Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the increasing importance of potassium fertilizer supply in ensuring food security in China amid global trade tensions and supply chain disruptions [2][3][4] - In the first quarter of 2025, Yara International (亚钾国际) significantly increased its domestic supply efforts, achieving a sales volume of 528,300 tons, a year-on-year increase of 77%, with domestic sales accounting for 81% of total sales [2] - The company contributed positively to domestic potassium fertilizer supply, with 1,741,400 tons sold in 2024, of which 1,346,600 tons were for domestic sales, representing approximately 77% of total sales [2] Group 2 - The global potassium fertilizer market is facing increased uncertainty due to trade tensions, particularly the U.S. imposing tariffs on Canadian potassium fertilizer, which is a major supplier [4][5] - Brazil's potassium chloride imports reached a historical high of 2.6 million tons in Q1 2025, a 6% year-on-year increase, driven by expectations of rising potassium fertilizer prices [5] - China's potassium fertilizer import dependency has risen to around 70% in 2024, with total imports reaching 12.6325 million tons, a year-on-year increase of 9.14% [6] Group 3 - Yara International's production capacity expansion to 5 million tons is crucial for ensuring stable potassium fertilizer supply for China, especially as domestic production faces challenges [6][7] - The company has optimized production processes and expanded capacity, with its potassium chloride imports from Laos increasing from 128,000 tons in 2020 to 2.072 million tons in 2024, making Laos the fourth largest source of potassium fertilizer for China [6] - The establishment of a dynamic potassium fertilizer reserve mechanism is suggested to enhance supply stability, reducing reliance on traditional import channels [7]

巴尔金的发言反映了由美国加征关税所带来的影响，这场贸易摩擦加剧了经济的不确定性，导致商业和消费者信心急剧下降。他特别提到，美国消费者支出 的前景令人担忧，尤其是在消费者信心指数大幅下降的背景下，民众对通胀和失业的担忧愈发加剧。巴尔金认为，美国消费者支出的疲软可能会对整体经济 增长构成压力。 然而，巴尔金也提到，尽管当前存在挑战，美国消费者支出依然表现出一定的韧性，失业率保持在低位，实际工资水平仍有增长，表明消费者的购买力依然 存在。尽管如此，他强调，这种局面能否持续仍然充满变数，特别是在贸易政策不确定性的背景下。 美联储对待当前经济形势的策略也值得关注。巴尔金 是美联储中支持维持利率不变的少数官员之一，他认为，在当前情况下，美联储应该采取观望态度，特别是关注进口关税对就业和通胀的长期影响。鲍威尔 也明确表示，美联储的首要任务是确保由关税引起的物价上升不会转化为长期的通胀压力。 此外，巴尔金还提到，部分通胀预期指标的上升值得警惕。特别是在经历了疫情后的通胀飙升后，巴尔金强调，保持通胀预期稳定是当前经济政策的关键。 避免通胀预期失控，防止经济陷入滞胀将是美联储政策的重要目标。 总的来说，巴尔金的讲话反映了美联储对 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 24 日 如何看待下一阶段关税走向 ——债市专题研究 核心观点 美国关税谈判或由高压威胁转为软化和谈，特朗普政府具有急于达成首份关税贸易协 定的内在动机。下一阶段中美贸易摩擦事态升级或达成协议的可能性均较为有限，最 早或于上半年得见和谈信号，2025 年内存在中美达成关税贸易协定的潜在路径。 ❑ 关税谈判或由高压威胁转向软化和谈 近期美国国内两大争端或值得关注，一是纳瓦罗与贝森特之争，对等关税暂停实 施被认为是以贝森特为代表的谈判派的胜利；二是特朗普与鲍威尔之争，特朗普 正面回应并不寻求解除鲍威尔职务，但仍重申对鲍威尔的批评。我们认为上述争 端所传达出的核心思想或是美国在关税政策的高压威胁阶段已逐步过去，国内压 力驱动下美国或将更为迫切地寻求达成关税谈判。一方面对等关税政策对美股市 场造成沉重打击，市场情绪仍较为低迷；另一方面受通胀预期高企、美国政府债 务可持续问题、美债基差交易逆转等因素影响，美债风险仍待解决。近期美股美 债表现承压对美元汇率形成直接压力，加之特朗普关税政策对国际贸易体系的直 接挑战，或进一 ...

综合晨报 2025年04月24日 gtaxinstitute@essence.com.cn 【铜】 4月氧化铝厂集中检修阶段性影响产量，近日现货成交价在2900元附近暂时企稳，但多数企业将在 检修后恢复生产,难改长期过剩格局,叠加上期所仓单库存处于高位将限制氧化铝反弹高度,期货 升水时考虑逢高短空参与。 【锌】 隔夜铜价回吐涨幅，市场仍评估不确定风险，欧美4月制造业PM1好于预期，但服务业及综合PM1家 紋. 市场将努力跟踪有关美国制造业回归的指标表现。2507令约7.8万上方空单持有。 特朗普就关税和鲍威尔的相关表态,缓解了市场的避险情绪, 黄金大幅回落,风险资产上修,盈加 antamina矿因发生意外暂停的消息,沪锌减仓上行,但并未补上前期跳空缺口,整体低位偏弱运 行。锌精矿TC 反弹暂歇、5月炜厂常规检修,成本端支撑仍存。下游前期逢低备货较多,高价接货 速愿不强,现货交投转弱。中美关税博弈不确定性仍存,市场对5月后消费走弱的担忧不减,消费端 自下而上的负反馈有望带动沪锌打开2.15万元/吨下方空间。锌仍主反弹空配。 【铝】 隔夜沪铝继续小幅反弹。近期铝库存降至近年同期最低水平,五一节前备货和抢出口需求带 ...

Core Viewpoint - The article discusses the limitations of Trump's energy policies and the current state of the U.S. oil and gas industry, highlighting the challenges in increasing production despite regulatory rollbacks and the impact of global demand and pricing dynamics [2][4][19]. Group 1: Trump's Energy Policies - Trump's administration aimed to boost U.S. energy independence through various executive orders, including easing regulations and promoting oil and gas exploration on federal lands [3][4]. - Despite these efforts, the Biden administration's restrictions did not significantly hinder oil production, which reached historical highs during his term [4][5]. - The reduction in leasing permits under Biden has not stopped drilling activities on previously leased lands, leading to increased production levels [5][10]. Group 2: Current Production Challenges - U.S. oil production is heavily reliant on existing leases, with approximately 27% of oil and 11% of gas sourced from federal lands, indicating limited new production potential [10][18]. - The profitability of oil production is closely tied to market prices, with current WTI prices needing to be between $26 and $61 per barrel for existing and new wells to be economically viable [20][36]. - The recent imposition of tariffs and trade tensions has further complicated the market, leading to a decline in oil prices and reduced production incentives [19][23]. Group 3: Global Market Dynamics - Global oil demand is projected to be weak, with forecasts indicating a slight surplus in supply by 2025, exacerbated by tariffs and trade wars [19][20]. - OPEC's ability to increase production in response to low prices is a critical variable, as they possess significant idle capacity that could be utilized to stabilize the market [40][41]. - The potential for Russian oil to re-enter the market post-conflict could also influence global supply dynamics, although its impact may be limited in the short term [46][55].

近日，美国《大西洋月刊》刊登了一篇文章，不仅分析了美国对中国挑起的贸易摩擦会如何收场，还展 望了中国扛住施压和讹诈后将赢得什么。这篇文章一上来就写道：美国与中国的这场"博弈"中，美国政 府眼下做出的每一件事"都是错的"。《大西洋月刊》认为，现在这场博弈的主动权已经落到了中国手 中，而中国看起来并不着急，最后的结果则可能是白宫——在搬起石头砸疼自己的脚后——会得到一 些"象征性"的好处，而中国会得到实质收益：比如与欧洲、亚洲各国更紧密的贸易伙伴关系、更有利的 地缘政治局面。（环球时报） ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇、浦聚颖 摘要 一问：制造业链条的含"美"量？消费电子、文教体娱的直接依赖高，纺织、电气机械偏间接依赖。 出口与营收视角下，考虑直接与间接出口（上下游），消费品行业含"美"量较高，结构上文教体娱、消 费电子以直接依赖为主，而纺织业、电气机械多为间接依赖。 制造业营收对美出口依赖度有所回落，结 构上文教体娱、家具、纺织等依赖度仍高。其中文教体娱、计算机通信以直接依赖为主，分别是6.6%、 6%；纺织业、电气机械等行业考虑间接投入后整体依赖度居前列，分别9.5%、5.5%。 投资视角下，含"美"量较高的行业在制造业投资占比也较高，譬如消费电子、机械设备等行业。 2024年 含"美"量较高的行业投资占制造业投资比重为31.4%。结构上计算机通信(10.9%)、电气机械(9%)等行业 投资占比较高，且近年大幅提升。相比之下，文教体娱、家具、纺织服装等行业投资水平偏低，占制造 业投资比重的降幅也较大，期间分别回落1.3、1.1、 ...

导读： 液相色谱仪市场正经历进口收缩与出口扩张的双重变局，国产替代加速，贸易摩擦倒逼产业升级，为中国液相色谱产业带来新的发展机遇。 作为分析化学领域的"分离利器"，色谱仪在制药、环保、食品检测等关键行业中占据核心地位。长期以来，中国高端色谱仪市场被进口品牌垄 断，特别是液相色谱仪的进口依存度超过8 5%。中美贸易战、新冠疫情、俄乌冲突等一系列黑天鹅事件的爆发，叠加全球供应链波动、国产替 代政策加码等多重因素，中国色谱仪进出口市场经历剧烈震荡。 仪器信息网基于海关总署数据（液相色谱仪HS 9 0 2 7 2 0 1 2），对2 0 1 7 - 2 0 2 4年色谱仪进出口趋势展开分析，揭示市场结构性变化与国产化突围 路径。 进口市场：冲高回落 主要进口国结构性调整 从总体看，从2 0 1 7年以来，液相色谱进口市场整体呈现一个冲高回落的趋势。2 0 1 7 - 2 0 2 0年整体相对稳定，年进口台数再1 6 0 0 0台套在左右； 2 0 2 1 - 2 0 2 2，进口量快速增长，到2 0 2 2年的最高2 2 4 6 3台，进口额超过9 . 6亿美元，反映出市场对液相色谱仪的需求在不断上升，特别是受下游 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评—黄金】IMF首席经济学家古睿斯，美元的走软具 有相当广泛的基础。评：近期美元的持续下行，使得市场对黄 金的看涨动能增加，但是黄金在美国关税政策带来的经济下行 及通胀上升的预期已经交易的较为充分，滞胀逻辑交易较为充 分，不可过分看多，黄金短期上方空间有限，美联储降息前注 意把控节奏，关注俄乌冲突等地缘因素。 投资咨询中心 2025年04月23日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 请参阅最后一页的重要声明 2020 年 11月18 【短评-原油】IMF将2025年全 ...

贸易形势变化超预期，地缘政治风险，非系统风险导致局部领域压力被放大。 报告正文 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇、浦聚颖 摘要 高频跟踪：工业生产小幅走弱，建筑业开工边际改善，货运量有所回升。 【工业生产】工业生产小幅走弱。 本周，高炉开工小幅回落，同比-0.2pct至4.7%。化工链中PTA和涤纶 长丝开工均有下行，同比分别-0.2、-1.2pct至5%、3.6%。汽车半钢胎开工连续两周回落，同比-2.8pct 至-2.1%。 【建筑业开工】建筑业开工边际改善。 本周，全国粉磨开工率、水泥出货率边际改善，同比分别+1.1pct 至0.8%、+0.8pct至-2%。沥青开工率同比也有上行，较前周+2.3pct至-1.2%。 【下游需求】全国新房成交降幅较大，货物运输强度有所回升。 本周，全国新房成交同比-24.2pct 至-22%；其中一线、二线、三线城市成交均有走弱。物流表现有所好转，公路货车通行量同比+3.2pct至 2.6%；与出口相关的港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别+8.7pct至5.1%、+9.2pct至10.3%。人流强 度也有回升 ...