记者 辛圆 在外部不确定性明显增加的背景下，财政政策在稳增长中扮演关键角色。 据Wind数据统计，今年上半年，各地发行新增专项债规模约21607亿元，较2024年上半年的14935亿元，增长约44.7%。 今年的《政府工作报告》明确，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政 府拖欠企业账款等。 受国务院委托，财政部部长蓝佛安6月24日向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。报告特别提到，下一步，将用好用足更加积极 的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 "加快政策落地，强化部门协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资金引导和带动效应，支持做好'两 重''两新'等工作，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策早见效、多见效。"蓝佛安说。 财政靠前发力对投资端到明显助推作用，国家统计局公布数据显示，1-5月，基础设施投资同比增长5.6%，处于较高水平。 分析师认为，三季度专项债发行有望进一步提速，成为 ...

金十数据6月30日讯，文章称，对于下半年，多位专家认为，财政政策将加快存量政策落地，重点在于 尽早发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券。后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策 有望适时推出、加码扩内需，可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。"预 计下半年财政将额外筹集5000亿元到10000亿元增量资金，用于对冲外部不确定性的影响，财政或加力 支持消费和投资，同时加力支持地方政府，增加地方可用财力。"招商银行研究院总经理助理谭卓表 示，财政加力方式可能包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。 （中证报） 财政增量储备政策料适时推出 ...

对于下半年，多位专家认为，财政政策将加快存量政策落地，重点在于尽早发行和使用超长期特别国 债、地方政府专项债券。后续视经济运行情况，财政方面的增量储备政策有望适时推出、加码扩内需， 可能的举措包括增发超长期特别国债、设立新型政策性金融工具等。（中证报） ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles emphasizes the acceleration of fiscal policy implementation, with a focus on increasing spending intensity and expediting expenditure progress to support people's livelihoods, promote consumption, and enhance economic resilience [1][4][7] Group 2 - In 2025, the national general public budget expenditure is set to increase by 1.2 trillion yuan, with an additional local government special debt limit of 500 billion yuan and a proposed issuance of super long-term special bonds increasing by 300 billion yuan compared to the previous year [2] - In the first five months, the national general public budget expenditure reached 11.3 trillion yuan, growing by 4.2%, with central government expenditure increasing by 9.4% and local expenditure by 3.4% [2] - Key areas such as social security, health, and education have seen significant expenditure growth, aligning with macro counter-cyclical adjustment policies [2][4] Group 3 - The structure of fiscal spending is continuously optimized, with strong support for key livelihood areas such as education, healthcare, and employment, showing respective growth rates of 9.2%, 6.7%, and 3.9% in the first five months [4][5] - The "Two New" policies are effectively stimulating domestic demand, with significant profit growth in related industries, such as a 10.6% increase in general equipment and a 101.5% increase in smart consumer device manufacturing [5] Group 4 - Experts anticipate that fiscal policy will accelerate the implementation of existing policies while planning for new incremental policies, with a focus on stabilizing employment, businesses, and market expectations [7][8] - It is expected that an additional 500 billion to 1 trillion yuan in incremental funds will be raised in the second half of the year to counter external uncertainties and support consumption and investment [8]

Group 1 - The core viewpoint of the news is that Inner Mongolia is optimizing its special bond management mechanism to enhance the effectiveness of fund allocation and usage while preventing risks associated with special bond repayment [1][2][3] Group 2 - Inner Mongolia's new policy mandates that at least 50% of the special bond quota must support ongoing projects to avoid incomplete projects [1][3] - The region's special bond issuance for 2024 is only 24.5 billion yuan, accounting for approximately 0.6% of the total new special bond issuance in the country [1] - The focus of special bond funding will be on key projects such as high-speed railways, government toll roads, and infrastructure for industrial parks [1][2] Group 3 - The new policy emphasizes prioritizing special bonds for national strategic tasks and local economic development initiatives, including the "Five Major Tasks" [2] - In 2022, spending on the "Five Major Tasks" reached 238.08 billion yuan, representing 34.4% of the general public budget expenditure [2] Group 4 - Inner Mongolia's total government debt is projected to be 1,209.96 billion yuan by the end of 2024, with general debt accounting for 65.5% and special debt for 34.5% [3] - The region received 171.7 billion yuan from the national refinancing bond quota to replace hidden debts, significantly alleviating local debt pressure [3] Group 5 - The new policy allows for the use of general public budget funds to repay special bonds if the corresponding government fund revenues are insufficient [6] - Special bond funds must be disbursed quickly, with a requirement for funds to be allocated within six working days to local governments [6]

【市场表现】 据经济参考报，多地新披露的专项债拟投向领域正进一步拓宽。近日，专项债首次投向政府投资基金这 一新用途受到市场关注。与此同时，新增专项债务限额重点用于土地收储和收购存量商品房、消化地方 政府拖欠企业账款等安排也正逐步落地。业内人士预计，在6月快节奏的基础上，下半年新增地方政府 专项债券发行进度仍将加快，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债。 【操作建议】 6月高频数据来看出口分项有一定走弱迹象，临近半年末央行释放呵护信号、资金利率中枢下移利好债 市，或为上周国债期货走强的主导因素。往后看本周面临跨季压力，资金利率可能边际抬升，但预计央 行会进行资金投放对冲以熨平波动，资金面大局预计维持稳定，债市可能继续抢跑交易央行重启购债、 7月初资金面宽松和博弈基本面预期，总体债券利率可能维持震荡下行，不过目前短债仍受到资金面约 束，曲线暂未明显走陡，长债空间受到约束，1.6%仍为10年国债利率下行阻力位置，突破前低需要增 量驱动。关注月末央行公布国债买卖情况，如果重启买债可能带动利率顺畅下行，10年期国债利率有概 率突破1.6%，反之如果预期落空那么债市可能有阶段性回调压力。国债期货策略：单边策略上短期建 议 ...

证券研究报告 | 宏观研究 [Table_Main] 地方债务压力何时出清？财政还需加 码多少才能稳增长？ 报告要点 预计本轮债务压力将在 2027 年逐步减轻。届时地方债务付息率将与债务率出 现交叉，标志着偿债压力进入实质性缓解阶段。我们认为目前中国仍处于"去 杠杆与稳增长"并行的阶段，虽然非金融部门债务率趋于稳定，但受隐性债务 高企与地方财政收缩影响，整体付息压力仍然较大。若当前"低息借新还旧"政 策持续推进、严格控制新增债务，预计债务付息率将从 2023 年的 14% 降至 2027 年的 12.8%左右。我们认为该趋势主要基于三方面因素：一是融资利率 持续下行，推动整体利息成本下降；二是债务结构优化，低息合规债务逐步替 代高息非标融资；三是名义 GDP 增长带来的"被动稀释"效应。相较 2010– 2015 年的去杠杆周期，本轮调整在多重冲击下持续时间更长，但去杠杆方式 更加制度化和市场化，意味着债务化解将更为温和，并逐步转向信用重建，财 政与金融体系将迎来制度性修复窗口。 地方债务限额与收支缺口对表，发展增量所需资金受限。地方债务限额与收支 缺口"对表安排"，使专项债逐步演化为"缺口填补工具"，尤其 ...

2025.06. 20 本文字数：1698，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一 财经 陈益刊 为了防范债务风险，加大力度解决政府拖欠企业账款问题，云南今年的新增专项债分配有了明显变 化，资金更多投向当地市县政府解决拖欠企业账款及隐性债务化解等领域。 根据近期公开的《云南省人民代表大会财政经济委员会关于云南省2025年省本级财政专项预算调整 方案（草案）的审查结果报告》（下称《人大审查报告》），云南今年收到财政部下达的全年新增专 项债务额度为955亿元，此次预算调整修改了这一巨额资金投向：其中用于项目建设的新增专项债额 度从年初500亿元压减至230亿元，几乎腰斩；新增了一项用于解决政府拖欠企业账款支出方向，金 额为356亿元；将年初用于补充政府性基金财力的200亿元增至369亿元，这笔资金用于支持各地统 筹用于隐性债务化解、部分PPP存量项目建设和解决拖欠企业账款。 地方政府专项债券已经成为当前落实积极财政政策的重要抓手，是政府拉动投资最直接、最有效的政 策工具之一。其中，新增专项债资金主要用于项目投资，投向市政和产业园基础设施、交通基础设 施、医疗等社会事业等领域。 不过，去年底国务院通过专项债"负面清单" ...

证书:S1320524070001 证书:S1320523020004 投资要点： 财政发力进度跟踪（20250616） [Table_Author] 陈国文 分析师 沈夏宜 分析师 Email:chenguowen@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 06 月 16 日 一般公共预算支出完成进度较快，印证财政政策总体保持积极。2025 年 一般公共预算支出的目标额度为 29.7 万亿元，截止 4 月份，一般公共 预算支出规模达到 9.358 万亿元，较全年目标额度的完成进度达到 31.5%。五年维度看，高于同期值水平。 赤字使用进度处于同期高位。2025 年赤字规模目标为 5.66 万亿元。截 止 4 月份，赤字规模已使用金额为 12965 亿元，剩余 43635 亿元，赤字 使用进度达到 22.9%。当前赤字使用进度处于季节性低位，但五年维度 看，仍处于同期高位水平。如果考虑调入资金及使用结转结余预算数， 则赤字使用进度为 16.8%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国债发行进度相对较快，额度空间仍较大。2024 年国债余 ...

第 392 期 2025-06-11 焦点关注 深入实施城市更新重点工程，河南出台三年行动计划 6月11日消息，河南省人民政府办公厅印发《河南省深入实施城市更新重点工程三年行动计划（2025— 2027年）》。其中提到，扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围，加强对城市更新相关 项目的支持。鼓励"一主两副"城市和其他城市通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予 以重点保障，严禁违法违规举债融资。 宏观动态 6月11日，甘肃省财政厅公告，拟发行2025年第五批甘肃省政府债券。其中专项债券（十五期）未披露 一案两书，发行规模为54.9675亿元，期限为7年，募资用于多个市区县政府投资项目。招标时间为6月 17日10：30-11：10。 发行动态 地方密集调整预算，财政部催促加快发债 随着不少省份收到财政部下达的全年举债额度，各地依法调整预算，增加今年举债额度扩大支出。而财 政部也要求各地加快发行地方政府专项债券发行使用进度，从而稳投资稳经济。 截至6月10日，至少有广东、浙江、四川、甘肃、福建、河北、湖南、陕西、山西、广西、宁夏、天 津、重庆等十多个省份已经调整当地预算，其中一大主要事项是因为 ...