增持（维持） 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 传媒 前三季度整体业绩承压，Q3 游戏、互联网利润环比回升 2024Q1-Q3 传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。2024Q1-Q3 传媒板块营收 4501.6 亿元，同比下滑 2.91%；归母净利润 242.6 亿元，同比下滑 31.77%。从体量看，营收前三 的板块分别为广告营销（1223.9 亿元，yoy+7.83%）、出版阅读（1086.56 亿元，yoy-2.39%） 和互联网（948.72 亿元，yoy-14.78%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（99.68 亿 元，yoy-26.97%）、游戏（65.32 亿元，yoy-29.93%）和广告营销（53.44 亿元，yoy-2.90%）。 2024Q3 传媒板块实现营业收入 1512.2 亿元（yoy-3.97%），归母净利润 74.6 亿元（yoy31.08%）。估值层面来看，传媒行业估值 23x 仍处于历史底部区间。 游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3 板块利润环比回升。2024Q1-Q3，A 股游戏板块实现 营收 625.2 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 众生药业（002317.SZ） 三季度业绩短期承压，利空出尽研发成果有望接续落地 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 19.08 亿元，同比-7.9%；归母净利润 1.5 亿元，同比-46.8%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比-37.2%。2024 年第三季度，公司实现营业收入 5.44 亿 元，同比-7.7%；归母净利润 0.61 亿元，同比-13.5%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比-79.2%。 中药集采影响逐步出清，轻装上阵未来可期。2022 年广东联盟中成药集 采中，公司产品复方丹参片、复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊、脑栓 通胶囊中选；2023 年 5 月，全国中成药联合采购办公室牵头全国 30 个 省、直辖市、自治区集采中，公司代表品复方血栓通胶囊中选，全资子公 司华南药业复方血栓通软胶囊作为非代表品以同比例降价幅度随同代表 品一并中选。公司设计针对性的营销策略，推动外延式渠道下沉及未中选 竞品份额争夺，保持核心产品市场竞争优势。集采执标公司短期业绩承压， 目前产 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 安杰思（688581.SH） Q3 业绩稳健增长，海外本土化布局持续推进 安杰思发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 4.27 亿 元，同比增长 23.53%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 37.91%；扣非 后归母净利润 1.92 亿元，同比增长 36.52%。2024Q3，实现营业收入 1.63 亿元，同比增长 16.34%；归母净利润 7300 万元，同比增长 13.40%； 扣非后归母净利润 7160 万元，同比增长 12.61%。 观点：Q3 收入端稳健增长，增速放缓推测系国内集采影响。海外市场增 长亮眼，本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司即将开始运营，同时积极 寻找美国和欧洲的并购标的，探索外延式发展。公司持续加码研发创新， 新产品不断迭代。 Q3 业绩稳健增长，增速放缓推测系国内集采影响。Q3 收入端稳健增长， 增速放缓推测系国内集采等因素影响。2024Q3 毛利率为 73.07%（同比 +2.96pct），销售费用率 8.57%（（同比-1.49pct），管理费用率 7.7 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 悦康药业（688658.SH） Q3 利润超预期，多款中药创新药有望陆续获批 悦康药业发布 2024 年三季报。2024 年公司 2024 年前三季度实现营 收 29.92 亿元同比+1.15%，归母净利润 2.10 亿元同比+37.73%，扣 非归母净利润 2.02 亿元同比+45.90%。 单 Q3 营收 10.42 亿元同比+37.47%，归母净利润 9117 万元，2023 年同期为-5480 万元；扣非归母净利润 8512 万元，2023 年同期为6162 万元。 观点：Q3 利润超预期，多款中药创新药有望陆续获批 收入端，2024 年以来季度间延续增长趋势，2024Q3 同比增长 37.47%、 环比增长 6.07%，主要来自心脑血管、消化道产品的销售增长；利润 端同比扭亏，由于 2023Q3 奥美拉唑同类产品低价竞争、渠道库存处 理导致，目前我们认为已回归正常经营状态。 财务指标方面，2024Q1-3 公司销售费用率 36.01%同比-8.01pp，绝对 额 10.77 亿元同比-17.26%；研发费用率 8 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 煤炭开采 煤炭行业 24Q3 总结：Q3 整体业绩有望触底，但分化明显，绩优 则股优 24Q1-3 业绩基本随煤价波动，费控优者"绩优"。2024Q1-Q3 煤炭板块上市公司合计实现营业收入 9114.42 亿元，同比下降 9.7%；实现归母净利润 1189 亿元，同比下降 20.9%。2024Q3 煤炭板块上市公 司合计实现营业收入 3116.61 亿元，同比下降 5.9%，环比增长 1.5%；实现归母净利润 378.27 亿元，同 比下降 9.4%，环比增长 2.0%。2024Q1-Q3，样本煤企平均毛利率为 28.7%，较 2023 年下降 8.5pct； 平均净利率为 13.6%，较 2023 年下降 2.8pct；ROE 平均 7.56%，较 2023 年 Q1-3 下降 5.4pct。 龙头煤企业绩环增超市场预期，24Q3 业绩有望触底。24Q3 样本上市公司产销量明显修复，可见上半年 以山西为主的上市公司减产压力已缓解，预计 24Q4 有望延续产销趋势；利价来看，龙头煤企 24Q3 成本 控制能力凸显，售 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 11 06 年 月 日 汽车零部件 财报总结：Q3 终端进入销售旺季，成本下行释放利润弹性 行业复盘：终端进入销售旺季，带动供应链收入增长。零部件板块主要围 绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1， 车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预 期。汽车零部件指数涨幅 9%；2）2023H2，赛力斯 M7 订单超预期，带 动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承 压，指数跌幅 2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导， 零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅 15%；4）2024Q3，由于汽车行 业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业出货量提升，释放规模 效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓。 2024Q3，汽车零部件指数由 7302 点上升至 8646 点，涨幅 18%。 板块回顾：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失影响报表利润。新 能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：销量 端，根据中汽协 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 06 年 月 日 盛天网络（300494.SZ） 前三季度多款新游上线，AI 应用"给麦"持续升级 业绩概览：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 8.52 亿元，同比下滑 21.27%；实现归母净利润 244.57 万元，同比下滑 98.63%； 实现扣非归母净利润-638.26 万元。2024Q3，公司实现营业收入 3.13 亿 元，YoY+15.61%，QoQ+9.37%；实现归母净利润-162.15 万元；实现扣 非归母净利润-428.58 万元。 多款新游于前三季度上线，推广成本导致毛利率降低。2024Q1-Q3 公司营 业收入同比下滑 21.27%至 8.52 亿元，主要由于增值业务收入和 IP 运营 收入同比减少；公司毛利率同比降低 13.46pct 至 15.11%，主要由于 2024Q1-Q3 存量游戏收入下降，同时新游戏上线，前期引流拉新导致推广 成本较高。2024Q1-Q3，公司发行的首款动作 PVP 游戏《星之翼》上线， 游戏获 iOS 商店推荐；公司旗下 Paras 工作室代理的独立游 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 06 年 月 日 金陵饭店（601007.SH） 业绩相对稳健，加快推进食品科技业务发展 事件：10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 13.88 亿元/同比+2.60%，归母净利润 0.42 亿元/同比-24.36%，扣非归母净利润 0.35 亿元/同比-7.64%。其中，2024Q3，实现营收 4.83 亿元/同比+3.67%， 归母净利润 0.19 亿元/同比-22.73%，扣非归母净利润 0.17 亿元/同比-9.06%。 Q3 延续上半年表现，营收稳健增长，业绩有所下滑。2024Q3，1）公司营收 同比+3.7%至 4.8 亿元；2）毛利率同比-1.6pct 至 26.3%；3）税金及附加占 比同比+1.3pct 至 1.7%；4）销售/管理/财务费用率分别同比+0.4/-1.4/-1.2pct 至 4.2%/11.0%/0.3%。综合以上，归母净利润同比-22.7%至 0.19 亿元，归 母净利率同比-1.3pct 至 3.9%。Q3 收入增加、归母净利润减少的主要原因预 计和上半年相同： ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company's overall performance declined in the first three quarters of 2024, with revenue increasing by 4.65% YoY to 7.048 billion yuan, but net profit attributable to the parent company decreased by 25.77% YoY to 153 million yuan [1] - In Q3 2024, revenue increased by 5.51% YoY to 2.697 billion yuan, while net profit attributable to the parent company decreased by 19.29% YoY to 80 million yuan [1] - The company's travel agency business saw significant revenue growth, driven by exclusive resources and strong competitiveness in visa services [2] - The company is actively innovating and expanding its product offerings in various segments, including scenic areas, tourism services, integrated marketing, and hotels [4] Business Performance Travel Agency Business - Revenue increased significantly due to the company's focus on exclusive resources and strong market competitiveness in visa services [2] Scenic Area Business - Wuzhen Scenic Area received 5.9934 million visitors, a decrease of 2.68% YoY, with revenue declining by 4.36% YoY to 1.325 billion yuan and net profit decreasing by 20.32% YoY to 265 million yuan [2] - Gubei Water Town received 1.0025 million visitors, a decrease of 10.55% YoY, with revenue declining by 21.38% YoY to 429 million yuan [2] Integrated Marketing Business - Revenue decreased by 5.46% YoY to 1.323 billion yuan, but net profit increased significantly due to improved management and higher gross margins [2] Hotel Business - Revenue decreased by 26.61% YoY to 234 million yuan, mainly due to the closure of some loss-making stores [2] Strategic Business - Chuangge Technology achieved revenue of 2.574 billion yuan and net profit of 39 million yuan, both remaining stable YoY [2] Financial Metrics Q3 2024 - Gross margin decreased by 3.8 percentage points YoY to 23.5% [3] - Sales/management/financial expense ratios changed by +0.0/-0.9/-0.7 percentage points to 8.5%/5.8%/2.0% respectively [3] - Investment income as a percentage of revenue decreased by 1.0 percentage point YoY to 0.1% [3] - Credit impairment losses decreased by 111.5% YoY, likely due to the reversal of previously accrued impairments [3] - Net profit margin attributable to the parent company decreased by 0.9 percentage points YoY to 3.0% [3] Future Outlook - The company is expected to achieve revenue of 10.1/10.8/11.5 billion yuan and net profit attributable to the parent company of 140/200/290 million yuan in 2024-2026, with current stock price corresponding to PE ratios of 52x/38x/26x [8] Innovation and Development - The company is continuously innovating in its scenic area business, with Wuzhen launching various cultural activities and Gubei Water Town enriching its "City of Light" cultural IP through concerts, light shows, and food festivals [4] - Non-scenic area businesses are also being developed, with integrated marketing focusing on high-level government meetings, travel agencies enhancing product quality, and hotel businesses upgrading cultural tourism products and services [4]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 11 06 年 月 日 建发股份（600153.SH） 配股计划终止，地产业务受益于政策变化 事件：公司 2024 年 11 月 3 日发布《关于终止向原股东配售股份的事项 并撤回申请文件的公告》。 鉴于内外部环境变化，公司终止配股计划。2024 年 4 月，公司曾公告配 股预案，拟按照每 10 股配售 3.5 股的比例向全体 A 股股东配售，原计划 募集资金总额不超过人民币 49.8 亿元，全部用于公司供应链运营业务补 充流动资金及偿还银行借款。控股股东建发集团承诺以现金方式全额认购 本次配股方案中的可配售股份。鉴于内外部环境的变化，结合公司内部实 际情况及发展规划等因素，公司决定终止本次向原股东配售股份事项并撤 回申请文件。我们认为配股取消将减轻短期摊薄压力，维护中小股东利益， 有利于提振市场信心。 建发房产销售排名提升，拿地规模在行业内居前。销售端，根据克而瑞数 据，2024 年 1-10 月建发房产和联发集团分别实现全口径销售金额 1040 和 243 亿元，同比分别下降 28.6%和 50.3%，其中建发房产的销售额降 幅小于百强房企 ...