策略报告 | 投资策略 赛点 2.0 仍处于第三阶段攻坚 证券研究报告 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。6月5日晚，国家主席习近平应约 同美国总统特朗普通电话。习近平指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我 们把好舵、定好向，尤其是排除各种干扰甚至破坏，这尤为重要。根据美方提议， 两国经贸牵头人在日内瓦举行会谈，迈出了通过对话协商解决经贸问题的重要一 步，受到两国各界和国际社会普遍欢迎，也证明对话和合作是唯一正确的选择。 国务院总理李强同加拿大总理卡尼通电话。国务院总理李强6月6日上午应约同加 拿大总理卡尼通电话。李强表示，加拿大是最早同新中国建交的西方国家之一， 中加关系曾长期走在中国同西方国家关系的前列。但前几年，中加关系受到不必 要的干扰，遭遇严重困难。中方愿同加方一道，本着向前看的态度，推动两国关 系持续改善，步入健康稳定发展轨道，更好实现合作共赢。 OECD发布最新一期经济展望报告。当地时间6月3日，经济合作与发展组织（经 合组织）发布最新一期经济展望报告，预计2025年和2026年全球经济增速均为 2.9%，较今年3月预测值分别下调0.2和0.1 ...

Core Viewpoint - The current global political and economic landscape is undergoing significant changes, with the rise of new technologies and shifts in trade policies impacting investment strategies and market dynamics [3][5][7]. Group 1: Market Dynamics - The introduction of reciprocal tariff policies by the U.S. has accelerated the restructuring of global supply chains, leading to increased volatility in financial markets [5]. - The U.S. dollar index has fallen below 100, while safe-haven assets like gold and Bitcoin have reached historical highs [5]. - There is a noticeable shift in international capital flows from the U.S. to other markets, with Germany and Hong Kong being key beneficiaries, as evidenced by the Hang Seng Tech Index's over 20% increase since the beginning of the year [5]. Group 2: Economic Growth and Policy - China's GDP growth rate averaged 4.7% from 2021 to 2024, and the government is focused on maintaining stable economic growth as it transitions from the 14th Five-Year Plan to the 15th [6]. - In the first quarter of this year, China's GDP grew by 5.4%, with signs of stabilization in the real estate market and a reduction in debt risks [6]. - Foreign investment banks have raised their economic growth forecasts for China and recommended an "overweight" position in the Chinese stock market [6]. Group 3: Technological Advancements - China is a key player in the current global technological revolution, with significant advancements in artificial intelligence, quantum computing, and renewable energy [7]. - The country has increased its R&D spending, aiming for 2.68% of GDP by 2024, and leads the world in patent applications in AI and renewable energy [7]. - The rise of Chinese tech companies has contributed to the stability and strength of the A-share market, positioning them as vital components of the capital market [7].

上交易日周一(6月9日)：国际黄金震荡收涨，未能跌破中轨线及30日均线支撑，这暗示后市仍有再度走强攀升的预期，如再度回落跌破中轨线支撑，下方60 日均线支撑位置，也是继续看涨入场的机会。 具体走势上，金价自亚市开于3311.77美元/盎司，先行走低，于10点时段录得日内低点3293.69美元，之后则触底回升，于亚盘尾触及3329一线，之后欧盘开 盘保持遇阻回落，延续到美盘开盘，自触及日开盘价一线支撑，再度反弹回升，并于美盘0点时段录得日内高点3337.92美元，最终再度遇阻回落，日内走势 颇为震荡，至收盘收于3325.39美元，日振幅44.23美元，收涨13.62美元，涨幅0.41%。 张尧浠：基本面多空因素拉锯、金价震荡仍具看涨预期 影响上，受到美国内部斗争，投资者在密切关注中美贸易谈判之际，美元指数震荡走低，再加上地缘局势风险有所升温的提振，金价止跌反弹，但由于美联 储年内降息预期降温，多头反弹受限，金价止跌震荡收涨。 展望今日周二(6月10日)：国际黄金开盘延续隔夜尾盘回落之力，以及日图短期均线压力，先行表现走弱，短期市场缺乏明确驱动因素，市场交易谨慎，那 么在突破短期均线压力或者是跌破中轨线支撑之前， ...

Core Viewpoint - The recent volatility in the precious metals market, particularly gold, is influenced by multiple factors including a weakening dollar, changing risk sentiment, and developments in US-China trade negotiations [1] Group 1: Dollar Weakness and Gold Prices - The weakening of the dollar index has created favorable conditions for a rebound in gold prices, making gold cheaper for holders of other currencies [3] - Uncertainty surrounding the Federal Reserve's monetary policy has further exacerbated the dollar's weakness, leading investors to reassess the value of dollar-denominated assets and shift some funds towards traditional safe-haven assets like gold [3] - Concerns about global economic growth, driven by trade tensions and geopolitical issues, have put additional pressure on the dollar, supporting the rise in gold prices [3] Group 2: Risk Sentiment and Gold Demand - The escalation of geopolitical risks has increased demand for safe-haven assets, with gold being favored in the current environment due to ongoing conflicts such as the Ukraine-Russia situation [4] - Developments in US-China trade relations significantly impact risk sentiment; easing tensions can lead to a shift towards riskier assets, while heightened trade friction tends to boost gold prices due to increased safe-haven demand [4] - Central banks around the world are increasing their gold reserves, reflecting a structural change in demand for safe-haven assets, which provides a stable foundation for the gold market and supports long-term price stability [4]

利率 - 中美即将谈判，债市如何交易？20250609 摘要 市场共识认为全球经济脱钩和碎片化是长期趋势，短期关税调整难以逆 转中美关系大方向。取消对等关税可能带来约 12 个基点的利率反弹， 但幅度有限。 6 月份资金面良好，债市情绪转好，利率下行通道打开，2001 国债有效 突破 1.4%。5 月份压制市场的负面因素消退，趋势性机会明显，建议继 续看多。 在不考虑其他因素的情况下，完全取消对等关税，预计 10 年国债收益 率上限调整至 1.75%。但当前宏观环境不支持一季度时的强劲假设，向 上反弹至 1.4%都较难实现。 中长期来看，中美关系将继续复苏，但全球经济脱钩和碎片化趋势不可 避免。结构性行业关税及 301、232 条款等贸易措施依然存在。 央行保持收紧态势，地产修复良好，共同支撑市场情绪。即使降低或取 消部分结构性行业关税，也不会改变整体看多方向。 央行买断式逆回购公告旨在稳定市场预期，释放稳流动性信号。未来央 行可能根据实际流动性情况随时进行操作，应对中美关系不确定性及国 内基本面压力。 银行体系远期流动性预期转向宽松，DR001 已突破 1.4 底线，资金宽松 感增强。非银机构对存单需求逐渐 ...

全球变局：锚定"确定性" 国泰海通中期策略会宏观发言实录 登记编号 S0880525040019 本报告导读： 在各国信任基础逐渐减弱的情况下，全球产业链、货币体系及资产分析框架都迎来 重构，黄金因去美元化及持续的央行购金需求或呈长期牛市，美元美债定价需关注 美元信用因素；国内经济需求端仍待提振，政策将延续渐进积极基调。 投资要点： 风险提示：中美贸易摩擦超预期 [Table_Authors] 梁中华(分析师) 宏观研究 /[Table_Date] 2025.06.09 2025-06-09 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 | 1. 全球变局：大类资产如何重定价 | | --- | | 3 | 究 宏 观 专 题 021-38676666 [Table_Summary] 全球变局：大类资产如何重定价？全球经济体系重构的根源是信任 基础的变化。变局中的"确定性"在于供应链变化只能是缓慢的，短 期虽有关税不确定性扰动，但影响没那么大。而全球货币体系的重 构也是信任的变化。近几年美国的制裁做法，其实在破坏货币体系 的信任度。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史维度 看待 ...

研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况 目 录 核心观点 宏观：美国5月失业率值同预期一致，非农就业人口微幅超预期，美国经济仍有一定韧性，降息预期降低，美元指数小幅反弹；周末美日新一轮贸易 谈判仍未有结果，美国内部官员分歧较大，加上近期特朗普和马斯克关系迅速恶化，表明美国内部不确定性正在快速加大，预计会对全球经济带来重 大影响。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面。产业方面，国内需求逐 步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑。简 言之，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600-20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用 随采。 供给：5月，在产产能环比增加21 ...

5月12日，中美在瑞士日内瓦达成初步经贸协议，双方同意大幅降低关税水平，并建立磋商和会谈机制，继续就经贸关 系进行协商。 在6月7日的"中国宏观经济论坛"（CMF）上，与会专家表示，短期内，特朗普关税面临挑战，中长期来看，世界经济大 概率会形成中美双核驱动、更多国家参与其中的大循环格局。 上海财经大学校长刘元春指出，现在预测中美贸易走向是一件很复杂的事，原因之一在于特朗普将关税作为一种谈判砝 码，而谈判存在高度不确定性，这就导致理解美国关税政策已经超越了传统的政策框架和博弈框架。现在需要更多关注 一些外围因素，如金融市场、两党冲突等。 对外经贸大学中国WTO研究院院长屠新泉表示，短期来看，特朗普关税政策的实施方式面临较大不确定性，主要原因 在于遭遇国内司法挑战。国际贸易法院的裁定实际上是否定了芬太尼关税和对等关税，以及针对中国的报复性关税。在 此背景下，特朗普政府未来很可能会绕开司法限制，推动针对特定产业、产品或者特定国家的关税。 智通财经记者 | 刘婷 5月28日，美国国际贸易法院裁定总统唐纳德·特朗普对多国加征关税的行政令属于越权行为，禁止执行相关政策。一天 后的29日，美国联邦上诉法院批准特朗普政府的上 ...

当地时间6日，意大利国家统计局发布2025至2026年经济前景展望，预计2025年该国经济增长0.6%， 2026年增长0.8%。报告称，美国关税政策将对全球贸易和经济增长前景产生负面影响。意大利国家统 计局预测，到2025年下半年，美国关税不确定性将有所缓解，但当前依然对企业信心构成影响。2025年 全球经济预计将出现放缓，随后在下一年趋于基本稳定，主要原因是美国贸易政策持续变化带来的不确 定性，以及严重的地缘政治紧张局势。(央视新闻) ...

Core Viewpoint - The Central Bank of Russia warns that escalating trade tensions could lead to a decline in global economic growth and oil prices, which may create inflationary pressures through fluctuations in the ruble exchange rate [1] Group 1 - The potential for further declines in global economic growth rates and oil prices is highlighted as a significant concern [1] - The Central Bank indicates that these declines could impact the ruble's exchange rate, leading to inflationary pressures [1]