从港股市场其实从前后又开始一直在调整其实边际上的投资边际上其实是对这个电价比较影响比较大的一个是外资还有一个是散户外资其实是明显的其实对说下行的下行的一个重要的一个这个主要主因主因这是一个但是我们出于对中长期的一个判断从基本面 从基本面从政策基本面从微观结构来看我们认为整个市场我们还是应该乐观的这是第一个大的背景我们还是看好科技引领的那么一个雄牛的一个转换而且我们认为这是一轮成长和周期都有的机会是普遍性的一个机会可能科技成长是主流科技成长是主流但是其实在整体科技 成长表现出特别大的一个涨幅以后我们认为它进入一个叙事过程中其实整个周期还是有希望接力的我们看到9月24号之前一直表现好的9月24号一直在调整叙事 我们认为其实在经济的基本面在他的基本面行业个股的基本面的支持下他还是有希望上涨的这是一个主体的一个逻辑如果站在中超级的一点的角度来看我们其实为什么会看好呢两个因素啊因素呢其实市场那一样的观点我们是认为从供给侧来看 虽然需求不干是内需外需都有比较大的压力下但是供给侧的改革供给侧智能格局的改善这个层面从中长期来看都在持续在改善从招商引资全国一盘棋要素的包括很多行业在做并购同渡整合需求上我们整体不管财政货币地产这 ...

投资要点 证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 | --- | --- | |-----------------------------|------------------------------------------| | 医药生物 | 报告日期： 2024 年 11 月 17 日 | | 那些被忽略、但在变好的公司 | | | ——医药生物周跟踪 20241117 | | ❑ 周思考：我们在市场上独家提出医药正在供给出清大的投资前提，在这个前提下， 医药行业面临新旧动能切换，无论是仿创升级的制剂企业、医疗耗材企业，这种 变化都是渐进的过程，这种过程因为投资者对公司存量业务的固有认知，很容易 被忽略，所以在上周我们再强调医药创新配套产业链的投资机会后，本周我们特 别关注梳理这种被忽略、但基本面在持续修复中的公司，以期为各位投资者布局 明年提供一些指引。本报告特别关注了那些销售净利率处于历史低分位但收入端 持续改善的上市公司。这些企业在经历业绩低谷后，展现出复苏势头。我们发现 这些有业绩反转迹象的公司在全球化布局、产品创新与产能扩张、行业库存消化 以及集采影响出清等方面展现出了共性特征。此外，我们统计 ...

| --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------| | 阿里巴巴 -W(09988) | 报告日期： 2024 年 11 月 17 日 | | 战略调整下实现整体健康增长 | | 投资要点 公司 FY2Q2025 实现营业收入 2365 亿元 (YoY+5.2%)，低于一致预期 1.2%，国 际商业、本地生活和其他收入高于预期，淘宝天猫商业、云智能收入与预期持 平，菜鸟业务、大文娱收入低于预期。经营利润 352 亿元 (YoY+5.0%)，高于一 致预期 7.6%，主要是由非现金股权激励费用的减少所致。经调整 EBITA 406 亿 元 (YoY-5.3%)，低于一致预期 1.3%，主要源于公司对于本土和海外电商业务投 入增加。Non-GAAP 净利润 365 亿元 (YoY-9.1%)，高于一致预期 2.5%，主要原 因是本期投资收益大幅超预期。 我们认为，公司主次矛盾清晰，当前聚焦主业，重视用户，坚定投入，有利于 竞争格局好转，中短期 EBITA 承压，但已看到盈利能力回升态势，股东 ...

证券研究报告 钢铁周报：库存矛盾不明显，大环境向好 不变 行业评级：看好 2024 年 11 月 16 日 分析师 沈皓俊 邮箱 shenhaojun@stocke.com.cn 电话 18351852985 证书编号 S1230523080011 1 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止2024年11月15日 价格 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------|---------|--------------------------------------------|----------|----------------| | | 价 格 | | 浙商金属 <钢铁> 周度数据（2024年11月15日） | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | | 上证指数 | | 3330.7 | -3.52% | 11.96% | | | 沪深300 | | 3968.8 | -3.29% | 15.67% | | | SW钢铁指数 | | 2137.6 | -6.29% | 1.84% | | 板块 | ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 10 月宏观：以进促稳，关注量价从发散到收敛 ——2024 年 10 月宏观数据解读 核心观点 整体来看，2024 年 10 月基本面延续修复态势，出口、消费和服务业改善比较 突出，实物量指标边际向好，预计四季度 GDP 增速有望小幅回升。但考虑外 部环境更趋复杂严峻，有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存在， 价格维度阶段性承压。大类资产方面，近期超预期政策组合拳聚焦于隐债化 解、房地产、资本市场等领域，有望提振市场信心及风险偏好，未来需关注量 价指标从短期的背离走向一致，尤其是名义 GDP 增速的温和回稳对资产配置 的信号作用。我们认为，短期 A 股与港股或受益于流动性宽松，风格更偏向 于小盘成长，科技股估值改善的弹性或相对较大。固定收益领域，短期来看， 预计 10 年期国债收益率总体维持震荡，长端利率较难出现上行风险，信用债 估值有望渐进修复，我们继续提示短久期下沉资质的配置方向。 ❑ 工业生产有韧性，金融活跃服务业 10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%，较前值有所回落，环比增长 0.41%，低于市场预期但高于我们预期。我们认为今年工业 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2024 年 11 月 15 日 财税政策助力地产止跌回稳 ——如何看待本次地产交易税调整？ 核心观点 11 月 13 日财政部、国家税务总局、住房与城乡建设部发布《关于促进房地产市场平 稳健康发展有关税收政策的公告》（以下简称公告），明确多项支持房地产市场发展的 税收优惠政策，对除所得税外房地产交易环节的多个税种进行征收条件和税率的全面 放松。本次政策调整是对 10 月 17 日住建部新闻发布会传达政策的落实。 我们认为，此次税收调整对于一线城市房产交易环节的税负将明显降低，新政将对一 线城市去库存，特别是改善型产品的去化带来积极影响。其中：一线城市对契税减免 感知度较为明显；增值税政策主要惠及一线城市非普通住宅的购房者；土地增值税预 征率下调助力缓解房企现金流压力。 预计未来财政有望"三管齐下"助力地产市场"止跌回稳"。除当前已落地的财税政策 外，还包括：一是专项债助力闲置存量土地回收。二是支持收购存量房，优化保障性 住房供给。 ❑ 我国房地产交易过程中相关的税种类目较多 一是土地增值税是指对在我国境内转让国有土地使用权、地上建筑物及其 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 城商行Ⅱ | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------| | 重庆银行 (601963) | 报告日期： 2024 年 11 月 14 日 | | 城投特色银行，化债受益标的 | | 投资要点 ❑ 重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行，化债政策加码、重庆建设发力支撑 下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复。 ❑ 公司画像：深耕重庆区位，城投布局较重 重庆银行是一家深耕重庆区位，城投布局较重的城商行。 股权情况：股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委，通过下属企业，共持有重 庆银行 29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行，持有重庆银行 13%股权。 管理团队：专业能力强，经验丰富。主要高管均为 70 后，年富力强。董事长杨 秀明先生长期任职于重庆农行，行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行， 在重庆本地的银行经营经验丰富，有望管理赋能重庆银行业务发展。 业务布局：①区域布局方面，重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重 庆、成都、西安、贵阳，其中重 ...

文娱用品 报告日期:2024年11月13日 IP 赋能文创,转型正当时 —IP 文创行业专题 投资要点 行业评级: 看好(首次) □ 我国轻工业制造已经相当发达,文创行业大盘稳健发展,其中出口好于内销。 根据中国文教体育用品协会数据，今年 1-8 月我国文教办公用品制造业整体营收 同比下降约2%。但出口稳中有升,展现出较强韧性。今年 1-8 月文教办公用品 累计出口 260.5 亿美元,同比微增 0.11%。 o IP 联名或是打造差异化竞争的重要抓手,IP 文创趋势上跑赢大盘。 近年来，基于 IP 主题的泛娱乐产品的消费需求不断增长，湖玩领域的泡泡玛 特、家居日用领域的名创优品，均证明了 IP 赋能产品的重大价值。我们认为, 从"IP+淘玩"、"IP+日用"到"IP+文创",一以贯之的底层逻辑是"情绪消 赞",正是当前新消费的主流趋势。文创行业已有公司入局:1)展光文具已与米 菲、卡斯波和丽莎等国际知名 IP 合作推出相关出联名产品。2）齐心文创创始于 2021 年,与孔子爷爷、吾皇猫、神烦鸟等中国 IP 深度联名合作,在个人学生领 域携手热门 IP 如神烦鸟、小狗蛇等,推出跨界文创产品。3)红山动物园更是 ...

伯特利(603596) 证券研究报告 | 公司更新 | 汽车零部件 | --- | --- | |-----------------------------------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年11月13日 | | 业绩实现较快增长,在研、量产项目快速扩张 | | 投资要点 0 公司公告：2024年前三季度,公司实现营收 65.78 亿元,同比+28.85%;实现归 母净利润 7.78亿元,同比+30.79%;实现扣非净利润 7.09亿元,同比 +30.85%。毛利率为 21.29%,同比下降 1.04%;净利率为 11.99%,同比上升 0.08%； 2024 年 Q3 营收、归母净利、扣非归母净利分别为 26.07、3.21、2.87 亿 元,同比分别+29.66%、+33.96%、+33.04%,环比+23.52%、+29.51%、 +24.97%。 □ 主营业务销量上涨,公司收入提升显著。前三季度公司主营业务收入为 63.78亿 元,同比增长 29.43%。分产品看,其中智能电控产品销量 334万套,同比增长 32.53%;盘式制动 ...

淳中科技(603516) 证券研究报告 | 公司深度 | 计算机设备 | --- | --- | |---------------------------------------------------|--------------------------| | | | | | 报告日期: 2024年11月13日 | | 显控龙头自研芯片巩固地位,进军 AI 算力检测成长可期 | | 投资要点 □ 业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,显控传统业务行业拐点将 至,自研专业 ASIC 芯片有望进一步提升领先优势;与全球 AI 领导者 N 公司合 作并已开始贡献收入，有望打造第二增长曲线。 □ 超高清+5G 等技术进步,使专业音视频下游应用场景不断拓宽,供需两方面共 同推动行业规模不断增长。国产厂商快速成长,壁垒较高。 供给侧:政策鼓励 4K/8K 超高清产品入户,超高清视频产业步入发展快车道, 5G 网络建设、无线通信宽带升级,使专业音视频行业应用范围扩大成为可能。 需求侧:音视频系统加速由商业向指挥中心、监控调度、重大活动保障等重要领 域拓展,同时商业领域有望在娱乐消费、在线教育、协同办公、金融、医疗 ...