无人叉车专题： 证券研究报告/行业深度 研究报告 分析师：黄瑞连 SAC NO：S1120524030001 邮箱：huangrl@hx168.com.cn 分析师：王宁 SAC NO：S1120524080002 邮箱：wangning@hx168.com.cn 2025年7月19日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 无人叉车是AGV的分支之一。 AGV全称Automated Guided Vehicle，中文名为自动导引车，是一种以电池为动力，装备有电磁、视觉和激光等自 动导航模块，能够沿规划路线自主行驶，具有安全保护以及各种移载功能的运输车，是工业机器人的一种。AGV能够根据后台机器人控制系统的指令 进行自主行驶，到达指定地点，完成搬运、分拣、装配等作业任务。按照结构分类，AGV主要分为潜伏式、叉式AGV（即无人叉车）、料箱式、复 合式等四大类。其中，潜伏式和叉式AGV的应用最为广泛，复合型AGV应用潜力较大。 AGV及无人叉车技术相对成熟，AI大模型有望大幅提升其智能化水平。AGV需要解决"我在哪里、我要去哪、我要怎么去"三个核心问题，导航定 位就是AGV的核心技术，目前行业内应用范围最 ...

[Table_Title] 周专题：极米入局商用投影市场，巨星再获电动工具采购 订单 [Table_Title2] 家电行业周报（2025W17） 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 20 日 【华宝新能】官方发布 Prime Day 战报数据：美洲市场户外 电源品类销量同比大增 173%，销售额增 106%，稳居市占率 第一；日本市场斩获工具大类及电源小类双类目 TOP 1，销 售额同比增长 100%；欧洲市场销量同比增 150%。 【巨星科技】拟以现金支付方式收购杭州微纳科技股份有限 公司 18.4706%股权，交易总价 4540 万元人民币。交易完成 后，公司持有微纳科技 51%股权，微纳科技成为公司控股子 公司。微纳科技 2024 年营业收入 1.46 亿元，交易估值按照 2024 年营业收入的 1.88 倍确定，即微纳科技 100%股权对应 2.75 亿元估值。 2025 年 7 月 16 日，巨星科技公告取得来自某欧洲大型零售 业公司的订单中标通知，订单标的为部分消费级无绳锂电池 电动工具系列和相关零配件，订单采购范围为欧洲近千家门 店的未来三年全部该系列 ...

Investment Rating - The report provides a positive outlook on the rare earth materials industry, particularly focusing on MP Materials and its strategic partnerships, indicating a favorable investment environment [13]. Core Insights - MP Materials has established a public-private partnership with the U.S. Department of Defense, which includes significant investments and commitments for domestic manufacturing of rare earth magnets [11][51]. - The company has signed a long-term supply agreement with Apple, valued at $500 million, to produce magnets using recycled rare earth materials [11][53]. - The report highlights the increasing demand for rare earth elements and the strategic importance of domestic production in the U.S. due to geopolitical factors [13]. Summary by Sections Historical Context - Mountain Pass was the world's leading rare earth supplier until 1986 when China surpassed U.S. production [4][20]. - Molycorp, the previous owner, faced multiple operational challenges leading to bankruptcy in 2015, after which MP Materials took over [7][39]. Recent Developments - MP Materials has successfully ramped up production, achieving a rare earth oxide (REO) output of 45,455 tons in 2024, with a focus on cost reduction and efficiency [10][41]. - The company plans to expand its production capacity to 60,000 tons of REO through strategic investments over the next three years [41]. Strategic Partnerships - The partnership with the U.S. Department of Defense includes plans for a new magnet manufacturing facility, "10X," expected to be operational by 2028, enhancing domestic supply capabilities [11][51]. - The agreement with Apple involves the development of a recycling facility to produce rare earth elements from industrial and consumer waste [11][53]. Future Outlook - The report anticipates that MP Materials will play a crucial role in the U.S. rare earth supply chain, especially with the expected increase in demand from defense and technology sectors [13]. - The establishment of the "10X" facility and the ongoing expansion of the Independence Facility are expected to significantly boost production capabilities [11][52].

[Table_Title] 隔夜利率或重回 1.4%左右 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 19 日 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：大税期，资金面起波澜 7 月 14-18 日，大税期影响下，周初流动性迅速收敛，税期首日（15 日）隔夜 利率单日跳升 10bp 左右，R001、DR001 迅速攀升至 1.50%以上，分别为 1.57%、 1.53%；R007 与 DR007 也分别升至 1.59%、1.57%，升幅分别为 5、3bp。 随后两日走款，央行加大逆回购续作规模，单日净投放量均在 3000 亿以上， 资金利率转为下行，市场情绪逐步修复。税期之后，18 日央行依然保持 1000 亿元 +的逆回购净投放，资金面渐趋平稳，隔夜利率重回 1.5%之下，R001、DR001 分 别为 1.49%、1.46%；7 天资金利率向 1.50%靠拢，R007、DR007 均收于 1.51%。 ►展望：央行呵护下，资金面大概率不会再起大波澜 跨过税期，下周（7 月 21-25 日）资金面还需"闯三关"。不过考虑到当前央行 的 ...

二手房成交环比由降转升，同比连降六周。本周（7 月 11-17 日），15 城二手房成交面积 204 万平，成交面 积环比连降两周后小幅增长，本周增幅 2%，介于过去四周的 199-229 万平之间。同比来看，本周 15 城二手房 成交下滑 3%，降幅收窄 2 个百分点。7 月 1-17 日，二手房成交累计同比下滑 5%，略大于 6 月降幅 3%，而 5 月、4 月和 3 月同比均为增长，增幅分别为 4%、20%、39%。 证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 19 日 [Table_Title] 7 月二手房同比降幅扩大 [Table_Title2] able_Summary] 地产周速达 分城市层级看，一线城市二手房周成交面积由降转升，环比增长 2%。其中深圳表现较弱，环比下滑 14%， 成交面积 12 万平，低于过去四周的 13-15 万平；上海环比增长 6%，成交面积 38 万平，在过去四周 36-41万平 区间；北京环比增长 5%，成交面积 28 万平，过去四周介于 26-37 万平。同比来看，一线城市连降六周，本周 下滑 9%，降幅较上周扩大 2 个百分点， ...

全球虚拟资产牌照知多少 华西计算机团队 2025年7月19日 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 全球虚拟资产牌照体系已基本成型 证券研究报告|行业深度研究报告 全球虚拟资产牌照监管已构建起系统化的区域规则体系 中国香港：明确 VASP 牌照与稳定币发行牌照，严格规范储备金管理与第三方审计机制 新加坡：分级牌照制度及监管沙盒机制，在合规框架内实现创新与风险的动态平衡 欧洲： MiCA 框架以统一分类标准对加密资产服务提供商（CASP）实施规范，明确资本门槛与持续性合规义务 美国：联邦与州级多层监管网络，将 MSB 与 BitLicense 确立为核心合规基础 跨地区虚拟资产牌照的差异与协同 不同地区虚拟资产牌照的差异本质上反映的是区域监管逻辑与战略重心的分化 三大协同趋势已逐步形成：本币锚定、资产托管与反洗钱合规 "持牌运营""透明披露""托管审计"为三项核心要求。能跨地区持牌、适配多种监管的合规平台与基础设施企业，将成为全球资金青 睐的配置重点。全球虚拟资产牌照体系的目标是确保市场合规、保护 ...

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 7 月 19 日 1）铜 2025Q2，铜总产量为 51.62 万吨，同比增加 2%，环比增加 1%。南澳大利亚铜业公司 2025Q2 的铜产量创下历史新高。 Spence 的产量也因选矿厂给矿品位提高而增加。随着 Full SaL 的投产，Escondida 电解铜产量增加，但被较低的精矿给料品 位所抵消。 2025Q2，铜平均实现价格为 4.43 美元/磅，同比下降 3%，环 比下降 3%。 2）镍 2025Q2，Western Australia Nickel 镍产量为 300 吨，同比减少 99%，环比减少 87%。在临时停产期间，从库存中恢复了更多 的可销售产量。 3）铁矿石 2025Q2，铁矿石总产量为 7030 万吨，同比增加 2%，环比增加 14%。在 2025Q1 的重大天气影响之后，供应链表现强劲，生 产流动量创下历史新高，支撑了 WAIO 矿业公司创纪录的季度 产量。随着第二个选矿厂的扩产完成，Samarco 的产量继续增 加。 2025Q2，铁矿石成交均价为 79.93 美元/湿吨，同比下降 12%，环比下降 8%。 ...

2025Q2 铝土矿产量为 930 万吨，同比减少 2.1%，环比减少 2.1%。 2025Q2 第三方铝土矿发货量为 290 万吨，同比增加 93.3%，环 比减少 3.3%。 2025Q2 氧化铝产量为 235.1 万吨，同比减少 7.4%，环比减少 0.1%。 2025Q2 第三方氧化铝发货量为 219.5 万吨，同比减少 3.2%， 环比增加 4.3%。这主要是由于出货时机的选择及贸易量的增 加，但其中一部分被为履行客户承诺而减少的外部氧化铝销售 量所冲抵。 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 美铝 2025Q2 归母净利润环比减少 70.1%至 1.64 亿 美元，本季度美铝公司从加拿大进口铝到美国的 关税成本约为 1.15 亿美元 [Table_Date] 2025 年 7 月 19 日 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、氧化铝 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2025Q2 业务间氧化铝出货量为 108.9 万吨，同比增加 6.2%， 环比减少 0.4%。 2025Q2 生产的氧化铝发货 ...

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 19 日 [Table_Title] 本周中概股指数走势好于美股三大指数 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:本周美股三大指数涨跌不一，道琼斯工 业指数表现偏弱，中概股指数走势好于美股三大指数。目前 TAMAMA 科技指数市盈率为 35.7，市盈率处于高于 35 以上的 偏高位区间；费城半导体指数市盈率为 50.2，仍然处于 50 以上 的高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈 率进一步上升至 42.9，仍处于高于 40 的偏高位阶段，由于美股 科技股估值较高存在杀估值的可能性，以及美股大型科技巨头 的新一轮科技风口尚未出现，叠加特朗普经济等方面政策的不 确定性影响，以及重要科技核心企业今年以来出现多次高管减 持，美股科技股仍然容易出现调整；纳斯达克指数、费城半导 体指数和 TAMAMA 等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出 现回调。目前标普 500 席勒市盈率上升至 38.37，接近于 40 的 区间，大幅高于历史平均数和中位数。由于美国经济政策的不 ...

证券研究报告 最新A股、港股、美股估值怎么看？ ——估值周报（0714-0718） 李立峰 SAC NO:S1120520090003 冯逸华 SAC NO:S1120523070007 2025年7月19日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 全球主要指数估值总览 图表1：全球主要指数PE(TTM) 注：自2010年1月起，截至2025年7月18日 0 20 40 60 80 100 120 140 160 上证指数 创业板指 恒生指数 恒生科技 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 日经225 德国DAX 中位数 最大值 最小值 现值 A股 港股 美股 日股 德股 资料来源： wind ，华西证券研究所 2 目录 风险提示 3 一、A股市场估值水平 二、A股行业估值水平 三、部分机构集中持有个股估值水平 四、港股市场估值水平 五、港股行业估值水平 六、美股市场估值水平 七、中概股估值、中美银行股估值比较 1.1 A股绝对估值变化 4 图表2、3：A股整体PE(TTM)、A股剔除金融和石油石化PE(TTM，剔除负值) 资料来源： wind ，华西证券研究所 4 16.08 5 10 15 20 25 ...