【平安证券】兔宝宝（002043.SZ）*首次覆盖报告*板材行业领军 者，变革渠道续写成长*推荐20250312 研究分析师 : 郑南宏 投资咨询资格编号 : S1060521120001 研究分析师 : 杨侃 投资咨询资格编号 : S1060514080002 核心观点 : 行业层面，国内人造板市场空间广阔，未来存量房翻新将对人造板需 求形成有力支撑，参考欧洲成熟市场过去六十年人造板产量呈现持续增长态势； 同时国内竞争格局分散，未来消费者环保观念增强、叠加板材需求由C端分流至B 端市场，行业集中度有望加速提升。公司层面，兔宝宝已构筑较强的品牌壁垒， 深度绑定供应商与经销商，实现长期稳定的利润率与现金流。近年公司紧抓渠道 变革，大力发展家具厂与乡镇渠道，布局定制家居业务，成长属性得到强化；并 且公司重视员工激励与投资者回馈，分红慷慨且多次回购股权，股息率具备一定 吸引力。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元， 当前市值对应PE分别为15.7倍、12.4倍、10.5倍，首次覆盖给予"推荐"评级。 其 他 报 告 | 大宗商品 | | 涨跌幅（%） | | | --- | ...

其 他 报 告 2025年03月13日 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3372 | -0.23 | 1.56 | | 深证成份指数 | 10843 | -0.17 | 2.19 | | 沪深300指数 | 3927 | -0.36 | 1.39 | | 创业板指数 | 2191 | -0.58 | 1.61 | | 上证国债指数 | 223 | -0.01 | -0.07 | | 上证基金指数 | 7092 | -0.24 | 2.09 | | | | 资料来源:同花顺iFinD | | 【平安证券】兔宝宝（002043.SZ）*首次覆盖报告*板材行业领军 者，变革渠道续写成长*推荐20250312 研究分析师 : 郑南宏 投资咨询资格编号 : S1060521120001 研究分析师 : 杨侃 投资咨询资格编号 : S1060514080002 核心观点 : 行业层面，国内人造板市场空间广阔，未来存量房翻新将对人造板需 求形成有力支撑，参考欧洲成熟市场过去六十年人造板 ...

股价：11.13 元 主要数据 | 行业 | 建材 | | --- | --- | | 公司网址 | www.tubaobao.com | | 大股东/持股 | 德华集团控股股份有限公司/36.15% | | 实际控制人 | 丁鸿敏 | | 总股本(百万股) | 832 | | 流通 A 股(百万股) | 733 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 93 | | 流通 A 股市值(亿元) | 82 | | 每股净资产(元) | 3.55 | | 资产负债率(%) | 45.7 | | 行情走势图 | | 建材 2025 年 3 月 12 日 兔宝宝(002043.SZ) 板材行业领军者，变革渠道续写成长 推荐（首次） 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 平安观点： | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | -- ...

建材 2025 年 3 月 12 日 兔宝宝(002043.SZ) 板材行业领军者，变革渠道续写成长 推荐（首次） 股价：11.13 元 主要数据 | 行业 | 建材 | | --- | --- | | 公司网址 | www.tubaobao.com | | 大股东/持股 | 德华集团控股股份有限公司/36.15% | | 实际控制人 | 丁鸿敏 | | 总股本(百万股) | 832 | | 流通 A 股(百万股) | 733 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 93 | | 流通 A 股市值(亿元) | 82 | | 每股净资产(元) | 3.55 | | 资产负债率(%) | 45.7 | | 行情走势图 | | 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 平安观点： | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | -- ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, Tubaobao, for the first time [1]. Core Views - Tubaobao is a leading player in the domestic artificial board industry, with a strong focus on channel transformation and growth in the custom home segment. The company has maintained generous dividends and has a solid cash flow [5][7]. - The domestic artificial board market is valued at over 700 billion, with significant applications in furniture manufacturing and building decoration. The market is expected to see an increase in concentration due to rising environmental awareness and changes in consumer demand [5][7]. - Tubaobao has established strong brand barriers and is deepening its relationships with suppliers and distributors, ensuring stable profit margins and cash flow. The company is actively expanding its distribution channels, particularly in rural areas, and is focusing on the custom home market [5][7]. Summary by Sections Company Overview - Tubaobao, founded in 1992, has become one of the largest producers of high-end eco-friendly furniture boards in China. The company operates primarily in decorative materials and custom home segments, utilizing a dealer model for sales [13][15]. - The company has a production model that includes both self-manufacturing and OEM outsourcing, with a focus on high-end customized furniture boards and related products [15][17]. Financial Performance - The company has shown resilience in its financial performance, with revenue growth even amidst industry challenges. For the first three quarters of 2024, Tubaobao achieved revenue of 6.46 billion, a year-on-year increase of 12.8% [19][20]. - The average net profit margin and ROE over the past decade have been 7% and 19%, respectively, indicating stable profitability [22][24]. Industry Landscape - The artificial board market in China has seen steady growth, with production increasing from 27.37 million cubic meters in 2014 to 33.6 million cubic meters in 2023, reflecting a CAGR of approximately 2.3% [36][37]. - The market is characterized by a high degree of fragmentation, with over 10,100 production enterprises, but is expected to consolidate as consumer preferences shift towards environmentally friendly products [45][46]. Growth Strategy - Tubaobao is capitalizing on the channel transformation trend, increasing its focus on furniture factory channels and rural markets. The company has expanded its decorative materials stores significantly, with 4,322 stores by mid-2024 [5][7]. - The company is also enhancing its custom home offerings, leveraging its core materials advantages to drive business growth [5][7].

其 他 报 告 2025年03月12日 核心观点 : 1）高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和 消费意愿影响，目前影响仍在。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设 计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，凭借电商渠道快速搜集消费者需 求和柔性供应链响应市场、渠道的快速变化，在500元以下价位段更有优势，不 断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需 求，市场份额不断提升。我们判断现阶段我国大众美妆赛道β仍会持续。2）目前 我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把 握美妆市场β红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份，润本股份、 福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。 【平安证券】基金深度报告*"大家一起找不同"之TMT基金经理篇 *20250311 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3380 | 0.41 | 1.56 | | 深证成份指数 | 10861 | 0.33 | ...

2025年03月12日 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3380 | 0.41 | 1.56 | | 深证成份指数 | 10861 | 0.33 | 2.19 | | 沪深300指数 | 3941 | 0.32 | 1.39 | | 创业板指数 | 2204 | 0.19 | 1.61 | | 上证国债指数 | 223 | -0.18 | -0.07 | | 上证基金指数 | 7109 | 0.08 | 2.09 | | | | 资料来源:同花顺iFinD | | | 海外市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 中国香港恒生指数 | 23782 | -0.01 | 5.62 | | 中国香港国企指数 | 8755 | 0.35 | 5.90 | | 中国台湾加权指数 | 22071 | -1.73 | -2.07 | | 道琼斯指数 | 41433 | -1.14 | -2.3 ...

行 业 报 告 社会服务 2025年03月11日 行业点评 3.8大促国货美妆龙头势头持续 强于大市( 维持) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业年度策略报告*社会服务*顺应时 代：变与应变，体验消费*强于大市20241214 【平安证券】行业深度报告*社会服务*美丽消费专 题：从海外三大美妆集团中报看大众国货β机会*强于 大市20241024 【平安证券】行业深度报告*社会服务*美容护理行业 深度：国内美妆如何乘风而行*强于大市20240208 证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号 S1060524010002 HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 根据青眼情报公众号，抖音商城38好物节（2.24-3.8）期间美妆类目GMV超 113亿元，相较去年3.8大促（2024.3.1-2024.3.8下同）提升71.86%，其中护 肤类目GMV超过84亿元（同比+64.8%），彩妆类目GMV超24亿元（同比 +106%），"抖品牌"在前十榜单中寥寥。 平安观点： 证 券 研 究 报 告 淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，凭 借电商渠道快速搜集消费者需求和柔性供应 ...

行业点评 3.8大促国货美妆龙头势头持续 强于大市( 维持) 行 业 报 告 社会服务 2025年03月11日 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业年度策略报告*社会服务*顺应时 代：变与应变，体验消费*强于大市20241214 【平安证券】行业深度报告*社会服务*美丽消费专 题：从海外三大美妆集团中报看大众国货β机会*强于 大市20241024 【平安证券】行业深度报告*社会服务*美容护理行业 深度：国内美妆如何乘风而行*强于大市20240208 证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号 S1060524010002 HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 事项： 根据天猫大美妆公众号，38焕新周全周期美妆品牌成交榜上珀莱雅继续位居榜 首，第2-4名与去年38维持一致，分别为巴黎欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛品牌， 巨子生物旗下可复美位列第8，薇诺娜、毛戈平、珀莱雅旗下的彩棠分别在第 14、16和19位；家清品类中若羽臣旗下绽家品牌位列第15。该等国货品牌均 获得相对不错的排名。 根据青眼情报公众号，抖音商城38好物节（2.24-3.8）期间美妆类目GMV超 113亿元，相较去年3.8大促（20 ...

证券研究报告 固态电池全景图：方兴未艾，技术竞逐 证券分析师 张之尧 投资咨询资格编号：S1060524070005 皮 秀 投资咨询资格编号：S1060517070004 电力设备及新能源 强于大市（维持） 2025年3月11日 请务必阅读正文后免责条款 ※ 要点总结 2 固态电池：突破电池性能瓶颈的重要技术，前景可期。固态电池是采用固态电解质的锂离子电池。固态电解质热稳定性和电化学稳定性优 于常见的电解液，使其理论上可适配更高能量密度的正负极材料体系，并实现更高的本征安全性，因此，固态电池有望突破现有液态锂电 池材料体系的性能瓶颈。根据固态电解质的不同，固态电池技术路线可分为硫化物/氧化物/聚合物/卤化物等路线；其中氧化物和聚合物路 线存在"半固态" 的过渡方案。固态电池前景广阔，我国政策端重视固态电池路线发展，国内电池企业在硫化物全固态电池、氧化物全固 态和半固态电池方面均有布局。 需求端：动力、消费、低空等领域潜力出色。当前的技术阶段，固态电池产品能量密度和安全性优于液态电池，但循环寿命和充放倍率较 差，且成本更高。全球锂电池主要用于动力、消费、储能三大场景，各场景对电池性能的要求各有侧重。动力和消费 ...