证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 05 年 月 日 理想汽车-W（02015.HK） 成本管控优秀，毛利率超预期 理想业绩稳健，Q3 毛利率超出预期。公司 Q3 销量 15.3 万，同比/环比增长 45%/41%。尽管低价车型 L6 销量快速爬坡，但公司整体的单车 ASP 下降幅 度很小。Q3 收入 428.7 亿人民币，同比/环比增长 23.6%/35.3%。毛利率录 得 21.5%，环比提升 2.0pct；其中车辆毛利率 20.9%，环比提升 2.2pct，超 出预期，主要是由于成本下降，体现了公司优秀的成本管控能力。研发费用环 比明显减少，主要是新产品研发成本减少、员工薪酬减少。SG&A 环比增加主 要是由于 CEO 基于业绩的奖励、员工数量增加等。归母净利润录得 28 亿人民 币，同比持平，环比增长 155%。归母净利润率 6.6%，同比/环比分别1.6pct/+3.1pct。Non-GAAP 归母净利润同比/环比增长 11%/156%至 38.45 亿 人民币，non-GAAP 归母净利润率 9.0%，同比/环比分别-1.1pct/+4.2pct。 端到端+VLM ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 05 年 月 日 协创数据（300857.SZ） 业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间 事件：公司发布 2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入 53.95 亿元，同比+67.11%；归母净利润 5.57 亿元，同比+184.46%；扣非归母 净利润 5.47 亿元，同比+186.58%。单三季度，实现营收 18.17 亿元，同 比+30.81%；归母净利润 1.99 亿元，同比+140.63%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比+133.11%。 各项业务稳健增长，盈利能力提升显著。AIOT 终端方面三季度公司高毛 利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比持续提升；公司 V-SaaS 视 频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU 值稳步提升；大健康品类新拓 产品商用智能无人自助饮品机业务已对公司整体销售和盈利情况形成一 定贡献。服务器再制造产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率稳步提 升，算力服务器再制造占比进一步提升。存储方面公司整体出货量稳步 提升，销售收入规模同环比均呈现上升趋势。受下游终端市场需求不振 影响，存储芯片厂商及 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 05 年 月 日 宝钢包装（601968.SH） 销量稳健增长，盈利能力环比提升 公司发布 2024 年三季报：24Q3 公司实现收入 21.60 亿元（同比+6.5%）， 归母净利润 0.64 亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润 0.63 亿元（- 25.4%），Q3 收入逆势增长，毛利率、净利率环比提升。 两片罐销量稳步增长，盈利同比短期承压。考虑 24Q3 两片罐罐价环比提 升、但同比仍有所降低，我们判断 24Q3 公司两片罐销量呈双位数增长， 伴随国内外产能逐步增加、产能利用率稳步爬升，国内外销量预计均有所 增长。展望 24Q4，考虑春节提前等因素，我们预计 Q4 收入有望延续同比 较好增长，考虑铝材价格 10 月以来有所上升，我们预计 Q4 利润保持稳 定。展望后续，伴随国内厦门 11 亿罐产能及海外越南 8 亿罐产能陆续建 设投产，公司中期业绩增长动能充足。 海外产能布局前瞻，盈利中枢稳步抬升。海外供需结构较好，公司当前在 越南、柬埔寨、马来西亚均实现前瞻产能布局，2012-2024 年公司在海外 共投资建设 42 亿罐/ ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 公牛集团（603195.SH） 传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期 公司发布 2024 年三季报：24Q3 公司实现收入 42.17 亿元（同比+5.0%）， 归母净利润 10.25 亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润 9.36 亿元（同比 -2.2%），受消费弱势影响、收入增速小幅回落；原材料成本上升，但得益 于供应链能力提升、产品结构升级等动作，利润基本保持稳定。 优势产品保持稳定，细分新品增长靓丽。我们判断 24Q3 各板块增速环比 回落，转换器延续创新提价，我们判断 24Q3 公司转换器业务销量保持稳 定、均价小个位数提升，高颜值、科技感产品占比提升，预计轨道插、小 电舱等爆品延续亮眼增速；墙开份额延续逆势提升，我们判断 24Q3 墙开 收入增长高个位数左右，其中销量增速更快、均价小幅下行（主要系性价 比产品放量更显著）；LED 照明业务受行业影响，预计短期承压，其中无主 灯门店预计店效提升顺利；新产品如电动工具、无叶风扇灯 24Q3 预计实 现突破式增长。 自主品牌出海顺利，环境弱势下积极思变。我们判断新能 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Junshi Biosciences-U (688180 SH) [1][3] Core Views - Junshi Biosciences achieved significant revenue growth in Q3 2024 with a 53 16% YoY increase reaching 485 million RMB [1] - The company's core product Toripalimab showed rapid sales growth with Q1-3 2024 sales of 1 068 billion RMB a 60% YoY increase and Q3 sales of 397 million RMB a 79% YoY increase [1] - Both YoY and QoQ net losses narrowed significantly in Q3 2024 with a 31 17% YoY and 22 13% QoQ reduction in net loss attributable to shareholders [1] - The company's internationalization process is accelerating with Toripalimab approved in over 30 countries and regions including China Hong Kong the US the EU and India [1] Financial Performance - For Q1-3 2024 the company reported revenue of 1 271 billion RMB a 28 87% YoY increase and a net loss attributable to shareholders of 927 million RMB a 34 12% YoY reduction [1] - Q3 2024 saw a gross margin of 76 31% up 3 05 percentage points YoY [1] - The company's sales expense ratio decreased by 4 45 percentage points YoY to 52 78% in Q3 2024 while R&D expense ratio decreased by 34 08 percentage points to 67 59% [1] Product Pipeline and Commercialization - Toripalimab has 10 approved indications with two more under review including 1L melanoma and 1L HCC in combination with bevacizumab [1] - The company's PCSK9 monoclonal antibody has been approved for marketing [1] - BTLA monoclonal antibody LS-SCLC is in global Phase 3 clinical trials with first patient dosing completed in China the US Europe and Japan [1] Future Outlook - Revenue is projected to grow significantly with forecasts of 1 806 billion RMB in 2024 2 628 billion RMB in 2025 and 3 804 billion RMB in 2026 representing YoY growth rates of 20 2% 45 5% and 44 7% respectively [1] - The company is expected to turn profitable by 2026 with a projected net profit of 216 million RMB [1] - The domestic commercialization process is expected to accelerate with increasing medical insurance coverage and the launch of new indications and products [1]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 志邦家居（603801.SH） 加大市场拓展力度、短期利润承压，以旧换新有望驱动回暖 公司发布 2024 年三季报：24Q3 公司实现收入 14.63 亿元（同比-10.1%）， 归母净利润 1.17 亿元（同比-30.9%），扣非归母净利润 1.07 亿元（同比33.1%），受地产及消费环境疲弱影响，公司 Q3 收入承压；我们判断公司 加大市场让利，导致短期毛利率、净利率承压。 橱衣收入及毛利率承压，后续有望企稳。24Q3 橱柜/衣柜/木门/其他收入 分别为 7.0/5.8/1.0/0.9 亿元（同比-7.1%/-16.5%/-7.2%/+11.7%），橱衣 下滑幅度较 Q2 均有所扩大，木门增速转负；24Q3 橱柜/衣柜/木门/其他 毛 利 率 分 别 为 45.5%/32.8%/25.7%/12.1% （同比 -3.9pct/- 5.6pct/+7.7pct/+2.1pct），橱衣毛利率同比下滑，我们判断主要系应对市 场竞争、保规模及份额，市场端降价幅度较大，导致短期毛利率承压，伴 随成本优化逐步体现，我们预计后续毛 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 晨光股份（603899.SH） 盈利能力小幅承压，电商&出海亮点可寻 公司发布 2024 年三季报：24Q3 公司实现收入 60.63 亿元（同比+2.8%），归母 净利润 3.89 亿元（同比-20.6%），扣非归母净利润 3.61 亿元（同比-20.4%），受 消费环境疲弱影响，我们判断低毛利产品销售占比提升，Q3 收入小幅增长、利润 同比承压。 传统核心小幅承压，电商&出海增长较快。根据我们测算，公司 24Q3 传统核心业 务（总收入-生活馆-科力普）实现收入约 26.4 亿元（同比-2%），其中学生文具表 现较弱、24Q3 书写工具/学生文具/办公文具分别实现收入 8.8/11.9/7.1 亿元（同 比+2.5%/-8.4%/+1.9%），毛利率分别为 40.9%/30.8%/27.1%（同比+0.3pct/- 2.7pct/-1.7pct），我们判断学生文具受消费疲弱及低毛利产品销售占比提升影响， 收入及毛利率同比承压，书写工具及办公文具表现相对平稳；公司积极推动直销& 线上渠道占比提升，电商渠道增速靓丽，24Q ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 索菲亚（002572.SZ） Q3 收入&利润承压，以旧换新表现亮眼 公司发布 2024 年三季报：24Q3 公司实现收入 27.26 亿元（同比-21.1%），归母 净利润 3.57 亿元（同比-21.2%），扣非归母净利润 3.43 亿元（同比-21.7%），在 高基数+经营压力放大影响下，公司 Q3 收入承压，盈利能力基本保持稳定。 分品牌：1）索菲亚：24Q3 实现收入 24.47 亿元（同比-21.5%），截至 Q3 末，经 销商 1805 位（Q3 减少 6 位），专卖店 2543 家（Q3 减少 9 家）。伴随整家 4.0 战 略发布，实现"衣、橱、门、墙、配、地、电、卫、门窗、窗帘装饰"全品类一站 式配齐，工厂端客单价进一步提升至 23679 元（同比+22.4%）。2）米兰纳：24Q3 实现收入 1.28 亿元（同比-15.8%），截至 Q3 末，经销商 554 位（Q3 新增 24 家）， 专卖店 579 家（Q3 新增 26 家）。23 年推出整家定制+门墙柜一体化产品，24Q3 工厂端客单价稳步提升 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 博瑞医药（688166.SH） 临床数据表现优异，海外全面布局 公司发布 2024 三季报，2024Q3 营收 3.19 亿元，同比-2.52%，扣非 归母净利润 6839 万元，同比-17.34%。2024 前三季度营收 9.77 亿 元，同比+ 6.77 %，扣非归母净利润 1.74 亿元，同比-7.50%。 临床数据表现优异，研发持续大力投入。BGM0504 注射液减重和 2 型糖 尿病治疗两项适应症在国内的Ⅱ期临床试验达成预期目标， BGM0504 注 射液 5mg、10mg、15mg 剂量组在目标剂量给药第 12 周时，各剂量组相 对应的体重降幅分别为 8.4%、12.0%和 13.8%，减重数据表现优异。从 费用角度来看， 2024Q3 的销售费用为 1660 万，同比-0.54%，管理费用 2895 万，同比-7.51%，研发费用 6962 万，同比+15.21%。在临床进展 推进到三期的关键时期，研发持续大力投入有效保障临床顺利推进。 聚焦国际化，海外全面布局。创新药国际推进持续加速，BGM0504 注射液 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 瑞丰银行（601528.SH） 业绩维持高增，拨备安全垫增厚 事件：瑞丰银行公布 2024 年三季报，24Q1-Q3 实现营收 33 亿元，同比增速 14.7%， 归母净利润 14 亿元，同比增速 14.6%。截至 24Q3 末，公司不良率、拨备覆盖率 分别为 0.97%、329.96%，环比 24Q2 末分别持平、提升 6.2pc。 1、业绩：息差同比降幅收窄 24Q1-Q3 瑞丰银行营收、归母净利润同比增速分别为 14.7%、14.6%，分别较 24H1 增速下降 0.2pc、下降 0.8pc，业绩增速仍维持两位数，主要源自息差降幅收窄、 债市投资相关收入支撑力度较大、成本压降等，拆分来看： 1）利息净收入：24Q1-Q3 同比增速为-1.3%，较 24H1 降幅收窄 1.1pc，前三季 度净息差为 1.52%，较上半年仅下降 2bps（（年年同下下降 11bps），息差同比降幅 收窄预计主要源于高成本存款压降、存款挂牌利率调降效果逐渐显现。 2）非息收入：24Q1-Q3 同比增速为 77.9%，其中手续费及佣金净收入 ...