证券研究报告 虹软科技 (688088 CH) 利润持续释放，智驾业务维持高增 | 华泰研究 | | | 动态点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 26 日│中国内地 | 计算机应用 | 目标价(人民币): | 71.27 | 虹软科技发布 2025 年业绩预告：预计营收 9.23 亿，yoy+13.22%；归母净 利 2.58 亿，yoy+45.86%；扣非净利 2.13 亿，yoy+36.85%。利润快速增长 主要得益于智驾营收高增长驱动该业务持续减亏。公司整体营收及归母净利 略低于我们预期（营收 10.21 亿，归母净利 2.84 亿），预计主要受部分手 机 IP 算法及智驾业务确收延期影响，智能终端及智驾业务收入增速低于我 们预期。展望未来，公司智能驾驶业务营收有望维持高增长，高利润率的智 能终端业务营收维持稳健增长，公司整体利润有望持续释放，维持买入评级。 25Q4 单季：收入同比+23%左右，归母净利同比+32%左右 虹软 25Q1-Q3 营收同比增速分别为 13.77%、2.08% ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Advanced Micro Devices (AMD) with a target price of $340 [6]. Core Insights - AMD has entered a strategic multi-year partnership with Meta, deploying up to 6GW of AMD Instinct GPUs, which has positively impacted AMD's stock price, increasing by approximately 8.8% to $213.84 [1]. - The collaboration with Meta is similar to AMD's previous partnership with OpenAI, utilizing a dual mechanism of "compute + equity" [2]. - AMD's AI business visibility is expected to improve significantly, with projected Non-GAAP EPS potentially exceeding $20 in the next 3-5 years [1]. Summary by Sections Strategic Partnerships - AMD's partnership with Meta includes the deployment of 1GW of MI450 GPUs and the sixth-generation EPYC (Venice) CPUs, with shipments expected to start in the second half of 2026 [1]. - The partnership also involves performance-based warrants for up to 160 million shares, linked to GPU shipment milestones and stock price thresholds [1]. Revenue Projections - AMD anticipates significant revenue from AI orders, with an estimated 2.2GW deployment in 2026 from OpenAI, Meta, and Oracle, translating to approximately $13.75 billion in AI revenue [2]. - The revenue estimates for 2026-2028 have been revised upward by 15%/20%/17% to $65.8 billion, $88.4 billion, and $102.9 billion, respectively [4]. Financial Metrics - Non-GAAP net profit estimates for 2026-2028 have been increased by 13%/20%/16% to $15.8 billion, $20.8 billion, and $23.7 billion, respectively [4]. - The report highlights AMD's AI chips gaining recognition, suggesting a potential alignment of its PE ratio with Nvidia's historical averages [4][14]. Market Positioning - Meta's accelerated investment in AI infrastructure, with a capital expenditure (Capex) guidance of $115-135 billion for 2026, indicates a robust demand for AMD's products [3]. - AMD's AI chip roadmap is expected to compete directly with Nvidia's offerings, enhancing its market position [14].

息差回升及财富优异推动盈利向好 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 | 25 日│中国香港 | 区域性银行 | 目标价(港币): | 166.07 | 经调口径下，汇丰控股 25A 营收同比+5.1%，税前利润同比+7.1%，增速较 25Q1-3 分别+0.3pct、+2.6pct。2025 年经调 ROTE 为 17.2%，同比 2024 年+1.6pct，主因净利息收入增长及财富管理收入增加。董事会已通过派发 第四次股息每股0.45美元，2025年每股合计派息0.75美元。公司指引2026、 2027 及 2028 年平均 ROTE 达到 17%甚至更高，争取 28 年营收同比增速 达 5%。鉴于公司组织架构调整提升运营效率，维持"买入"评级。 证券研究报告 NII 环比提升，指引 26 年最少达 450 亿美元 汇丰控股 (5 HK) 港股通 公司 2025 年银行业务净利息收益同比+0.2%至 441 亿美元，其中 25Q4 单 季环比 Q3+6.1%，主要受 ...

证券研究报告 京东工业 (7618 HK) 专注于供应链数字化领域的创新者 2026 年 2 月 25 日│中国香港 首次覆盖京东工业，给予"买入"评级，目标价 18.47 港元，对应 2026 年 目标调整后净利润 PE 28x。2024 年以 GMV 计，公司为中国最大的工业供 应链技术与服务提供商。以"太璞"数字化工业供应链整体解决方案为基， 公司已建立覆盖全流程端到端供应链数字基础设施。我们看好公司在工业采 购数字化和线上化率提升的行业大背景下，利用自身技术驱动的效率提升能 力和集团协同效应，持续深化核心用户规模和份额增长，并通过切入 BOM、 国际业务和自有品牌等举措，实现中长期收入规模和利润率双重扩张。 工业供应链数字化和透明化或为大势所趋 中国工业供应链市场规模庞大，2024 年达 11.4 万亿，但结构高度分散且长 期依赖线下多层级的传统体系，存在成本高、效率低、透明度不足的痛点。 供给侧，随着基础升级和技术的逐步成熟，工业供应链正加速向数字化和一 体化方向演进。政策上，阳光采购、合规监管与财税规范化要求进一步强化 了企业对可追溯、可管理供应链解决方案的需求。市场空间上，工业供应链 技术与服务 ...

亚玛芬体育 (AS US) 证券研究报告 基本数据 | 收盘价 (美元 截至 2 月 24 日) | 38.24 | | --- | --- | | 市值 (美元百万) | 21,207 | | 6 个月平均日成交额 (美元百万) | 160.69 | | 52 周价格范围 (美元) | 20.21-42.76 | 股价走势图 (28) (10) 9 28 46 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 亚玛芬体育 标普500 资料来源：S&P 4Q25 强劲势头有望延续 2026 年 2 月 25 日│美国 服装 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 25 日│美国 | | 服装 | 目标价(美元): | 44.46 | | 公司公布 | 4Q25 业绩：4Q25 | 营收 21.0 亿美元，同比增长 | 28%（固定汇率 | 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 | 研究员 fanjunhao@htsc.com | | | | ...

今日早参 2026 年 2 月 26 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 陈慎 房地产行业首席研究员 座机：021 38476038 邮箱：chenshen@htsc.com 今日热点 风险提示：房地产政策波动，房地产市场复苏不及预期，部分房企经营风 险。 研报发布日期：2026-02-25 研究员 刘璐 SAC:S0570519070001 SFC:BRD825 固定收益：AI 叙事的转变 ——基本面观察 2 月第 2 期 2026 年以来，全球 AI 叙事正在经历一次重要的边际变化，我们至少看到了 三层叙事的转变。 第一层叙事：对 Scaling Law 开始出现一些分歧。 过去几年 AI 投资的核心引擎来自于 Scaling Law 的经验规律：模型越大、数 据越多、算力越强，性能越好。但这条规律正在出现一些裂痕。 风险提示：AI 开支不及预期，地缘政治风险。 研报发布日期：2026-02-25 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 吴靖 SAC:S0570523070006 房地产 ...

2 月 25 日，上海五部门联合印发楼市新政"沪七条"。在限购松绑、公积 金支持、房产税优化三大维度全面发力，放松力度高于年前的北京新政。我 们认为，新政将有效降低购房门槛、提升支付能力，精准激活刚需与改善需 求，放松力度超市场预期。叠加 2 月 2 日的收储新政，有望推动上海楼市从 "预期底"向"量价修复"加速过渡，为一线城市稳市场提供重要样本，也 有望为房地产市场存量去化与行业转型注入新动能。我们看好"三好"房企、 优秀商业运营商、港资房企、高分红物管公司的投资机遇。 三维发力：大幅降低限购门槛，提升支付能力，疏通置换链条 证券研究报告 稳定楼市预期下的上海范本 ——上海"沪七条"点评 华泰研究 2026 年 2 月 25 日│中国内地 动态点评 新政对非沪籍及持居住证群体的限购政策进行系统性优化：1、将非沪籍外 环内购房社保/个税要求从 3 年大幅降至 1 年；2、社保/个税满 3 年的非沪 籍家庭可在外环内增购 1 套；3、持居住证满 5 年者可直接购房，无需社保 证明。新政在公积金和房产税方面同步发力：公积金首套贷款最高额度从 160 万提至 240 万，叠加多子女及绿色建筑政策后最高可达 324 ...

2026 年 2 月 25 日│美国 服装 证券研究报告 亚玛芬体育 (AS US) 4Q25 强劲势头有望延续 经营预测指标与估值 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 2 月 25 日│美国 | | 服装 | 目标价(美元): | 44.46 | | 公司公布 | 4Q25 业绩：4Q25 | 营收 21.0 亿美元，同比增长 | 28%（固定汇率 | 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 | 研究员 fanjunhao@htsc.com | | | | 计算同比+26%），由技术服装和户外性能板块引领增长，调整后 | OPM 同 | SFC No. BDO986 | +(852) 3658 6000 | 张霜凝* 研究员 SAC No. S0570525070015 zhangshuangning@htsc.com +(86) 755 8249 2388 | 杨耀* | 联系人 | | --- | --- | | SAC No. S057012407005 ...

证券研究报告 基础化工 美将磷系农资列入战略资源影响深远 华泰研究 2026 年 2 月 24 日│中国内地 动态点评 基础化工 增持 (维持) | 庄汀洲 | 研究员 | | --- | --- | | SAC No. S0570519040002 | zhuangtingzhou@htsc.com | | SFC No. BQZ933 | +(86) 10 5679 3939 | | 杨泽鹏* | 研究员 | | SAC No. S0570525070014 | yangzepeng@htsc.com | | | +(86) 755 8249 2388 | 行业走势图 (10) 5 20 35 50 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 股票代码 | (当地币种) | 投资评级 | | 川恒股份 | 002895 CH | 50.73 | 买入 | | 云天化 | 600096 CH | 44.66 | 买入 | | 中海 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the electric power equipment and new energy sector [7] Core Views - The cancellation of IEEPA tariffs and the introduction of a 15% tariff under the 122 clause could lead to a marginal improvement of 5% to 10% in tariffs for various components, benefiting companies like Ningde Times, Sunshine Power, and others [2][10] - The potential for the Trump administration to implement additional tariffs under clauses 201, 232, 301, and 338 could maintain the overall tariff levels, impacting the competitiveness of domestic products against overseas counterparts [4][10] - The demand for electric new equipment in the U.S. remains strong, with a projected revenue share of 16% or less for sample companies in 2026, indicating resilience against tariff fluctuations [5] Summary by Sections Tariff Changes and Impacts - The report outlines two scenarios regarding tariff changes: an optimistic scenario with a 15% tariff leading to a 5% to 10% reduction in marginal tariffs for various components, and a pessimistic scenario where additional tariffs could keep overall levels unchanged [2][4] - The U.S. Supreme Court's ruling is expected to narrow the tariff gap between domestic and overseas production by 1% to 5% due to the new uniform 15% tariff [3] Company Recommendations - The report highlights several companies as favorable investment opportunities, including: - Ningde Times (300750 CH) with a target price of 566.18 - Sunshine Power (300274 CH) with a target price of 198.63 - Yihua Lithium Energy (300014 CH) with a target price of 96.96 - TBEA (600089 CH) with a target price of 33.31 - Foster (603806 CH) with a target price of 19.97 [14] Market Dynamics - The electric new equipment sector is experiencing high demand due to the inability of overseas suppliers to meet urgent needs, particularly in the transformer market, which is expected to have a supply gap until at least 2027 [5] - The report emphasizes that the tariff adjustments will have a limited impact on the main photovoltaic industry, while auxiliary materials and lithium battery sectors may benefit significantly [3][10]