Report Information - Report Title: Fixed Income Report - Release Time: July 21, 2025 - Analysts: Liang Weichao, Cui Chao [2] Core Viewpoints - High-frequency economic data shows that production is heating up, the real estate market is declining marginally, prices are diverging, and shipping indices are also showing a differentiated trend. Short-term focus should be on the implementation of new growth-stimulation policies, the recovery of the real estate market, and international geopolitical changes [2] Content Summary by Section Production - Steel: In the week of July 18, the coke oven capacity utilization rate increased by 0.18 pct, the blast furnace operating rate increased by 0.31 pct, and the rebar output decreased by 7.6 tons [3][9] - Petroleum Asphalt: In the week of July 16, the operating rate of domestic petroleum asphalt plants increased by 0.1 pct [9] - Chemical Industry: The operating rates of PX and PTA remained flat compared to the previous week [9] - Automobile Tires: In the week of July 17, the operating rate of all-steel tires increased by 0.54 pct, and that of semi-steel tires increased by 3.07 pct [9] Demand - Real Estate: In the week of July 13, the commercial housing transaction area decreased, the inventory-to-sales ratio increased, the land transaction area declined, and the residential land transaction premium rate increased [13] - Movie Box Office: In the week of July 13, the total national movie box office revenue decreased by 123 million yuan compared to the previous week [13] - Automobile: In the week of July 13, the daily average retail sales of automobile manufacturers increased by 0.8 million vehicles, and the daily average wholesale sales increased by 0.7 million vehicles [15] - Shipping Indices: In the week of July 18, SCFI decreased by 4.98%, CCFI decreased by 0.77%, and BDI rebounded significantly by 23.39% [18] Prices - Energy: On July 18, the Brent crude oil price decreased by 1.53% to $69.28 per barrel, and the coking coal futures price increased by 2.53% to 932.5 yuan per ton [20] - Metals: On July 18, the LME copper, aluminum, and zinc futures prices changed by +1.36%, +1.38%, and +3.14% respectively, and the domestic rebar futures price increased by 0.73% [21] - Agricultural Products: The overall price of agricultural products decreased. The wholesale price index of agricultural products 200 decreased by 0.54%. The prices of pork, eggs, vegetables, and fruits changed by +0.29%, +0%, -1.36%, and -2.55% respectively compared to the previous week [23] Logistics - Subway Passenger Volume: On July 17, the seven-day moving average of subway passenger volume in Beijing decreased by 66,400 person-times, and that in Shanghai increased by 438,600 person-times [26] - Flight Volume: On July 18, the seven-day moving average of domestic (excluding Hong Kong, Macao, and Taiwan) flight volume increased by 252.29 flights, that of domestic (Hong Kong, Macao, and Taiwan) flight volume increased by 7.43 flights, and that of international flight volume increased by 14.71 flights [27] - Urban Traffic: On July 18, the seven-day moving average of the peak congestion index in first-tier cities decreased by 0.06 [27]

"宁波膜智信息科技有限公司"为势银（TrendBank）唯一工商注册实体及收款账户 月报订阅： 《中国氢能及燃料电池产业月度分析报告》 势银研究： 势银产业研究服务 势银数据： 势银数据产品服务 势银咨询： 势银咨询顾问服务 重要会议： 2025势银绿氢产业大会（8月27-28日，江苏·无锡） 点此报名 添加文末微信，加 绿氢 群 近日，河钢集团与意大利终端客户签署全球首个 氢冶金绿钢出口万吨大单 ，订单规模 1万吨 ，计 划于8月底前完成交付。这是全球钢铁行业 首个 万吨级氢冶金绿钢出口订单，验证了中国钢铁企业 应对欧盟碳边境调节机制（CBAM）的能力，为国际市场开辟新路径。河钢通过提供EPD（环境产 品声明）证书，满足欧洲客户对供应链碳足迹的透明化要求，增强国际竞争力。 河钢采用自主研发的 氢基竖炉直接还原工艺 ，以氢气替代传统碳作为还原剂，实现炼铁过程零碳 排放。通过全流程碳足迹核算， 吨钢碳排放较传统工艺减少50%，符合欧盟TSI认证及EN标准 ， 满足欧洲市场对低碳产品的严苛要求。依托张家口可再生能源示范区，利用风光资源制备绿氢，实 现100%绿氢冶金工业化应用。 此外，河钢与宝马、奔驰等车企合作， ...

今日开盘沪深两市继续高位震荡，受消息面影响钢铁板块涨幅居前。市场上唯一跟踪钢铁行业的钢铁ETF（515210）涨幅3.8%。 消息面上，7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，同时，中国雅江集团有限公司成立大会近日 在京举行，以保障雅下水电工程顺利建设运营。雅鲁藏布江下游水电工程装机规模巨大，总投资约1.2万亿元，工程电力以外送 消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 中信证券认为随着该工程的持续建设，将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商。 感兴趣的投资者可以关注钢铁ETF（515210），一键布局【钢铁板材+特钢+金属制品】。没有股票账户的投资者可以通过钢铁 ETF的联接基金（008190）把握钢铁板块投资机会。 风险提示：如提及个股仅供分析参考，不构成任何投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表 现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。提及股票型基金预期收益及预期风险水平高于混合型基金、 债券型基金和货币市场基金。相关股票型基金为指数型基金，跟踪对应标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合 的风险收益特征相似。 ...

当特朗普挥舞关税大棒时，韩国总统李在明发现，自己正陷入一个无解的困局——美国要求韩国在8月1日 前支付4000亿美元"保护费"，而韩国经济连这个数字的零头都拿不出来。更讽刺的是，就在美国对韩国钢 铁、铝、铜全面加征关税的同时，中韩自贸区地方经济合作示范区原产地证书审签中心悄然启动，这个细 节或许预示着韩国外交政策的重大转向。 特朗普政府近期的贸易施压堪称"精准打击"。7月10日，特朗普宣布对进口铜加征50%关税，加上此前将钢 铁关税从25%提升至50%、维持铝关税25%的政策，全球三大消费金属基本被纳入美国的关税阴影之下。 数据显示，美国有50%的铜依赖进口，而韩国钢铁产业已经因内需暴跌陷入困境，预计今年内需将降至 4610万吨以下。这种"杀敌八百自损一千"的做法，反映出特朗普政府为达成贸易协议不惜损害本国企业的 极端态度。 李在明（资料图） 面对美国的关税攻势，韩国经济正承受着前所未有的压力。汽车产业首当其冲，特朗普威胁对汽车及核心 零部件加征关税，让这个韩国支柱产业雪上加霜。更严重的是，美国要求韩国在8月1日前支付4000亿美 元"重振制造业"资金，这个数字相当于韩国年度国家预算的80%以上。但现实情况是 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 新一轮钢铁稳增长方案与过往有何异同？ 报告要点 本轮钢铁稳增长政策对供给调控的表述更直接，从 [Table_Summary] 2023-2024 年的"供需两端发力"，到本轮的"淘 汰落后产能"，或更关注短期供需平衡表的变化。一方面，稳增长方案本身就是"反内卷"主线下 的延续，着眼于对"产能过剩"矛盾的解决；另一方面，当前外部宏观不确定性更强，内部工业品 或有通缩压力，对钢铁这类外部性强而长期亏损、作为制造业的基础而原材料和产业链利润大部分 在海外、在 PPI 占比高而大幅跌价的行业而言，对其短期供需的调节，或具有紧迫性。不过，推动 钢铁去产能，或需要经济的稳增长作配套。若有宏观经济稳增长的政策配合，执行过程或更为顺畅。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% researc ...

民生证券指出，在稳增长、"反内卷"等政策的推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望进一步 优化，叠加远期铁矿新增产能的逐步释放，钢企盈利能力有望修复。 信达证券指出，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现 阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效 应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业"看好"评级。 7月21日，钢铁板块持续拉升，截至发稿，西宁特钢、八一钢铁、柳钢股份涨停，重庆钢铁涨超 9%，山东钢铁、华菱钢铁等跟涨。 中钢协7月15日在成都组织召开钢铁工业规划部长会，与会代表围绕《钢铁工业"十五五"发展规划研 究》报告，为进一步做好规划编制工作提出意见建议。其中包括：坚持严控增量与畅通退出，按 照"严控增量、优化存量、兼并重组、畅通退出"工作方针，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业 产能过剩风险持续加剧，着力破除"内卷式"竞争，维护钢铁行业健康有序的生存和发展环境等。 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

[Table_Summary] 受益于科创债 ETF 规模大增，科创债成交火热，尤其是成分券表现更 好。7 月 17 日，首批 10 只科创债 ETF 上市，申购规模大增 475 亿 元，总规模由成立时的 290 亿元增至 765 亿元。7 月 18 日，科创债 ETF 总规模进一步增长 118 亿元至 883 亿元。受益于此，科创债成交 火热。7 月 14-18 日科创债总成交高达 1520 笔，其中科创债 ETF 成分 券为 1199 笔（占比近八成）。科创债成交笔数占普信债比例高达 18%，创历史新高。 并且，成分券收益率下行幅度更大。7月 18日相比 11日，非科创债各 期限收益率平均下行幅度在 1-3.2bp，科创债各期限平均下行幅度均大 于非科创债，尤其是 3-5 年和 5 年以上，分别多下行 1.9bp 和 2.5bp。 进一步观察科创债 ETF 成分券，平均下行幅度更大，各期限在 3- 6bp。 经历了火热行情后，市场更关心的是科创债还能不能追？科创债 ETF 作为科技领域债券的唯一指数化工具，上市后规模激增，短时间内形 成了"科创债 ETF 规模增长-成分券配置需求增长-跑赢同资质个券-科 ...

钢材周度策略报告 前期低点或成历史，钢价盘面趋势向上 本周五大材库存微降 1.92 万吨至 1337.66 万吨，为连续第三周小幅下降。其中，社会库存环 比增加，钢厂库存创春节以来最低。具体来看螺纹钢社会库存增加 2.97%，钢厂库存则减少 4.3%， 周产量减少 3.51%，是五大材中唯一表观需求环降的品种，降幅达 6.92%。线材产量增加、总库存 减少，表需环增 6.3%。热卷表需微增，冷轧及中厚板表需分别增加 2.96%和 2.1%。 综合来看，目前产业逻辑占比较低，"反内卷"预期仍在发酵，铁水产量虽然回升，但螺纹供 应明显回落，板类产量同步走低，供应继续收缩，叠加库存累积幅度低于预期，预计钢价短期维持 偏强运行态势，前期低点或成历史，但对于高度仍需观察，重点关注政策情况。 后市展望：震荡偏强 | 钢材 | 观点 | 分析 | | --- | --- | --- | | 五大材产量 | 偏多 | 本周 Mysteel 统计分五大材产量周度产量合计为 868.19 万吨，环比-4.53 万吨。 | | | | "反内卷"政策信号效果逐渐显现，螺纹和热轧卷板减量明显。 | | 五大材库存 | 偏空 | 本周 ...

客服产品系列•日评 7 月 18 日，焦煤加权指数强势依旧，收盘价 943.2 元，环比上涨 23.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦煤价格上调，焦企利润下滑，开工积极性不足，焦炭日均产量连续下跌。需求，淡季铁水环比有小 幅回落，绝对水平在年内高位，支撑炉料日耗。焦企焦炭库存回落，市场心态较好，有提涨预期。 焦煤：基本面来看，产地部分煤矿因井下原因产量受限，供应恢复缓慢，调研数据显示上游开工率环比小幅 回升。进口，那达慕会期间蒙煤进口受限，口岸成交转好，口岸库存有所去化。需求，伴随现货成交转暖，焦钢 企业适当增加厂内库存，成材价格上涨带动下，盘面偏强震荡运行。（数据来源：东方财富网） 国新国证期货早报 2025 年 7 月 21 日 星期一 品种观点： 【股指期货】 周五（7 月 18 日）A 股三大指数集体小幅上涨，截止收盘，沪指涨 0.50%，收报 3534.48 点； 深证成指涨 0.37%，收报 10913.84 点；创业板指涨 0.34%，收报 2277.15 点。沪深两市成交额达到 15711 亿，较 昨日放量 317 亿。 沪深 300 指数 7 月 18 日强势，收盘 40 ...