出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | 视觉中国 最近这几天，A股涨得让人猝不及防，权重金融股带动指数强势突破，上证指数再次站上了3400点，最 高摸到了3462点。 这波行情最大的催化剂，就是国泰君安国际拿下了香港证监会的"虚拟资产交易牌照"。现在，客户不仅 能在平台上直接交易比特币、以太坊，还能买卖USDT等稳定币。这个动作，无疑给市场注入了一针强 心剂。 基本面超预期 首先一个超预期的事情是，自4月中美贸易战之后，原本市场悲观预期Q2经济全面承压，但实际上并没 有出现。一是中美贸易冲突在4-5月并未体现在外贸数据上，相反因为抢出口，出口数据表现相对不 错；二是消费"以旧换新"政策的延续，整体的经济数据可以定性为"稳弱"。 所以我们看到，指数在经过第一天的大幅低开高走之后，缓慢修复了最初的跌幅。 所以在低估值的背景之下，经济数据没有明显的回落，资本市场在经历了最初两天的恐慌之后，除了最 直接被冲击的若干细分行业之外，指数逐渐回暖并逐渐反弹至中美贸易冲突开始的位置。 展望下半年，虽然中美贸易冲突已经大大缓和（这也是近期指数反弹的宏观背景之一），但是关税的实 际影响力度还是增加的，叠加4-5月抢出口之 ...

瑞典央行会议纪要：瑞典央行行长特登表示，仍然认为当前的贸易冲突不太可能引发瑞典出现强烈的通 胀压力。 ...

德国总理默茨：欧盟准备在与美国的贸易冲突中维护自身利益。 ...

证券研究报告 2025 年 06 月 24 日 湘财证券研究所 策略研究 策略月报 预期 7 月市场继续震荡上行，红利、科技或是主力 ——2025 年 7 月 A 股策略 核心要点： 相关研究： 2025 年以来 A 股主要指数宽幅震荡，万得全 A 略强 行，看好红利和下游方向》 究-预期5月政策面转强，关注红利 和消费》 2025.04.23 利、消费和科技共振》 2025.05.25 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 基本面，7 月份将公布上半年经济数据，但预期难有惊喜。据 Wind 数据， 工业增加值 5 月累计同比维持在 6%之上，工业企业利润总额同比转正，但 绝对值不大，预期工业企业利润总额同比上半年将继续保持在 0 轴附近，波 动幅度不大。 综合而言，7 月份处于中美贸易冲突缓和、国内宏观政策有望加码、而上市 公司业绩披露空窗期等因素共振状态，但预期会受海外美元降息推迟、中东 冲突升级等因素影响，市场大概率保持小幅震荡上行态势。 投资建议 长维度来看，目前 A 股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资的重 叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年 A 股市场大概率 ...

2025年06月20日 证券研究报告|宏观研究|宏观深度 金融市场分析周报 (2025.06.09-2025.06.13) 报告摘要 | 主要数据 | | | --- | --- | | 上证指数 | 3362.1082 | | 沪深 300 | 3843.0912 | | 深证成指 | 10051.9655 | 主要指数走势图 作者 刘庆东 分析师 SAC 执业证书: S0640520030001 联系电话:010-59219572 邮箱：liuqd@avicsec.com 相关研究报告 | 金融市场分析周报 (2025.06.03-2025.06.06) | | --- | | -2025-06-13 | | 金融市场分析周报 —2025-06-06 | | 金融市场分析周报 —2025-05-30 | 入市需谨慎 股市有风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真:010-59562637 证券研究报告 中航证券研究所发布 1 ● CPI/PPI： ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 点击注册小程序 查看完整报告 【金工】市场风格或有切换——金融工程市场跟踪周报20250615 本周市场震荡收跌，主要宽基指数仅创业板指实现上涨。资金面方面，本周ETF延续净流出，大盘ETF为净流 出主力。近期市场逐步从宽幅震荡过渡至窄幅震荡，指数运行区间收缩过程中量能整体亦有放大，且高位常伴 资金止盈——后市运行或转向弱市整固。风格层面，前期以北证、微盘为代表的极小市值方向或有持续调整压 力，短期或呈现大市值占优特点。 （祁嫣然/张威）2025-06-15 您可点击今日推送内容的第1条查看 【有色】5月国内废铜产量9.2万吨，同比下降20%、环比上升5%——铜行业周报（20250609-20250613） 小结：贸易冲突对经济负面影响尚未完全显现， ...

Group 1: Federal Reserve and Economic Outlook - Russell Investments suggests that the Federal Reserve may maintain current interest rates throughout the summer, with potential rate cuts of one to two times by the end of the year [1] - Goldman Sachs has downgraded the U.S. recession outlook, citing that the impact of tariffs is lower than expected and the financial environment has returned to pre-tariff levels [2] - The current inflation data in the U.S. indicates that the impact of tariffs on consumer prices may be less significant than anticipated, although future CPI increases are expected due to tariff effects [2] Group 2: Global Economic and Market Trends - Analysts from Deutsche Bank note that the market's inflation and interest rate expectations in Japan are rising, putting pressure on the long-term bond market [1] - The performance of German and U.S. government bonds is influenced by inflation concerns and safe-haven demand amid escalating tensions in the Middle East [2] - The decline in new home sales in Singapore is attributed to a lack of new launches, reflecting uncertainty in the macroeconomic outlook due to global trade challenges [3] Group 3: Currency and Oil Market Dynamics - The recent appreciation of the U.S. dollar is primarily driven by a rebound in oil prices rather than traditional safe-haven dynamics [4] - The U.S. has become one of the largest oil producers globally, which means that rising oil prices not only benefit oil-producing countries but also support the dollar through improved trade conditions [4] - Investors are advised to focus on global oil price changes and their impact on U.S. trade conditions for a more accurate prediction of the dollar's performance in international markets [5]

北美地区成为此轮资金外流的主力军，据世界黄金协会报告，5月黄金ETF净流出15亿美元，终结了自1月以来的正流入态势。 全球黄金ETF在5月遭遇18亿美元净流出，终结了连续五个月的资金涌入狂潮。这是黄金牛市中的健康回调，还是趋势反转的开始？ 世界黄金协会最近公布的数据显示，这是自2024年11月以来全球黄金ETF首次出现月度净流出。伴随金价小幅回落，全球黄金ETF资产管理总规 模从峰值回落1%至3740亿美元，持仓量减少19吨至3541吨。 | | AUM | Fund Flows | Holdings | Demand | Demand | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Reglon | (bn) | (US$mn) | (tonnes) | (tonnes) | (% of holdings) | | A V | AV | AV | AV | A V | A V | | North America | 191.0 | -1,540.0 | 1,812.9 | -15.6 ▼ | -0.9% | | Europe | 141.6 | 224.6 | 1,343 ...

调 研 报 告 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分析师： 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 研 联系人 武冰心 从业资格证号：F03118003 电话：021-68751490 邮箱：wubx@qh168.com.cn 2025年6月13日 [Table_Title] 唐山地区黑色产业链调研报告 [table_main] 投资要点： HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 8 请务必仔细阅读正文后免责申明 东 海 调 黑 色 金 属 [Table_Re port] 钢厂接单情况不错，调研钢厂的订单普遍接到15-30天之后，超卖幅度偏高。分品种看， 中厚板、钢板桩这些造船、基建用钢需求表现较好，建筑业用钢需求表现较差。另外，因 未来两个月是需求淡季，贸易端及下游对需求预期较差，部分钢厂反应中下游拿货有放缓 迹象。 钢厂利润依旧可观，调研钢厂反应吨钢利润普遍在150-160元/吨之间，部分钢企的钢坯利 润可以到200元/吨。且所调研企业基本都处于满产状态，仅一家企业 ...

行情分析：大盘仍然在犹豫中缓慢前行，指数震荡幅度比较有限。本周中美进行新一轮贸易谈判， 市场对于贸易冲突的担忧情绪进一步缓解，市场在震荡中维持缓慢盘升的格局，均线慢慢开始发散，截 止周四收盘，沪指依然站在 5 日均线之上。6 月上中旬谈判和关税事件窗口已经慢慢过去，即将迎来 6 月中下旬的政策窗口期，预计市场仍将维持当前缓慢震荡上行的格局。 后市展望：6 月上中旬关税事件的反复摇摆窗口即将过去，6 月中下旬的政策窗口期即将打开。6 月上中旬市场仍在围绕关税事件进行预期博弈，包括 1）美国国际贸易法院的裁定和特朗普当局的上 诉，以及上诉期间所谓的"对等关税"是否要暂停；2）中美元首通话，新一轮贸易谈判结果落地等。即 将进入6 月中下旬，市场将开始展望增量政策，主要因为国家发改委曾在 5 月下旬表示：加快推出稳就 业稳经济推动高质量发展的若干举措，目前各有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措将按计划在 6 月 底前落地。若增量政策及时有效推出落地，则 6 月下旬将有可能成为市场打破盘整格局的时间窗口。短 期来看由于银行、创新药等热门板块略显拥挤，已经积累了不小的涨幅，预计有可能出现短期震荡，而 TMT 和科技成长方 ...