深度报告——碳排放 中国电力部门何时能够碳达峰？ [T走ab势le_评R级an：k] CEA：看跌 ★中国电力行业供需格局 中国电力行业正经历清洁化转型与供需结构重构的双重变革。供应 端，非化石能源装机及发电量占比持续提升，但长期需要依赖电力 系统调节能力的协同发展，短期煤电仍是最重要的支撑性电源；需 求侧，用电量呈现增速放缓、结构分化的特征，高耗能产业用电见 顶与新兴产业、居民用电增长并存，区域供需矛盾凸显，叠加极端 气候扰动与调峰资源不足，电力紧平衡或常态化。 能 源 ★电力部门供应结构预测 与 碳 中 和 2030 年前，我国主要的用电增长领域包括高技术及装备制造业、 新能源汽车产业链、数字经济相关产业以及智能家居相关产业。预 计到 2030 年，我国全社会用电量将达到 13.5 万亿千瓦时。电力供 应结构方面，风光大基地是可再生能源建设的主战场，风光电仍将 是增长最快的电源，低效煤电将逐渐向调节性电源和备用电源转 变，气电、抽水蓄能等将主要发挥调峰作用。在风光发电量增长偏 乐观的情形下，预计我国燃煤发电量或在 2025 年达峰，峰值约为 5.6 万亿千瓦时，并顺利进入下行周期；在风光发电量增长偏保守 ...

周度报告——商品期货 商品风格轮动周报： 关税风云持续，鲍威尔表态鹰派 [T报ab告le_日Ra期nk：] 2025 年 4 月 21 日 [Table_Summary] ★商品市场概述 2025 年 4 月 18 日当周，涨幅靠前品种集中于贵金属、期债及农 产品，跌幅靠前品种集中于工业品板块。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 ★风格轮动及品种间相对估值表现 周内，周期/成长风格轮动至空配成长；工业品/农产品风格轮 动至空配南华农产品；贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金 属；金/油比价轮动至多配金。 商 品 期 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为：PP-3*MA 主力合 约价差、菜油 ...

周度报告——光伏玻璃 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 21 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/18 当周）： 截至 4 月 18 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，亦环比上周持平。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月 光伏玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线 下游客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而 定。与此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周光伏玻璃供给端产能保持稳定，一条产线引头子出玻璃，实 际产出有所增加。预计本周行业供给大致持平，基于行情转弱等 原因，行业内多条待投产线计划陆续推迟。 化 工 上周光伏玻璃行业走货有所转弱，下游需求退坡趋势明显，采购 节奏明显放缓。此外组件厂家仍有一定量光伏玻璃库存，拿货积 极性不高。本周仍要重点关注组件厂家订单情况，随着 531 政策 窗口临近，终端客户对高价组件接纳度降低，开始采取延迟拿货 方式，预计将对光伏玻璃需求构成一定负面影响。 上周行业库存由降转增，主要是下游需 ...

热点报告—多晶硅 多晶硅的特殊性：盘面如何定价？ | [T走ab势le_评R级an：k] | 多晶硅：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 21 | 日 | 有 色 金 属 4 月中旬起，光伏抢装潮逐渐褪去，下游组件、电池片、硅片价 格从高点开始回落。5 月硅料排产或提升至 11 万吨左右，硅片 排产 60GW 以上，硅料有望继续去库 1 万吨。但往后看，市场 普遍预期丰水期通威四川云南基地将复产，预计 6-11 月多晶硅 单月排产增加至 13 万吨以上，而抢装潮导致的需求前置将使得 6 月后硅片排产有所回落，多晶硅或单月累库 2-3 万吨。 ★盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？ 由于交割品生产与现货生产存在一定差异，因此目前硅料厂的现 货生产线用于维持与下游常规的业务往来，而交割品通过单独开 辟新的产线去额外生产（产线准备时间约 1 个月左右），生产成 本预计提高 1000-2000 元/吨。这也意味着交割品较现货 N 型致 密料有天然的升水。至于多头方，诚然仓单出售给下游硅片厂需 要一定折价，但由于从硅料厂 ...

日度报告——综合晨报 宏观策略（美国股指期货） 日本贸易让步：增加美大豆与大米进口 关税给实体经济带来的滞胀风险正逐步显现，市场风险偏好低 迷，美股期货小幅低开。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 俄乌互指对方未遵守复活节临时停火提议 俄乌双方复活节停火并没有得到实施，美伊谈判矛盾延续，全 球地缘风险继续处于高位，美元指数走弱。 综 宏观策略（国债期货） 合 国常会：要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展 俄乌互指对方未遵守复活节临时停火提议 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-21 能源化工（原油） 美国石油钻井总数回升 上一周油价修复反弹。 晨 报 TS 表现持续弱于长端品种，现券本身表现就弱是最核心的原因。 做陡曲线的赔率已经足够，但需要等待右侧信号。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚 4 月 1 日至 20 日棕榈油出口量增长 11.9% 4 月 1-20 日马棕出口增加。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 247 家钢厂日均铁水产量回落到 240.12 万吨 本周成材基本面虽有所改善，但钢价延续弱势震荡，外需走弱 的风险依然是市场最大的压制，冷轧的累库也印证了出口的走 弱。 ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年04月20日 王冬黎 金融工程首席分析师（国债期货） 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 徐凡 金融工程分析师(基本面量化&FOF) 从业资格号： F03107676 投资咨询号：Z0022032 Email: xu.fan@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 常海晴 金融工程分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场波动下降，呈现"大强小弱"走势。分行业看，银行和非银金融贡献了沪深300指数和上证50指数的主要涨幅，国防军工和医药生物贡献了中证500指数的主要跌幅， 电子和国防军工贡献了中证1000指数 ...

周度报告—碳酸锂 供应端现边际减量，关注 5 月表需情况 | 走势评级: | | --- | | ملا ب بار ما | [Table_Summary] ★供应端现边际减量，关注 5 月表需情况 有 上周锂盐价格低位震荡。LC2505 收盘价环比+0.1%至 7.03 万元/ 吨，LC2507 收盘价环比-0.5%至 7.02 万元/吨；SMM 电池级 （99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比-0.2%、0%至 7.15、6.97 万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比-0.4% 至 7.0 万元/吨。周内氢氧化锂价格略降，SMM 粗颗粒及微粉型 电池级氢氧化锂均价环比-0.3%至 6.88、7.40 万元/吨。电工价差 环比略收窄至 0.18 万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价 格贴水环比略走阔至 0.26 万元/吨。 色 金 属 基本面角度，近期供应端有边际减量，部分盐厂于 4-6 月陆续开 启检修，原因包括常规年检、以及成本倒挂后的主动减量，SMM 碳酸锂周度产量环比减少 574 吨至 1.74 万吨；另一方面，矿端 报价仍在调降，至周五 FMB 最新锂精矿报价降至 80 ...

[★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金涨 2.8%至 3327 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.32%，通胀 预期降至 2.24%，实际利率降至 2.08%，美元指数跌 0.87%至 99.2， 标普 500 指数跌 1.5%，人民币小跌，内外价差窄幅波动。 国际金价再度攀升创新高，国内资金通过多种途径做多黄金，沪 金期货、黄金 ETF 均明显吸引了资金流入，海外黄金 ETF 继续 增加，但 COMEX 黄金期货库存出现拐点，期货投机净多仓继续 回落。关税问题仍然是市场交易的核心逻辑，美国陆续与日本、 欧盟等国展开谈判，但进展较为缓慢，与中国的摩擦没有继续升 级，但双方还没有开始谈判，且即便是谈判也无法回到对等关税 加征前的状态，市场继续围绕去美元化的中长期逻辑展开交易。 经济数据显示美国居民在关税落地前增加消费，3 月美国零售销 售环比增长 1.4%，是 2023 年 1 月以来最大环比增速，同比增长 4.6%，汽车消费增长 5.3%是主要增长来源，在 13 个类别中有 11 个出现增长，关税明显施压消费者信心以及后续的消费能力，经 济下行风险增加。 周度报告-黄金 关税继续扰 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 检修增加矿石扰动， 氧化铝价格暂获支撑 [T走ab势le_评R级an：k] 氧化铝：震荡 报告日期： 2025 年 4 月 20 日 [Table_Summary] ★检修增加矿石扰动，氧化铝价格暂获支撑 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 730 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政策持续 深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处停产状 态，国内矿山整体上并没有明显增量。下一轮国内矿石议价将大 概率继续下调，但下方空间可能有限。进口方面，几内亚矿（45/3） 的成交价格进一步回落至 86 美元/干吨。GIC 方面表示外商方面 确有经济纠纷，但与中方并无关系，GIC 方面表示问题会很快得 到解决，目前其矿山仍在维持正常开采，其发运方面有一座码头 被限制发运，但另一码头仍可维持正常作业。到货方面，期内新 到矿石 460.7 万吨，其中新到几内亚资源 352.3 万吨，澳大利亚 资源 105.6 万吨。几内 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 关税压力延续，美元维持震荡 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美 债收益率降至 4.32%。美元指数跌 0.87%至 99.23，非美货币多数 升值，离岸人民币跌 0.26%，欧元涨 0.95%，英镑涨 1.56%，日 元涨 0.95%，瑞郎跌 0.25%，比索、泰铢涨 3%，新西兰元、澳 元、兰特、雷亚尔涨超 1%，加元、林吉特收涨，韩元、卢比收 跌。金价涨 2.8%至 3327 美元/盎司，VIX 指数回落至 29.7，现货 商品指数收跌，布油涨 3.5%至 68 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 关税问题仍然是市场关注重点，日本、欧元区相继与美国展开 谈判，尚未取得实质性进展，中国与美国尚未展开谈判，而实 际贸易层面已经开始体现出巨额关税的影响，高频数据显示中 美贸易量明显下降，企业观望态度增加，关税的影响和进展是 股市核心影响因素。美联储主席鲍威尔讲话表明短期美联储并 没有救市的意愿，关税给通胀带来上行风险，美联储短期内降 息可能性下降。同时特朗普对美联储的口头干预增加，施压 ...