hyzqdatemark 2025 年 04 月 07 日 证券分析师 1证券研究报告 交通运输 行业定期报告 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 关税对交运影响：内需与供应链重构迎来机遇 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 3 月 31 日-2025 年 4 月 6 日） 投资要点： 一、行业动态跟踪 航空机场： 1）航空板块受特朗普关税影响将是综合性的：（1）油价大幅下行、内需政策值得 期待。4 月 3 日，OPEC+宣布自今年 5 月起增产 41.1 万桶/日，远超市场预期；叠 加特朗普超预期关税政策，4 月 3-4 日布油期货两天跌幅 12.5%，达 65.6 美元/桶， 较今年 1 月高点跌幅 20.1%，油价下行将大幅改善航司经营压 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com Al Agent 或将成为未来人机协同的主要模式，关注北交所布局 AI 应用企业 ——北交所科技成长产业跟踪第二十期（20250406） 源引金融活水 润泽中华大地 内容目录 | 1. Al | Agent 正在各行业领域加速渗透，或将成为未来人机协同的主要模式 | 5 | | --- | --- | --- | | 2. | 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-1.72% | 10 | | 3. | 行业：新能源产业市盈率 TTM 中值+0.51%至 45.7X | 11 | | 4. | 公告：科润智控中标非洲某国家电气化计划项目 16 | | | 5. | 风险提示 | 16 | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 2页/ 共 17页 源引金融活水 润泽中华大地 投资要点： 请务必 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (首次覆盖) [5][44] Core Views - The company is positioned as a leading player in the Chinese trendy toy industry, leveraging its IP toy full industry chain operation capabilities. The expansion of overseas business is expected to unlock new growth potential [10][44] - The company is projected to achieve significant revenue and profit growth, with net profit estimates of 58.99 billion RMB, 83.50 billion RMB, and 110.53 billion RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 88.75%, 41.54%, and 32.38% [8][44] Summary by Sections Market Performance - The closing price of the company is 162.60 HKD, with a market capitalization of approximately 218,362.56 million HKD [3] Financial Forecasts and Valuation - Revenue projections for the company are as follows: 6,301 million RMB in 2023, 13,038 million RMB in 2024, 21,547 million RMB in 2025, 28,747 million RMB in 2026, and 35,864 million RMB in 2027, with corresponding year-on-year growth rates of 36.46%, 106.92%, 65.26%, 33.42%, and 24.76% [6][43] - The company’s net profit is expected to grow from 1,082.34 million RMB in 2023 to 5,899.17 million RMB in 2025, with a year-on-year growth rate of 127.55% in 2023 and 88.75% in 2025 [6][43] Industry Insights - The trendy toy market in China is rapidly growing, with a market size of 626 billion RMB in 2023 and a CAGR of 31.24% from 2019 to 2023. The target demographic primarily consists of individuals aged 15-39 [7][15] - The market concentration is increasing, with the top five companies' market share rising from 22.8% in 2019 to 26.4% in 2021. The company’s market share increased from 8.5% in 2019 to 13.6% in 2021 [21][7] Revenue Drivers - The company’s revenue is significantly driven by its proprietary artist IP, which is projected to generate 111.21 billion RMB in 2024, accounting for 85.30% of total revenue, with a CAGR of 60.12% from 2020 to 2024 [30][8] - The overseas business is emerging as a new growth driver, with revenue from Hong Kong, Macau, and overseas markets expected to reach 50.66 billion RMB in 2024, reflecting a year-on-year growth of 375% [35][8] Cost Management - The company is expected to maintain a sales expense ratio of 26.00%, 25.00%, and 24.00% from 2025 to 2027, while the management expense ratio is projected to decrease to 5.50%, 5.00%, and 4.50% in the same period [39][9]

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 政策持续支持中药创新，关注健民集团 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/3/31-25/4/3） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：3 月 31 日至 4 月 3 日，医药指数上涨 1.20%，相对沪深 300 指数超额收益为+2.57%。本周创新药板块继续活跃，科伦药业、海思科、一品红、恒瑞 医药等前期滞涨标的涨幅较好，出口产业链受美国关税影响，表现较差。近期美国推出 "对等关税"，中国政府宣布反制关税，建议关注：1）国产替代机会，建议关注医疗器 械（联影医疗、开立医疗、澳华内镜、天臣医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学）、 血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物）以及上游产业链等；2）关注消费类资产，中 药（华润三九、东阿阿胶、 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 存量代码切换持续推进，发布程序化交易管理实施细则完善规则体系 证券分析师 ——北交所周观察第二十期（20250406） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 联系人 2025 年 3 月北证 50 指数有所调整下跌 2.74%，环保、公用事业等红利板块领涨。 2025Q1 北证 50 指数涨幅(+22%)远跑赢其他主要指数，除此之外科创 100、科创 200 等指数涨幅也超过 10%。从细分行业涨跌幅来看，2025 年 3 月资本市场红利方向较 为强势，北交所市场也有类似情况，环保、有色金属、公用事业等涨幅居前。2025Q1 整体来看，虽然 3 月相关行业有些回撤，但是一季度在 DeepSeek 和机器人等泛科 技产业链事件催化带动下，通信、计算机等产业链涨幅依然居前 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5] Core Views - The company's 2024 performance met expectations, with significant growth in the health business creating a new growth driver [5][7] - The company achieved a revenue of 3.728 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 18.85%, and a net profit of 528 million yuan, up 19.14% year-on-year [7] - The company plans to increase its dividend payout to 0.62 yuan per share (including tax), raising the payout ratio to 50.61% [7] Financial Performance Summary - Revenue projections for 2023 to 2027 are as follows: 3.137 billion yuan (2023), 3.728 billion yuan (2024), 4.411 billion yuan (2025E), 5.064 billion yuan (2026E), and 5.826 billion yuan (2027E) [6] - The net profit projections for the same period are: 443 million yuan (2023), 528 million yuan (2024), 644 million yuan (2025E), 745 million yuan (2026E), and 854 million yuan (2027E) [6] - The company’s gross margin improved significantly to 46.55% in 2024, an increase of 4.64 percentage points [7] - The company’s return on equity (ROE) is projected to be 12.99% in 2024, increasing to 14.77% by 2027 [6] Business Segment Performance - The pharmaceutical industry segment generated revenue of 2.161 billion yuan in 2024, up 17.82% year-on-year, while the pharmaceutical commerce segment achieved 1.249 billion yuan, up 14.81% [7] - The healthcare services segment saw revenue of 449 million yuan, a year-on-year increase of 30.15% [7] - The company’s hemorrhoid treatment products showed steady growth, with revenue of 1.592 billion yuan, up 23.19% [7] Growth Drivers - The health business is expected to become a new growth curve, with over 200 health products developed, including key items like the Baobao Eye Cream and sanitary wet wipes [7] - The beauty product line saw a revenue increase of 30% in 2024, with sanitary wet wipes surpassing 100 million yuan in revenue [7] - The company is enhancing its distribution network and marketing efforts, which are expected to drive further growth in its core product lines [7]

证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 zhengbingqian@huayuanstock.com 关税战风波未平 继续建议谨慎 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/3/31-25/4/4） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 海外 AI：本周，美国 50 位两党参议员联合提出对俄罗斯的新一轮严厉制裁法案，核心在于对从俄罗斯进口石油、 天然气与铀等资源的国家征收高达 500%的惩罚性关税，旨在迫使俄方重回和平谈判桌。我们认为该法案若正式 实施，将对全球铀产业格局产生重大影响：一方面或切断俄罗斯对美铀供应，推高美国核电运营成本，迫使其加 快供应链"去俄罗斯化"；另一方面将利好加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦等非俄铀供应国，同时推动美本土铀 矿企业和战略储备体系重启，全球铀价有望维持强势上行。此外，本周特朗普签 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 06 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 联系人 陈轩 投资要点： 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：美国对等关税超预期，衰退预期交易再起，铜价大幅下跌。本周美铜/伦铜/沪铜分别下跌 14.09%/9.54%/1.98%，本周特朗普对等关税落地大超市场预期，并且中国采取 34%关税反制 措施，美股和铜金油等资产价格均大幅下跌，美债上涨，各类资产价格走势显示出市场在交 易美国衰退预期，铜价大幅下跌，其中美铜溢价大幅回落。需求端，铜价回落下游 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 03 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 | 基本数据 | | | | | 年 | 04 | 月 | 03 | 日 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 4.47 | | | | | | 一 年 内 | 最 | 高 | / | 低 | | | 5.70/3.04 | | | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 6,551.73 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | ...

证券研究报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 03 日 鉴往知来，C-REITS 初探及启示 ——REITs 系列专题报告 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 联系人 我国基础设施公募 REITs 已进入常态化发行的新阶段。2020 年 4 月，证监发〔2020〕 40 号的发布标志着我国公募 REITs 试点工作正式拉开序幕。2021 年 6 月，首批 9 支公募 REITs 上市，底层资产类型覆盖产业园区、仓储物流、生态环保和高速公路 等。随后，相关部委及部门针对发行审核、信息披露、投资准入等各方面陆续出台 REITs 相关配套政策。2024 年 7 月，发改投资〔2024〕1014 号文发布，标志着我 国公募 REITs 进入常态化发行的新阶段。 C-REITs 市场不断扩容，底层资产类型日益丰富。从 2021 年 6 月首批 9 只 C-REITs 上市以来，经过三年多的发展，截至 2025 年 3 月 26 日，全市场已有 63 只 ...