优必选 Walker S2 实现全天候作业 随着国内外企业布局加速&AI 技术突破，人形机器有望迎来量产 落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国 产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有 望深度受益。 2.新能源汽车 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 20 日 [Table_Title] 英国放宽 AR7 海上风电准入门槛，关注光储边际变 化 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 [Table_Summary] 报告摘要 1.人形机器人 多款新车即将上市 我们认为，新能源汽车进入深度渗透的阶段，高性价比车型为 销售者带来更好的体验感，是扩大销售规模的核心推动力。新 车型的发布，短期有望推动关键环节排产上升以及国内销量增 长，中长期有助于新能源汽车行业稳健发展，看好核心供应商 相应机遇。 3.新能源 上游原材料价格上涨，价格有望向下传导 反内卷背景下硅料价格大幅上涨，本周硅片、电池片价格均有 所上调，我们认为，应当重视光伏产业链后续顺价逻辑：①上 游原材料价格上调，后续组件价格有望向上，按合理利润测 算，短期具备反弹空间 ...

[Table_Summary] 事件 1：据参考消息，《世界报》独家获得了乌克兰军方近期提交给北约的内部文件。文件表明，无人 机业已成为乌克兰重要的经济要素。乌克兰计划到 2030 年投资 225 亿美元用于生产无人机，年产约 1800 万架。乌克兰计划在2026 年年产 800 万架无人机用于侦察和攻击，届时乌克兰在该领域将成为世界冠军。 根据乌方数据，俄罗斯 2026 年的无人机产量预计只有 200 多万架。乌克兰规划的无人机产能有九成以上将 用于生产所谓"第一人称视角"（FPV）无人机。这些无人机由处在安全距离的飞手遥控，通常装备榴弹。 事件 2:据美媒 Defense mirror，2025 年 7 月 16 日，美国防部在五角大楼庭院举办了一个主题为多域 自主系统的展览，共展出18架美国制造的无人机原型。美国防部长皮特·赫格塞斯表示，这些无人机系统 是以现成的零部件生产的，将会推动更快、更便宜的生产。美国防部负责研究和工程的副部长埃米尔·迈 克尔表示，展出的原型机从概念到开发平均仅用了 18 个月，而这个过程在以往的模式下通常需要长达六年 的时间。 分析与判断: 随着无人机在战场上大规模应用，其作为 ...

[Table_Title2] 非银金融周报 [Table_Summary] 报告摘要: 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 [Table_Title] 券商中报业绩增速超预期；上市险企上半年 保费稳健增长 本周（2025. 7.13-2025. 7.19）A 股日均交易额 15,4 62 亿元，环比增加 3.3%，同比增加 127.1%。2025 年二季度日均 成交额 13, 060 亿元,较 202 4 年二季度日均交易额增加 57.8%。202 5 年至今日均成交额 14,00 2 亿元,较 2024 年日均 交易额增加 61.0 %。投行：本周发行新股 2 家，募集资金 11.4 亿元；本周上市新股 1 家，募集资金 181 .7 亿元。20 25 年至今，A 股 IPO 上市 55 家，募集金额 5 95.0 亿元。2 024 年，A 股 IPO 上市 100 家，募集金额 673.5 亿元。两融：截至 2025 年 7 月 17 日，两市两融余额 19,043.90 亿元，环比增加 1.64%，较 20 24 年日均水平增加 21 .52%。两市融 ...

[Table_Title] 进退两难，等风来 [Table_Summary] 7 月 14-18 日，债市的主线依然不明朗，长端利率呈现 V型走势,处于 涨不动也跌不动的状态。 ►短期内市场较为关心的或仍是资金面松紧 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 大税期周，资金面如期收敛，15 日银行间隔夜、7 天资金利率双双达 到阶段性高点 1.57%、1.58%，引发市场对于宽松环境能否延续的担忧。 资金面收紧的背后可能有三点原因：一是央行投放时点更为精准，而 市场预期前置（行为防御）。7月 14-15日并非税期走款，央行逆回购净投 放 1197、2735 亿元，规模相对温和，这也使得部分投资者担忧"监管有意 收紧 7月流动性"，采取防御行为。二是买断式回购续作时点偏晚，资金延 期到位或限制了银行的融出意愿。三是税期周恰好偶上政府债大额缴款。 7 月 14-18 日，政府债净缴款规模为 4288 亿元，叠加税期走款、MLF 到 期的压力，7 月中旬资金缺口天然较大。 税期资金面的一系列变化，让我们看到当前央行对资金面态度依然呵 护。同时也决定了债市的调整，存在上限 ...

[Table_Title] 产业园 REITs 领涨，张江集团拟再增持 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Title2] 公募 REITs 周速览（2025 年 7 月 14-18 日） [Table_Summary] 本周（2025 年 7 月 14 日-18日）中证 REITs 全收益指数收 于 1104.55 点，周度上涨 0.06%，整体表现一般，市场情绪不 高。我国 REITs 市场 68 个已上市项目本周总市值收于 2046 亿 元，环比下跌 0.28%。 大类资产角度，随着市场风险偏好提升，7 月以来 REITs 涨幅不及权益和转债。本周权益市场仍然领涨，沪深 300、中 证 500、中证 1000、恒生科技和中证转债分别上涨 1.09%、 1.20%、1.41%、5.53%和 0.67%，均跑赢 REITs，沪金、沪银 也分别取得 0.50%、2.84%的涨幅。 ►二级市场 七大 REITs 板块涨跌不一，能源设施跌幅最大达 0.89%， 产业园区、消费设施表现较好。能源设施板块的 7 只 REITs 普 遍下跌 1-2%，其 ...

[Table_Summary] 核心结论: 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 [Table_Title] 三家外卖平台被约谈，小商品城六区招标价格创新高 [Table_Title2] 海外周报 ► 三家外卖平台被约谈，鼓励构建消费者、商家、 外卖骑手和平台企业多方共赢的良好生态 事件：7 月 18 日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东 三家平台企业，要求相关平台企业严格遵守《中华人民共 和国电子商务法》《中华人民共和国反不正当竞争法》 《中华人民共和国食品安全法》等法律法规规定，严格落 实主体责任，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同 构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良 好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。 平台优惠力度和订单数量均有减少。7 月 5 日起，美团、 淘宝闪购等平台开启新一轮外卖大战。据美团数据显示， 7 月 12日 23时36分，美团即时零售日订单量超过1.5亿。 其中，拼好饭单量超过 3500 万，神抢手单量超过 5000 万。据海峡都市报，与网友于 7月12 日发布"20 单单外卖 中 17 单实现'0 元购' ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 [Table_Title] 新一轮上涨行情在路上，续推三条主线 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周中美科技贸易领域迎来利好，中国股市强劲上涨，恒生科技指数大涨 5.5%，A 股创业板指上涨 3.17%；美股 AI 软硬件走强，纳斯达克指数本周上涨 1.5%。A 股热门概念中，AI 算力、创新药、机器人、军工等科技成长板块表 现亮眼；银行板块自高位回调，带动红利板块相对走弱。市场风险偏好抬升，A 股融资余额已连续四周上行，回到 今年 4 月以来高点。大宗商品方面，国内黑色系、国际铜铝价格上涨，国际原油下跌。外汇方面，本周美元指数 上行，离岸人民币兑美元汇率在 7.18 附近震荡。 ·市场展望：新一轮上涨行情在路上，续推三条主线。本周沪指站稳 3500 点后，市场多头思维进一步巩固：中美 贸易方面，近期中美科技贸易领域延续缓和，市场对中美谈判预期向好；资金层面，随着赚钱效应的提升，股票 市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，我们观察到本轮行情中私募资金和融资资金的持续 ...

Investment Rating - Industry Rating: Recommended [4] Core Insights - The establishment of China Yajiang Group marks the orderly advancement of major engineering projects, with significant investment opportunities in geotechnical engineering and civil explosives [1][8] - The demand for civil explosives is expected to concentrate further, benefiting companies like Guangdong Hongda and Xuefeng Technology [1] - The traditional industry is experiencing a "anti-involution" trend, with recommendations for cement leaders such as Conch Cement and Huaxin Cement [1][9] - Domestic substitution is gaining momentum, with recommendations for companies like Maijia Xincai and Songjing Co., which are expected to benefit from tariff relief and increased shipping demand [1][10] Summary by Sections 1. Market Trends - In the 29th week, new housing and second-hand housing market transaction volumes showed a downward trend, with new housing transaction area in 30 major cities down by 25% year-on-year [2][23] - The average price of cement in the national market is 356 RMB/ton, continuing to decline with a drop of 1% [3][27] 2. Investment Opportunities - Major water conservancy and hydropower projects are expected to generate substantial demand for engineering, building materials, and civil explosives, with total investment in the Yarlung Hydropower Project estimated at approximately 1.2 trillion RMB [8] - The civil explosives industry is undergoing consolidation, with the Ministry of Industry and Information Technology aiming to reduce the number of production enterprises to 50 by 2025 [8] 3. Cement Industry Analysis - Cement prices are under downward pressure, particularly in East and Southwest China, with average shipment rates around 43.2% [3][27] - The cement market is expected to continue experiencing price fluctuations due to weak overall demand and high inventory levels [27][54] 4. Recommendations - Recommended companies include Conch Cement, Huaxin Cement, and companies in the waterproofing sector like Dongfang Yuhong and Keshun Co. [1][9] - For domestic substitution, companies like Maijia Xincai and Songjing Co. are highlighted for their growth potential in the ship coating sector [1][10]

[Table_Summary] ► 行情回顾：牛市氛围下，资金愈发勇敢 [Table_Title] 稳扎稳打 [Table_Title2] 类权益周报 7 月 14-18 日，类权益市场继续走强。截至 2025 年 7 月 18 日，万得全 A 收盘价为 5499.27，较 7 月 11 日上涨 1.40%；中 证转债同期上涨 0.67%，各价位估值均走扩。 资金参与情绪积极，融资余额自 6 月底以来回升，逐步接近 3 月内高点。随着市场风险偏好的提高，高波资产受到青睐。 不过，资金对此也有筛选，业绩预增是主要线索。7 月以来， 万得预增指数显著跑赢业绩预亏指数和万得全 A。 ► 海外线索："解雇鲍威尔"担忧升温 美国零售数据超预期，对美股形成支撑。同时，"解雇鲍威 尔"担忧一度升温，市场担忧继任美联储主席听命于美国总 统，导致美元明显调整。整体来看，"乱纪元"的叙事并未 改变，在关税的基础上，近期加入了"解雇鲍威尔"，美联储 独立性受质疑，发达经济体债务可持续的担忧再度显现。继 续关注关税谈判进展，尤其是日本、欧洲的谈判进展。 ► 策略：政策预期为矛，安全边际为盾 指数高位&隐含波动率回落至低位，指向我们维 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 20 日 [Table_Title] [Table_Title] H20 芯片恢复对华销售，三大外卖平台再被约谈 ► 核心观点&投资建议 H20 芯片恢复对华销售，中美交往出现积极信号。本周，据 澎湃新闻，英伟达 CEO 黄仁勋宣布，美国政府已批准 H20 芯 片恢复对华销售，同时将推出专为中国市场设计的 RTX Pro GPU。我们认为，芯片解禁是中美技术协作的务实突破，既 缓解国内算力瓶颈，亦印证日内瓦框架有效性。国产替代与 外部技术引入并行，国内 AI 产业生态韧性有望持续强化。 饿了么、美团、京东再被约谈，市场监管总局强调行业理性 竞争。本周，据澎湃新闻，市场监管总局于 7 月 18 日约谈 三家平台企业，要求严格遵守《电子商务法》《反不正当竞 争法》《食品安全法》，严格落实主体责任，规范促销行为， 理性参与竞争，共同构建"消费者、商家、骑手、平台多方共 赢"生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。们认为， 监管重申"理性竞争"核心在于遏制非理性补贴对行业长期 健康度的侵蚀，引导平台聚焦履约效率与服务体验优化。政 策持续引导下 ...