证券研究报告 | 2024年10月28日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 第三季度茅台酒增速快于整体，全年 15%收入增速可期 2024 年第三季度公司收入同比+15.6%，净利润同比+13.2%。2024 年前三季度 公司实现营业总收入 1231.2 亿元，同比+16.9%；实现归母净利润 608.3 亿 元，同比+15.0%。其中 2024 年第三季度公司实现营业总收入 396.7 亿元， 同比+15.6%；实现归母净利润 191.3 亿元，同比+13.2%。 第三季度公司收入增长稳健，茅台酒增速快于系列酒。分产品看，2024Q3 茅台 酒实现收入 325.59 亿元/同比+16.32%，我们预计其中销量贡献 6-8%左右， 价增贡献 8-10%，主要由 1）普飞提价；2）非标类产品占比较高驱动，第三 季度生肖+精品+年份酒发货较多，增速高于茅台酒整体。2024Q3 系列酒实 现收入 62.46 亿元/同比+13.14%。系列酒增速慢于平均主因茅台 1935 在上 半年高速增长后于 7 月停止发货以维护价盘，继而加大汉酱、王子、迎宾及 贵州大曲的发货 ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 10 月 26 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 1,558.85 总股本/流通股本（亿股）12.56 / 12.56 总市值/流通市值（亿元）19,582 / 19,582 52 周内最高/最低价 1,812.00 / 1,261.00 资产负债率(%) 18.0% 市盈率 26.20 第一大股东中国贵州茅台酒厂(集 团)有限责任公司 研究所 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -48% -42% -36% -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 贵州茅台 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台(600519) 营收利润符合预期，静待需求改善 事件 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业 ...

首批白酒上市公司2024年三季报日前出炉。贵州茅台前三季度营业总收入首次突破1200亿元，营收净利 均实现同比两位数增长；金徽酒同样实现两位数的业绩增幅，产品结构持续优化；金种子酒、天佑德酒 则业绩欠佳。 多家机构指出，当前白酒消费仍显疲软，去库存压力犹存，受消费大环境影响，预计白酒行业三季度业 绩增速或环比二季度降低，企业注重寻找结构性机会。 首批三季报"喜忧参半" 10月25日晚间，三家白酒上市公司率先披露三季报。贵州茅台三季报显示，今年前三季度，公司实现营 业总收入1231.23亿元，较去年同期的1053.16亿元增长16.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 608.28亿元，同比增长15.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润607.79亿元，同 比增长15.08%。记者根据Wind数据统计发现，贵州茅台前三季度营业总收入继去年同期首次突破千亿 元后，今年再创新高，超过1200亿元。 销售情况显示，贵州茅台前三季度主营业务收入中，茅台酒销售收入为1011.26亿元，较去年同期的 872.70亿元增加15.88%；系列酒销售收入为193.93亿元，较去年同期的155.94亿元增加2 ...

证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2024 年三季报点评 强推（维持） 经营稳如磐石，价值布局窗口 目标价：2600 元 当前价：1558.85 元 事项： 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 1207.8 亿元，同增 17.0%；归母 净利润 608.3 亿元，同增 15.0%；其中单 Q3 实现营收 388.5 亿元，同增 15.3%； 归母净利润 191.3 亿元，同增 13.2%。销售回款 425.9 亿元，同增 1.0%，Q3 末 合同负债 99.3 亿元，环比 Q2 末减少 0.6 亿元。 评论： 收入增速稳如磐石，非标贡献核心增量。公司连续两年前三季度营收破千亿， 其中单 Q3 收入同增 15.3%，表现亮眼。分产品看，单 Q3 茅台酒同增 16.3%， 判断系非标贡献核心增量，普飞三季度以控货为主。系列酒同增 13.1%，环比 放缓，判断系茅台 1935 停货重塑渠道所致。分渠道看，单 Q3 批发渠道同增 9.7%，以飞天价增贡献为主。直销同增 23.5%，占比提升 2.9pcts，其中线上 i 茅台同降 18.4%，判断系生肖、珍品投放量减少叠加茅台 1935 享约 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 2024 年前三季度业绩点评：目标稳步兑现， 优化量价统筹 2024 年 10 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173407 | 190080 | 205421 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.17 | 9.61 | 8.07 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 85949 | 94706 | 102441 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 15.01 | 10.19 | 8.17 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49.93 | 5 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Guizhou Moutai (600519.SH) [2] Core Views - The company reported a revenue of 120.776 billion yuan for Q1-Q3 2024, a year-on-year increase of 16.95%, and a net profit attributable to shareholders of 60.828 billion yuan, up 15.04% year-on-year [4] - For Q3 2024, the company achieved a revenue of 38.845 billion yuan, reflecting a 15.29% year-on-year growth, with the direct sales channel showing a significant increase of 23.50% [4] - The report forecasts revenue for 2024-2026 to be 173.24 billion yuan, 190.60 billion yuan, and 207.67 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 15.1%, 10.0%, and 9.0% [4] Financial Performance Summary - Q3 2024 revenue breakdown: Moutai liquor generated 32.559 billion yuan (up 16.32% YoY) and series liquor 6.246 billion yuan (up 13.14% YoY) [4] - Gross margin for Q3 2024 was 91.05%, a slight decrease of 0.47 percentage points year-on-year, while the net profit margin decreased by 0.90 percentage points to 49.25% [4] - The company’s total assets were reported at 286.77 billion yuan, with a total market value of approximately 1.958 trillion yuan [5] Financial Forecasts - Expected net profits for 2024, 2025, and 2026 are 86.815 billion yuan, 96.032 billion yuan, and 104.881 billion yuan respectively, with corresponding growth rates of 16.2%, 10.6%, and 9.2% [6] - The report anticipates a slight decline in gross margin to 91.9% in 2024, with a recovery to 92.0% in 2025 and 2026 [6] - The projected earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are 69.11 yuan, 76.45 yuan, and 83.49 yuan respectively [6]

贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|-----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|贵州茅台（600519） 三季报点评：收入表现良好，全年目标 有序推进 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月26日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别 1734.09/1859.87/2011.45 亿元，分别同比增长 15.18%/7.25%/8.15%，归母净利润分别为 859.05/928.07/1007.48 亿元，分别同比增长 14.95%/8.03%/8.56%，对应三年 CAGR 为 10.47%，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 23/21/19X。 考虑公司品牌壁垒深厚，多措并举稳定量价预期，份额有望持续提升，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 非金融公司|公司点评 glzqdat ...

2024 年 10 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 业绩韧性延续，全年目标达成可期 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn ——贵州茅台（600519）2024 年三季报点评 事件: 最近一年走势 2024 年 10 月 25 日，贵州茅台发布 2024 年三季报。2024 年前三季度 公司实现营业总收入 1231.23 亿元，同比+16.91%；归母净利润 608.28 亿元，同比+15.04%；扣非归母净利润 607.79 亿元，同比+15.08%。 投资要点: Q3 稳健增长，业绩韧性延续。公司 2024Q3 实现营业总收入 396.71 亿元，同比+15.56%，归母净利润 191.32 亿元，同比+13.23%，扣 非归母净利润 191.09 亿元，同比+13.28%。在行业普遍面临供需承 压的市场环境下，2024Q3 及前三季度营收增速均超额完成 15%的 年度增长目标，展现出公司作为行业龙头所具备的穿越周期的韧性 ...

华福证券 贵州茅台（600519.SH） 增长韧性延续，年度目标顺利完成可期 投资要点： 事件： 贵州茅台发布三季报，24 年前三季度公司实现营收 1207.76 亿元， 同比增长 16.95%；实现归母净利润 608.28 亿元，同比增长 15.04%； 实现扣非净利润 607.79 亿元，同比增长 15.08%。2024 年公司规划了 15%的营收目标，从前三季度的情况来看全年目标有望顺利达成。 单三季度来看，公司实现营业收入 388.45 亿元，同比增长 15.29%； 实现归母净利润 191.32 亿元，同比增长 13.23%；实现扣非净利润 191.09 亿元，同比增长 13.28%。 公司 2024Q3 预收账款（统计口径为合同负债与其他流动负债的总 和）为 111.66 亿元，同比下降 13%。按照"季度营业收入+季度间预 收账款变动"所体现出来的真实营收，公司 2024Q3 真实营收同比增长 约 1.79%。 双轮驱动稳健增长，渠道平衡发展 分产品看，公司茅台酒/系列酒 24Q3 分别实现营收 325.59/62.46 亿元，同比分别增长 16.32%/13.14%，茅台酒增长稳健，茅台 19 ...