行 业 及 产 业 有色金属 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 - 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 09 月 07 日 降息预期进一步抬升，重视黄金 板块表现 看好 —— 金属&新材料行业周报20250811-20250815 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数下跌 1.18%，深证成指下跌 0.83%，沪深 300 下跌 0.81%，有色金属（申万） ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 09 月 07 日 关注中美通胀数据 多重加持黄金恒强 金属行业周报 周期/金属及材料 最近连续超预期弱的美就业数据导致美降息预期不断提升。这主导近期金属市 场。下周关注中美通胀数据，防止意外数据扰动市场预期强弱。近期黄金表现 耀眼。宽松、美联储独立性丧失、欧洲风险提升等驱动下，黄金价格有望在技 术性突破之后持续上涨。我们坚持宽松周期下，全面看好有色资源股。最近两 周股价涨幅超过 EPS，难得看到估值提升。但是 2025 年估值依然在历史较低 水平，2026 年估值历史底部，整体来看，估值依然有较强吸引力。我们认为 年内较多金属价格有望持续走强，公司 EPS 预期持续上修。重点关注铜金稀 土钨锑钴铝等品种。周末特朗普调整关税，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。 再给金属价格添把火。此外持续推荐科技相关新材料标的。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 235 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 5367.2 | 5.3 | | 流通市值（十亿元） | 4995.7 | 5.4 | 行业指数 ...

有色金属周报 20250907 降息+旺季助推金属价格上行，黄金右侧布局时机来临 2025 年 09 月 07 日 ➢ 本周（09/01-09/07）上证综指下跌 1.63%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有 色指数上涨 2.12%，贵金属 COMEX 黄金+3.52%，COMEX 白银+1.87%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.63%、-0.41%、+1.55%、-0.45%、- 0.81%、-2.02%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.75%、- 0.60%、-4.34%、-4.92%、+2.80%、+10.95%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期进一步抬升，叠加"金九银十"旺季需求预期结构性 改善，工业金属价格有较强上涨动力。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报- 40.85 美元/吨，环比增加 0.63 美元/吨，9 月电解铜产量环比下降引发市场担忧，电解 铜产量下滑将主要体现在 10 月，叠加进入 9 月消费旺季，我们预计后续需求基本面仍 旧有较强支撑。铝方面，供应端随着置换产能持续投产放量，电解铝周度产量小幅增 长，至 84. ...

策略研究 · 全球大类资产配置观察 市场笃定美联储 9 月降息，双重因素推升黄金再创纪录 ——全球大类资产配置周报 2025 年 09 月 07 日 核心观点 ⚫ 经济事件：海外方面，本周美国公布了非农新增就业数据，8 月美国新增 非农就业人数仅为 2.2 万人，显著弱于市场预期。就业数据的疲软为 9 月 降息铺平道 路，但是 否能开 启连续降息 仍需要观 察后续 的就业和通 胀数 据的表现。国内方面，经济数据保持韧性，政策加力内需的基础上，仍看 好后续国内 资本市场 表现。 但需关注美 联储独立 性受损 的情形可能 会导 致通胀抬升、黄金避险情绪拉升、长期利率上行、美股下跌，及美元储备 货币地位的削弱。 商品市场：继 2024 年上涨 27%后，今年迄今金价已飙升逾 37%，显示 其在货币政 策宽松与 宏观不 确定性叠加 下的独特 吸引力 。本周黄金 价格 强势突破，连创新高黄金年内走势已远超多数大宗商品。受宽松预期与避 险需求双重推动，现货黄金周五强势突破 3600 美元/盎司关口，刷新历 史纪录，并录得自 6 月中旬以来的最大单周涨幅。市场几乎笃定美联储 将在 9 月议息会议启动降息，后续仍利好黄金。本 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 07 年 月 日 有色金属 非农大幅低预期，金银再创新高 贵金属：非农大幅低预期，金银再创新高。周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银 价创年内新高。周四公布的 8 月美国 ADP 就业人数录得 5.4 万人，前值 10.6 万人，预期值 6.5 万人；随后周五公布的 8 月美国季调后非农就业人口录得 2.2 万人，前值 7.9 万人，预 期值 7.5 万人；8 月失业率录得 4.3%，前值 4.2%，预期值 4.3%；非农就业大幅不及预期， 导致市场降息预期大幅升温。根据 CME fedwatch，数据公布前市场预期降息 25BP 概率为 96.4%，降息 50BP 概率为 0%，数据公布后，降息 50BP 概率为 86.0%，降息 25BP 概率提 升至 14.0%。往后看，预计美国经济将呈现通胀上升，就业回落的"类滞胀"局面，我们强 烈看好后市金银价格。短期紧盯 9 月 11 日 CPI 数据、9 月 17 日 FOMC 会议决议。建议关 注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招 金矿业等。 ...

本周，黄金强势上涨创历史新高，周一到周三日线3连阳上涨，周四下探回升收长下影阴线，周五继续破高上涨，最高上涨至3600附近，尾盘小幅回落，周 线最终收出一根大阳线。 一、基本面 1、降息已成定局，分歧在于"25基点还是50基点" 非农数据定调宽松：8月美国非农就业仅增2.2万人（远低于预期7.5万人），失业率升至4.3%，6月数据下修至-1.3万人（2020年12月以来首次负增长），就 业增长连续三个月放缓。市场将9月降息概率推至99%。 内部分歧与机构观点： 二、技术面 1、本周复盘 支持25基点：美联储理事沃勒主张降息25基点，认为需提前行动防止就业恶化；凯皮塔尔经济学指出，失业率仅小幅上升将抑制50基点降息呼声；EY首席 经济学家关注"降息后的后续节奏"。 50基点可能性存疑：虽有部分市场人士押注9月可能意外降息50基点，但普遍认为概率较低。 政治压力加码：特朗普及劳工部长批评美联储主席鲍威尔"行动迟缓"，要求立即降息。特朗普明确表示，白宫经济顾问哈塞特、美联储理事沃勒、前美联储 理事沃什为接替鲍威尔的最终候选人。 2、下周重点关注 （1）美国8月CPI/PPI数据是重中之重，若通胀超预期，可能削弱大幅 ...

加密货币市场超7万人爆仓，多个币种交易额锐减。 | | 排名 币种 | | 价格 | 价格(24h%) | 资金费率 | 24小时成交额 | 成交额(24h%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ☆ 1 | | B BTC | $110563.4 | -0.11% | 0.0078% | $323.33亿 | -70.95% | | な | 2 | + ETH | $4293 | -0.09% | 0.0078% | $435.72亿 | -63.72% | | な | 3 | S SOL | $202.86 | +0.21% | 0.0092% | $93.98亿 | -58.83% | | ಚ | 4 | X XRP | $2.8236 | +0.37% | 0.0087% | $20.01亿 | -68.65% | | ಜ | 5 | DOGE | $0.21727 | +0.78% | 0.0084% | $20.79亿 | -55.39% | | ಭ | 6 | HYPE | $46.795 | -0.71% | 0.0086 ...

行 业 有色金属 2025 年 09 月 07 日 研 究 美联储降息预期与避险需求推动，黄金价格强势 上涨 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：美联储降息预期与避险需求推动，黄金价格强势上涨。周初美国 7 月 PCE 数据完全符合市场预期，这一数据虽然显示通胀仍在温和上升， 但并未出现失控迹象，从而增强了市场对美联储将于 9 月启动降息的信心， 金银价格受此提振重心上移。9 月 5 日晚间，美国非农就业数据公布：8 月 非农就业人数增加2.2万，远低于市场预估的增加7.5万；失业率升至4.3%， 为 2021 年以来的最高水平。短期来看，疲软的非农就业数据再次强化美联 储降息预期；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下， 避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金 A 股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等；H 股关注灵宝、万国黄金集团、 山金 H、招金、中国黄金国际及集海资源等；白银关注盛达资源、湖南白 银、贵研铂业、豫光金铅等。 工业金属：传统消费旺季叠加美联储降息预期，中枢有望上移。铜， 美联储降息预期仍在，基本面矿端紧张格局短期不改。短期，美联储降息 预期仍在， ...

Nicky Shiels 瑞士MKS PAMP金属策略主管Nicky Shiels：由于美国采取关税政策等，去美元化趋势不断 推进。在全球范围内，财政纪律松弛，资金供应量不断刷新历史最高，在这种情况下，作为 实物资产的贵金属的价值会相对上升…… 记者：金价继续温和上涨的背后原因是什么？ 尼基·希尔斯 ： 是美元走弱。由于美国采取关税政策等，去美元化趋势不断推进。在包括美 国在内的全球范围内，财政纪律松弛，资金供应量不断刷新历史最高，在这种情况下，作为 实物资产的贵金属的价值会相对上升。比黄金便宜的白银和铂金可能会出现更大幅度的上 涨。 为了防范美元走弱，机构投资者的对冲需求增强。除了欧元、瑞士法郎、日元等之外，资金 可能还会继续流入黄金市场。 记者 ：美国政府向美国联邦储备委员会（FRB，美联储）施加降息压力，这会产生什么影 响？ 尼基·希尔斯 ： 美国的货币政策给人以呈现出新兴市场国家特征的印象。这会给黄金市场带 来利好。自美国总统特朗普宣布计划解除美联储理事库克的职务以来，美国机构投资者投向 以实物黄金为支撑的交易型开放式指数基金（ETF）的资金越来越多。 关于美联储降息，市场已经消化了年内降息两次左右的 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the recent non-farm payroll data significantly underperformed expectations, which has strengthened the case for a potential interest rate cut by the Federal Reserve in September, leading to a surge in gold prices [1][3] - Following the release of the non-farm data, gold prices jumped and reached a historic high of $3600, indicating a strong upward trend with no signs of decline unless risk aversion diminishes [1] - The market's reaction to the non-farm data also caused fluctuations in U.S. stock markets, while gold and silver maintained their gains, reflecting rising expectations for interest rate cuts and concerns about a potential U.S. economic recession [3] Group 2 - Technical analysis shows that the gold price has a support level around $3500 and a resistance level near $3645 for the upcoming week, suggesting a trading strategy of shorting at high points and going long at low points [3] - On a daily basis, the support level is identified at approximately $3576, which serves as a critical point for determining market direction, with resistance around $3594 [3] - The analysis suggests a cautious trading approach, recommending to monitor the price levels of $3576-$3593 for potential trading opportunities [3]