债 券 研 究 2026 年 01 月 20 日 基本面延续偏弱，通胀回升是亮点 债 券 策 略 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 图 2：2025Q4 我国工业产能利用率季节性环比小幅 度回升，但整体水平仍偏低 究 报 告 ——12 月经济数据点评 ⚫ 2025 年全年完成 GDP 同比增速 5%的目标，但国内经济整体仍呈现生产强、需求弱修 复的特征。2025 年全年，我国 GDP 同比增速达到 5%，符合市场预期，但是我国经济仍 然面临实体需求不足、外部环境扰动较大的现实约束。具体表现为过去由地产驱动的固定 资产投资增速明显回落，财富缩水效应下，居民消费改善不明显、物 ...

资讯汇总 [table_Header]2026.01.19 【行业 ESG 周报】我国金融领域首部 ESG 评价国家标准正式落地， 我国修订条例高质量推进自然保护区建设 产业研究中心 摘要： | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 赵子健(分析师) | | | 021-38032292 | | | zhaozijian@gtht.com | | 登记编号 | S0880520060003 | | | 王佳(分析师) | | | 010-83939781 | | | wangjia7@gtht.com | | 登记编号 | S0880524010001 | | | 蔡晨(分析师) | | | 021-38031023 | | | caichen@gtht.com | [Table_Report] 往期回顾 【ESG 投资周报】本月新发 ESG 基金 1 只，绿色 债券稳步发行 2026.01.19 【ESG 投资周报】本月新发 ESG 债券 32 只，银 行理财稳步发行 2026.01.13 【行业 ESG 周报】九部门发文实施绿色消费推进 行动，新版《绿色工厂评价通则》 ...

1月20日，在日本东京债券市场，日本长期国债继续遭到抛售，导致收益率不断上扬。当天，作为日本 长期利率指标的10年期日本国债收益率一度上升至2.330%，为1999年2月以来的最高水平。 ...

贵金属早报 研究中心宏观团队 2026/01/20 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 4666.85 93.01 2301.00 1755.00 59.44 12891.50 变化 55.80 2.21 -85.00 -51.00 0.00 43.00 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 99.04 1.16 1.34 158.13 1.91 变化 -0.33 0.00 0.00 0.06 0.00 交 易 数 据 日期 COMEX白银 库存 上期所白银 库存 黄金ETF持仓 白银ETF持仓 上金所白银 库存 上金所黄金 递延费支付方向 上金所白银 递延费支付方向 最新 13348.26 617.76 1085.67 16073.06 773.63 1 2 贵 金 属 比 价 升 贴 水 、 库 存 、 E T F 持 仓 变 化 以上图表数据来源：彭博、永安源点资讯、万得 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观 ...

| | | | | 大类资产早报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 研究中心宏观团队 2026/01/20 | | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | 主要经济体10年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 最新 | 4.224 | 4.414 | 3.499 | 2.838 | 3.467 | 3.227 | 0.229 | 3.457 | | 日本 | | 巴西 | 中国 | 韩国 | 澳大利亚 | 新西兰 | | | | 最新 | 2.258 | - | 1.834 | - | 4.742 | 4.486 | | | | 主要经济体2年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 德国 | 日本 | 意大利 | 中国（1Y收益 率） | 韩国 | 澳大利亚 | | 最新 | 3.588 | 3.667 | 2.0 ...

日本10年期国债收益率上行3BP至2.3%，为1999年2月以来最高。日本40年期国债收益率触及4%，创 2007年发行以来首次。昨日，高市早苗宣布2月8号举行日本众议院选举：将结束过度紧缩的财政政策。 此外，美国30年期国债收益率上行3.8BP至4.879%，创去年9月初以来新高。美国10年期国债收益率升 至4.259%，创去年9月初以来新高。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

美债现货交易在美国假日后恢复，美债收益率曲线熊陡，美国和欧洲之间因格陵兰岛问题的紧张关系持 续。30年期收益率上涨4个基点至4.88%；10年期收益率上升3个基点至4.26%；2年期收益率维持在 3.59%。 责任编辑：王永生 美债现货交易在美国假日后恢复，美债收益率曲线熊陡，美国和欧洲之间因格陵兰岛问题的紧张关系持 续。30年期收益率上涨4个基点至4.88%；10年期收益率上升3个基点至4.26%；2年期收益率维持在 3.59%。 责任编辑：王永生 ...

每经AI快讯，周一(1月19日)欧市尾盘，意大利10年期国债收益率涨1.4个基点报3.466%，西班牙10年期 国债收益率涨0.9个基点报3.226%。 ...

整体来看，资金面合理充裕是债市最大支撑，短端债券相对稳定。但在经济保持韧性的同时物价回暖信 号明显，长端债券面临更多利空因素。扩内需政策持续显效带动CPI温和回升，"反内卷"政策推动之下 PPI呈现"环比改善、同比降幅收窄"的修复特征。此外，更加积极的财政政策基调延续，超长期特别国 债供给有一定放量预期。短期来看，债券市场在整体延续震荡的同时，长端债券相对偏弱，收益率曲线 陡峭化趋势延续。 当前，经济整体保持韧性的同时高质量转型加速，本次央行宣布的稳增长政策，核心是精准滴灌、不 搞"大水漫灌"，直击重点领域融资痛点，兼顾短期稳增长与长期促转型。此外，物价水平出现积极变 化，央行再次强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量，对长端债券影响偏空。 1月以来，国债收益率先升后降。1月上旬债市偏空运行，一是2025年12月PMI数据超预期回暖，特别是 制造业PMI指数回升至50%荣枯线以上。二是2025年12月物价数据强于预期。其中，CPI同比上涨 0.8%，回升到2023年3月以来的最高水平；核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上。三是"两 新"政策的及时部署。2026年以旧换新和设备更新政策迎来优化 ...

2026 年 01 月 19 日 2026，债市开年有没有预期差？ ——近期市场反馈及思考 9 近期与投资者交流，投资者当下更为关心的是"供需失衡压力如何缓解、2026 年关注哪些核心 矛盾、及债市行情节奏等"。本文就以上话题汇总投资者最为关心的 10 个话题（涵盖利率、信 用及转债等方面）。 相关研究 《论债市定价权的转移——近期市 场反馈及思考 8 》 2025/12/15 《"年末抢跑+双降"预期及债市 有效策略的探讨——近期市场反馈 及思考 7》 2025/11/04 《如何寻找债券市场的合理定价— —近期市场反馈及思考 6》 2025/10/10 《"资金分流+反内卷"下的债市 主导逻辑变迁——近期市场反馈及 思考 5》 2025/08/18 《债市"走楼梯"行情下的困境与 破局——近期市场反馈及思考 4》 2025/07/13 《关税预期反复下的核心矛盾梳理 与策略应对——近期市场反馈及思 考 3》 2025/05/28 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债 券 研 究 《"低利率、低利差、高波动"环境 下的应对——近期市场反馈及思 考》 2025/03/28 证券分析师 黄伟平 A02 ...