以下文章来源于一观大势 ，作者国泰海通策略团队 文章来源 本文摘自：2025年6月2日发布的 看好中国"转型牛"——2025年中期中国权益资产投资策略展望 一观大势 . 中国宏观策略与全球资本投资 中国股市"转型牛"的格局越来越清晰，战略看多 2025 ： 1 ）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形 势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小； 2 ）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预 期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统 性降低； 3 ）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策"三支箭"，以"投资者为本"的资本市场 改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向"转型牛"。 行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。 过去三年内外部过高的机会成本阻碍了 投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破 2 与存 款利率破 1 ，中国股市的无风险利率出现实质性下降。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺 更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者 ...

当优选机构多头持仓增加且空头持仓减少时，我们认为多头资金与空头资金对后续判断均偏多，发出做多 信号；当优选机构多头持仓减少且空头持仓增加时，我们认为多头资金与空头资金对后续判断均偏空，发 出做空信号；其余情况则不发出信号。 回测结果表明，蜘蛛网策略在 TS 合约上展现出显著择时优势： 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 10 日期间，基于前 20 家会员机构多空持仓构建的策略实现年化收益 1.84% （较基准提升 1.45% ），夏 普比率 0.83 （较基准提升 1.46 ），而其余合约表现相对平庸，其背后反映出并非所有合约都适合以前 20 家会员机构作优选机构。 针对这一局限，我们选择利用动态调整"蜘蛛网"节点进行改进：首先根据不 同合约投资者特性预设"蜘蛛网"节点（ 优选会员机构） 的可选择范围，再通过滚动窗口定期筛选出最优 节点。实证显示，动态调整后的策略能够灵活匹配不同合约，显著提升年化收益与夏普比率，成功弥补了 传统蜘蛛网策略超额收益有限的问题。 寻找"聪明资金"：基于单个会员的蜘蛛网策略。 不同会员背后的客户群体不同，所表现出来的行为可能 也会有较大差异，那么其中是否存在着更加 ...

投资建议：结构分化，重视成长。 大众品首选新消费、高成长，白酒周期寻底，配置价值凸显。 白酒：分化加剧，更加理性。 25Q2 产业景气度仍在寻底，头部公司淡季韧性凸显。 与 2012-14 年的 行业调整期相比，本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小、但调整周期明显拉长。上一轮白酒行业调整 呈 V 型，行业出清速度快；本轮调整更像 U 型，调整幅度相对较小，目前仍在筑底阶段。 我们认为 短 期股价走势已基本反应市场悲观预期，伴随政策预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值修复。 啤酒 & 饮料：啤酒有望修复，饮料结构繁荣。 啤酒旺季将至、经营环比改善； 饮料仍处于单品势能释放 阶段。 | 本文摘自：2025年6月1日发布的 换季消费及成长——食品饮料2025年中期策略 | | --- | | 訾 猛 ，资格证书编号： S0880513120002 | | 颜慧菁 ，资格证书编号： S0880525040022 | | 徐 洋 ，资格证书编 号： S0880520120008 | | 姚世佳 ，资格证书编号： S0880520070001 | | 李 耀 ，资格证书编号： S0880520090 001 | | 程碧升 ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 依旧处于 SAR 点位之下且均线强弱指数仍未出现 大幅下降，并未形成底部。因此，我们认为，节后市场或将出现由中小盘股引领的震荡上 行。 下周市场观点：市场或将出现由中小盘股引领的震荡上行。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动 性冲击指标周五为 0.13 ，低于前一周（ 1.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.13 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.15 ，高于前一周（ 0.94 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.76% 和 1.30% ，处于 2005 年以来的 50.17% 和 63.97% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因 子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.08% 、 -0.48% 。事件驱动上， 1. 上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 1.6% 、 1.88% 、 2.01% 。根据 Wind ，美国 4 月核心 ...

本文摘自：2025年6月2日发布的 2025ASCO揭幕，持续推荐创新药 余文心 ，资格证书编号： S0880525040111 郑 琴 ，资格证书编号： S0880525040108 谈嘉程 ，资格证书编号： S0880523070004 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 报告导读： 2025ASCO 揭幕，中国创新药资产继续在国际舞台上发光发热，持续推荐景 气度向上的创新药。 2025ASCO 揭幕，中国创新药资产继续在国际舞台上发光发热。 2025 年美国临床肿瘤学会（ ASCO ） 年会当地时间 5/30-6/3 在美国芝加哥举行。本次 ASCO 中国创新药资产的口头报告（ oral+rapid oral+LBA ）数量达 73 项，创历史新高 。经过十余年来的发展，中国创新药已走到国际舞台中央，一个 又一个交易额突破新高的海外 BD 反映了 MNC 对中国创新药资产的需求已远大于对地缘风险的担忧。随 着头部创新药企已经开始批量进入扭亏为盈的新发展阶段，中生代 Biotech 旗下优质资产迎来 BD 浪潮 开始密集出海，传统药企走出集采阴影、创新药业务进入兑现期迎来估值重估，中国创新药产业 ...

报告导读： Deepseek R1 发布更新，深度思考能力对标国际顶尖模型，蒸馏训练模型性 能出色， 有望加速国产算力需求增长及端侧模型落地。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 催化剂。 Deepseek大模型性能迭代升级。 风险提示。 海外算力芯片管制升级。 文章来源 本文摘自：2025年6月1日发布的 Deepseek R1 更新，商业场景拓展加速 舒 迪 ，资格证书编号： S0880521070002 投资建议。 Deepseek R1发布更新，其深度思考能力对标OpenAI-o3、Gemini-2.5-Pro-0506等国际 顶尖模型，并且蒸馏训练所得模型性能出色，有望加速国产算力需求增长及端侧模型落地。 De ...

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 ...

重要提醒 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 法律声明 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 ...

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