证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 07 月 24 日 从产能优化到增长为本，供给侧改革与"反内卷"联动研究 定期报告 ——策略阳谋（一） 相关报告 供给侧改革从"三去一降一补"深化至"反内卷+供给优化"，核心目标从化解 过剩产能转向提升全要素生产率，避免资源消耗于低效竞争。与 2015 年供给侧 改革相比，本轮"反内卷"变革在政策背景（全球化重构替代国内周期调控）、 行业范围（全产业链覆盖替代传统重工业）、政策持续性（长效机制建立替代 短期行政干预）存在本质差异。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 李昊阳 S1090524120005 lihaoyang1@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 【政策定位】当前供给侧改革已从"三去一降一补"升级为"反内卷+供给优化" 新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率（Total Factor Productivity），避免资源消耗于低效竞争。与 2015 年改革相比，本轮变革在政 策背景（全球化重构替 ...

市场快讯 -- 反内卷主题下资金放大波动率,碳酸锂期货大涨 近日碳酸锂大幅波动为资金面推动影响,昨日,广期所已发布公告,提升工业硅, 多晶硅涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准、交易限额的通知,碳酸锂 碳酸锂期货LC2509合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六,日内平今 仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。旨在降低投机资金热度,引导投 质者理性投资。 当下碳酸锂期货市场较现货市场价格升水较高,现货市场下游 对高价碳酸锂接受 程度较低,实际成交情况刚需为主。而期货市场持仓量不断增长,关注持仓量与仓单 量对比。预计短期碳酸锂仍将手资金影响偏强运行,波动幅度较大,期货单边持有 哈较大,可以买入期权工具作为保护,或考虑买众登录想权费 联糸方式: wangchen@greendh.com 格林大华 期货研究院 证监许可 L2011 碳酸锂 2025年7月24日 截至发文,碳酸锂主力合约价格77240元/吨,涨幅8%,日增仓8.8万手。 日内传小作文江西主要锂矿到期或将长期停产,午间已澄清为假消息。 宏观背景,中美第三轮谈判将于7.27-7.30在瑞典举行,中美关系整体回温。近期 一关注点为 ...

不锈钢期货日报 报告周期:日度 研究品种:不锈 成文日期：20250722 研究所：戴小红 从业资格号：F0266663；投资咨询从业证书号:Z0000213 1. 市场概述与行情回顾 1.1 当日市场总体表现 今日（20250721）以 2509 不锈钢主力合约为例，开盘 12740 点, 最高 12960 点，最低 12735 点，收于 12905 点，较昨天收盘价上涨 180 点，涨幅为 1.41%。成交量为 25.5 万手，较上日增加 92928 手; 持仓量 12.3 万手，较上日增加 14992 手。上期所注册仓单 103599 吨,较上一交易日没有变化。基差 595 元/吨,基差率 4.41%（现货 以无锡太钢 304/2B 2.0*1219*C 冷轧不锈钢卷价格做参考）。现货 市场方面，以 304 不锈钢冷轧卷板毛边品种为例，佛山甬金 12700 元/吨，无锡甬金 12700 元/吨，淄博宏旺 12550 元/吨，上海宏旺 12750 元/吨。 图 1: 不锈钢主力合约收盘价走势 研究热线：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：40068211 ...

7月24日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》 （下称《征求意见稿》）公开征求意见的公告。 价格法自1998年实施以来，在引导资源优化配置、促进物价合理运行、保护消费者和经营者合法权益等方 面发挥了重要作用。随着经济社会发展和价格改革深化，价格法部分条款也需要修改完善。 2023年，价格法修订列入《十四届全国人大常委会立法规划》。按照部署要求，国家发展改革委、市场监 管总局研究起草了价格法修正草案。 据悉，修正草案共10条，主要涉及三方面内容，包括完善政府定价相关内容、明确不正当价格行为认定标 准、健全价格违法行为法律责任。 在完善政府定价方面，将结合政府价格管理方式变化，明确政府指导价不局限于基准价及其浮动幅度的形 式，结合政府定价从定水平向定机制转变的实际，明确定价机关可通过制定定价机制，确定政府定价的水 平。 对于市场最为关注的"反内卷"议题，修正草案进一步明确了不正当价格行为认定标准。具体包括四方面： 一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理"内卷式"竞争。 二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。 三是公用企事业单位、行 ...

2025 年 07 月 24 日 策略研究团队 "反内卷"的行情阶段，及后续展望 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 深度解析"反内卷"行情的持续性 反内卷行情持续发酵存在三大原因：①反内卷政策层级高、频次高，深受市场关 注；背后反映的是高层定调，随后经历了三轮的演变及层层加码。②反内卷行业筹 码干净，存在较强回补动力；从基金二季报角度来看，典型的反内卷行业，基金 配置比例仍然低于自由流通市值比例，筹码出清干净。③当前市场风险偏好高位， 对利好敏感；当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升， 以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动 A 股走强的核心动因。以上三点也 构成了反内卷的三大优势，也解释了近期反内卷行情能持续发酵的原因。 然而，市场对反内卷仍然存疑：是否存在强有力的财政支持？狭义的"反内卷" 行情更多可以理解为一种收缩型政策，无论对总量还是结构，带来的效果更容易 是"触底"，而非"反转"。在高质量发展的时代背景下，较难出现一次性的花大 价钱办大事，反内卷 ...

Core Viewpoint - The article highlights the positive impact of government measures aimed at reducing "involution" in the market, particularly in the pharmaceutical sector, which is expected to lead to a healthier market environment and better pricing strategies for companies [1][5]. Group 1: Government Pricing Regulations - The government is refining the standards for identifying low-price dumping and regulating market pricing to combat "involution" competition [2]. - The revised pricing law will clarify the role of cost monitoring in government pricing decisions and introduce more diverse methods for gathering public opinions [2][5]. - New standards will be established for identifying unfair pricing behaviors, including price collusion and discrimination, to ensure fair competition [2]. Group 2: Pharmaceutical Industry Developments - The National Medical Insurance Administration has initiated the 11th batch of centralized procurement, optimizing rules to ensure reasonable pricing and prevent excessive low bids [5][6]. - The new procurement rules will require the lowest bidders to justify their pricing, ensuring that prices do not fall below cost [5]. - Measures to prevent collusion among bidders will be strengthened, including a "first report leniency" mechanism to encourage whistleblowing on collusion [6]. Group 3: Market Reactions - Following the announcement of these measures, the pharmaceutical sector experienced significant gains, with various stocks showing substantial increases [7][8]. - The overall market also saw a positive trend, with the Shanghai Composite Index surpassing 3600 points and a majority of stocks rising [8][9].

反 " 内卷式 " 竞争的 " 春风 " 终于吹到了银行业。 近日，广东银行同业公会召开了 ..... 工作会议，部署 " 内卷式 " 竞争的综合整治工作， PA 银行广州分 行已率先响应反 " 内卷式 " 竞争倡议。 根据业内人士分析，目前，银行业的 " 内卷式 " 竞争主要表现在， 存贷款利率非对称下降，净息差 持续收窄；银行市场竞争越发激烈，价格战逐步升温；贷款规模经济效应趋弱，净收入增速放 缓。 多位业内人士预期，后续或有更多地区银行业加入反 " 内卷式 " 竞争行列。 这不禁让我想到了，前阵子一条很荒诞的自律调查通报，有银行发350亿的二级资本债，进行招 标，6家主承销商，报价最低的直接到了700块，以至于用百分比显示的中标费率， 0.000002% ， 光数零，就要数好久。 我们假设这些机构投行部员工的月薪是2万块，那么，700块钱，还不够一个员工的日薪。 晚上有点事，下午提前更新了，今天又是大涨，80%以上的个股上涨，上证和wind全A分别站上 3600、5600点，除了单吊 光模块或者 A股银行的，应该没有亏钱的了吧？ 先说个一早看到的新闻哈 ，来自一财的报道 ，说广东银行业，打响了反内卷的第 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "B" for the new materials sector, indicating a positive outlook for the industry [2]. Core Insights - The new materials sector has shown an upward trend, with the new materials index increasing by 1.37%, although it underperformed compared to the ChiNext index, which rose by 1.81% [2]. - The report highlights the implementation of "anti-involution" policies in the new energy vehicle industry, which are expected to enhance the profitability of companies within the supply chain [4]. - The forecast for new energy vehicle sales in 2025 is projected to reach 16 million units, representing a year-on-year growth of 24.26%, indicating sustained growth in the industry [4]. Market Performance - The new materials sector experienced a weekly increase, with notable performances in various sub-sectors: synthetic biology index up by 4.18%, semiconductor materials up by 0.81%, electronic chemicals up by 1.10%, biodegradable plastics up by 1.74%, industrial gases up by 3.16%, and battery chemicals up by 1.45% [2][16]. - The overall market performance for the week (July 14-18, 2025) showed the CSI 300 index rising by 1.09%, the Shanghai Composite Index by 0.69%, and the ChiNext index by 3.17% [12]. Price Tracking - The report provides a weekly price tracking of various chemical products, including amino acids, biodegradable plastics, industrial gases, and vitamins, indicating stable prices for many products with slight fluctuations [3][11]. - For instance, the price of valine is reported at 14,400 RMB/ton with a weekly increase of 0.35%, while arginine is at 24,500 RMB/ton with a decrease of 2.00% [3]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies such as Jun Ding Da, Times New Materials, Prit, and Nanjing Julong, which are expected to benefit from the favorable policies and market conditions [5].

工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 7 月 24 日） 一、研究观点 点评 工业硅日报 二、日度数据监测 | | 分 项 | 2025/7/22 | 2025/7/23 | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 工业硅 | | | | | | | 主力 期货结算价（元/吨） | 9470 | 9710 | 240 | | | 近月 | 9425 | 9705 | 280 | | | 不通氧553#硅(华东) | 9450 | 9750 | 300 | | | 不通氧553#硅(黄埔港) | 9400 | 9700 | 300 | | | 不通氧553#现货价格 不通氧553#硅(天津港) | 9300 | 9600 | 300 | | | （元/吨） 不通氧553#硅(昆明) | 9300 | 9600 | 300 | | | 不通氧553#硅(四川) | 8850 | 9200 | 350 | | | 不通氧553#硅(上海) | 9850 | 10150 | 300 | | | 通氧553#硅(华东) | 9700 | 10000 | 300 | | | ...

行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-07 2024-11 2025-03 2025-07 化学纤维 沪深300 化学纤维 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 涤纶长丝扩产周期已到尾声，新增产能集中于头部，龙头集中度再提升 涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023 年行业产能从 2103 万吨增至 4128 万 吨，年均复合增长率达 7.78%；而 2024 年新增产能仅 97 万吨，同比增速骤降至 2.35%， 2025 年 155 万吨新增产能规划也仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放，且投产节奏 有序。近两年行业集中度也因此进一步提升，CR6 从 2023 年的 85%左右升至 2024 年的 87%，龙头企业对行业的主导能力进一步增强。展望 2026 年，行业潜在新增产 能依旧主要集中在桐昆股份和新凤鸣两大龙头。我们长期坚定看好，涤纶长丝行业 格局优化，盈利能力有望持续修复。 涤纶长丝下游纺服需求稳健，直接出口增长明显，带动长丝需求稳中向上 全球纺织服装需求稳健，对涤纶长丝需求起到良好支撑作用。国内方面，2025 年 1-6 月 ...