1 报告要点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 报告发布日期：2026年1月5日 汽车行业2026年十大趋势及投资策略 ——汽车行业年度策略报告 分析师：刘乐 执业证书编号：S0020524070001 电话：021-51097188 邮箱：liule@gyzq.com.cn 分析师：陈烨尧 执业证书编号：S0020524080001 电话：021-51097188 邮箱：chenyeyao@gyzq.com.cn 2 • 从产业生命周期的视角来看，当前中国汽车产业正步入电动智能化浪潮的中后期，呈现出传统燃油车、电动智能车以及以自动驾驶为代表的未来产业"三条产 业曲线并存"的格局。在这一背景下，汽车板块不再是单一赛道的投资领域，而是需要根据不同产业曲线所处的阶段，实施分层次、分节奏的结构性投资布局。 结合2025年汽车产业的发展，我们总结了泛汽车产业的十大趋势： • 趋势一：报废缺口提供中长期空间，以旧换新有望常态化——中国车市已稳步站上年销3,100万辆平台，3.5亿辆的庞大保有量为后续更新奠定了基础。受15-16 年报废周期影响，大量2008年后生产的存量车正加速进入淘汰期，年度报废量仍远低 ...

1. 1月5日(周一)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.08%，标普500指数期货涨0.25%，纳指期货涨0.63%。 高盛预警：AI裁员潮2026将至，就业与经济"脱钩"成新常态。高盛的一份新报告指出，尽管投资者不再因裁员而对企业给予奖励，但随着 各公司加快自动化进程以降低成本，人工智能将在2026年引发又一轮裁员潮。这一警告发出之际，全球经济预计仍将大致保持稳定，凸显 出经济状况与就业保障之间脱节现象的日益严重。尽管金融市场已开始将大规模裁员视为增长前景疲弱的迹象，而非提高效率之举，但企 业仍预计会推进以自动化为主导的重组。高盛表示，企业越来越多地利用人工智能来自动化常规和重复性任务，进而控制员工人数的增 长，甚至直接缩减员工规模。 | ■ US 30 | 48,343.00 | 48,437.20 | 48,316.50 | -39.40 | -0.08% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ■ US 500 | 6,875.60 | 6,881.60 | 6,855.80 | +17.10 | +0.25% | | ■ US T ...

未经许可，不得转载或者引用。 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用 车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。 国内关注高端电动化赛道中对政策扰 动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想 等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇 瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 重卡观点更新： 本周2026年以旧换新政策落地，重卡政策超预期。我们认为：1）补贴力度超预期：此前市场 部分预期26年重卡单车补贴退坡，实际政策延续25年补贴金额；2）26年政策落地节奏将快于 25年：25年政策细则落地于3月下旬，Q2政策在地方开始实行（主因地方摸排国四换车意愿/地 方财政问题），预计26年落地节奏将加快。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情 形的80-85万，同比+3%。 政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福 田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！ 客车观点更新： 本周2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1 ...

特斯拉（Tesla）首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）。图片来源：Kevin Dietsch/Getty Images 特斯拉已正式让出蝉联多年的全球电动汽车销冠宝座。在比亚迪凭借亚洲市场销量暴涨实现领跑的同 时，埃隆·马斯克旗下汽车需求陷入停滞。这一行业格局的更迭，恰逢特斯拉公布年度交付量连续第二 年下滑，凸显出全球电动汽车竞争格局已迅速向中国倾斜。此前，美国总统唐纳德·特朗普——这位与 马斯克时敌时友的政治盟友——已终止联邦电动汽车购车补贴政策。福特（Ford）首席执行官吉姆·法 利（Jim Farley）曾在去年9月预言，该政策的终结将导致美国电动汽车市场规模缩水50%。 比亚迪上周宣布，2025年纯电动车销量达226万辆，同比增长近28%，成为全球电动汽车销量冠军。这 家总部位于深圳的企业公布的纯电动车销量数据，尚未包含其庞大的插电式混合动力车型。若计入该品 类，比亚迪2025年新能源汽车总销量约达460万辆。 相比之下，特斯拉报告称其2025年交付量降至约160万辆，较2024年下滑8%-9%，远低于比亚迪的纯电 动汽车销量。这标志着特斯拉连续第二年销量下滑，其交付量峰值出现在2023年， ...

文｜新能源观 众所周知，车企盈利的左右手是"以量取胜"和"以质见长"，前者如比亚迪，后者如赛力斯。 2025年，比亚迪总共销售了460万辆，同比增长7.73%，销量基本盘海洋网和王朝网合计贡献了407.5万辆，占总销量的88%。赛力斯问界汽车2025年新车交 付总计突破42万辆，同比增长9.25%。 图/2025年比亚 迪销量 而从两家车企公布的最新一期财报来看，比亚迪2025年前三季度全球累计销量326万辆，同比增长18.64%；营收达5662.7亿元，同比增长13%；净利润为 233.33亿元，同比下降7.55%。 | 产品名称 | | | 产量 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本月 | 本月同比 | 本年累计 | 累计同比 | 本月 | | 新能源汽车 | 45, 453 | 21. 48% | 310, 084 | -3. 49% | 44, 678 | | 其中:赛力斯汽车 | 42, 459 | 16. 88% | 281, 822 | -5.44% | 41.249 | | 其他车型 | 3, 794 | -40. 29% | 35 ...

此外，北汽蓝谷公告，子公司北京新能源汽车股份有限公司12月份销售3.52万辆，同比增长114.56%，2025年销售20.96万辆，同比增长84.06%，其12月单月 以及2025年全年销量同比增速均位居上述车企第一。 小财注：此前，特斯拉数据显示，2025年全年交付量164万，同比减少8.6%。比亚迪已超越特斯拉，登顶全球电动汽车销量榜首。 | | | 多家A股车企公告披露2025年新能源汽车销量战报 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 12月销量(万辆) | 12月同比 | 全年销量(万辆) | 全年同比 | | 比亚迪 | 42. 04 | -18.34% | 460. 24 | 7.73% | | 上汽集团 | 14. 38 | -6. 65% | 164. 28 | 33.12% | | 长安汽车 | 11. 51 | 26. 02% | 111.00 | 51. 10% | | 赛力斯 | 6. 10 | 63.40% | 47.23 | 10. 63% | | 长城汽车 | 3.89 | -7.91% | 40. 37 | 25.44% ...

调研中，李强与部分科技企业、深圳市政府有关部门负责人座谈交流。他强调，今年是"十五 五"开局之年，希望广大企业抢抓机遇、锐意创新，努力实现更大发展，为经济稳中向好注入强 劲动能。各级政府部门要加强协调配合，形成工作合力，各项工作能早则早抓紧抓实。要深化重 点领域改革，提升服务效能，优化营商环境，不断激发经济发展内生动力。 黄坤明、吴政隆参加调研。 新华社广州1月5日电 中共中央政治局常委、国务院总理李强1月3日至5日在广东调研。他强 调，迈入新的一年，要深入贯彻习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神，紧紧围绕 推动高质量发展这个主题，牢记在全国发展大局中的使命，厚植创新发展优势，勇立改革开放潮 头，只争朝夕做好经济社会发展各项工作，奋力实现"十五五"良好开局。 在深圳市，李强听取深港科技创新合作区规划发展等情况汇报，了解园区企业运用人工智能 赋能新材料、生物医药等领域研发进展，察看比亚迪公司新能源汽车展示。李强指出，科技创新 是赢得未来的关键所在。要强化企业创新主体地位，完善政策、资金、人才等支持，依托粤港澳 大湾区优势集聚创新资源，瞄准新兴领域和关键核心技术加强研发合作，取得更多突破性成果。 李强来 ...

Group 1: BYD's Performance - BYD Auto reported a 25% increase in global production of light battery electric vehicles (BEVs) to 2,221,913 units in 2025, surpassing Tesla as the world's largest BEV producer [1] - The company sold a total of 4,602,536 vehicles globally last year, marking a 7.7% increase from the previous year's 4,272,145 units, with light BEV sales rising by 28% to 2,256,714 units [2] - Sales of light plug-in hybrid vehicles (PHEVs) decreased by 7.9% to 2,288,709 units, while commercial vehicle sales surged by 162% to 57,013 units [2] Group 2: Competitive Landscape - BYD has increased production through the launch of new models, overtaking state-owned SAIC Motor as China's largest vehicle producer [3] - Tesla produced 1,636,129 BEVs last year, a decline of almost 9% from the previous year, with total output falling by nearly 7% to 1,654,667 units [4] - Tesla's production was heavily concentrated in two main models, the Model 3 and Model Y, and faced challenges in key overseas markets, particularly in Europe, due to political controversies and competition from Chinese automakers [4]

（来源：票风笔记） 据媒体报道，比亚迪2025年四季度开始减少迪链的使用，增加现金和票据的支付比例。2025年10月，比亚迪汽车工业有限 公司单月签发了27亿元的商票，11月签发了23亿元，12月又签发了45亿元，连续三个月保持了较高的商票签发量，基本能 够印证比亚迪确实在增加票据的支付比例。 一、比亚迪应付款项情况 根据比亚迪财报披露，2025年9月末，比亚迪应付账款余额为2228亿元，其他应付款余额1348亿元，而应付票据余额仅为 22.2亿元，应付票据占比仅0.6%，应付票据中商票余额更低。可以说在2025年9月之前比亚迪票据的使用率极低。 假如应付票据占比能提升至20%，那应付票据余额就能增长至700亿元，包含银票和商票，作为对比，上汽集团应付票据 占比在25%左右。由于我们暂时无法获悉比亚迪银票最新签发数据，下文暂时就以商票视角来观察其票据使用情况。 二、比亚迪商票签发最新情况 比亚迪汽车工业有限公司作为比亚迪签发商票的主要主体，2025年上半年只承兑了9.1亿元商票，三季度承兑了6.8亿元商 票；10月以后开始商票承兑量显著上升，其中10月承兑27.5亿元，11月承兑23.1亿元，12月承兑44. ...

新年伊始，各车企相继交出2025年销售成绩单，其中既有异军突起的黑马，也有陷入转型阵痛的老玩家。 从行业视角来看，车市一大关键转折点出现在10月。根据中国汽车工业协会发布的数据，当月我国新能源汽车销量约为171.5万辆，占新车总 销量的比重首次过半，达到51.6%，形成对传统燃油车的超越；11月，我国新能源汽车渗透率环比进一步提升至53.2%。 新能源汽车已从早期的小众选择，转变为足以改变行业格局的主流消费之选。行业发展初期，技术的快速迭代叠加政策的明显倾斜不断推高新 能源汽车的市场接受度，也催生出更多机会。新老造车势力竞相入局，直接引燃了行业的激烈竞争。 当潮水退去，赛道内的玩家才迎来真正的挑战。乘联分会此前发文称，2025年12月汽车市场处于前期多项消费刺激政策集中退出的调整阶段。 随着政策支撑效应减弱，市场增长动能面临转换，行业逐步回归由供需基本面主导的常态化季节性运行轨道。 行业格局持续调整，也为2026年埋下了充满变数的伏笔。 | | 在小品牌 | 2025年销量(万辆) | 2025年目标(万辆) | 目标完成度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 新势力 | ...