importer of Chinese military equipment, with 63.02% of China's military exports to Pakistan over the past five years [1]. - The recent policy signals from the Chinese government, including potential interest rate cuts, are likely to improve market risk appetite, providing a supportive environment for the military sector [2]. - The ongoing escalation of the India-Pakistan conflict may lead to a sustained period of heightened military activity, similar to past geopolitical events that have positively influenced military stocks [3]. Group 2: Long-term Military Trade Dynamics - The high dependency of Pakistan on Chinese military imports, especially in high-value sectors like aerospace and naval equipment, positions China favorably in the global military trade landscape [5]. - The current global geopolitical uncertainties, exacerbated by U.S. tariffs, are expected to enhance the demand for military trade, potentially leading to a shift in China's military export strategy from focusing on domestic needs to international markets [5]. - The military trade market in China is anticipated to experience continuous growth, driven by both domestic production capabilities and international demand, particularly as the country aligns its military exports with the Belt and Road Initiative [5].

Core Viewpoint - The impact of high tariffs imposed by the U.S. government is leading to a significant decline in container traffic at the Port of Los Angeles and the Port of Long Beach, which together account for 40% of the nation's total container volume [1][4]. Group 1: Container Traffic Decline - The Port of Los Angeles has seen about 20% of ships scheduled to arrive in May canceled, with cargo volumes down approximately 35% compared to the same period last year [2]. - The Port of Long Beach, which was the largest container port in the U.S. in Q1 2025, anticipates a decline in throughput by 35% to 40%, with only 3 ships arriving this week instead of the usual 17, representing a reduction of over 50% [3]. Group 2: Impact on Importers - U.S. importers are struggling to place orders for consumer goods such as furniture, toys, and clothing due to high tariffs and unpredictable tariff policies, leading to a significant drop in demand [4]. - Approximately 125,000 importers operate around the Port of Los Angeles, none holding more than 5% market share, and many are unable to afford the increased costs of imports, which have risen by 2.5 times [5]. Group 3: Consumer Effects - Many imported goods are currently stuck in China, and consumers are facing price increases; for example, a pair of tennis shoes priced at $175 could rise to about $350 due to tariff changes [6]. - American consumers are likely to experience shortages and high prices for essential goods, as many retailers have only one to two months' worth of inventory left [8]. Group 4: Broader Economic Impact - The reduction in container volumes will lead to decreased logistics and retail activity, potentially resulting in job losses and lower incomes across the supply chain [10]. - The high tariffs are causing a ripple effect throughout the U.S. economy, impacting not just ports but also the broader industrial landscape, as companies reliant on imported materials face production challenges [10].

这种政策不确定性在资本市场激起连锁反应。美股周一的集体下挫，终结了标普500指数与道琼斯指数长 达九个交易日的连涨纪录，直观展现了风险偏好的逆转。当美联储政策制定委员会即将开启为期两天的议 息会议时，市场已提前消化了短期利率维持4.25%-4.5%区间不变的预期。但真正值得玩味的是，联邦基金 利率期货市场显示的12月降息概率分布——CME美联储观察工具暗示的3.5%-3.75%目标区间，折射出市场 对政策转向的迫切期待与现实约束之间的撕裂。 在货币政策的传统框架之外，长端收益率的异动正揭示更深层的市场逻辑。作为全球资产定价之锚的10年 期美债收益率，其走势早已脱离美联储的直接控制，转而成为贸易政策、财政赤字与地缘政治博弈的复合 镜像。特朗普政府重塑全球贸易秩序的雄心，正触发市场对美债需求结构的根本性质疑：当全球最大经济 体挥舞关税大棒时，那些支撑美国政府债务扩张的传统买家——从外国央行到主权财富基金——是否会重 新评估其资产配置策略？ 本周美债供给洪峰的到来，将这场心理战推向临界点。继580亿美元3年期国债平稳发行后，周二420亿10 年期与周四250亿30年期国债的登场，注定成为检验市场承受力的试金石。道明 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 6 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 观望 | 美国经济走弱，衰退预期上升，利 好金价 | | 镍 | 2506 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：五一假期间，金价先抑后扬，整体不跌反涨。纽约金由国内收 ...

5月2日，国际金价反弹，COMEX黄金期货涨0.77%，报3247.00美元/盎司，本周累跌1.58%。 国内金饰价格方面，周生生足金饰品5月3日报价1000元/克，相比于5月2日997元/克，上涨3元/克。 那么金价，还能再涨吗？ 1 继2024年国际金价上涨超26%后，今年金价迎来更强势的上涨。数据显示，2024年初，纽约、伦敦两地的金价还在每盎司2050美元附近，不到一年半的时 间，国际金价已升至最高每盎司3500美元附近，涨幅一度超70%。 拉长时间轴看，金价出现如此大的涨幅在历史上也是少见的。"今年一季度金价上涨了约19%，历史上超过这一同期涨幅的还要追溯到上世纪80年代和 1972年至1974年间。"南华期货分析师夏莹莹表示。 去年以来，高盛、瑞银、摩根大通等国际金融机构纷纷看多黄金，对金价的预测也不断上调。高盛预计现货黄金价格到今年年底将升至每盎司3700美元， 到2026年年中将升至每盎司4000美元。 金价的快速上涨，让不少消费者措手不及。"今年足金饰品从每克800元左右一路跳涨到每克1000多元，不仅没能等来回调的买入机会，反而越来越 高。"上海白领王小姐说。数据显示，4月周大福等品牌金店 ...

文︱陆弃 曾经不可一世的苹果公司，如今正被自己祖国的"经济民族主义"反噬。5月2日，苹果首席执行官蒂姆· 库克在2025财年第二财季财报电话会议上承认，因美国关税政策，公司预计将在接下来的第三财季中损 失约9亿美元。这不是苹果第一次遭遇市场寒流，却是近年来最直接被"美国政策"击穿的一个季度。 更大的危险在于，苹果的模式代表着美国科技企业过去二十年主导全球的逻辑：以品牌主导、以中国制 造、以美股定价、以全球用户为利润来源。但当中美关系剧烈动荡、欧洲重建数字主权、美国本土政坛 鼓吹逆全球化时，苹果赖以生存的四根支柱正在同时动摇。 这不是一家企业的问题，而是一整套全球化结构的崩塌。苹果不过是最先"被示范"的牺牲品。当投资者 不再相信增长，政府不再庇护平台，供应链不再稳定时，苹果还能是那个"万亿科技灯塔"吗？还是只是 一头尚未倒下的"利润恐龙"？ 问题的根源在于，特朗普政府将"关税"不再当作谈判工具，而是当作国内政治消费的筹码。这套激进政 策在表面上对中国发难，实则正在系统性收割本国科技产业。从芯片到手机，从汽车到服务器，美国的 关税新政不再分敌我，只认得政绩和选票。 美国一边高调打压中国制造，另一边却忘了苹果的全球 ...

中美"关税战"升级的程度，令全世界震惊！面对特朗普的挑衅，中国毫不妥协、坚决反制，短短一周左右的时间，中国对来自美国制造的商品关税从新增 34%，提高到84%，后来又提升至125%。 尼克·马罗，这位"经济学人"的亚洲区专家点评道：这可能是中美两国贸易完全脱钩的最明显迹象。不仅如此，中国的坚决反制还是对特朗普的口中妄言 ——"我管理美国，同时也管理世界"的直接回应。 即是"美国自己在破坏现有的世界体系"，加剧了人们对华盛顿的信任忧虑与对抗性。与特朗普政府的逆全球化政策不同，中国才是推动自由贸易的重要捍卫 者，中国才是当今世界对抗霸权的旗手。 多国不相信美国会占上风，要和中国加强关系 尽管多位欧洲官员还是强调要和美国保持接触，继续谈判，但他们仍坦言道：结果可能非常不乐观，因为"不同的理念导致了不同的标准"。面对90天豁免期 后的高关税，欧盟声称正在制定报复措施。 越来越多的欧洲领导人希望选择新的道路，而不是像以往那样只是单纯地响应华盛顿的政策——欧盟委员会主席冯德莱恩在美国加征关税后不久与中国领导 人通话，确定7月举行中欧领导人峰会。 让多国不相信美国会在贸易战中"占据上风"的另外一个因素是"中国的心态更加平静 ...

以下文章来源于西京研究院 ，作者西京研究院 西京研究院 . 原名西泽研究院，隶属于Atlantis (西京) 资管公司 (中央编号:AFH256)，专研政经金融。由经济学家赵 建领衔，集结业界翘楚，洞悉市场先机，筑学者智识联盟。依托西京坚实根基，赋能认知升华，引领资 产配置，助推明智抉择，激发创新浪潮。 本文分析了全球化从1.0到3.0的演变：二战后美国主导的全球化1.0（关贸总协定）和冷战后中美驱动的全球 化2.0（WTO）推动了经贸繁荣，但美国内部贫富分化引发MAGA主义，导致逆全球化浪潮。当前全球化2.0 崩溃，贸易保护主义抬头，但数字技术和新兴经济体正推动更具包容性的全球化3.0形成。转型期全球贸易 成本上升，普通人生活将更艰难。提出关键问题如下： 全球化1.0和全球化2.0的主要区别是什么？MAGA主义如何影响全球贸易体系？"再全球化"趋势有哪些表 现？ 一个大国的"乡下人悲歌"，带来了世界的"全球化黄昏"。当国内的贫富分化、政治极化的矛盾到一定程度无 法调和时，美国MAGA主义盛行而去全球化及退出国际事务，导致世界秩序的主导者缺位，普惠式的全球 经贸体系就走向黄昏。美国国内的铁锈地带向全世界蔓延。 ...