美国流动性宽松预期强化，看多基本金属 20250627 摘要 美国 7 月面临多重关键事件：国会休会前夕的投票、对欧盟关税豁免到 期以及美联储潜在降息决策，这些因素共同影响商品市场和下半年流动 性预期，尤其是 7 月 4 日经济刺激法案落地与否至关重要。 美联储官员释放降息信号，主席鲍威尔暗示关税积极变化是降息条件， 市场传闻中美贸易缓和，若 7 月经济刺激落地，将形成宽财政和宽流动 性双重支持，利好基本金属需求和抗通胀能力。 COMEX 铜与 LME 铜价差扩大至 1,400 美元/吨，溢价率达 14.2%，主 因市场预期美国可能落地铜的 232 调查，叠加 LME 限制多单交易， COMEX 市场更为积极，推动价差走高，带动伦铜和沪铜走强。 国内铜市场远期价格疲软，远月合约从 Contango 转为 Backwardation，不利于权益投资，因股票市场偏好现货价格上涨且远 期基差扩大的走势，当前状况可能导致投资者对股票投资持谨慎态度。 宏观预期上调、流动性释放、现货低库存以及中报季临近，共同支撑基 本金属价格上行，业绩、宏观预期和短期交易行为共振，有望推动基本 金属价格上涨。 Q&A 2025 年 7 ...

证券研究报告 | 2025年06月29日 转债市场周报 正股高波强势的平衡型品种最具性价比 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（6 月 23 日-6 月 27 日） 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.08%，价格中位数+2.55%， 我们计算的算术平均平价全周+4.54%，全市场转股溢价率与上周相比 -2.67%。个券层面，三羊（汽车物流服务）、奥飞（数据中心）、海泰 （小米汽车概念）、集智（全自动平衡机）、欧通（数据中心电源）转 债涨幅靠前；联得（显示模组设备）、金陵（足球概念）、博瑞（创新 药）、晶瑞（湿电子化学品）、雪榕（食用菌）转债跌幅靠前。 观点及策略（6 月 30 日-7 月 4 日） 转债位置不适合低价类策略，正股高波强势的平衡型品种最具性价比， 若对回撤高要求应降仓而非转至低价： 6 月末上证指数突破前期阻力线再次站上 3400 点，投资者对后市分歧明 显加大。我们认为当前投资者不安感来源于两方面矛盾：1.短期快涨只 能用（已多次被叙述的）长期逻辑解释：中长债持有者因票息太低转向 高股息标的的长期逻辑在 6 月引发银行板块的快速上涨；2.股市方向与 经济现实/预期不匹配：上证指数突 ...

7 月流动性会更松吗？ 2025 年 06 月 29 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 经济动态跟踪 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com ➢ 6 月流动性进入年内"最松"状态，展望 7 月，流动性有哪些关注点？ 第一，参考近年规律，7 月市场往往会迎来"自发性"宽松。近年来，经济运行 基本遵循一季度"开门红"，随后增长动能渐趋平缓的规律，财政、金融更多靠前 发力。因此在 7 月份，政府债和信贷需求很难构成流动性"冲击"。 第二，央行对于经济的判断，虽然还不具有"紧迫性"，但已开始关注下行风险。 往后看，重点关注关税扰动下的制造业景气波折。经验表明，每当制造业 PMI 连 续 3 个月（或以上）跌入收缩区间，资金面往往会转松，有时甚至会触发总量货 币政策调整。再加上近期美联储降息预期"再起"，国内货币宽松的空间随之打 开。 第三，在工具选择上，货币政策更加注重灵活性和时效度，短期内重启国债买卖 的必要性不高。7 月并非财政"大月"，此外，5 月以来央 ...

周度报告-国债期货 债牛非坦途，继续看陡曲线 [T走ab势le_评Ra级nk：] 国债：震荡 报告日期： 2025 年 06 月 29 日 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货小幅调整，曲线走陡 国 债 期 货 本周（06.23-06.29）国债期货小幅调整，曲线走陡。周一，资金 面边际略收敛、股市表现较强、临近季末机构止盈意愿上升共 同导致国债期货小幅下跌。周二，市场风险偏好上升、30Y 国 债一级市场发行情况略偏弱，国债市场延续震荡偏弱走势。周 三，因央行超额续作 MLF，早盘市场情绪偏强，但午后股市快 速拉升，国债期货震荡下跌，曲线走陡。周四，股市上涨动能 衰减，债市情绪边际企稳，国债期货窄幅震荡。周五，股市震 荡走弱，国债期货震荡走强。但市场暂不认为 6 月官方制造业 PMI 会走弱，现券市场涨幅相对偏小。截至 6 月 27 日收盘，两 年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.546、102.265、109.070 和 120.940 元，分别较上周末变动 +0.020、+0.010、-0.070 和-0.320 元。 ★债牛非坦途，继续看陡曲线 展望下周，债市表 ...

周五A股市场出现了分化态势。 其中，前期领航的银行股出现盘中冲高受阻后回落的态势，上证综指、上证50指数等股指也有所回落。 但，算力股、有色金属股大力扬升，深证成指、创业板指反复逞强。看来，当前A股较为活跃的动量资 金正在积极调仓，从而带来结构性的新机会。 全球流动性宽松预期渐趋强烈 调仓中催生新结构性机会 由此可见，短线A股市场所处的环境较前期有了一定程度的转变，一方面是全球流动性开始宽松，这对 全球商品价格、权益资产均会带来积极的推动力，就如同前文提及的国际铜价回升、A股资源股走高。 另一方面则是美联储降息预期升温，对整个科技主线也有着较为积极的推动力，这可能也是美股纳斯达 克指数创新高，A股算力股在近期持续复苏、回升的推力。主要是因为美元降息会使得科技创新的资金 成本降低，进而驱动科技创新的进度。历史也多次证实且未来还会证实，低美元利率对创新药等科创产 业方向有着积极的推动力。所以，随着近期美元降息预期的升温，创新药、算力等科技创新领域会再度 成为各路资金竞相加仓的方向。 理解这一点，就可以理解近期A股动量资金开始调仓的逻辑，因为在周四，热门的券商股冲高受阻，在 周五，去年以来一直是强势主线的银行股冲高 ...

各位朋友大家好，这里是帮主郑重的盘前策略时间。接下来咱们来聊聊6月25日A股的走势和策略，看看市场释放了哪些关键信号。 先看看外围市场的情况。美股这两天表现不错，三大指数都涨超1%，道指创3月初以来新高，标普和纳指也创下2月下旬以来的新高。中概股更是大涨，纳 斯达克中国金龙指数涨3.31%，创5月13日以来最大单日涨幅。这主要得益于美联储主席鲍威尔释放的降息信号，市场对流动性宽松的预期升温。 再来说说技术面。上证指数在6月24日放量突破3400点，成交量达到1.41万亿，这是一个积极的信号。从技术指标来看，RSI回升至50上方，MACD柱缩窄， KDJ金叉，显示市场情绪转暖。不过，3400点附近存在显著的套牢盘，历史上多次上攻失败，主要是因为量能不足和套牢盘压力。当前成交量虽放大，但仍 需持续放量至1.5万亿元以上才能有效突破。短期来看，3400点附近可能会有反复，支撑位在3380点左右。 资金流向方面，北向资金在6月24日净卖出63.04亿元，其中电子、公用事业、家用电器遭净卖出较多，而有色金属、医药生物、食品饮料获净买入。这可能 意味着外资在短期调整中对某些板块进行了获利了结，但对部分防御性板块仍有信心。 ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - The conference call discusses the outlook for the A-share market in the context of a weakening US dollar cycle and its implications for various sectors and policies [1][2][3]. Key Points and Arguments 1. **Weak Dollar Cycle**: The weakening of the US dollar is becoming evident, influenced by multiple factors including the expanding US fiscal deficit, which is projected to worsen to 7% by 2026. This trend is expected to positively impact the A-share market [1][2]. 2. **A-share Market Performance**: Historically, during weak dollar periods, the A-share market has shown strong performance, particularly in consumer sectors, with significant gains in non-ferrous metals, pharmaceuticals, and finance [1][4]. 3. **New Policy Cycle**: Since September 2024, several favorable policies have been introduced, including guidelines for medium- and long-term funding and new regulations for mergers and acquisitions, which are expected to support financial asset prices [1][5]. 4. **Global Liquidity Impact**: The global liquidity easing cycle has a significant effect on the A-share market. The period from 2019 to 2021 saw a bull market driven by global liquidity, while a shift to negative liquidity in 2022 led to a bear market [1][6]. 5. **Current Monetary Policy Trends**: The global monetary policy remains accommodative, with expectations of further rate cuts by the Federal Reserve in 2025. The European Central Bank has also been aggressive in its rate cuts, while the People's Bank of China is expected to follow suit [1][7]. 6. **Foreign Investment Sentiment**: There has been a notable shift in foreign investment sentiment from bearish to bullish regarding Chinese assets, driven by confidence in China's fiscal and monetary policies and the rise of Chinese technological hard assets [1][3][8][9]. 7. **Market Expectations and Catalysts**: The market is currently facing pessimistic expectations regarding export demand and economic deflation. However, potential positive influences include structural fiscal policies and a possible resolution of the US-China trade conflict [1][10][11]. 8. **Market Trends and Performance**: The A-share market is expected to experience a period of volatility followed by upward movement, supported by the weak dollar trend, policy support, and overall liquidity improvement [1][12]. 9. **Key Catalysts for Market Breakthrough**: For the market to break through current resistance levels, key catalysts such as unexpected improvements in global fundamentals, domestic policy implementation, and breakthroughs in emerging industries are necessary [1][13]. 10. **Long-term Outlook**: The long-term outlook for the A-share market remains optimistic, with a projected annualized return of 8.64% over the next three years. A strategic allocation of 60% in equity assets is recommended [1][14][15]. 11. **Investment Focus Areas**: Key investment areas for the second half of the year include artificial intelligence, humanoid robots, innovative pharmaceuticals, and the rise of new consumer trends [1][16]. Additional Important Content - The call emphasizes the importance of monitoring the evolving geopolitical landscape, particularly the US-China trade relations, as it could significantly impact market dynamics and investor sentiment [1][3][11].

东兴证券认为，在目前量能条件下，市场出现风格切换的可能性较小，中小盘和成长风格有望延续，短 期在中小盘拥挤度较高的情况下有可能出现小周期调整，但大周期调整可能性较低，A股慢牛走势开 启，大市值公司价值有望跟随中小市值公司步入上升趋势，从市场风格来看，中小市值弹性仍然占优。 中原证券认为，周一早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3384点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡， 尾盘再度上行，盘中文化传媒、游戏、软件开发以及互联网服务等行业表现较好；贵金属、珠宝首饰、 航空机场以及航天航空等行业表现较弱。市场预计美联储最早或于9月份进行下一次降息操作，海外流 动性进一步宽松尚需等待。上周A股在3400点关口遭遇地缘事件与技术层面的双重影响，市场情绪陷入 谨慎。然而政策托底与流动性宽松为中期修复提供支撑，结构性机会仍存。本周需重点关注中东局势演 变、陆家嘴论坛政策信号及量能变化。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金 面以及外盘的变化情况。 财信证券认为，因受到中东地缘冲突升级影响，大盘在前一个交易日调整较多，但经历周末后，市场恐 慌情绪有所降低，叠加5月国内经济数据尚可，大盘迎来反弹；但当日成交额缩量较 ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250609 央行提前预告买断式逆回购，关注流动性宽 松对于短端利率下行的支撑 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 我们在延续上周观点的基础上，结合增量数据，思考如下： （1）Markit 制造业与服务业 PMI 终值同步扩张，通胀压力增加，新增 2025 年 06 月 09 日 证券分析师 徐沐阳 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 执业证书：S0600523060003 证券分析师 陈伯铭 xumy@dwzq.com.cn 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《建议关注核心科技题材转债》 2025-06-08 《绿色债券周度数据跟踪（20250602- 20250606）》 2025-06-07 东吴证券研究所 1 / 37 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 央行提前预告买断式逆回购，重启买入国债讨论 ...

智通财经C50风向指数调查：6月流动性宽松延续 买卖国债能否重启市场预期分化 智通财经6月7日电，新一期智通财经"C50风向指数"结果显示，6月存单到期量将大幅提升至4.2万亿 元，面对密集到期压力，市场普遍预期银行将加大同业存单发行力度，以对冲潜在流动性缺口，但对整 体资金面扰动有限，尤其在央行开展万亿元买断式逆回购操作背景下，市场机构预计流动性延续宽松。 在20家参与调查的市场机构中，19家预计6月流动性合理充裕，16家认为2025年货币政策维持宽松基 调。对于央行买卖国债能否重启，12家市场机构预计有望适时重启，8家认为还需根据债券市场供需等 综合研判。（智通财经记者 夏淑媛） ...