电子掘金：外部环境多变，半导体自主可控还有哪些预期 差？20250706 自 2018-2019 年中兴、华为事件后，中国大陆加速推进国产替代。2022 年 10 月，美国首次明确限制中国大陆半导体设备出口，包括禁止美国人参与中国 大陆厂商工作以及限制尖端设备如 3B090 等出口。此外，对制造 18 纳米及以 下 DRAM、128 层及以上 NAND 以及 16/14 纳米及以下逻辑芯片的代工厂商 也实施了限制。这些措施推动了国内相关企业进行全面国产替代，目前部分国 产设备已能够满足工艺需求，与海外设备搭配使用可以满足扩产需求。 Q&A 半导体设备板块和自主可控板块近期有哪些异动及其原因？ 上周半导体设备板块和自主可控板块均有显著异动，尤其是华创、中微、扩金 等股票整体涨幅超过 3%。核心催化剂主要有两方面：首先，有机构将 2025 年全球 WFE 市场规模预测从 1,040 亿美元上调至 1,090 亿美元，同比增长率 从 2%提升至 6%，并对 2026 年的市场规模预测略微上调至 1,100 亿美元。 此调整的主要原因是中国市场的设备支出预期增加了 50 亿美元。其次，半导 体设备公司二季度订单表现超 ...

根据市场公开信息及7月4日披露的机构调研信息，知名私募涌津投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 机构简介： 1）聚光科技 （涌津投资参与公司电话会议调研） 调研纪要：根据初步测算，上半年毛利率较同期有所下降，主要是各年确认收入项目的个体毛利率差异 累积导致的波动。运维服务端的毛利率波动较设备端更为显著。公司在年初的经营计划中，对全年订单 情况包括新签及储备的情况，会有比较谨慎和严谨的预算，上半年订单转化率较去年有所下降，但整体 转化率情况还是符合公司预计规划的。谱育科技比去年同期表现要好，研发投入上还是比较大，但费用 率和经营性现金流持续改善。从公司上半年的市场表现来看，实验室仪器中质谱仪的需求更大一些，科 研仪器上正常状态，检测行业上是几个大板块的轮动，这两年表现一般。半导体应用方面今年的投入有 所收缩，通过在晶圆厂已验证评估的继续往上推动，ICP-MS/MS 系统还是一个缓慢爬升的过程，双碳 方面还要看政策的具体落地情况。国家和用户层面更重视自主可控，政策精准引导客户接受国产科学仪 器。在政策的鼓励下，可能会有一些资金的投入，但这个行业的特点比较特殊，仪器本身的打磨周期比 较长，是一个需要超 ...

调研纪要：根据初步测算，上半年毛利率较同期有所下降，主要是各年确认收入项目的个体毛利率差异 累积导致的波动。运维服务端的毛利率波动较设备端更为显著。公司在年初的经营计划中，对全年订单 情况包括新签及储备的情况，会有比较谨慎和严谨的预算，上半年订单转化率较去年有所下降，但整体 转化率情况还是符合公司预计规划的。谱育科技比去年同期表现要好，研发投入上还是比较大，但费用 率和经营性现金流持续改善。从公司上半年的市场表现来看，实验室仪器中质谱仪的需求更大一些，科 研仪器上正常状态，检测行业上是几个大板块的轮动，这两年表现一般。半导体应用方面今年的投入有 所收缩，通过在晶圆厂已验证评估的继续往上推动，ICP-MS/MS 系统还是一个缓慢爬升的过程，双碳 方面还要看政策的具体落地情况。国家和用户层面更重视自主可控，政策精准引导客户接受国产科学仪 器。在政策的鼓励下，可能会有一些资金的投入，但这个行业的特点比较特殊，仪器本身的打磨周期比 较长，是一个需要超长期深耕细作的行业，短期内不太容易获得收益，目前公司的主要竞争对手还是国 外的龙头企业。前两年根据公司业务结构的调整，适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务，员工 人数 ...

■2024年，上海市工业互联网核心产业规模超过1800亿元，工业互联网平台的应用普及率从18.1%提高 到33.7%，居全国前列 本报记者 李晔 刻蚀机是半导体制造核心设备之一，与光刻机互为依存。国产刻蚀机中的关键材料陶瓷件，其国产化率 一度不足5%。但上海一家集成电路"链主"不懈努力，将这个百分比拉升至两位数。 记者从上海市经信委和上海市工业互联网协会获悉，2022年起，上海遴选"工赋链主"培育企业累计达45 家，其中已有10家通过评估考核，被正式认定为首批"工赋链主"。近期，记者采访部分链主企业发现， 它们虽处不同领域，但有一共同特质——价值赋能。 自主可控显担当 供应链自主可控，始终是链主的牵挂。 中微半导体设备（上海）股份有限公司是科创板首批上市企业，其核心产品刻蚀设备包含超1万个零部 件，供应商逾千家且遍布全球。此前，公司对部分零部件进口依赖度高，若某一细小环节发生变故，就 可能影响整机交付。 集聚上海抓机遇 这一平台持续赋能链上企业，已发展出本土供应商培育、产业链企业OTD（订单到交付管理）、供应 链协同、供应链创新确权等功能。通过订单到交付管理，产业链下游企业可将生产工艺核心要点和检验 标准向上 ...

另外，他尤其重视杜邦分析法中的利润率和财务杠杆两大指标：利润率是行业护城河的直观体现，高门 槛企业往往对应高利润率；而对于具备定价权的龙头企业，适度高杠杆反而能提升ROE水平。他以苹果 为例指出，其80%以上的资产负债率与强大的偿债能力、股东回报能力共存，证明优秀企业的杠杆运用 可转化为战略优势。 在个股选择时，尹涛更为关注具备技术创新、产品创新、商业模式创新能力的公司，而当投资环境更为 复杂时，他也愈发意识到能够"决定自己命运"公司的投资价值，因此在他的重仓股中，多家全球产业链 龙头公司已经被"长情"持有数年。 关注能决定自己命运的公司 从尹涛管理的基金重仓股分布观察，其持仓覆盖的行业较为多元——虽以制造、消费为核心配置方向， 但医药、科技等领域亦有阶段性布局。这一分散与聚焦并存的策略下，其选股逻辑是否存在共性特征？ "我喜欢那些能够完全决定自己命运的公司，这样的企业抗风险能力强，不靠别人赏饭吃，能靠自己争 取市场。" 尹涛在谈及选股逻辑时，首先强调了企业"独立性"的重要性。在他看来，中国经济发展到当 前阶段，中小企业已难有突围机会，"胜者为王"的格局逐渐形成，具备全球竞争力的龙头企业将持续领 跑。 这一逻 ...

Core Viewpoint - Dalian Bai'ao Chemical Co., Ltd. is successfully transforming its business towards semiconductor equipment, showcasing significant growth in its high-end lithography machine segment and a strong order backlog [1][2]. Company Overview - Bai'ao Chemical has over 20 years of experience in the industrial biocide industry, with an annual production capacity exceeding 40,000 tons, making it the largest producer of isothiazolinone-based industrial biocide raw materials in Asia [1]. - The company has established semiconductor equipment as a strategic development direction in early 2024, marking a significant shift from its traditional industrial biocide business [1]. Semiconductor Equipment Business - Bai'ao Chemical acquired 54.63% voting rights in Suzhou Xinhuilian Semiconductor Technology Co., Ltd. (Xinhuilian) through capital increase and voting rights entrustment, integrating it into the company's consolidated financial statements [1]. - Xinhuilian specializes in the R&D, production, and sales of semiconductor equipment, with six major business segments including photolithography equipment and wet cleaning equipment [2]. Financial Performance - In 2024, Xinhuilian achieved operating revenue of 543 million yuan, a year-on-year increase of 215.75%, and a net profit attributable to shareholders of 97 million yuan, up 370.82% year-on-year [2]. - The gross profit margin for Xinhuilian was 51.31%, an increase of 20.12 percentage points compared to the previous year, with the photolithography equipment segment boasting a gross margin of 71.56% [2]. Customer Contracts - As of the end of 2024, Xinhuilian's top five customers had a total contract amount of 1.369 billion yuan, with over 1 billion yuan in contracts yet to be recognized as revenue [2][3]. - One significant customer accounted for a contract amount of 492 million yuan, including two major contracts for photolithography equipment scheduled for delivery in 2025 [3]. Market Outlook - The semiconductor equipment market is expected to experience rapid growth due to the increasing demand for specialized equipment and the domestic semiconductor industry's advancements [1][3].

策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn jianyuhan@kysec.cn 投资策略周报 2025 年 07 月 06 日 震荡中枢抬升，两个新机会 证书编号：S0790525050005 市场震荡中枢抬升，但仍"上有顶下有底" 市场经历上周的 3 连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我 们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的 窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿 7 月的突破；（3）成交额中枢的上行加 非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 但从 DDM 视角来看，并不支持指数上的快速突破，当下更大的可能是呈现震荡中 枢抬升，但仍表现出"上有顶下有底"的特征。（1）上有顶：盈利尚在磨底——盈 利底不早于 3 季度末到来，且预计本轮盈利周期的弹性不大，所以即便即将看到盈 利底也不一定会有很强的股市弹性。（2）下有底：估值构成支撑——政府部门支撑 宽信用（居民部门和企业部门信用尚未扩张）；风险偏好则由并不激进的稳增长政策 +以"国家队"为代表的"稳市组合拳"来支撑。 在震荡中枢抬升，结 ...

电子周观点： GB300 开始出货，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件。7 月 3 日，美国 CoreWeave 公司在官网宣布，已收到市 场上首个英伟达 GB300 NVL72，PowerEdge XE9712 服务器是戴尔公司基于 Nvidia GB300 NVL72，专门为推 理任务设计的 AI 服务器，具备高效能、高密度加速技术，能提供 50 倍的 AI 推理输出并提升 5 倍的吞吐量， 适用于大规模 AI 部署的 LLM 训练和即时推论。采用液冷技术，实现节能运行。具备实时万亿参数 LLM 推理能 力，增强大规模 AI 模型训练。戴尔表示，采用创新的直接芯片冷却技术，最多可支持 192 个 Nvidia Blackwell Ultra GPU。我们认为，GB200 下半年迎来快速出货，GB300 也将快速上量，此外，B200、B300 也在积极拉 货，产业链迎来拉货旺季。谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预计 2026 年三家公司 ASIC 芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片。英伟达 Blackwell 的快速放 ...

小米上市 AI 眼镜、YU7 及众多全生态新 品，关注存储价格反弹 ——先进科技主题 20250623-20250629 [Table_ReportInfo] 相关报告： ——2025 年 06 月 23 日 《北美大厂指引 AI 芯片需求强劲，AMD 发 布 Instinct MI350 系列 GPU》 ——2025 年 06 月 21 日 【市场回顾】 ◆ 本周上证指数报收 3424.23 点，周涨跌幅为+1.91%；深证成指报 收 10378.55 点，周涨跌幅为+3.73%；创业板指报收 2124.34 点，周涨跌幅为+5.69%；沪深 300 指数报收 3921.76 点，周涨跌 幅为+1.95%。中证人工智能指数报收 1337.44 点，周涨跌幅 +5.24%，板块与大盘走势一致。 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -12% -4% 3% 11% 19% 27% 34% 42% 50% 07/24 09/24 11/24 02/25 04/25 06/25 电子 沪深300 ...

7月4日，东莞（松山湖）半导体及集成电路产业专场投融资路演活动举行，冯源资本、国弘投资、建瓴投资等60余家投资机构、银行机构参与，10个半导体 项目现场秀"肌肉"。 活动由国家金融监督管理总局东莞监管分局、东莞市发展和改革局、东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会、东莞科技创新金融集团有限公司指导，松 山湖统筹发展局、松山湖财政国资金融局、东莞市科技金融服务有限公司主办，东莞市集成电路创新中心承办。 Car tze 11 0 市旗成电路 科技股份有限公司 PA CIC灼识咨询 14 U 0 主办方介绍，希望通过本次融资路演对接活动，搭建一个高效、专业的交流平台，促进东莞半导体企业与金融机构、投资机构的深度对接。 10个优质半导体项目现场路演 当前，全球正经历深度变革，国内半导体市场既面临着产品断供、技术封锁的严峻调整，也看到产业链自主可控、国产化替代的巨大市场机遇。本次路演一 方面，为半导体企业提供展示自身项目优势、技术实力和发展潜力的机会，吸引各类资本的关注与投入；另一方面，帮助投资机构深入了解东莞及松山湖半 导体产业的发展现状与未来前景，挖掘优质投资项目，实现资本与产业的精准对接，共同推动东莞半导体产业生 ...