周度报告-黄金 美国关税政策反复无常，黄金大涨创新高 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | 黄金：看跌 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 13 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金大涨 6.6%至 3237 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.49%，通 胀预期降至 2.23%，实际利率升至 2.26%，美元指数大跌 2.84%至 100， 标普 500 指数反弹 5.7%，人民币小涨，沪金由溢价转为折价。 黄金暴涨持续创新高，美国市场遭遇股市、债市、汇率三杀，资 金流入黄金，海外黄金 ETF、国内期货市场做多情绪高涨，共同 推动黄金上涨。美国政府对外关税政策的反复无常以及中美互相 加征报复性关税并持续加码，导致市场避险情绪增加，美国资产 的下跌一方面是关税增加了经济前景的不确定性，居民消费和企 业盈利均将受到压力，经济面临的滞胀风险增加，基本面对黄金 利多；另一方面，美国本次极端的关税政策导致资金流出美国， 欧元、日元、瑞郎等货币大幅升值，美元指数一度跌破 100，表 现疲弱，美元没有发 ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年4月13日 王冬黎 金融工程首席分析师（国债期货） 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 联系人 徐凡 金融工程分析师(FOF、基本面量化) 从业资格号： F03107676 Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 常海晴 金融工程高级分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 对等关税事件冲击市场，股指期货空头套保需求上升导致各品种贴水 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 氧化铝厂检修减产扩大， 矿山供应出现扰动 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 4 月 | 年 | 13 | 日 | [Table_Summary] ★氧化铝厂检修减产扩大，矿山供应出现扰动 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 730 元/吨，河南的 58/5 的含税价格为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政策持续 深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处停产状 态，在产矿山开工率较春节前略低，部分氧化铝企业提高国产矿 的配比，短期铝土矿价格仍处于下行区间但下方空间有限。进口 方面，大型铝土矿企业长单陆续签订，整体价格区间集中在 88-95 美元/干吨。几内亚新增产能落实顺利，矿山销售压力较大。供 需双方僵持持续，矿山报价开始向 CIF 90 美元/吨靠拢，而下游 企业用户采购价格多集中于 CIF 80-83 美 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡 | | | [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂减产后，其余大厂未继续减产，西南地区工业硅缓慢 复工，部分新建产能如永昌硅业、新安盐津计划在本月陆续投 产。本周多晶硅厂粉单价格在 10400-10500 元/吨。有机硅继续 减产，铝合金受美国关税影响，价格下跌，对工业硅维持刚需 采买。出口受买单出口相关政策影响，短期之内或将下行。供 给减产已落地，但在需求不见起色的情况下，工业硅基本面情 况难改。 ★多晶硅 有 色 金 属 本周硅料价格因签单较少暂时持稳，但厂家近期报价已开始下 滑。4 月多晶硅排产预计在 10 万吨左右，5 月考虑头部企业提 产，预计排产提升至 11 万吨左右。以此测算，5 月多晶硅有望 继续去库 1 万吨。但多晶硅的核心问题仍在于高企的库存，全 行业库存或在 45 万吨左右。4-5 月硅片厂家策略以消化在手库 存为主，采购积极性不高。随供给端复产和需求转弱，现货价 格或再度承压。但仓单方面，截至 4 月 11 日，注册仓单量仍 只有 10 手。4 月 10-11 日，光伏企业再度召开月度自律会议， 市场传言协会要求各家料 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 对等关税暂缓，美元指数走弱 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好骤降，股市多数下降，债券收益率多数上行，美 债收益率升至 4.49%。美元指数跌 2.84%至 100.1，非美货币多数 贬值，离岸人民币涨 0.1%，欧元涨 3.53%，英镑涨 1.53%，日元 涨 2.31%，瑞郎涨 5.34%，澳元和新西兰元涨近 4%，韩元和加 元涨超 2%，新兴市场货币涨跌互现。金价大涨 6.6%至 3237 美 元/盎司，VIX 指数回落至 37.6，现货商品指数收涨，布油跌 3.1%至 65.8 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 特朗普政府对外大幅加征对等关税后，市场避险情绪骤然上 升，多数国家开始展开与美国的谈判，对等关税也延期 90 天， 但中国和美国互相加征报复性关税并层层加码至 145%，到达了 无法开展正常贸易的水平。特朗普政府最新动态是对芯片等高 端商品进行关税豁免，短期内贸易战继续升级的空间有限，但 特朗普政府朝令夕改的政策不确定性，加大了市场的波动，关 税也将打压经济前景，需求下降、企业利润受损都将施压股 市。美联储 ...

| 走势评级: | | --- | [T走ab势le_评R级an：k] 股指：震荡 报告日期： 2025 年 04 月 13 日 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a美ry]国关税由强转弱，股指 V 型反转 股 指 期 货 本周（04.07-04.11）以美元计价的全球股市分化。MSCI 全球指 数涨 3.45%，其中发达市场（+4.36%）>前沿市场（-0.2%）>新 兴市场（-3.90%）。南非股指涨 6.76%全球领跑，中国香港股市 跌幅 9.42%全球表现最差。中国权益分市场看， A 股>中概股> 港股。A 股沪深京三市日均成交额 16128 亿元，环比上周（11370 亿元)放量 4758 亿元。A 股未能完全收复跌势，多数指数跌幅在 3%以上，但北证 50 收复跌势，周线录得 0.92%涨幅。本周 A 股 中信一级行业中共 5 个上涨（上周 8 个），25 个下跌（上周 22 个）。领涨行业为农林牧渔（+3.18%），领跌行业为机械（-7.76%）。 利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 269 亿 份， ...

周度报告-国债期货 长线看多债市，下周多空机会并存 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡转涨 国 债 期 货 本周（04.07-04.13）国债期货大幅上涨。周一，受贸易冲突影 响，全球风险偏好大幅回落，国债期货大幅上涨。周二，汇率 贬值压力上升、资金面并未转松，叠加股票上涨，国债期货回 调。周三，宽货币预期升温、资金面边际转松，国债期货上 涨。股市震荡拉升，长债表现相对偏弱。周四，美国对等关税 暂缓 90 天执行，市场对关税威胁的担忧下降，风险偏好偏强运 行，长端品种表现偏弱，但资金面边际转松，短端品种表现较 强，曲线走陡。周五，早盘资金面宽松，国债期货高开，但午 间市场期待贸易冲突缓和，国债期货走弱。全天短端表现强于 长端。截至 4 月 11 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债 期货主连合约结算价分别为 102.656、106.410、108.985 和 119.660 元，分别较上周末变动+0.112、+0.295、+0.410 和+0.980 元。 ★长线看多债市，下周多空机会并存 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任 ...

日度报告——综合晨报 一季度中国中小企业发展指数大幅上升 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-11 宏观策略（股指期货） 一季度中国中小企业发展指数大幅上升 市场走势在前一日超预期强劲后，本日上攻稍显乏力。贸易战 仍面临高度不确定性，建议紧密关注中美政策的变化。短期内 仍建议以偏谨慎对待。 宏观策略（黄金） 美国 3 月未季调 CPI 同比升 2.4% 美国周度出口销售报告不及预期 豆粕期价偏强震荡，密切关注巴西 CNF 升贴水及我国进口巴西 豆成本变化。现货供需上，未来庞大大豆进口量将令豆粕现货 及基差持续承压。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 工程机械企业有望迎新一轮替换周期 综 合 金价涨超 3%再度创下历史新高，美国政府关税政策的反复无常 导致市场对美元信用的信任下降，美元指数大跌 2%，美国市场 股债双杀，推动金价强势上涨。 晨 宏观策略（国债期货） 报 央行开展了 659 亿元 7 天期逆回购操作 负 Carry 状态下，短端品种基差中枢难以抬升，叠加部分投资者 通过做多短端期货的方式来押注货币宽松，TS 持续超涨，可关 注正套机会。 农产品（豆粕） 五大品种去库明显放缓，热卷表需下 ...

【豆油二季度观点】 美国生物燃料政策预期转向下的变局 东证衍生品研究院 2025年4月 黄玉萍 资深分析师（油籽&豆菜粕） 从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z0015897 Tel:：8621-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人： 李兆聪 分析师（油脂） 从业资格号：F03117868 Email：zhaocong.li@orientfutures.com 观点摘要 Ø 国际市场 • 原料端：大豆的丰产是我国豆油价格难有起色的主要原因，即便国际豆棕价差倒挂幅度一度缩小，但由于巴西大豆良好的产量，导致我国 近月供应并不缺乏，内盘豆油价格显著弱于外盘。 • 需求端：特朗普生物燃料政策的转向显著提升了美豆油内需预期，美豆油作为目前国际油脂价格的底部锚点，一旦价格上涨，马棕油下方 空间将进一步缩小，从而进一步抬升国内棕榈油价格，使国内豆棕价差的修复明显弱于国际豆棕价差。 Ø 国内市场 • 供应端：随着我国进口巴西大豆占比的提高，美豆的产量以及中美关系对于国内豆油的影响逐步减小。目前进口均为巴西大豆，故美豆的 交易逻辑更多将集中在Q4而 ...

在雷暴中生存，关税时代的避险 东证衍生品研究院 吴奇翀 从业资格号： F03103978 交易咨询号： Z0019617 ——风险管理二季度报告 3月FOMC会议：下调GDP增速，上调通胀预期 2025年3月FOMC会议点阵图 美联储对美国经济数据的预测 | 经济指标 | 预测时间 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | GDP增速 | 2025年3月 | 1.7% | 1.8% | 1.8% | | | 2024年12月 | 2.1% | 2.0% | 1.9% | | | 2024年9月 | 2.0% | 2.0% | 2.0% | | 失业率 | 2025年3月 | 4.3% | 4.3% | 4.3% | | | 2024年12月 | 4.3% | 4.3% | 4.3% | | | 2024年9月 | 4.4% | 4.3% | 4.2% | | PCE增速 | 2025年3月 | 2.7% | 2.2% | 2.0% | | | 2024年12月 | 2.5% | 2.1% | 2.0% | | | 2024年9月 | ...