丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三一重工（600031.SH） [Table_Title] 三一重工：拟回购股份并实施员工持股计划，彰 显长期发展信心 报告要点 [Table_Summary] 公司发布公告，拟回购股份 10-20 亿元，回购价格上限为 29.10 元/股，并拟将回购股份用于员 工持股计划，且不设置业绩考核目标，参加对象共计不超过 5552 人，购买回购股票的价格为 16.09 元/股。本次回购股份及员工持股计划激励力度大、覆盖面广，彰显公司对未来持续稳定 发展的信心和对公司价值的认可。销售端，Q1 公司国内销售或明显向好，今年内销改善有望持 续，海外受益新兴市场景气持续叠加高端市场有望突破，同时降本提质增效持续推进，公司今 年业绩及盈利能力有望上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 王硕 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_S ...

丨证券研究报告丨 [Table_Title] 社会服务行业 2025 年第一季度业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary] 2025 年第一季度，社服行业经营景气度前高后低，1-2 月餐饮、酒店等板子块经营表现超预期， 但 3 月份边际走弱，行业明确经营拐点尚需观察。景区，春节假期文旅数据符合预期，一季度 整体，核心景区上市公司客流增长稳健；酒店，1-2 月商旅需求企稳回升，但是 3 月继续承压； 餐饮，1-2 月整体增速超预期，但结构分化趋势延续；人资，企业招聘需求向好，灵活用工/外 包等保持较快增速，AI+产业赋能超预期；教育，K12 教培寒假时间较短，招生培训窗口期有 限，上市公司经营稳健，关注 AI+落地进展；免税，离岛免税降幅收窄，人均单价结构性回升。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 马健轩 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 消费者服务Ⅱ cjzqdt11111 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 增配绩优险企正当时 报告要点 [Table_Summary] 2025 年年初以来非银板块相对大盘收益持续落后，近期市场整体有所降温，从历史上看业绩披露期以保险 为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议 4 月积极增配。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 增配绩优险企正当时 2] [Table_Summary2] 核心观点： 2025 年年初以来非银板块相对大盘收益持续落后，近期市场整体有所降温，从历史上看业绩 披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议 4 月积极增配。1、板块行情节 奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化；2、金融供给侧改革加速推进，券商 行业进展 ...

报告要点 联合研究丨行业点评 [Table_Title] 中美关税博弈再起，关注自主可控趋势 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 当地时间 4 月 2 日下午，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓"对等关税"的行政令，对 全球加征关税，其中对中国大陆加征 34%的关税。国务院关税税则委员会 4 月 4 日发布公告， 自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基 础上加征 34%关税，中美关税博弈再起。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 宗建树 于海宁 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030004 SAC：S0490517110002 SFC：BUW100 SFC：BUX668 SFC：BUX641 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title2] 中美关税博弈再起，关注自 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海螺水泥（600585.SH） [Table_Title] 2025 年期待供给释放边际弹性 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2024 年报：全年营业收入 910.3 亿元，同比减少 35.51%；归母净利润 76.96 亿元， 同比减少 26.19%；24Q4 归母净利润 24.98 亿元，同比增长 42.27%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 范超 李金宝 %% %% 1 海螺水泥（600585.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 2025 年期待供给释放边际弹性 [Table_Summary2] 事件描述 公司披露 2024 年报：全年营业收入 910.3 亿元，同比减少 35.51%；归母净利润 76.96 亿元， 同比减少 26.19%；24Q4 归母净利润 24.98 亿元，同比增长 42.27%。 事件评论 ⚫ 预计 2025-2026 年业绩 92、101 亿元，对应 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天山股份（000877.SZ） [Table_Title] 24Q4 单季度扭亏，期待 2025 年盈利中枢上行 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2024 年报：全年营业总收入 869.95 亿元，同比下降 18.98%，归母净利润-5.98 亿 元，同比下降 130.45%。24Q4 营业收入 255.36 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 31.49 亿 元，同比上升 64.52%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 天山股份（000877.SZ） cjzqdt11111 公司披露 2024 年报：全年营业总收入 869.95 亿元，同比下降 18.98%，归母净利润-5.98 亿 元，同比下降 130.45%。24Q4 营业收入 255.36 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 31.49 亿 元，同比上升 64.52%。 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国能建（601868.SH） [Table_Title] 新签高景气，收入业绩双增 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年实现营业收入 4367.13 亿元，同比增长 7.56%；归属净利润 83.96 亿元，同比增 长 5.13%；扣非后归属净利润 65.26 亿元，同比减少 8.89%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 中国能建（601868.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 新签高景气，收入业绩双增 资料来源：Wind -17% -3% 11% 26% 2024/4 2024/8 2024/12 2025/4 中国能建 建筑与工程 沪深300指数 相关研究 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024 年实现营业收入 4367.13 亿元，同比增长 7.56%；归属净 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华新水泥（600801.SH） [Table_Title] 中期海外市场提供确定性成长 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2024 年报：总收入 342 亿元，同比增长 1.36%，归母净利润 24.2 亿，同比下降 12.5%。单季度来看，24Q4 实现收入 94.98 亿元，同比下降 0.98%；归属净利润 12.8 亿元， 同比增长 43.9%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 范超 李金宝 %% %% %% %% research.95579.com 1 华新水泥（600801.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 中期海外市场提供确定性成长 [Table_Summary2] 事件描述 公司披露 2024 年报：总收入 342 亿元，同比增长 1.36%，归母净利润 24.2 亿，同比下降 12.5%。单季度来看，24Q4 实现收入 94.98 亿元，同比下降 0.98%；归属净利润 ...

激浊扬清，周观军工 第113期： 航空的胜负手在十五五规划 长江证券研究所军工研究小组 2025-04-06 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 分析师 王贺嘉 分析师 王清 分析师 杨继虎 分析师 张晨晨 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490524050001 SAC执业证书编号：S0490525040001 SAC执业证书编号：S0490524080007 SFC执业证书编号：BUX462 联系人 张飞 联系人 李麟君 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 基于进攻性现实主义角度理解关税摩擦， 大国竞争决定保障自身安全重要且必要 02 航空及航发赛道：基本面短期波动，静 待十五五需求释放牵引新一轮景气周期 03 无人机：渐入战场中央为不可或缺力量， AI蓬勃发展牵引智能化自主化迭代升级 04 十四五收官务期必成：甄选"产品力提 升、渗透率提升、客单价提升"标的 目 录 05 %% research.95579.com 3 01 基 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 中美互加关税对环保影响小，利于资金流向 绝对收益的垃圾焚烧、水务等 报告要点 [Table_Summary] 美东时间 2024 年 4 月 2 日，美国宣布对中国征收税率为 34%的"对等关税"；北京时间 4 月 4 日，中方公告对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。环 保方面废塑料加工制造、UCO、洁净室方向直接受互加关税影响；整体而言环保受影响较小， 绝对收益类避险资产在互加关税背景下有望获得资金流入，供给内需为主企业同样有望受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 中美互加关税对环保影响小，利于资金流向绝 2] 对收益的垃圾焚烧、水务等 [T ...