Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the automotive and automotive parts sector, indicating an expected investment return exceeding 15% over the next 6-12 months compared to the market benchmark [29]. Core Insights - The overall performance of the automotive sector meets expectations, with a positive outlook for domestic sales in 2025 driven by vehicle replacement policies and the growth of intelligent driving and robotics themes [4][3]. - The automotive index has increased by 9.7% year-to-date, outperforming the CSI 300 index by approximately 11.9 percentage points, with the parts sector showing a stronger performance than the vehicle sector [1][2]. Summary by Sections Overall Performance - In 2024, major listed companies in the passenger vehicle and parts sectors reported a total revenue increase of 8.6% year-on-year, with a gross margin increase of 0.60 percentage points to 16.10% [2]. - For Q1 2025, total revenue increased by 7.4% year-on-year, but gross margin decreased by 0.59 percentage points to 15.57% [2]. Passenger Vehicles - In 2024, domestic wholesale sales of passenger vehicles increased by 6.3% to 27.191 million units, with Q1 2025 showing an 11.3% year-on-year increase [3]. - The report highlights intensified competition in the second half of 2024, with a shift towards new energy vehicles impacting traditional fuel vehicle demand [3]. Automotive Parts - The automotive parts sector's revenue increased by 6.0% in 2024, with a gross margin of 17.48% [2]. - The report categorizes the automotive parts index into eight sub-sectors, noting that humanoid robots and flying cars have seen significant valuation increases due to thematic catalysts [3]. Investment Recommendations - Recommended stocks include Xpeng Motors, with a "Buy" rating, and suggested attention to Geely and BYD in the vehicle sector. In the parts sector, Fuyao Glass is recommended, with attention to Bojun Technology, Huguang Co., and Jifeng Co. [4][5].

2025 年 5 月 11 日 公司研究 1Q 突发生产问题，2Q 业绩有望筑底，自主可控趋势不改 ——中芯国际（0981.HK+688981.SH）2025 年一季度业绩点评 要点 事件：生产问题导致25Q1营收和25Q2指引不及预期，25Q1毛利率超预期。 1Q25收入22.47亿美元，同比增长28.4%，环比增长1.8%，低于此前公司环 比增长6%~8%的指引区间，且低于23.57亿美元的市场预期。其中晶圆出货 量环比上升15%，受益于国际形势变化引起的客户拉货、国内政策推动的大 宗类产品需求的上升和产业链再分配；晶圆ASP环比下降9%，系1Q突发生产 问题，出现一次性维修费用，且部分设备量产的晶圆良率不达标、导致晶圆 ASP下滑。1Q25毛利率22.5%，同比增长8.8pct，环比下降0.1pct，超过此 前公司18~20%指引区间的上限，超过20.7%的市场预期。1Q25净利润3.23 亿美元，其中归母净利润1.88亿美元，同比上升161.9%，环比增长74.8%； Q1非控制性权益实现1.35亿美元，环比降低17%。2Q25指引营收和毛利率 环比下滑、低于市场预期。2Q25指引收入环比下降4%~6 ...

2025 年 5 月 11 日 公司研究 回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心 ——梦百合（603313.SH）股份回购预案点评 要点 风险提示：内需刺激政策不及预期，美国加征关税引发国际贸易波动风险，美国 工厂开工率不及预期，原材料价格波动超预期的风险，汇率波动的风险。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,976 | 8,449 | 9,721 | 11,130 | 12,725 | | 营业收入增长率 | -0.52% | 5.94% | 15.05% | 14.49% | 14.33% | | 归母净利润（百万元） | 107 | -151 | 307 | 464 | 573 | | 归母净利润增长率 | 157.74% | -242.04% | NA | 50.97% | 23.69% | | EPS（元） | 0.19 | -0.27 | 0.54 | 0.81 | 1.00 | | ROE（归属母公司)（摊薄） ...

2025 年 5 月 11 日 行业研究 地缘政治风险犹存，能源安全重要性凸显 ——石油化工行业周报第 402 期（20250505—20250511） 要点 印巴冲突提升地缘政治风险，本周油价反弹。本周印度与巴基斯坦发生短期 冲突，5 月 7 日印度发起"朱砂行动"攻击巴基斯坦，5 月 10 日双方达成停 火协议，但本次冲突依然体现了全球地缘政治局势的不确定性。地缘政治风险 上升，叠加英美达成贸易协定提振原油需求信心，本周油价反弹，截至 5 月 9 日，布伦特、WTI 原油分别报收 63.88、61.06 美元/桶，较上周五分别上涨 4.0%、4.6%。 地缘政治风险犹存，能源安全重要性凸显。2024 年，我国原油进口依存度为 72%，天然气进口依存度为 43%，油气资源进口依存度较高，2025 年以来地 缘政治局势不确定性较强，叠加关税冲突加剧，我国能源安全受到较多外部挑 战。"三桶油"响应国家"增储上产"号召，2018-2024 年"三桶油"上游 资本开支合计 CAGR 为 6.6%，中国石油、中国石化、中国海油 2025 年上游 资本开支计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量预计分 ...

2025 年 5 月 11 日 公司研究 1Q 突发生产问题，2Q 业绩有望筑底，自主可控趋势不改 ——中芯国际（0981.HK+688981.SH）2025 年一季度业绩点评 要点 事件：生产问题导致25Q1营收和25Q2指引不及预期，25Q1毛利率超预期。 1Q25收入22.47亿美元，同比增长28.4%，环比增长1.8%，低于此前公司环 比增长6%~8%的指引区间，且低于23.57亿美元的市场预期。其中晶圆出货 量环比上升15%，受益于国际形势变化引起的客户拉货、国内政策推动的大 宗类产品需求的上升和产业链再分配；晶圆ASP环比下降9%，系1Q突发生产 问题，出现一次性维修费用，且部分设备量产的晶圆良率不达标、导致晶圆 ASP下滑。1Q25毛利率22.5%，同比增长8.8pct，环比下降0.1pct，超过此 前公司18~20%指引区间的上限，超过20.7%的市场预期。1Q25净利润3.23 亿美元，其中归母净利润1.88亿美元，同比上升161.9%，环比增长74.8%； Q1非控制性权益实现1.35亿美元，环比降低17%。2Q25指引营收和毛利率 环比下滑、低于市场预期。2Q25指引收入环比下降4%~6 ...

2025 年 5 月 11 日 总量研究 小市值或持续占优 ——金融工程市场跟踪周报 20250511 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.05.06-2025.05.09，下同）A 股震荡上涨，成交量有所修复。资金 面方面，ETF 资金整体净流出，市场冲高伴随资金止盈行为。交易情绪方面，截 至周五（2025.05.09，下同）主要宽基指数量能择时指标均发出谨慎信号。 当前市场流动性延续宽松背景下，小市值或持续占优。确定性方面，红利优势仍 将维持。"红利+小盘"杠铃组合或为市场探寻方向背景下获取相对收益的最优 选择。 本周上证综指上涨 1.92%，上证 50 上涨 1.93%，沪深 300 上涨 2.00%，中证 500 上涨 1.60%，中证 1000 上涨 2.22%，创业板指上涨 3.27%，北证 50 指数 上涨 3.62%。 截至 2025 年 5 月 9 日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数"安全"等级， 其余各大宽基指数处于估值分位数"适中"等级。 中信一级行业分类来看，建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、纺织 服装、计算机、综合金融处于估值分位数"危险"等级；有色金 ...

2025 年 5 月 11 日 公司研究 网络基础设施营收高速增长，主要系 AI 服务器和平台更新需求增加：根据 25Q1 业绩会，受 AI 服务器市场和平台更新需求驱动，该业务板块营收录得高速增 长。此外，新款前端连接器的量产爬坡，将有助于增强公司在 AI 产业链的市 场地位。于 2025 年 3 月英伟达 GTC 大会上，公司展示了 AI 加速器连接器、 服务器背板和互联线缆等产品解决方案，以及英伟达 MGX 平台的高速高压线 缆方案。公司预计网络基础设施业务收入 25Q2 将保持双位数增长（>15%）。 汽车业务：海外布局+区域协作减少关税影响。公司汽车产品生产主要位于美 国和欧洲，根据 25Q1 业绩会，美国关税对公司成本结构造成短期影响，公司 加速推进"在地化"（localization）降低关税成本，加强与欧盟&美国的 Tier-1 和品牌方合作。公司预计 25Q2 汽车业务收入保持双位数增长（>15%）。 声学业务：声学产线良率超公司预期，印度新产线有望于 2025 年内落地。根 据 25Q1 业绩会，受生产流程优化驱动，声学产线良率超公司预期。公司积极 扩大印度产能，产能扩张进度符合预期（pr ...

2025 年 5 月 11 日 公司研究 升级存储产品制程，推进 3D DRAM 研发 ——北京君正（300223.SZ）跟踪报告之八 要点 北京君正主要从事芯片研发与销售业务，产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟 与互联芯片，坚持"计算+存储+模拟"的产品战略和"内循环+外循环"的市场 战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展。 公司已经发布 2024 年报和 2025 年一季报。公司 2024 年营业收入 42.13 亿元， 同比下降 7.03%，归母净利润 3.66 亿元，同比下降 31.84%；2025 年一季度营 业收入 10.60 亿元，同比增长 5.28%，环比增长 4.83%，归母净利润 0.74 亿元， 同比下降 15.30%，环比增长 19.62%。 工业与车规市场保持优势，布局先进工艺制程：公司多年来专注于工业和汽车等 高可靠性领域的应用，目前正在紧密跟踪先进工艺制程的发展情况，选择适合产 品需求的最经济合理的工艺节点，这同时也是公司对产品成本控制的重要手段之 一。针对市场对大容量 DDR4、LPDDR4 的需求趋势，公司 8Gb DDR4、8Gb LPDDR4、16G ...

回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心 ——梦百合（603313.SH）股份回购预案点评 2025 年 5 月 11 日 公司研究 要点 事件：公司拟以集中竞价方式回购股份，金额 0.85~1.7 亿元，回购价格不超过 10.90 元/股。 点评： 回购股份用于股权激励，完善长效激励机制：依照回购价格上限测算，此次回购 股份数量为 779.8~1559.6 万股，占总股本的 1.37%~2.73%，回购股份将全部 用于员工持股计划或者股权激励，向市场传递信心的同时，激发员工积极性，以 促进公司可持续发展。 反倾销+关税政策叠加，床垫制造回流美国本土趋势延续：美国于 2019 年、2021 年和 2024 年先后发布三轮床垫反倾销政策，已对中国、越南、墨西哥、印度尼 西亚等 20 个国家和地区征收了高额的反倾销税率，根据美国商务部数据， 2023-2024 年美国床垫进口金额分别同比-12.7%/-9.6%，进口金额呈逐年降低 态势；2025 年 5 月 1 日，美国国际贸易委员会（ITC）宣布继续对中国产床垫 征收最高达 1732%的反倾销税率，维持原税令，意味着自 2019 年以来的针对 中国床垫的反倾销政 ...

2025 年 5 月 11 日 公司研究 升级存储产品制程，推进 3D DRAM 研发 ——北京君正（300223.SZ）跟踪报告之八 要点 北京君正主要从事芯片研发与销售业务，产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟 与互联芯片，坚持"计算+存储+模拟"的产品战略和"内循环+外循环"的市场 战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展。 公司已经发布 2024 年报和 2025 年一季报。公司 2024 年营业收入 42.13 亿元， 同比下降 7.03%，归母净利润 3.66 亿元，同比下降 31.84%；2025 年一季度营 业收入 10.60 亿元，同比增长 5.28%，环比增长 4.83%，归母净利润 0.74 亿元， 同比下降 15.30%，环比增长 19.62%。 工业与车规市场保持优势，布局先进工艺制程：公司多年来专注于工业和汽车等 高可靠性领域的应用，目前正在紧密跟踪先进工艺制程的发展情况，选择适合产 品需求的最经济合理的工艺节点，这同时也是公司对产品成本控制的重要手段之 一。针对市场对大容量 DDR4、LPDDR4 的需求趋势，公司 8Gb DDR4、8Gb LPDDR4、16G ...