中国银河证券 CGS 经济还需更多呵护,美俄峰会引发全球舆论 宏观周报(8月 11 日-17 日) 2025年8月17日 本周关注: 7月份中国经济数据出炉,供需两端均出现了不同程度收缩, ● 其中内需回落幅度相对明显。今年"抢出口"和"抢两新"使得上半年经 济表现好于预期,但同样也使得下半年经济增速面临一定调整压力。因此我 们看到 8 月份扩大内需的政策进一步加力,8月 6 日多部门发布《服务业 经营主体贷款贴息政策实施方案》,8月12日发布《个人消费贷款财政贴 息政策实施方案》,政策同时助力服务业供需两端,落实中央关于大力提振 消费、全方位扩大国内需求的决策部署。国际方面,美国总统特朗普和俄罗 斯总统普京在美国阿拉斯加安克雷奇举行了自俄乌冲突以来的首次美俄领 导人会见。虽然未取得任何实质性成果,但特朗普"暂时"放弃了对俄罗斯 的威胁并表示此次会谈"极其富有成效",后续表示他和普京"基本"同 意土地交换,达成协议取决于乌克兰总统泽连斯基。而普京表示"冲突的结 | | | 张迪 ☎: 010-8092-7737 区: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S01305240 ...

➢ 利润：本周长材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化-24 元/吨，+3 元/吨和-3 元/吨。短流程方面，本 周电炉钢毛利环比前一周变化-18 元/吨。 ➢ 产量与库存：截至 8 月 15 日，五大钢材产量上升，总库存环比上升。产量 方面，本周五大钢材品种产量 872 万吨，环比升 2.42 万吨，其中建筑钢材产量 周环比减 0.02 万吨，板材产量周环比升 2.44 万吨，螺纹钢本周减产 0.73 万吨 至 220.45 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 190.25 万吨、30.2 万吨，环比分别-0.29 万吨、-0.44 万吨。库存方面，本周五大钢材 品种社会总库存环比增 28.29 万吨至 989.78 万吨，钢厂总库存 425.13 万吨， 环比增 12.27 万吨，其中，螺纹钢社库增 26.45 万吨，厂库增 4.06 万吨。表观 消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量 189.94 万吨，环比降 20.85 万吨，本 周建筑钢材成交日均值 10.23 万吨，环比下降 1.08%。 钢铁周报 20250817 环保限产预期降温 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 08 17 年 月 日 钢铁 工业化成熟期带来资本市场黄金期 行情回顾（8.11-8.15）： 中信钢铁指数报收 1,784.74 点，下跌 2%，跑输沪深 300 指数 4.37pct，位列 30 个中信一级板块 涨跌幅榜第 29 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场继续上行，市场情绪热烈，各个板块均有不俗表现。黑色商品价格经过一段上 涨后本周处于震荡之中。统计局公布 7 月经济数据粗钢产量同比下降 4.0%，日均产量环比回落 7.3%，数据显示钢厂生产强度持续回落，但这种数据回落背后的可靠性值得商榷。今年上半年黑 色金属冶炼和压延加工业利润已经出现可喜的转变，达到 462.8 亿元，同比增长 13.7 倍，增速为 全部 31 个工业大类最高，截止 8 月 15 日当周钢厂盈利比例维增至 65.8%的偏高水平，正常情况 下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据 5-7 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的"反内 卷"政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，7 月高炉开工率降幅有限，同时今年材钢 比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需 ...

Core Viewpoint - The recent market performance shows a significant increase in the ChiNext and Sci-Tech 50 indices, while large-cap value stocks have declined, indicating a shift in investor sentiment towards growth sectors [1][2]. Market Performance - In the last five trading days, the Sci-Tech 50 index rose by 5.53%, the ChiNext index increased by 8.48%, while the large-cap value index fell by 0.76%. The large-cap growth index rose by 3.63%, and the Shanghai 50 index increased by 1.57%. Small-cap stocks represented by the CSI 2000 index rose by 3.86% [1]. - The communication and electronics sectors performed well, while the banking and steel sectors lagged behind [1]. Risk Premium Analysis - The risk premium, measured as the difference between the inverse of the static PE of the CSI All Share Index and the yield of ten-year government bonds, has reached historical extremes. As of October 28, 2022, the risk premium was at 4.08%, indicating a potential market rebound [1]. - The risk premium has exceeded 4% for the fifth time since 2016, with the latest reading on January 19, 2024, at 4.11% [1]. Valuation Levels - As of August 15, 2025, the CSI All Share Index's TTM PE is at the 72nd percentile, with the Shanghai 50 and CSI 300 at 69% and 63%, respectively. The ChiNext index is at a relatively low valuation level of approximately 33% [2]. - The long-term view of the Deep 100 index suggests a cyclical pattern of bear and bull markets every three years, with the current adjustment phase starting in Q1 2021 showing sufficient time and space for a potential upward cycle [2]. Fund Flow and Trading Activity - In the last five trading days, there was an outflow of 10.4 billion yuan from ETFs, while margin financing increased by approximately 41.8 billion yuan. The average daily trading volume across both markets was 20,767 billion yuan [3]. AI and Trend Observation - The use of convolutional neural networks (CNN) for modeling price and volume data has been explored, with the latest focus on mapping learned features to industry themes, particularly in the communication sector [8].

金融工程 市场情绪监控周报（20250811-20250815） 本周热度变化最大行业为非银金融、通信 ❖ 本周市场热度跟踪 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为非银金融、通信、国防军工、家用电器、汽车，负向变化前 5 的一级 行业分别为医药生物、建筑材料、煤炭、社会服务、钢铁；申万二级行业中， 热度正向变化率最大的 5 个行业是燃气Ⅱ、电视广播Ⅱ、航海装备Ⅱ、电机 Ⅱ、休闲食品。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为天津自贸区、期货概念、深圳国企改革、 ETC、国产操作系统。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值： 证 券 研 究 报 告 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 2000，相比上周提高 4.9%， 最小的为"其他"，相比上周降低 6.88%。 沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数分别为 76%、96%、 88%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、计算机、银行、电子、国防军工、建筑材料、医药生 物、传媒、轻工制造；位于估值历史 20%以下的 ...

证 券 研 究 报 告 钢铁行业周报(20250811-20250815) 淡季供需与预期博弈，钢价震荡整理 ❑ 行业高频数据跟踪&观点 截至 8 月 15 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3376 元/吨、3687 元/吨、3473 元/吨、3944 元/吨、3537 元/吨，周环比分别变化- 0.39%、-0.43%、+0.40%、+0.61%、+0.59%。本周五大品种产量 871.63 万吨， 周环比上升 2.42 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 240.66 万吨，周环比上升 0.34 万吨，高炉产能利用率90.22%，周环比上升0.13个百分点，高炉开工率83.59%， 周环比下降 0.16 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 57.39%，周环比上 升 0.49 个百分点，电炉开工率 76.39%，周环上升 1.49 个百分点。库存方面， 本周钢材总库存 1415.97 万吨，周环比上升 40.61 万吨。其中社会库存环比上 升 28.34 万吨至 990.84 万吨；钢厂库存环比上升 12.27 万吨至 425.13 万吨。需 求端，本周五大材合计消费量 831.0 ...

然而，其他国家则面临着巨大的压力。2024年，美国进口了价值463亿美元的半导体产品，其中64%来自马来西亚、中国台湾、泰国和越南，而中国大 陆仅占3%。美国一年进口超过600亿美元的芯片，主要来自中国台湾（113亿美元）、马来西亚、以色列、韩国和爱尔兰。如果特朗普真的将半导体和芯 片关税提高到300%，马来西亚、泰国、越南等东南亚国家的半导体产业将遭受重创。 席卷全球的关税风暴：特朗普的贸易战争与美国经济的困局 2025年，全球贸易秩序因美国前总统特朗普的关税政策而持续动荡。这场风暴的中心，正是特朗普屡屡挥舞的关税大棒，其影响波及全球，甚至引发了 美国国内的强烈反对。 这场关税战争并非突发事件。自上任伊始，特朗普便以其标志性的"美国优先"政策为旗帜，频繁对不同国家和行业祭出关税大棒。2025年2月和3月，他 以"芬太尼"问题为由，对中国商品加征了两轮关税，总计20%，为这场贸易战拉开了序幕。此后，4月2日，他宣布实施"对等关税"，即以彼之道还施彼 身，引发全球贸易圈的强烈震动。 然而，这只是暴风雨前的宁静。4月9日，特朗普宣布给予各贸易伙伴90天的宽限期，期间仅征收10%的基础关税，让全球企业短暂地松了一口 ...

如何看待后续关税对经济的影响？1）关税上升对经济的传导将继续延后。7月PMI数据亦显示美国国内 制造业产能持续扩张，美国国内企业已针对新一轮关税冲击进行了相应准备。2）8月后美国将面临总关 税的大幅度上升，上半年的缓解因素未必有效，仍预计下半年美国经济增速下行、通胀上行至3%上 方。经济增长方面，国产替代短期空间有限，后续各国对美的投资和商品订单不仅落实情况有待观察、 提振效果也难以在年内显现；而资本开支与库存周期本就共振放缓，关税上升大体会令经济增速进一步 承压直至2026年大而美法案再次提振经济表现。通胀方面，出口商和美国国内生产商对关税成本的吸收 或已达到极限水平，低基数一定程度约束后续原油同比增速下行空间。3）继"抢进口"后，美国或再度 上演"抢降息"戏码，9月FOMC成了最佳降息窗口，若通胀压力显现Q4反而难以大幅落地降息靴子。 总体经济周期：特朗普上任前失业率的持续温和上行表明美国已处于本轮经济周期的中后期阶段，特朗 普关税政策本应进一步加剧经济下行风险及失业率的上行风险，加快美国经济向后周期的切换。但大美 丽法案的落地提振了经济运行的中期前景，移民驱逐导致的劳动参与率下降又缓解了美国失业率上行风 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 7月初，中央财经委员会第六次会议召开，明确要推动落后产能有序退出，将"反内卷"政策提升至新的 高度。一个多月时间过去，从统计数据来看，政策的效果已经初步显现。 中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅向《华夏时报》记者表示，PPI呈现出环比降幅收窄的迹象。从 结构上看，上游环比降幅收窄更加明显，采掘工业、原材料工业、加工工业环比降幅分别收窄1个、0.6 个、0.2个百分点，或因反内卷政策主要集中在中上游行业，使得上游波动更加明显。 CPI方面，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动。其中， 工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.17个百分点，尤其是燃油小汽车和新能源小汽车 价格均由连续5个月以上的下降转为持平。蔡伟认为，汽车制造业PPI环比上涨0.2%，显现出汽车产业 治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出和产品品质提升等政策取得初步成效，未来价格企稳回升或 将逐步传导至消费环节的CPI分项。 短期工业承压 8月15日，国家统计局公布7月统计数据。从CPI来看，7月份CPI环比上涨0.4% ...

7月初，中央财经委员会第六次会议召开，明确要推动落后产能有序退出，将"反内卷"政策提升至新的 高度。一个多月时间过去，从统计数据来看，政策的效果已经初步显现。 8月15日，国家统计局公布7月统计数据。从CPI来看，7月份CPI环比上涨0.4%，上月是下降0.1%，其中 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。7月份燃油小汽车和新能源小汽车价格由 环比下降转为持平，止住了连续下跌势头。从PPI来看，7月份PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个 百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄。其中，煤炭、钢材、水泥、光伏、锂电池制造价格环比降幅 比上月收窄了0.1—1.9个百分点，对PPI环比下拉影响比上月降低0.14个百分点。 毕马威中国经济研究院院长蔡伟向《华夏时报》记者表示，上半年，部分行业"内卷"情况加剧，不但影 响企业利润，也对投资形成制约。二季度汽车制造业由于行业内部开展了激烈的"价格战"，导致投资放 缓。近期外卖平台也掀起高额补贴"价格战"，导致整体餐饮收入不升反降。他认为，政府对整治"内卷 式"竞争的重视有望带动部分行业价格回升、利润改善，企业投资意愿或将迎来修复。 "反内卷" ...