Industry Investment Rating - Overweight (maintained) [1] Core Views - The liquor industry is focusing on quality improvement and speed reduction, with demand-side refinement, channel-side inventory reduction, and financial statement-side speed reduction, leading to a healthier industry. The fundamentals and expectations are bottoming out, and the portfolio structure is continuously optimized, suggesting a two-step process of expectation-first and fundamentals-repair. Key players to watch include leading companies like Kweichow Moutai, Wuliangye, Shanxi Xinghuacun Fenjiu, and Luzhou Laojiao, as well as regional liquor companies with high certainty such as Yingjia Gongjiu, Gujing Gongjiu, and Jinhuijiu [2] - The mass consumer goods sector showed divergence in Q3, with soft drinks and condiments maintaining positive growth, while B-end scenarios continued to face pressure. With the upcoming Spring Festival season, demand is expected to marginally improve. Key areas to focus on include snack, catering supply, condiment, and dairy product leaders, as well as the beer sector benefiting from policy support and high-growth companies like Dongpeng Beverage and Bright Dairy [2] Liquor Industry - In Q3 2024, the liquor sector's revenue increased by 1.3% YoY, with net profit attributable to shareholders rising by 2.2% YoY. High-end liquor revenue grew by 9.6%, while sub-high-end and regional liquor revenues declined by 0.3% and 16.9%, respectively. The sector continued to slow down, releasing financial statement pressure. High-end liquor companies like Kweichow Moutai remained stable, while regional liquor companies showed significant divergence, with some like Gujing Gongjiu and Jinhuijiu maintaining steady performance [3] - The liquor industry is shifting towards stable growth and strong dividends, with leading companies like Kweichow Moutai and Wuliangye announcing dividend plans. This trend is expected to encourage more cash-rich liquor companies to enhance shareholder returns [3] Beer and Beverage Industry - The beer sector faced pressure in Q3 2024 due to weak consumption and terminal pressure, with revenue declining by 3.3% YoY. However, cost benefits offset the slight increase in sales expenses, keeping the net profit margin stable. The soft beverage sector saw revenue growth of 4.9% YoY, with leading companies like Dongpeng Beverage performing well despite intense competition [4] Food Industry - The snack sector's revenue declined by 0.4% YoY in Q3 2024, but net profit attributable to shareholders increased by 10.7% YoY, driven by cost benefits and improved management efficiency. The catering supply chain sector saw a 2.8% YoY decline in revenue, while the meat and卤味 sector's revenue decline narrowed significantly, with net profit attributable to shareholders rising by 18.3% YoY. The condiment sector showed a noticeable improvement, with revenue and net profit attributable to shareholders increasing by 10.7% and 15.7% YoY, respectively, benefiting from lower raw material and packaging costs [5] - The dairy sector's fundamentals improved in Q3 2024 after active inventory reduction, with revenue declining by 7.6% YoY, but net profit attributable to shareholders increasing by 4.9% YoY. The health product sector faced weak demand and intense competition, with revenue and net profit attributable to shareholders declining by 15.9% and 31.6% YoY, respectively [5]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2024 11 11 年 月 日 量化点评报告 低估动量偏债增强策略净值达到新高——十一月可转债量化月报 十月起小盘股继续震荡向上，转债 YTM 下降显著，转债未来预期收益受 到压缩，但当前转债估值仍处低位，具有配置性价比。 小盘股快速反弹，转债 YTM 有所下降但估值仍低。当前转债市场： 1）价格水平类择时指标：信用债 YTM 与转债 YTM 差值。当 YTM 差值较 低时，说明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了偏债转债，权益 所引起风险有限。当前 YTM 差值位于 2018 年起 48.22%分位数，相对于 上个月显著恢复，转债市场已由"低价区间"进入"中等价格"区间。 2）期权估值类择时指标：CCBA 定价偏离度。期权估值与权益走势相关程 度高，因此当转债期权估值极低时，预期未来会获得转债估值与正股同时 反弹的"戴维斯双击"的收益。当前CCBA定价偏离度位于2018年起2.47% 分位数，仍然处于低位，可以体现出当前转债市场情绪与需求仍然较弱， 转债处于高性价比区间。 小盘股快速反弹，转债未来预期收益压缩，资金流入转债 ETF 的速度开 始放缓 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 珍宝岛（603567.SH） 三季度业绩短期承压，期待集采带动产品放量 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 20.27 亿元，同比-1.02%；归母净利润 4.0 亿元，同比 83.2%；扣非归母净利润 3.56 亿元，同比 665.9%。2024 年第三季度，公司实现营业收入 3.67 亿 元，同比-26.33%；归母净利润 0.04 亿元，同比-96.1%；扣非归母净利 润-0.06 亿元，同比-105.6%。 心脑血管优势显著，集采带来业绩增长新动能。公司主要产品重点布局心 脑血管及呼吸系统两大领域，重点打造以注射用血塞通、舒血宁注射液、 注射用炎琥宁和血栓通胶囊、复方芩兰口服液等注射剂与口服制剂的重磅 产品组合。在心脑血管疾病领域，注射用血塞通为公司核心品种之一，公 司通过对产品进行二次开发，其成分、作用机制、安全性、质量稳定性均 获得提高，根据米内网统计数据，该产品在三七注射剂品类中市场份额第 一。独家产品血栓通胶囊为中药保护品种，进入 12 项权威指南推荐。2024 年 9 月 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 罗莱生活（002293.SZ） 全新股权激励计划发布，未来三年收入/业绩 CAGR 预计为 5% 公司发布限制性股票和股票期权激励计划（草案），2025/2026/2027 年 收入或扣非净利润目标同比增速均为 5%。根据公司披露本计划拟授予激 励对象的限制性股票数量为 406 万股，约占公司 2024 年 11 月 9 日股本 总额的比例为 0.49%；同时本计划拟授予激励对象的股票期权为 1931.5 万份，约占公司股本总额比例为 2.32%。 ➢ 本激励计划的业绩考核目标为：1）以公司 2024 年相关数据为基数， 2025 年营业收入或扣非净利润增长率不低于 5%；2）以公司 2024 年相关数据为基数，2026 年营业收入或扣非净利润增长率不低于 10.25%。3）以公司 2024 年相关数据为基数，2027 年营业收入或扣 非净利润增长率不低于 15.76%。（（：：以所有的的考核目标，，营业 收入与扣非净利润均不包含美国公司的销售收入、净利润。）经我们 测算，2025/2026/2027 年收入或扣非净利润目 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 传媒 腾讯开源大型 moE 模型，北京市发文鼓励民办教育发展 4 行情概览：本周（11.4-11.8）中信一级传媒板块上涨 7.53%。政策预期下 本周市场反弹，传媒板块也表现亮眼。并购重组在政策刺激下预计为未来一段 时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉 求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投资机会。长期看 AI 产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI 产业处于持续稳健发展 中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。 板块观点与关注标的：1）并购重组：唐德影视、慈文传媒、吉视传媒、游族 网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文 在线、易点天下、豆神教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺 英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、 中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影 业、果麦文化、完美世界等；6）教育：学大教育等；7）港股：关注【腾讯控 股】【泡泡玛特】，产业 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 医药生物 TCE 双抗-自免领域的变革先锋 一、当周（11.4-11.8）回顾与周专题： 当周（11.4-11.8）申万医药指数环比+6.43%，跑输创业板指数，跑赢沪深 300 指数。 本周本周周专题我们对 TCE 双抗在自免领域的应用进行了详细总结，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：连续震荡后本周市场选择向上，前面科技后面券商加消费，明显轮动切 换，医药作为半消费属性的低位板块，本周表现不错。医药里面，表现好的还是主题性 为主（包括并购、北交、脑机接口等等），另外消费医疗、中药、小市值 CXO、器械设 备都有轮动到。 2、原因分析：市场在本周博弈美国大选和大会的关键时刻选择向上，并且是放量向上， 走出了"以我为主"的超强走势，本质还是流动性超预期充裕导致风险偏好极高状态下 交易正向的结果，其实大选结果如何、政策是否超预期已经没有那么重要了。前半周科 技主要因为流动性带来的市场风险偏好较高，后半周在大选尘埃落定之后，演绎国内政 策超预期进而带来消费轮动大涨，指数放量向上自然缺不了券商的表现，互为 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 基础化工 成长与周期共舞，能化弹性可期 赛道成长股在市场活跃时期估值弹性大。化工板块拥有 525 家上市公司， 所涵盖的投资风格为周期、成长"各一片天"。由于化工产业链足够长， 下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过 2021 年 9 月以来的连续调整，目前估值处于低位，我们认为这类标的在市场活 跃时具备优异的估值弹性，建议重视。 重视海外科技映射、材料自主可控。赛道成长：我们建议聚焦铜互连产业 链、HBM 产业链等"海外科技映射"标的。重点关注人工智能"铜链接" 产业链上游格局优异环节标的精达股份、HBM 产业链材料国内核心标的 雅克科技；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示 OLED、 集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的， 关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED 材料龙头莱特光电、锂电材料高成 长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。景气周期：当 下，我们最看好的涨价板块是维生素，核心品种 VE。截至 11 月 10 日， 据百川盈 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 煤炭开采 方案落地，保持乐观，等待转变 行情回顾（2024.11.2~2024.11.8）： 中信煤炭指数 3,790.67 点，上涨 2.01%，跑输沪深 300 指数 3.49pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 28 位。 重点领域分析： ➢ 保持乐观。本周，备受关注的财政刺激方案靴子落地，总体"诚意足、力度 大"，一是规模可观，既有确定的"10 万亿+"规模，也有想象空间大的待 定规模，还有 2025 年财政将"更加给力"，涉及化债、收储、消费等；二 是方式上立足当下、兼顾长远，"化债工作思路作了根本转变"。我们始终 认为近期的一系列政策已意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由"弱 现实、强预期"逐步转向"强现实、强预期"，保持乐观。 ➢ 动力煤方面，调整空间十分有限，后市依旧看涨。供应方面，月初部分产能 完成煤矿恢复正常产销，加之少数煤矿倒工作面和检修等影响，主产地煤矿 产能小幅提升。需求方面，目前处于热电需求季节性上升的初期，日耗高度 有限，同时铁路发运量维持高位水平，港口库存快速累积，电厂库存亦尚未 开始去化， ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 10 年 月 日 环保 化债力度空前，环保行业受益在即 化债政策助力缓解地方债务负担利好环保领域，深化排污许可制度改革引 领环评市场发展。1、11 月 8 日，《全国人民代表大会常务委员会关于批 准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议 案>的决议》通过。《决议》提出多项化债举措，直接增加地方化债资源 10 万亿元。该政策的出台将对环保行业产生深远影响，有利于环保企业减 少应收账款、优化资产负债表、改善现金流。推荐关注新兴主业清晰的聚 光科技、路德环境，估值被压制的高股息，稳成长的焚烧、水务公司洪城 环境、旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等。2、11 月 3 日，生态环境部发 布《全面实行排污许可制实施方案》。《实施方案》明确提出要持续深化 排污许可制度改革，落实以排污许可制为核心的固定污染源监管制度等措 施。该方案对提升环评服务需求，维护好环评市场秩序，优化服务环境有 着重要意义。推荐关注环境监测产业龙头公司聚光科技、雪迪龙。 当周碳交易行情：本周（11.4-11.8）全国碳市场综合价格行情为：最高价 10 ...

食品饮料 周观点：财政政策加力，食饮延续进攻 投资建议：财政政策持续发力强化市场信心，美国大选落定后内需重要性持续凸 显，基本面 Q3 降速释放风险，估值端受益风险偏好回升，食饮延续进攻方向，白 酒弹性优先、大众品寻找复苏与成长。1、白酒：茅台中期分红强化股东回报，白 酒充分政策发力、龙头优势强化，短期预期持续修复，后续有望演绎估值先行、经 营改善两步走，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老 窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标 的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：农夫山泉包装 水企稳，大众品春节备货在即，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益、 复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、天润乳业、燕京啤酒、珠江 啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、 东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康等。 白酒：茅台中期分红强化回报，白酒充分受益政策积极。1）宏观层面：近日，特 朗普再次当选美国总统，市场对政策宽松空间进一步打开和内需改善的预期提升。 11 月 8 日财政部表示，新增 ...