证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 11 月 02 日 猪肉猪价中枢大幅上移，行业显著减亏 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第 36 期 [Table_Summary] 本周观点: 种植产业链：据农业农村部，今年以来，各级农业农村部门深 入学习贯彻习近平总书记关于"三农"工作的重要论述和重要 指示批示精神，认真落实党中央、国务院决策部署，统筹抓好 农业农村各项重点工作，推动农业农村经济保持良好发展势 头，为经济社会高质量发展提供了有力支撑。全年粮食有望再 获丰收。夏粮稳产丰收，产量2994.8亿斤。早稻实现增产，产 量 570.3 亿斤，比上年增加 6.8 亿斤，增长 1.2%。秋粮面积增 加，特别是高产作物玉米增加较多。今年大部农区光温水条件 良好，特别是东北三省及内蒙古、新疆等地秋粮生产形势较 好。近期各地精心组织秋粮收获，目前收获已过八成半。积极 应对黄淮海地区持续连阴雨影响，全力以赴抢收抢烘，努力减 轻灾害影响。大豆油料扩种成果持续巩固，预计大豆面积连续 4 年保持在 1.5 亿亩以上，产量继续保持在 2000 万吨以上；夏 油面积、单产、总产实现"三增" ...

[Table_Title2] 利率月报 进入 10 月，长端利率顺延 9 月交易逻辑之余，也借着月 初美国在关税层面二度施压带来的风偏下降，顺利实现"下台 阶"。经过最近三个月的震荡盘整，10 年国债个券已普遍走出 了较为明显的"头肩顶"形态，或许也指向利率基本完成筑顶 过程。 ►宏观叙事真空期，债市定价有望回归基本面 展望 11 月，中美之间的大国博弈已阶段性告一段落，"十 五五"规划的重点发展路径也如期顺利落地，12 月的中央政治 局会议以及中央经济工作会议来临以前，市场将暂时进入宏观 叙事真空期。接下来，10 月宏观经济成色，能否带动降息预 期升温，或成为债市定价的关键。 首先，10 月制造业 PMI 表现不及预期，生产和新订单分 项的拖累更为显著；其次，10 月末全期限票据利率均向零轴 靠拢，国有大行净买入票据4029亿元，远高于2024年同期， 指向 10 月信贷需求可能重回低点； 再者，通胀维度，去年 10 月的高基数效应以及高频商品 价格的环比走弱，或指向今年 10 月 PPI 同比跌幅或将重新扩 大。 [Table_Title] 11 月债市，破局之时 [Table_Summary] ►10 ...

分析判断: ► 珠宝主业加速增长，菲安妮计提商誉减值拖累利润 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 01 日 [Table_Title] 产品、渠道持续优化，珠宝主业加速增长 [Table_Title2] 潮宏基(002345)2025 年三季报点评 | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 002345 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 18.18/4.68 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 120.30 | | 最新收盘价： | 13.54 | 自由流通市值(亿) | 0.00 | | | | 自由流通股数(百万) | 0.00 | [Table_Summary] 事件概述 2025 年前三季度，公司实现营收 62.37 亿元/+28.35%，归母净利润 3.17 亿元/+0.33%，剔除商誉减值后的归母 净利润 4.88 亿元/+54.52%；单 Q3 来看，公司实现营收 21.35 亿元/+49.52%，归母净利润-0.14 亿元/- ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] Q3 基本符合预期，液态奶库存合理轻装上阵 [Table_Title2] 伊利股份(600887) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 600887 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 31.12/26.65 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 1,733.78 | | 最新收盘价： | 27.41 | 自由流通市值(亿) | 1,725.17 | | | | 自由流通股数(百万) | 6,293.93 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年三季报，25Q1-3 实现收入 905.6 亿元，同比+1.7%；归母净利润 104.3 亿元，同比- 4.1%；扣非归母 101.0 亿元，同比+18.7%；25Q3 实现收入 286.3 亿元，同比-1.7%；归母净利润 32.3 亿元，同 比-3.3%；扣非归母净利 30.9 亿元，同比-3.1 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] Q3 收入稳中有增，盈利能力仍有压力 [Table_Title2] 海信家电(000921) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 000921 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 33.48/23.82 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 348.15 | | 最新收盘价： | 25.14 | 自由流通市值(亿) | 348.15 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,384.86 | [Table_Summary] 事件概述： 25Q1-Q3，公司实现营收 715.33 亿元，同比+1.35%，归母净利润为 28.12 亿元，同比+0.67%，扣非归母净利润 为 23.27 亿元，同比+1.65%； 25Q3，实现营收 221.92 亿元，同比+1.16%，归母净利润为 7.35 亿元，同比-5.40%，扣非归母净利润为 5.09 亿 元，同比-13.08% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Insights - The company reported strong growth in both new business value (NBV) and net profit for Q3 2025, with NBV increasing by 46.2% year-on-year to 35.724 billion yuan and net profit rising by 45.4% year-on-year [2][3] - The overall business performance is stable, with core operations showing high-quality development, particularly in the life insurance sector [6] Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company achieved operating revenue of 832.94 billion yuan, a year-on-year increase of 7.4%, and a net profit attributable to shareholders of 132.856 billion yuan, up 11.5% year-on-year [2] - The operating profit for the same period was 116.264 billion yuan, reflecting a 7.2% year-on-year growth [2] - The company's net assets at the end of the period were 986.406 billion yuan, an increase of 6.2% from the beginning of the year [2] Life and Health Insurance - The NBV for life and health insurance business grew significantly, with a year-on-year increase of 46.2% to 35.724 billion yuan, and a quarterly increase of 58.3% [3] - The first-year premium income for the first three quarters increased by 2.3% year-on-year, while Q3 saw a 21.1% increase [3] - The agent channel contributed significantly to NBV, with a year-on-year increase of 23.3% [3] Property and Casualty Insurance - The company’s property and casualty insurance premium income rose by 7.1% year-on-year to 256.247 billion yuan [4] - The combined ratio improved by 0.8 percentage points year-on-year to 97.0%, although it increased from 95.2% in the first half of the year [4] Investment Performance - The company’s investment portfolio achieved a non-annualized net investment return of 2.8%, a decrease of 0.3 percentage points year-on-year, while the overall investment return increased by 1.0 percentage points to 5.4% [5] - As of September 30, 2025, the investment portfolio size exceeded 6.41 trillion yuan, an increase of 11.9% from the beginning of the year [5] Earnings Forecast and Valuation - The revenue forecast for 2025 has been adjusted to 1,054.039 billion yuan, up from a previous estimate of 1,035.9 billion yuan [6] - The net profit forecast for 2025 has been raised to 138.458 billion yuan, compared to the previous estimate of 127.3 billion yuan [6] - The estimated earnings per share (EPS) for 2025 is now projected at 7.60 yuan, an increase from the previous estimate of 6.99 yuan [6]

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] Q3 净利润恢复增长，大单品表现持续亮眼 [Table_Title2] 丸美生物(603983) 公司主品牌丸美与新锐品牌 PL 恋火在护肤与彩妆赛道稳步推进，品牌持续聚焦大单品战略，小红笔及小金针等 经典单品表现优异。随品牌心智强化、产品放量以及经营效率提升，公司收入和利润有望实现同步增长。考虑 到短期流量竞争加剧，我们下调盈利预测，预计 2025-2027 年营收分别为 36.77/44.83/54.22 亿元（前值为 38.25/47.22/58.47 亿元），2025-2027 年归母净利润分别为 3.97/4.93/6.31 亿元（前值为 4.14/5.20/6.57 亿 元），对应 EPS 分别为 0.99/1.23/1.57 元（前值为 1.03/1.30/1.64 元），对应 2025 年 10 月 31 日收盘价 34.53 元，PE 分别为 35/28/22X，维持"买入"评级。 | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603983 | | ...

证券研究报告|公司点评报告 分析判断: ► 打造产品力与品牌力，线上与线下全渠道协同发展。 线上渠道：线上赋能线下，实现全渠道协同发展。25Q1-Q3，公司线上业务收入 11.90 亿元，同比+39.3%，占 总营收比例为 55.0%，公司积极拓展多个线上平台，根据不同平台人群画像制定产品推广策略，并从流量思维 转向产品思维，提升原创产品占比，同时积极拓展新渠道，布局新的业务增长点。 线下渠道：坚持"省内调结构，省外扩规模"策略，线下门店运营能力提升，省外门店拓展顺利。25Q1-Q3， 线下业务收入 9.74 亿元，同比+20.3%，收入占比为 45.0%，公司重点提升线下门店运营能力，通过精细化运营 提高单店效益，同时积极拓展华东、华中、西南等市场，进一步实现曼卡龙品牌的全国性扩张。 ► 提质增效，持续优化费用水平，盈利能力基本稳定。 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] Q3 收入与利润稳定双增，持续释放品牌活力 [Table_Title2] 曼卡龙(300945) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 300945 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] Q3 归母净利同比+20%，盈利能力持续优化 [Table_Title2] 海信视像(600060) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 600060 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 25.98/18.41 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 323.37 | | 最新收盘价： | 24.78 | 自由流通市值(亿) | 322.18 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,300.17 | [Table_Summary] 事件概述 25Q1-Q3，公司实现营收 428.30 亿元，同比+5.36%，实现归母净利润 16.29 亿元，同比+24.28%，扣非归母净利 润为 12.06 亿元，同比+22.19%； 25Q3，公司实现营收 156.00 亿元，同比+2.70%，主营业务收入为 150.66 亿元，同比+6.71%；实现归母净利润 5.73 亿元， ...

[Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] 2025Q3 业绩延续高增，看好无极海外持续破 证券研究报告|公司点评报告 圈 [Table_Title2] 隆鑫通用(603766) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603766 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 14.72/7.56 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 279.28 | | 最新收盘价： | 13.6 | 自由流通市值(亿) | 279.28 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,053.54 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年前三季度报告：2025 前三季度实现营收 145.57 亿元、同比增长 19.14%，归母净利 15.77 亿 元、同比增长 76.45%，扣非后归母净利 15.29 亿元，同比增长 81.47%；单季度看，2025Q3 实现营收 48.05 亿 元，同比+5.55%，归母净利润 5.03 亿元，同比+6 ...