申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、反内卷需要区分"去资本开支""去产能""去产量"：本轮反内卷政策加码会强化"去资本开 支"趋势，使得2026年中开始的供需格局拐点更确定，更持续。"去产能"主要体现为，资本开 支回落滞后影响 + 已有项目放弃投产 + 引导存量企业优胜劣汰。"去产能"的影响是慢变量， 将反映为长期盈利能力中枢的抬升。类似2016年"去产量"的影响是快变量，构成短期价格上涨 的必要条件，本轮不易也不宜推动严厉的"去产量"。 反内卷政策加码，唤醒了市场对2016-17年的供给侧的记忆。我们认为，2016-17年供给侧改革 经验，可以拆解成三个核心要素：一是"去产能"，包括淘汰落后产能，也包括抑制新增资本开 支，使得远期产能形成下降。"去产能"的影响是长期的，2022年之前以煤炭为代表的周期品盈 利能力总体维持高位，主要源自于"去产能"的影响。二是"去产量"，通过一般产能关停、限 产，使得国内周期品供需格局快速改善。在彼时周期行业产能利用率处于相对低位的情况下， 若不实施"去产量"，产能增速回落，但产量增速仍能与需求增速匹配(这会体现为产能利用率 的缓慢回升)，需求和产量仍是宽平衡状态， ...

农产品早报 2025-07-07 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：010-60167188 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 美豆周五休市，天气较好及全球丰产施压美豆，不过美豆估值略低，生物柴油政策支撑需求，整体维持 区间震荡趋势。周末国内豆粕现货稳定，华东报 2830 元/吨，油厂开机率仍较高。上周豆粕成交一般， 提货仍较好。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 233.22 万吨，本周预计压榨 235.17 万吨。饲料企业库 存天数为 7.91（+0.61）天。 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 杨泽元 美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，升贴水近期稳中小涨，叠加雷亚 尔升值，中美大豆关税仍未解除等支撑当地升贴水。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意 贸易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。 【交易策略】 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangj ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Buy" [2] Core Views - The June PMI for the machinery industry has rebounded to 49.7%, indicating a recovery in general equipment and engineering machinery sectors [4][6] - Despite a decline in domestic engineering machinery operations, exports are experiencing rapid growth, with a year-on-year increase of 8.8% in May [5][6] - The overall demand for machinery equipment is expected to improve in the second half of the year due to easing US-China trade tensions and supportive fiscal and monetary policies [6] Summary by Sections Industry Performance - Over the past 12 months, the machinery industry has shown a relative return of 19.5% and an absolute return of 35.6% [3] General Equipment - The production index and new orders index have increased to 51.0% and 50.2%, respectively, indicating expansion [4] - The overall manufacturing sector is showing resilience, with a continuous recovery in PMI for May and June [4] Engineering Machinery - The average working hours for major engineering machinery products in June were 77.2 hours, down 9.1% year-on-year [5] - The average operating rate for engineering machinery was 56.9%, a decline of 7.55 percentage points year-on-year [5] Investment Recommendations - The report suggests focusing on the engineering machinery sector, which is expected to benefit from domestic demand recovery and strong export growth [6] - Specific companies to watch include Anhui Heli, Hangcha Group, Sany Heavy Industry, XCMG, Zoomlion, and Hengli Hydraulic [6] Key Company Forecasts - The report includes earnings forecasts and ratings for key companies, with several companies rated as "Buy" [20]

期货研究报告 | 新能源&有色 行业研究报告 展望 2025 年下半年：尽管短期或有种种因素打乱节奏，但行情整体仍然围绕自身基本面发展。碳酸锂整体供需格局或仍难改变，总体 供给仍显过剩，在矿端以及锂盐厂没有出现明显减产之前，碳酸锂市场或仍然维持震荡探底过程。我们预计，虽然近期存在储能抢出口 现象，需求端有一定支撑，但随着关税豁免到期...... 新能源&有色金属研究 过剩格局未变 锂价或震荡探底 New Eergy and Non-Frrous Mtals 本期分析研究员 陈思捷 从业资格号：3080232 投资咨询号：0016047 封帆 从业资格号：03139777 投资咨询号：0021579 王育武 从业资格号：03114162 投资咨询号： 0022466 华泰期货研究院新能源&有色金属研究 2025 年 7 月 6 日 师橙 从业资格号：3046665 投资咨询号：0014806 期货研究报告 | 碳酸锂半年报 2025-07-06 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 电话：021-60827968 邮箱：chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016 ...

以下文章来源于民银研究 ，作者温彬 王静文 民银研究 . 民生银行研究版块专栏 文/民生银行研究院 温 彬、 王静文 年初以来，特朗普正式就任美国总统并推出一系列加征关税措施，外部环 境更趋严峻复杂，对全球经济运行和市场预期造成较大干扰。我国政策应 对得当，经济呈现向好态势，上半年GDP增速预计在5.3%左右，为完成 全年目标任务打下坚实基础。 站在年中时点看，随着中美关税谈判取得积极进展，最艰难的时刻已经过 去，外部冲击"骤雨初歇"。由于上半年增长形势好于预期，下半年GDP 大致只需增长4.7%左右即可完成年度目标，压力相对可控。近期不少国 际机构上调中国经济增长预期，整体形势"云破月来"。 2025年上半年中国经济回顾 回顾上半年，中国经济主要沿三条主线运行：一是关税战下的出口波折，二是政策刺激下的内需回稳，三是内生动能的蓄势待发。在三 条主线综合作用下，一季度GDP同比增长5.4%，二季度GDP预计同比增长5.2%左右，总体运行平稳。 首先，受中美关税战影响，上半年出口增速先升后缓。 特朗普上任当日签署《美国优先贸易政策文件》，此后层层加码推进加征关税， 包括特定国家关税、特定产品关税以及面向全球的对等 ...

2025 第（120）期 发布日期：2025-07-04 | 投资咨询业务资格 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证监发【2014】217 号 | | 宏观指标 | 2025/7/4 | 2025/7/3 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | | | | 08:00 | 15:00 | | | | | | 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 | 44828.53 | 44484.42 | 344.110 | 0.774 | | | | | 20601.10 | 20393.13 | 207.970 | 1.020 | | 中原期货研究咨询部 | | 标普500 | 6279.35 | 6227.42 | 51.930 | 0.834 | | 0371-58620081 | | 恒生指数 | 24069.94 | 24221.41 | -151.470 | -0.625 | | 0371-58620083 | | SHIBOR隔夜 | 1.32 | 1.37 | -0.050 | -3.663 | | | | 美 ...

| | | 3400 点有效突破可能性较大:我们在年度策略判断本轮行情是结构性慢牛,目前来看市场走势正在强化,中期货将我们提 出目前时点,A 股正站在新一轮结构性侵牛的起点,3400突破以后是新征程的起点,市场有望展开新一轮慢牛。 核心逻辑: 1) 全球化与逆全球化的矛盾。逆转不了中国全球化的布局、未来重塑的是全球贸易利益新格局，在经历贸易战之后,中国 海外布局必将加快进程。2)中国制造业作为全球产业链的核心,凭借其规模、供应链完整性、创新能力和成本效率,长期 占据竞争优势地位。2011年起,中国制造业增加值超越美国成为全球最大的制造业大国,凸显其不可替代性。3）中国军事 实力提升,是中国全球化进程的战略保障,有利于一带一路布局和企业整体性出海的战略自信,随着中国军事力量逐步具备 全球投射能力、全球对中国资产信心度提升将会起到促进作用。4）中国股市资产质量逐步优化,IPO 发行从注重融资数量 的增量思维向提高存量思维转变，2024年开始 IPO 融资规模大幅降低,同时，并购重组日益受到管理层重视，连续出台鼓 关证券股份有限公司证券 报 H A 股策略周报:开启新征程 2025年7月2日 策略周报 东兴证券策略 ...

南华期货锡风险管理日报 2025年7月2日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 锡价格波动率（日度） | 最新收盘价 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 269840 | 245000-263000 | 15.08% | 28.6% | source： 同花顺,南华研究 锡风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪锡主力期货合约 | 沪锡主力期货合约 | 卖出 | 100% | 290000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | SN2508C275000 | 卖出 | 25% | 波动率合适时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪锡主力期货合约 ...

C 国金期货 观投研丨产业链周报 研究品种：天然橡胶 图 2：天然橡胶 2601（RU2601）日线图 成文日期：20250630 报告周期：周度 研究员：何宁 从业资格号:F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219 整体来看天然橡胶向 上驱动不足，短期内或保持偏弱震荡 天然橡胶和 号胶期货 具 体如下： 万 万 万 万 三、期现结合分析 上周天然橡胶泰混现货市场价格随盘面震荡,泰混现货月差呈弱 BACK 结构，期现价差走扩，其中 RU 主力合约-泰混现货价差在 100-200 元/吨震荡；NR 主力合约*1.13-泰混现货价差跌至-20 元/吨 左右,根据往年价差规律目前市场没有很好的非标正套建仓机会。近 期 NR 仓单数量逐渐增多,标胶现货升水混合胶现货缩至平水。云南 产区上周降雨影响减少，标二和泰混的价差扩至 700 元/吨左右。 四、后市展望 日线 v MA5 12033.00 MA40 12269 8 1535 50.4% 3K 价位 12195 ll | r month 024/12/02 图 3：20 号胶 2508（NR2508）日线图 图片来源：文华财经 wh6 2601 484 ...

| 网材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年7月1日 | | | 周敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3130 | 3080 | 50 | 115 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3160 | 3160 | 0 | 145 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3180 | 3190 | -10 | 165 | | | 螺纹钢05合约 | 3020 | 3000 | 11 | 110 | | | 螺纹钢10合约 | 2997 | 2995 | 2 | 133 | | | 螺纹钢01合约 | 3015 | 3005 | 10 | 115 | | | | | | | | 元/吨 | | 热卷现货(华东) | 3200 | 3190 | 10 | 72 | | | 热卷现货(华北) | 3110 | 3110 | 0 | -18 | | ...