技术迭代推动 Token 和商业化上量，26 年 重点看全模态融合 从 MiniMax 首份财报看 AI 产业趋势 （1）我们看好具有硬件-研究-模型-应用场景全栈 AI 路径的科技大厂，以及具有全模态 技术布局的模型厂商机会，相关标的：阿里巴巴-W(09988，买入)、谷歌(ALPHABET)- A(GOOGL.O，未评级)、MINIMAX-WP(00100，未评级)、智谱(02513，未评级)等。 （2）重视其他具备模型能力的厂商及相关产业链，以及受益于底模能力迭代、下游应用 场景体验改善，相关标的：腾讯控股(00700，买入)、快手-W(01024，买入)等。 风险提示 大模型技术迭代不及预期、大模型商业化进展不及预期、竞争加剧风险 核心观点 【事件】MiniMax 发布 25 年财报，25 年收入 yoy+159%达 7904 万美元，毛利率环比提 升 13pct 至 25.4%，经调整净亏损 2.5 亿美元。单看 25Q4，收入 yoy+131%至 2560 万 美元，其中开放平台及其他基于 AI 的企业服务 yoy+278%达 1055 万美元（占比同比提 升 16pct 至 41%）、AI 原生 ...

融期货 2026年3月4日 投资咨询从业资格号:Z0011222 maolei@gtht.com 【期指期现数据跟踪 期指数据 | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基差 | 成交额-亿 成交量 | | 变动 | 持仓量 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 4655. 9 | ↓ 1.54 | | 8016. 6 | | | | | | IF2603 | 4651. 4 | ↓ 1. 29 | -4.5 | 1502 | 107068 | ↑ 23611 | 145903 | ↓ 4542 | | IF2604 | 4639. 4 | ↓ 1. 37 | -16.5 | 100. 8 | 7207 | 1 1800 | 7122 | ↑ 1534 | | IF2606 | 4606. 6 | ↓ 1. 27 | -49.3 | 517.6 | 37297 | 1 8959 | 94886 | ↑ 2246 | | IF2609 | 4541.2 | ↓ 1. 33 | -114.7 | 205. 9 | ...

影视 智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，当前AI产业催化不断，AI应用商业化具备广阔发展空 间，本次AI红包大战或将成为大模型和AI助手从技术端研发走向C端应用的里程碑式事件。建议关注： 大模型厂商腾讯控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)。用户习惯的培育亦有利于AI垂类应用的发展，建议 关注AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关相关子板块：1)国内AI视频工具产品力领先的快手- W(01024);2)AI应用及产业链相关。 中国银河证券主要观点如下： 模型能力加速跃起迁，大厂抢占流量入口模型方面，国内Seedance2.0、智谱GLM-5与MiniMax围绕多模 态视频生成、工程化任务完成以及生活场景渗透进行布局;国外google与Anthropic同步在模型推理能力 与Agent规划等多维度实现功能升级。春节期间，多家大厂策划红包活动抢占C端用户：豆包借助春晚 视觉创作，在全国最大流量场将AI推上舞台应用;千问以"请客计划"，推动AI购物性能的普及并提升品 牌知名度;元宝通过抽奖与社交玩法，显著提升用户活跃度与AI创作频次。该行认为，本次"AI红包大 战"的本质是各大厂商对C端流量入口的 ...

证券研究报告 | 2026年03月04日 港股 3 月投资策略 优于大市 美国：受到中东局势影响，美元强势仍在持续。经济周期显示，美元指数 上半年依然是在一个走弱的框架里。伊朗局势成为最大的扰动，其后续 发展将通过对油价、通胀的预期影响经济周期的进程，一旦战争持续 1 个季度以上油价依然不能回落，则对通胀预期将产生实质性影响。谨慎 乐观中，我们设定三个预警线：美长债利率 4.5%，WTI 原油价格突破 80 元（而迟迟不回落），美元指数重返 100。 国内：PPI 链更强。整体而言，年初 PPI 链走势更强。同时，A 股呈现了 宽基指数与风格指数、行业指数分化的走势：其中风格与行业的走势体 现了"股价被业绩驱动"，而宽基指数体现了"股价被情绪驱动"。这 一定程度上反应了 A 股资金面的多元化特征，一部分资金做业绩，另一 部分资金做动量和预期。 港股：密切跟踪恒科的业绩底何时出现。由于伊朗局势的恶化，港股尤其 是恒生科技来到了最恐慌的时候。跟踪恒科的业绩底部较为重要，理由 是：1、指数估值很低，绝对位置也很低，已经接近去年 4 月的启动点； 2、年报发布后，部分大公司将重启回购以及南向资金的加仓使得流动 性逐步 ...

腾讯的全球游戏布局是此次审查的焦点，具体涉及以下核心资产： 根据《金融时报》等媒体报道，美国白宫近期重启了对腾讯游戏投资的审查程序，评估其是否构 成安全风险。这一审查涉及腾讯在Epic Games、Riot Games及Supercell等全球知名游戏公司的持 股情况。 审查背景与核心争议 美国外国投资委员会（CFIUS）对腾讯游戏投资的审查已持续多年，成为该机构审查时间最长的 案例之一。审查的核心争议点在于，腾讯通过持有这些游戏公司的股份，是否能够接触到数百万 美国用户的个人数据，包括财务信息、隐私及游戏聊天记录。尽管Supercell总部位于芬兰，但由 于其庞大的美国用户群，同样被纳入审查范围。 审查涉及的关键资产 Epic Games ：腾讯持有其28%的股份，该公司是热门游戏《堡垒之夜》的开发商。 Riot Games ：腾讯全资拥有该公司，其开发的《英雄联盟》是全球最受欢迎的PC游戏之一。 Supercell ：腾讯控股该公司，其开发的《部落冲突》等游戏拥有庞大的全球用户基础。 在拜登政府时期，CFIUS内部曾出现分歧，司法部倾向于强制腾讯剥离资产，而财政部则倾向于 通过建立数据保护机制保留投资。由 ...

分析认为，本轮港股科技的深度调整，或主要由于三方面压力： 3月4日，港股早盘低开，恒指、恒科指双双跌逾1%，港股AI核心资产——港股互联网ETF（513770）场内价格现跌涨1.33%，下探2025年7月以来新低。互 联网龙头多数回调，阿里巴巴-W跌超3%，美团-W跌近2%，腾讯控股跟跌0.88%。 首先是外卖补贴、AI红包等巨额开支引发的企业内卷担忧。其次是AI新势力带来的冲击。随着智谱、MiniMax等AI独角兽密集发布大模型，市场对互联网巨 头的技术护城河有所忧虑。第三是美联储降息预期持续下修等因素造成的流动性层面压力。 值得注意的是，在市场回调的同时，南向资金持续加仓。截至3月3日，在今年以来南向资金交易的36个交易日中，实现净流入的交易日有27个，占比超七 成，累计净流入1818亿港元。互联网龙头获得明显增持，南向资金对腾讯控股的持仓市值超过5400亿港元，对阿里巴巴-W的持仓市值超过3200亿港元，对 小米集团-W、美团-W的持仓市值均超过1000亿港元。 与此同时，政策、流动性与资金面多重因素呈现向好信号，机构指出，关注港股通互联网调整后布局机遇。 兴业证券认为，港股通互联网跌出布局机会，可把握 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告资讯信息来源于万得资讯和金十数据，冠通研究整理编辑 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 发布日期：2026/3/4 隔夜夜盘市场走势 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 1. 国际油价回吐部分涨幅。WTI 原油最终收涨 4.93%，报 74.31 美元/桶；布伦 特原油收涨 4.79%，报 81.2 美元/桶。 ...

3月4日，港股早盘低开，恒指、恒科指双双跌逾1%，港股AI核心资产——港股互联网ETF（513770） 场内价格现跌涨1.33%，下探2025年7月以来新低。互联网龙头多数回调，阿里巴巴-W跌超3%，美团-W 跌近2%，腾讯控股跟跌0.88%。 分析认为，本轮港股科技的深度调整，或主要由于三方面压力： 首先是外卖补贴、AI红包等巨额开支引发的企业内卷担忧。其次是AI新势力带来的冲击。随着智谱、 MiniMax等AI独角兽密集发布大模型，市场对互联网巨头的技术护城河有所忧虑。第三是美联储降息预 期持续下修等因素造成的流动性层面压力。 值得注意的是，在市场回调的同时，南向资金持续加仓。截至3月3日，在今年以来南向资金交易的36个 交易日中，实现净流入的交易日有27个，占比超七成，累计净流入1818亿港元。互联网龙头获得明显增 持，南向资金对腾讯控股的持仓市值超过5400亿港元，对阿里巴巴-W的持仓市值超过3200亿港元，对 小米集团-W、美团-W的持仓市值均超过1000亿港元。 与此同时，政策、流动性与资金面多重因素呈现向好信号，机构指出，关注港股通互联网调整后布局机 遇。 兴业证券认为，港股通互联网跌出布局机会 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-03-04 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-19 | 2025/12 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.5 | 4.8 | 5.4 | | 2026-01-31 | 2026/01 | 制造业 PMI | % | 49.3 | 49.0 | 49.1 | | 2026-01-31 | 2026/01 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 49.4 | 50.1 | 50.2 | | 2026-02-14 | 2026/01 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 72208 | 8178 | 70546 | | 2026-02-13 | 2026/01 | M0:同比 | % | 2.7 | 10.6 | 17.2 | | 2026-02-13 | 2026/01 | M1:同比 | % | 4.9 | 6.2 | ...

每日港股評析 港股早晨快訊 2026 年 3 月 4 日星期三 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 恒指短期支持參考 25,500 點：美國和以色列空襲伊朗，伊朗隨後向以色 列以及與美國有聯繫的多個中東國家發動襲擊作為報復，美伊緊張局勢升 級。另外，美國總統特朗普去年對多國徵收緊急關稅，遭到最高法院推翻， 但相信特朗普很大機會透過其他途徑再對外加徵關稅，並在 3 月訪華前 爭取談判籌碼。展望本周，全國兩會即將舉行，市場將聚焦經濟增長目標、 赤字率、財政刺激力度、以至不同行業政策等對資產市場帶來潛在影響。 此外，港股踏入業績期，需留意商品價格上漲，或為企業盈利帶來壓力， 企業業績及展望將左右大市表現。目前多重陰霾籠罩資本市場，港股走勢 轉弱，技術上，恒指自 1 月起營造頭肩頂，近日跌穿頸線支持，若然失守 去年 12 月尾浪底 25,554 點，料進一步下試 25,000 點。 短期看好板塊 宏觀焦點 太平洋航運(2343)去年盈利跌56%，擬斥最多4000萬美元回購； 外圍市況展望 美國聯儲局 1 月維持利率不變，符合預期。聯儲局對經濟的判斷趨正面， 會後聲明指經濟活動正穩步擴張，並刪除了先前勞 ...