康诺亚 20251229 摘要 康诺亚的四不击败单抗已纳入医保，预计价格低于杜普利尤单抗，在市 场准入方面占据优势，并已拓展至成人特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息 肉及过敏性哮喘等适应症，有望快速放量。 CM512（白介素 13/TSLP 双抗）一期皮炎数据显示 IC90 显著改善，正 推进鼻窦炎、哮喘和 COPD 二期临床，预计 2026 年陆续读出数据，其 长半衰期对慢病患者具吸引力，有望成为催化剂。 CMG901（claudin 18.2 ADC）全球进度领先，预计 2026 年上半年 完成二线胃癌三期临床并读出数据，有望同年递交 NDA 申请并在多地获 批上市。 康诺亚积极布局小核酸和 PROTAC 等新兴技术平台，预计未来将有新产 品管线递交 RND，进一步丰富产品组合，迎来商业化和临床数据密集催 化期。 杜普利尤单抗 2024 年销售额达 140 亿美元，表明二型炎症反应市场潜 力巨大。康诺亚四不击败单抗进入医保后，有望快速抢占市场份额，上 半年实现 1.7 亿元销售收入，全年预计 3 亿人民币，明年或更快放量。 Q&A 康诺亚在 2026 年有哪些值得关注的催化剂？ 康诺亚在 2026 年有多个值得 ...

乐舒适 20251229 摘要 Q&A 非洲卫生用品市场的发展前景如何？ 非洲卫生用品市场具有较高的发展潜力。全球主要地区卫生用品市场规模超过 400 亿美元，而非洲是增长最快的区域之一。从 2024 年至 2029 年的预测来 看，婴儿纸尿裤的年复合增长率（CAGR）预计达到 7%，而卫生巾则超过 10%。东非、中部以及北部地区是增长最快的区域，这些地区也是乐舒氏目前 主要经营区域。此外，随着人口增长及经济发展，人均可支配收入提高，将进 一步推动该行业的发展。 乐舒氏公司在非洲市场的表现如何？ 乐舒氏公司在非洲市场表现出色，是该地区婴儿纸尿裤和卫生巾行业的绝对龙 头。2024 年，乐舒氏在非洲市场的婴儿纸尿裤和卫生巾销量分别占据 20%和 16%的市场份额，均为行业第一。然而，由于其产品单价较低，从收入角度来 看，公司排名第二。乐舒氏在非洲的布局主要集中在中部、西非和东非，目前 北非和南非尚未大规模进入。公司自 2009 年起开始拓展非洲市场，最早进入 加纳，随后扩展至肯尼亚和坦桑尼亚，并逐步覆盖更多国家。 乐舒氏公司的核心竞争优势是什么？ 乐舒氏公司的核心竞争优势包括以下几个方面：首先，公司采取了品牌化、 ...

摘要 锅圈公司通过产品、渠道和供应链构建核心竞争力，拥有火锅、烧烤等 八大类产品，并不断创新，自有品牌商品占比高达 95%。公司采用单品 单厂模式提升议价能力，并通过数字化中央仓库实现高效配送，收购华 鼎冷链完善冷链物流。 截至 2025 年第三季度，锅圈门店数量达 10,761 家，主要为加盟店， 并积极拓展乡镇市场。2025 年上半年，净新增 270 家乡镇门店，三线 及以下城市门店占比已达 57%，显示出公司在下沉市场的扩张态势。 公司积极进行门店创新和数字化改造，推出 24 小时无人零售店型，并 完成超过 2000 家零售门店的智慧化无人化改造，平均日销售额提升 300 元。同时，公司还计划推出锅圈小炒，通过中餐数字化和智能化技 术，确保出品效率和品质稳定性。 中国"在家吃饭"市场规模庞大且分散，2018 年至 2022 年复合增长 率达 14.7%，其中"在家吃饭"餐食产品市场增速最快，复合增速为 25.5%，预计到 2027 年复合增长率将达 20.7%。 锅圈公司 2020-2022 年营收快速增长，但 2023 年受在家餐食场景减 少影响营收下降。2024 年调整后恢复增长至 64.7 亿元， ...

大行科工 20251229 摘要 大航科工在国内折叠自行车市场占据领先地位，2024 年收入约 4.5 亿 元，22-24 年复合增速达 33%，市场份额显著，零售额占比 36%，但 90%的收入依赖国内市场，海外市场仍有较大拓展空间。 全球折叠自行车市场规模预计到 2029 年将超过 400 亿元，年复合增速 约 15%，电助力化和轻量化是主要趋势，尤其在欧洲市场电助力自行车 渗透率已达 50%，中国品牌在全球市场快速崛起。 大航科工的核心竞争优势在于研发能力和爆品打造，创始人韩波被誉为 "折叠自行车之父"，公司拥有 40 年历史，通过性价比策略在海内外 市场获得优势，并持续投入研发、品牌和渠道建设。 全球市场对折叠自行车的需求受到城市交通和休闲方式变化的推动，新 材料和技术的进步提升了产品性能，促进了供给端渗透，尤其是在欧洲 市场，折叠自行车成为通勤和周末出行的理想选择。 电助力化显著提升了骑行舒适度，满足了老龄化社会的需求，并受到政 府补贴政策的支持，但电助力自行车技术壁垒较高，电机技术尤为关键， 下游企业需掌握核心技术，实现产业链一体化。 Q&A 请介绍一下大航科工公司的基本情况及其在折叠自行车行业中 ...

Q&A 当前对未来奶价的预判是什么？基于社会牧场的淘汰情况、下游乳企的收奶意 愿、库存水平及进口情况，如何综合分析明年春节及后续节点的奶价走势？ 优然牧业 20251225 摘要 2025 年已淘汰约 27-28 万头牛，虽不及预期，但 10 月去化速度加快， 预示行业去化趋势不变。元旦春节需求旺季将至，散奶价格维持高位， 下游企业或面临原料短缺，供需趋势有望进一步向预期方向发展，预计 2026 年中期行业达平衡。 春节后散奶价格小幅回升，一月份牛奶短缺，若持续至 3 月价格或进一 步上升。需关注 2026 年三四月贩卖价格支撑情况，以判断行业供需状 况。10 月去化 2.7 万头牛，现金流问题影响前期淘汰速度。 公司定价机制与市场联动，参考前五大供应商平均价。优质生鲜和特色 生鲜产品溢价空间大，但随市场竞争加剧逐步回归合理区间。行业回暖 时，公司表现将与行业趋势一致，但幅度相对平稳。 国家出台反补贴调查等政策，限制进口乳制品，加速国产替代，利好国 内乳制品行业回暖和奶价上涨，有助于公司提升市场竞争力并稳定盈利 能力。 国内原料端成本优势显著，下游企业积极布局深加工和粗加工。国家政 策扶持引导下，该领域预计表 ...

Q&A 乐舒适 20251225 摘要 乐舒适公司深耕非洲市场，市占率领先，预计 2025 年总营收达 5.4 亿 美元，同比增长约 20%。公司采取"先工厂后市场"策略，已覆盖 160 个国家，尤其在东非、西非、中非等重点国家占据领先地位。 非洲和拉美婴儿纸尿裤及个护市场潜力巨大，2024 年规模分别约为 38 亿美元和 77 亿美元，预计到 2029 年将增至 56 亿和 90 亿美元。过去 五年，非洲市场复合增速约为 7%，拉美约为 3%，远超成熟市场。 非洲市场增长主要由人口增长和产品渗透率驱动。2024 年非洲出生人 口占全球 37%，但婴儿纸尿裤和卫生巾渗透率远低于发达地区，提升空 间显著，消费升级潜力巨大。 乐舒适构建了产品力、本土供应链产能和渠道先发优势三大竞争壁垒， 通过深耕本地化运营，在西非、中非、东非等区域市占率普遍超过 50%。 乐舒适财务表现稳健，疫情期间凭借本土运营优势加速扩张。目前已实 现良好的份额卡位，收入增速维持在 15%-20%左右，净利润率稳定在 20%左右。2025 年前四个月，婴儿纸尿裤业务占比超 70%，西非和东 非分别贡献 40%和 47%的收入。 乐舒适公司在非 ...

心玮医疗 20251225 摘要 新伟医疗计划 2026 年一季度拿到脑机接口产品行检报告，二季度与医 院沟通临床方案，并逐步招募患者入组，预计当年将有首例患者接受植 入人体实验，适应症主要针对渐冻症及脑卒中肢体功能障碍。 新伟医疗脑机接口产品面临监管挑战，正通过揭榜挂帅项目与审评机构 沟通，参考同类企业经验，如入组数量约 30 例，随访 6-12 个月，以确 保后续监管审批顺利进行。 脑卒中在我国是首要致残致死疾病，新伟医疗研究针对大脑运动皮层功 能相对完整但上肢功能丧失的卒中后患者，通过解码运动皮层信号，利 用体外辅助设备帮助康复。 国家重视脑机接口技术，部分省份已发布相关手术和康复训练收费标准， 侵入式植入费用约 6,000 元，取出费用约 3,000 元，产品定价参考 DBS 产品，终端价格预计 20-30 万元。 新伟医疗脑机接口产品电极支架采用国产材料，主机部分采用国际成熟 芯片，并积极与国内芯片设计公司合作，主流芯片性能指标与国际水平 一致。 Q&A 新伟医疗在介入式脑机接口方面的布局和进展如何？ 新伟医疗在介入式脑机接口方面的布局起源于其神经介入的主业，技术起始点 来自于支架平台。公司将传统电 ...

中粮家佳康 20251224 摘要 生猪行业去产能趋势持续，受反内卷政策推动，预计 2026 年下半年行 业景气度或现周期性拐点，为生猪板块带来潜在投资机会。 中粮家佳康 2025 年经营稳健，1-11 月出栏量同比增速超 50%，成本 持续改善，品牌生鲜业务增长显著，养殖业务高质量发展，品牌化战略 成效明显，为未来盈利增长奠定基础。 截至 2025 年 11 月，中粮家佳康累计出栏 546.5 万头，商品大猪销售 均价 13.65 元/公斤；生鲜业务累计销量 30 万吨，品牌收入占比 32.44%，亚麻籽产品获无抗认证后增速显著，并积极拓展电商渠道。 中粮家佳康优质种猪占比稳定在 80%以上，PSY 最高接近 29，MSY 接 近 27，基因育种试点区域 PSY 最高可达 33，显著提升生产效率指标， 为成本控制和盈利增长提供支持。 中粮家佳康合作养殖出栏占比 20%多，未来计划扩大放养规模以降低成 本，但会控制扩张速度以防范疫病风险，体现了稳健的经营策略。 中粮家佳康 2025 年上半年成本约 13 元/公斤，目前成本约为 13 元左 右，各区域成本差异显著缩小，优秀厂区成本已低于 11 元，降本措施 包 ...

Implication from EU Dairy Product Tariff CITI'S TAKE Vi e w p o i n t | 24 Dec 2025 00:16:34 ET │ 15 pages Youran Dairy (9858.HK) China has announced to impose provisional duties of 21.9-42.7% on certain dairy products imported from EU effective 23 Dec 2025. The duties mainly target cheese and whipping cream, of which we estimate EU has a volume share of 20.7%. We expect EU's share in related products to be replaced by domestic solid dairy product processing business given lower cost than import, which help ...

Summary of Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Conference Call Company Overview - **Company**: Zhejiang Sanhua Intelligent Controls - **Ticker**: 002050.SZ - **Industry**: China Autos & Shared Mobility Key Financial Results - **4Q25 Preliminary Results**: - Expected earnings growth of **25-50% YoY** to **Rmb3.9-4.6 billion** - 4Q25 earnings range projected at **Rmb632-1406 million**, reflecting a **21% decline to 76% increase YoY** - Recurring earnings anticipated to rise **18-48% YoY** to **Rmb3.7-4.6 billion** - Results are largely in line with market expectations of **Rmb4.2-4.4 billion** [1][2] Market Outlook - **2026 Downstream Demand**: - Anticipated slowdown in **US and China EV growth** - European EV demand remains uncertain - Residential AC growth expected to slow, but commercial AC and AI data centers may offset this with strong cooling demand - Potential for humanoid actuator assembly orders presents an additional opportunity for Sanhua [2] Shareholder Information - **H-share Lockup Expiration**: - The lockup period for cornerstone investors is set to expire on **December 22, 2025** [3] Valuation and Financial Metrics - **Current Stock Price**: **Rmb45.42** (as of December 22, 2025) - **Market Capitalization**: **Rmb169,462 million** - **Projected EPS**: - 2025: **Rmb1.11** - 2026: **Rmb1.21** - 2027: **Rmb1.47** - **Revenue Projections**: - 2025: **Rmb33,144 million** - 2026: **Rmb36,807 million** - 2027: **Rmb42,498 million** - **P/E Ratio**: - 2025: **41.0** - 2026: **37.4** - 2027: **31.0** - **ROE**: - 2025: **22.6%** - 2026: **16.3%** - 2027: **17.7%** [5] Risks and Opportunities - **Upside Risks**: - Stronger-than-expected sales from Tesla, particularly in China - Higher growth in air conditioner sales - New EV customer orders - Success in robotic business ventures [10] - **Downside Risks**: - Sales slump in China's property market affecting residential HVAC - Global EV demand slowdown - Increased competition in the NEV sector - Foreign exchange and export risks amid macroeconomic uncertainty [10] Conclusion - The financial results for 4Q25 are in line with expectations, with a positive outlook for 2026 despite anticipated slowdowns in certain markets. The expiration of the H-share lockup may influence stock performance, and various risks and opportunities exist that could impact future growth.