2025 年 6 月 23 日 供给或有扰动 镍价小幅反弹 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 镍周报 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ⚫ 宏观面，美国经济软数据有走弱迹象，劳动力市场整体平 稳。美联储议息会议维持现有政策利率不变，但仍强调未来 经济的不确定性，并在上调通胀预期的同时下修经济增速。 ⚫ 基本面：镍矿价格维持高位，印尼大多数镍铁厂已处于成本 倒挂状态，部分镍铁厂传减产检修计划。传统终端延续弱 势，不锈钢价 ...

2025年06月23日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 碳酸锂：临近交割月，关注仓单接货意愿 | 4 | | 工业硅：上方空间有限，逢高空配 | 6 | | 多晶硅：继续空配 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 商 品 研 究 2025 年 6 月 23 日 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 118,280 | -610 | -1,640 | -3,920 | -5,000 | -1 ...

2025年06月22日 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 工业硅：短期仓单去化较快，但上方空间有限 | 11 | | 多晶硅：继续维持空配思路 | 11 | | 碳酸锂：供增需减，关注仓单注销矛盾 | 20 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 22 日 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：矿端逻辑钝化而冶炼端限制上方弹性，全球现实显性库存边际重新累增。短线多头主要 关注印尼 6 月镍矿溢价边际高位持平，火法一体化成本偏高或限制镍价下方空间。不过，市场关于印尼配 额增加的消息影响矿端预期，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性，而且往年的 第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢 ...

2025年06月22日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 工业硅：短期仓单去化较快，但上方空间有限 | 11 | | 多晶硅：继续维持空配思路 | 11 | | 碳酸锂：供增需减，关注仓单注销矛盾 | 20 | | 棕榈油：基本面仍需改善，价差表达为主 | 29 | | 豆油：弱现实强预期格局，驱动不足 | 29 | | 豆粕：震荡调整，等待月底美豆面积报告 | 34 | | 豆一：现货稳定，盘面可能震荡调整 | 34 | | 玉米：偏强运行 | 40 | | 白糖：反弹 | 46 | | 生猪：去库路径改变，等待现货印证 | 53 | | 花生：下方有支撑 | 59 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 22 日 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiy ...

需求转弱 镍价下行 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 8 GALAXY FUTURES 1 镍交易逻辑及策略 需求端 宏观方面，关税前景多变，地缘冲突升级，市场避险情绪上升。美联储按兵不动，美元上涨。 6月逐步进入传统淡季，市场按需逢低采购，成交略有好转；不锈钢降价减产或将导致NPI减产；电动车去库影响三 元电池订单，拖累硫酸镍减产。 供应端 供应端 头部钢厂仍在国内生产，减产多为印尼和国内中小型钢厂，200系为主。 国内镍铁厂倒挂明显，维持低开工率。印尼低成本镍铁产量增加，利多矿价。 300系不锈钢累库压力较大，代理出货情况不理想。 精炼镍6月产量预计环比小幅下降，匹配需求淡季。净进口因进口亏损收窄有所上升。 镍矿价格坚挺，但下游接受度下降，上下游博弈，后市关注NPI减产情况，预计镍矿三季度见顶。 交易逻辑及策略 GALAXY FUTURES 2 地缘冲突升级，市场避险情绪上升。美联储按兵不动，符合市场预期。精炼镍6月需求放缓，三元电池产量环比负增 长，中印不锈钢均有减产计划，合金电镀也进入淡季， ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 22 日 报告导读： 沪镍基本面：矿端逻辑钝化而冶炼端限制上方弹性，全球现实显性库存边际重新累增。短线多头主要 关注印尼 6 月镍矿溢价边际高位持平，火法一体化成本偏高或限制镍价下方空间。不过，市场关于印尼配 额增加的消息影响矿端预期，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性，而且往年的 第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段，叠加菲律宾可能删除原矿出口禁令的消息，市场对 矿端的担忧预期和炒作情绪有所降温。矿端逻辑有所钝化，冶炼端需求缺乏亮点，供应弹性或限制上方空 间。全球精炼镍显性库存边际有所累增，且中期仍有较多潜在供应释放的预期，而不锈钢负反馈向供应端 传导，减产加剧或对镍铁施压，镍铁边际重新回到过剩与累库格局，6 月中旬镍铁半月度库存同/环比 +58%/+10%。从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。 不锈钢基本面：产量与进口边际下滑，现实库存仍有压力，短线低位区间震荡。对等关税缓和后的压 力释放并未很明显，而 6 月 23 日起，美国对包含钢铁零部件的家用电器征收 50%关税，短线淡季需求平淡 叠 ...

新能源及有色金属周报 | 2025-06-22 消费端偏弱，镍不锈钢偏弱震荡运行 镍：宏观情绪偏空，沪镍延续弱势 市场分析 价格方面：截至6月20日当周，纯镍现货价较上周下跌约875元/吨至120625元/吨。金川镍升水2600元/吨，俄镍贴水 扩大至-100元/吨（周降50元），镍豆升水-600元/吨。LME镍0-3贴水-220美元/吨，市场交投情绪较淡。 宏观方面：关税方面，欧盟对华电动车加征15%临时关税（7月15日生效），新能源电池订单环比降10%；印尼政策 方面，镍矿出口税上调5%正式执行，但新增配额对冲短期利空。美联储方面，点阵图预示年内仅降息1次。 供应：精炼镍方面，6月排产34,150吨（环比减少2.6%），但西北大厂仍满负荷运行。镍矿供应方面，印尼6月发货 量增18%至142万湿吨。 消费：新能源电池订单环比降10%，三元前驱体企业开工率降至58%。纯镍现货整体交投情绪较淡。 成本利润：湿法中间品一体化工艺成本微升至10.4-10.9万元/吨，平均利润收窄至1万元/吨；非一体化电积镍工艺 成本12.7-13.1万元/吨，亏损扩至-0.9至-0.3万元/吨。 库存方面： 本周沪镍库存减少389 ...

2025 年 6 月 20 日 冶炼逻辑限制弹性，矿端节奏决定方向 我们的观点： 货 研 下半年或承压于低位震荡，震荡重心或较上半年有所下移，沪镍参考区间：11.0-12.7 万元/吨，不锈钢：1.20-1.31 万元/吨。 我们的逻辑： 所 （1）镍矿端：上半年镍矿趋紧为核心逻辑，下半年市场担忧可能钝化。参照往年，受印尼审批节奏的影响，印尼镍矿溢价往 往在三季度见顶回调，且当印尼矿与菲律宾矿经济性优势收敛后，印尼矿的上方弹性较为有限，虽然 6 月镍矿矛盾的现实仍然 存在，但市场对下半年矿端矛盾的担忧情绪有所降温。 （2）冶炼侧："镍铁-硫酸镍-精炼镍"在供应释放、过剩和出清周期内轮动，精炼镍虽然显性库存累增不及预期，但是潜在 产能仍有较多规划，供应弹性饱满或限制上方空间。硫酸镍和精炼镍存在中间品供应瓶颈问题，若增量给到精炼镍产品，则剩 余硫酸镍的生产原料有限，不过，由于三元需求亦缺乏增长点，此矛盾或不够凸显。长线角度，湿法增量或匹配需求增长，虽 然现金利润可观，但是初期投资成本较高，低镍价的投资回报周期较长，需求弱增长的情况下镍价深跌具有难度。 （3）需求侧：不锈钢需求增速有所回落，主要受海外关税壁垒对不锈 ...

2025年06月20日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 2 | | 碳酸锂：累库有所加速，偏弱震荡延续 | 4 | | 工业硅：上方空间有限 | 6 | | 多晶硅：关注市场情绪扰动 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 20 日 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM 【宏观及行业新闻】 1）3 月 3 日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4 月 27 日，中国恩菲 EPC 总承包的印尼 CNI 镍铁 RKEF 一期项目成功产出镍铁，标志 着项目正式进入试生产阶段。CNI 项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位 22%的镍铁，单条线年产金属 镍约 1.25 万吨。 3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内 ...

| 碳酸锂产业期现日报 GS | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | | | | | | | 2025年6月20日 | | | | 林嘉旎 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 电池级碳酸锂均价 | 60450 | 60450 | 0.0 | 0.00% | 元/肥 | | SMM 工业级碳酸锂均价 | 28850 | 58850 | 0.0 | 0.00% | 元/吨 | | SMM电池级氢氧化锂均价 | 59170 | 59420 | -250.0 | -0.42% | 元/吨 | | SMM工业级氢基化铝均处 | 53170 | 53420 | -250.0 | -0.47% | 元/吨 | | 中日韩CIF电池级碳酸锂 | 8.05 | 8.05 | 0.00 | 0.00% | 美元/千克 | | 中日韩CIF电池级氢氧化锂 | 8.15 | 8.15 | 0.00 | 0.00% ...