Investment Rating - The report suggests a focus on specific companies within the construction and building materials sector, indicating potential investment opportunities based on market conditions and company performance [6][5]. Core Insights - The report highlights the impact of index weight adjustments on stock prices, particularly for companies in the construction and building materials sector, with notable changes in the sample stocks of various indices [6][5]. - The external trade environment is becoming increasingly uncertain, particularly following the announcement of increased tariffs on imported steel and aluminum by the U.S. President, which may disrupt the operations of export-related companies [5]. - The report identifies several companies to watch, including Honglu Steel Structure, Puyang Refractories, Hainan Huate, Beixin Building Materials, China Chemical, China State Construction, Shanghai Port, and others, based on their growth potential and market conditions [6]. Summary by Sections 1. Weekly Perspective - The report emphasizes the need to monitor the effects of index weight adjustments on stock prices, particularly for companies being removed from major indices [6][5]. 2. Company Earnings Forecast and Valuation - The report includes a table of earnings forecasts and valuations for key companies in the sector, indicating their expected performance and market positioning [8]. 3. Weekly Market Review - The construction and building materials indices showed varied performance, with the construction index up by 1.12% and the building materials index up by 0.60% for the week [11]. - Specific companies within the sector experienced significant weekly price changes, with Sichuan Jinding up by 15.34% and Tianan New Materials down by 15.68% [19][20]. 4. Aggregate Data Tracking - The report tracks overall market trends and performance metrics for the construction and building materials sector, providing insights into broader market movements [10]. 5. High-Frequency Data Tracking - The report includes high-frequency data that reflects real-time market conditions and trends affecting the construction and building materials sector [10].

2025 年 6 月 4 日 行业研究 PD-1（PD-L1）/VEGF 双抗概念火爆，中国创新药企引领研发热潮 ——医药生物行业跨市场周报（20250602） 要点 行情回顾：上周，医药生物指数上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.30pp，跑赢 创业板综指 2.00pp，在 31 个子行业中排名第 2，涨幅居前。 上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的 BG-60366 片、人福药业的 RFUS-949 片的 IND 申请新进承办；百济神州的注射用 BGB-C354、三生制药的 SSS55 注 射液的临床申请新进承办。恒瑞医药的 HRS-5965、石药集团的 SYHX1901（斑 块状银屑病）正在进行三期临床；劲方医药的 GFH375 正在进行二期临床；翰 森制药的 HS-10510 正在进行一期临床。 | 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | | EPS（元） | | | PE（X） | | 投资评 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 24A | 25E | 26E | 24A | ...

2025 年 6 月 4 日 临床进度较快，但尚未达成 BD 合作的有神州细胞、荣昌生物、君实生物、华海 药业的相关产品。其中华海药业的 HB0025 针对子宫内膜癌已有临床 II 期数据 读出，并预计在 25 年下半年启动 III 期临床；神州细胞的 SCTB14 则在 25 年 3 月启动了 II/III 临床，联合化疗治疗 EGFR-TKI 耐药的非小细胞肺癌。荣昌生物 的 RC148 联合维迪西妥单抗一线治疗三阴性乳腺癌的 II 期临床数据也将在 2025 年 ASCO 公布。鉴于该赛道已展现出的全球竞争力及未满足的临床需求，后续有 望催生更多潜在重磅 BD 交易，为投资者带来差异化的价值发现机会。建议持 续关注该领域内具备临床数据壁垒及国际化布局的企业。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框 架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情 况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。 因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、 海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设 ...

2025 年 6 月 4 日 燃料型炼化与油服：我们预测燃料型炼化行业 25 年 5 月利润同比负增长，维持 中性观点。 总量研究 能繁母猪存栏持稳，煤炭行业景气度同比下降 ——金融工程行业景气月报 20250604 要点 行业景气度信号追踪 煤炭：25 年 5 月，煤价低于上年同期，我们预测 25 年 6 月行业利润同比下降， 维持煤炭行业中性观点。 畜牧养殖：25 年 4 月底能繁母猪存栏为 4038 万头，环比几乎持平。据此我们 预测 25Q4 生猪供需平衡，等待产能明显去化阶段。 普钢：我们预测 25 年 5 月普钢行业利润同比微负增长。PMI 滚动均值环比持平， 维持普钢行业中性信号。 结构材料与建筑工程：我们测算 25 年 5 月浮法玻璃毛利同比下降，维持玻璃行 业中性信号；我们预测水泥行业 25 年 5 月利润同比正增长，等待房屋新开工面 积出现积极信号，维持水泥行业中性观点；制造业 PMI 滚动均值企稳，商品房 销售数据同比微降，经济数据有企稳迹象，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰 行业调至中性信号。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存 在不被重复验证的可能 ...

2025 年 6 月 3 日 行业研究 新一轮环保督察启动，持续关注农药和颜料板块 ——基础化工行业周报（20250526-20250601） 要点 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。根据人民网新闻，5 月 26 日，根据《生态环境保护督察工作条例》，经党中央、国务院批准，第三轮 第四批中央生态环境保护督察全面启动。组建 8 个中央生态环境保护督察组 （以下简称督察组），分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏 5 省（区） 开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团有限公 司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司 3 家中央企业开展 督察，进驻时间约 1 个月。这是《生态环境保护督察工作条例》发布实施后 的第一批督察。此外，近年来宁夏等地已有多个项目因环保等因素关停。 农药行业产能格局持续优化，友道化学发生爆炸，氯虫苯甲酰胺供应受到影 响。农药方面，近年来我国扎实推进农药行业的减量增效，部分环保不达标 的中小企业陆续退出市场。当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望 到来，未来随着环保政策的逐渐趋严，农药行业产能格局将进一步优化。此 外，5 月 27 日 11 时 57 分 ...

2025 年 6 月 4 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 大类资产方面，本周大类资产涨跌互现，纳斯达克指数涨幅居前，十年期美国国债收 益率跌幅居前。 A 股宽基指数方面，本周宽基指数大多下跌，中证 500 涨幅居前， 中小 100 跌幅居前。 行业方面，本周行业涨跌互现，环保涨幅居前，汽车跌幅居前。 【金工】基金抱团加强，PB-ROE-50 组合超额收益显著——金融工程量化月报 20250603 截至 2025 年 5 月 30 日，沪深 300 上涨家数占比指标最近一个月环比上月上升，上 涨家数占比指标高于 50%，市场情绪较高；从动量情绪指标走势来看，近一月快线、 慢线向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点。PB-ROE-50 策略相对中证 500、中证 800 和全市场股票池分别获得超额收益 2.39%、1.30%和 1.33%。 【债券】为什么我们不担心资金面？——2025 年 6 月 3 日利率债观察 2025 年 5 月末 10Y 国债收益率为 1.67%，较 4 月末上行了约 5bp。收益率曲线长端 的上行在很大程度上来源于投资者对资金面的担忧：一些投资者担心央 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1] Core Views - The company focuses on its core lighting business and continues to enhance its high dividend attributes, with a cash dividend of 666 million yuan for 2024, representing a payout ratio of 73.8%, the highest since 2016 [6] - The company plans to maintain a cash dividend ratio of no less than 40% from 2025 to 2027, potentially increasing to 80% if it reaches a mature development stage without significant capital expenditure [6] - The company achieved a revenue of 1.49 billion yuan in Q1 2025, a year-on-year decrease of 5.8%, and expects a total revenue of 7.1 billion yuan for 2024, down 9.0% year-on-year [7] - The company is optimizing its channels and enhancing its competitive edge, focusing on smart, energy-saving, and health-oriented trends in the lighting industry [7] - Digital transformation efforts are aimed at reducing costs and increasing efficiency across various business segments [8] - Long-term, the company is expected to maintain its leading position in the lighting and electrical sector, with adjusted net profit forecasts for 2025 and 2026 at 933 million yuan and 1.03 billion yuan, respectively [8] Summary by Sections Financial Performance - The company reported a revenue of 7.1 billion yuan for 2024, with a projected revenue growth rate of -8.96% [9] - The net profit for 2024 is expected to be 903 million yuan, with a slight decrease of 2.28% year-on-year [9] - The earnings per share (EPS) for 2024 is projected at 1.21 yuan [9] Profitability and Valuation - The gross margin is expected to be 39.3% in 2024, with a slight increase to 39.8% by 2027 [20] - The company maintains a price-to-earnings (P/E) ratio of 14 for 2025, decreasing to 12 by 2027 [21] - The return on equity (ROE) is projected to be 13.4% in 2024, increasing to 14.0% by 2027 [20] Dividend Policy - The company plans to distribute a cash dividend of 9.0 yuan per 10 shares for 2024, with a total cash dividend of 666 million yuan [6] - The dividend payout ratio is set to increase, with a target of at least 40% from 2025 to 2027 [6]

2025 年 6 月 3 日 总量研究 发行规模季节性下滑，信用利差延续收窄态势 ——信用债月度观察（2025.05） 要点 1、 信用债发行与到期 2、信用债成交与利差 城投债方面，2025 年 5 月，我国城投债成交量为 8011.5 亿元，环比和同比均有 所下滑。2025 年 5 月城投债换手率为 5.22%。2025 年 5 月，我国各等级城投 的城投债信用利差较上月有所收窄。 产业债方面，2025 年 5 月，我国产业债成交量为 12889.79 亿元，环比和同比 均有所下滑。2025 年 5 月产业债换手率为 8.99%。2025 年 5 月，我国各等级 产业主体的信用利差较上月有所收窄。 3、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券 违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差 的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 整体来看，截至 2025 年 5 月末，我国存量信用债余额为 29.69 万亿元。2025 年 5 ...

2025 年 6 月 3 日 行业研究 "格物-致知"通用具身智能开发平台发布，工程机械景气度持续复苏 ——机械行业周报 2025 年第 22 周（2025.5.26-2025.6.1） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 分析师：庄晓波 执业证书编号：S0930524070018 0755-25310400 zhuangxiaobo@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/06 24/09 24/12 ...

2025 年 6 月 3 日 总量研究 医药主题基金优势延续，股票 ETF 资金转为流入 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250603 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.5.26-2025.5.30 ） 国 内 权 益 市 场 指 数 表 现 分 化 ， 中 证 500 上 涨 0.32%。行业方面，本周环保、医药生物、国防军工行业涨幅居前，汽车、 电力设备、有色金属行业跌幅居前。基金市场方面，本周股混基金集体回 调，现金类产品维持正收益。 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金 30 只，合计发行份额为 189.87 亿份。其中债券型基金 8 只、股票型基金 19 只、混合型基金 3 只。 全市场新发行基金 38 只，从类型来看，混合型基金 18 只、股票型基金 14 只、债券型基金 6 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周医药主题基金表现优 势延续，净值上涨 3.54%。截至 2025 年 5 月 30 日，本周医药、国防军工、 金融地产、TMT、消费、行业轮动、行业均衡、周期、新能源主题基金涨跌 幅分别为 3.54%、0.87%、0 ...