期货研究报告|宏观大类日报 2024/05/08 ■ 市场分析 策略摘要 研究院 FICC 组 高聪 的验证。 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖，但边际仍不及预期，关注地产预期改 善带来的支撑可能；铜铝等有色品种再度走高，基于全球制造业结构改善下的配置趋 势再起；能源短期主要交易地缘冲突，但基本面有压力，整体延续区间震荡判断；化 工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA 的机会；后续关注农产品的豆菜粕和 生猪等养殖饲料板块接棒通胀的可能，目前豆菜粕焦点转向美国播种情况，开种相对 顺利，后续仍待拉尼娜的天气信号，五一假期后，农产品表现相对偏强，关注轮动的 延续性；贵金属方面，长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，等待调整后的机 会。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美 联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 蔡劭立 0755-23887993 数据来源： ...

国内期货周度持仓量回落，最新持仓为3084.58万手（截至4月26日） 国内期货持仓：客户权益下滑 期货市场活跃度增强 1月份期货公司客户权益滑落（亿元） 3月全国期货市场成交量和成交金额回升（万手，亿元） 商品期货持仓（中国+美国） 1200 2200 3200 4200 5200 6200 -5000 0 5000 10000 15000 20000 2015/12 2017/12 2019/12 2021/12 2023/12 数据来源：路透 彭博 Wind 华泰期货研究院 商品ETF基金周度净流入流出-商品类（路透） 4 ◆ 贵金属ETF周度净流出3.10亿美元；能源ETF周度净流入1185万美元；工业金属ETF周度净流入961 万美元；农产品ETF周度净流出447万美元。 大类资产基金月度净流入流出-（包含ETF）（路透） 债券月度净流入情况（百万美元） 11 贵金属ETF基金2013年至今累计净流量（百万美元） 能源ETF基金2013年至今累计净流量（百万美元） 3 ◆ 月度级别：4月份，债券类ETF基金净流入374.36亿美元；股票类ETF基金净流出174.21亿美元；商 品类ETF基金净流入1 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国家发改委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第 2 次专题座谈 会，与天能控股集团、西子联合、联影集团、康力电梯等民营企业负责人座谈交流， 认真听取企业家对大规模设备更新工作的诉求建议。郑栅洁表示，党中央、国务院决 定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进 经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发改委将强化统筹协调，与有关部门和 地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、 金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向"新"而行。同时，设备更新还将注重向 民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享 中国高质量发展红利。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 150 170 190 210 230 250 2017-08 2019-08 2021-08 2023-08 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 图5： ...

徐闻宇 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 6 月降低缩债规模，预计 5 月阶段性"暖" 核心观点 ◼ 美联储鸽派料阶段性缓和金融压力 ◼ 风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 数据来源：OFR Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 1：7 月宽松预期上升丨单位：%PCT 图 2：但 7 月宽松幅度不强丨单位：% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------------|------------|-------------|-------|---------|-------------------|-----------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | | | 金融状况指数 | 美国服务业 | 右轴 | | | 周变动 | 存量 亿美元 右轴 | | | -1.0 | | | | PMI( ) | 70 ...

政策难收紧，市场暂趋暖 策略摘要 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 021-60828524 ■ 市场分析 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观月报 2024-05-05 4 月的宏观市场延续着市场的不确定性——中东地缘的不确定性，美联储"不降息"的不 确定性，以及最重要的是中美关系的不确定性。从耶伦到布林肯的访华，从保持沟通到 五点共识，实质性的改善有限但形式上的缓和仍是应有之义。 展望 5 月，周期仍未进入到有效的扩张阶段，但阶段性预期将呈现修复状态。5 月初美 联储表达出了对通胀下行的缺乏信心，以及 4 月底中国政治局在共识之下阶段性扩张总 需求，都显示出 5 月的宏观市场并不"冷"。 核心观点 宏观周期：经济数据阶段性分化。一方面，4 月份美国景气指数出现了单月的回落，增 加了市场对于美联储增加"降息"行动的预期。另一方面，4 月份非美地区景气度出现了 单月的回升，两相结合，我们认为至 ...

3）国内消费稳定增长，进出口稳定增长的状态。 1 来源：https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954591.html 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 18 宏观政策丨 2024/5/5 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源：iFind 华泰期货研究院 实体部门的需求改善还在于政府。一方面，从企业的角度来看，一季度工业企业利润 同比增速相比较 1-2 月再次放缓，在企业实际利率维持高位的情况下，企业生产扩张的 意愿不足，"企业经营压力较大"。而从居民的角度来看，宏观杠杆率进入到高位区间， 表现出"低贷款增速+高存款增速"的特征。另一方面，从政府的角度来看，中央政府杠 杆率的相对低位为财政扩张提供了适宜的基础，为改善有效需求不足提供了条件。 图 2：有效需求不足和低通胀特征丨单位：%YOY 图 3：工业增加值环比负增长丨单位：% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------|-------|-------|-------| ...

研究院 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 ——美国就业系列一 核心观点 期货研究报告|宏观数据 2024-05-05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源：iFind 华泰期货研究院 图 2：4 月新增非农降至 17.5 万丨单位：万人 图 3：其中私人部门新增就业 16.7 万丨单位：万人 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 徐闻宇 就业降，成本不降，联储陷两难 5 月 3 日，美国劳工部公布数据显示，美国 4 月非农就业人口增加 17.5 万人，预期 24 万人，3 月前值从 30.3 万人上修至 31.5 万人。 招聘和空缺：2023 年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止 2024 年 4 月，招聘计划月 均降至 5.8 万人，而 2021 年时为 12.7 万人，显示出随着 2022 年以来持续加息，企业劳 工增量扩张预期的抑制正在逐渐显现。2）截止 2024 年 3 月，非政府部门职位空缺数降 至 753 万，相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓。 经济数据短期波动风 ...

可能也就是勉强盈利吧这个实际上意义不是特别大因为这一块的量我们认为只要你后面有产能空出来杀回来是很容易的但是没必要去现在把这个资源放到这个里面相反的就是我们现在还是特别是以嘉兴这边的还是更多的是在 视罪为主从去年到现在可能都上线了上百次了实际上我们目标还是加快电子级的系列产品并且现在我们认为现在几款产品的进度还是可以的好的然后关于CPI您刚才也提到了 我们还是在解决稳定性的问题,就是这个我们预计的进展是怎么样的,然后今年全联会不会有一定的这个方案?CPI实际上现在主要今年是我们就是必须要联合这个就是我们的这个参股公司这个hard coating,那么联合去推这个应用评价, 那么今年这个是作为我们的重要工作之一了那么也是在持续在推进包括跟各家板厂那么现在对我们的这个期待也蛮高的那么不管是京东方维信路啊天马啊这个这个这个惠科啊等等啊这个实际上都来找我们那么也是期待那么现在呢反而就是我们更重要的是这个这个参股公司的这个新线的调试了 那么现在他们已经开始就准备启动调试这个也是我们今年重点的因为他必须要带着hard coding才能完成评价更多深度行业研究资料请关注微信公众号或同名知识星球深度行言好的然后这边有一个投资 ...

0755-23887993 高聪 核心观点 商品的产需结构延续分化态势。一方面是印度、俄罗斯、墨西哥等新兴市场国家需求 持续改善，同时汽车、家电、机械设备、电子等行业持续改善；另一方面是传统的地 产和基建需求仍维持低迷，整体行业和品种的产需结构呈现有色偏强、黑色走平的状 态。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 海外宏观展望 研究院 FICC 组 从业资格号：F3056198 复苏叙事面临考验 关注农产品轮动的可能 ■ 中观 ■ 风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下 行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险 资产下行风险）。 策略摘要 美国经济有所回落 关注美联储政策平台期的配置机会 航运、近月合约支撑仍较强，远月合约可关注正套操作 地缘政治影响长期化… 图表 4 月全球大类资产表现 (2024/03/29-2024/04/24 ) | 单位：%. 图 13: 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 21 图1： 4 月全球大类资产表现（2024/03/29-2024/04/24）丨单位：% -15% -10% -5% 0% 5% 10% ...

行业 重点推荐个股 （标*为新增推荐） 市值 推荐逻辑/短期催化 推荐程度 一年目标价空间 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 深度咨询（联系人/电话） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 有色 山东黄金 1787 794亿港元 24-26年矿产金产量47、57和67t，未来存在量价和估值齐升的红利周期。 强烈 10.5% 43.4 80.6 86.6% 85.5% 14.8 8.0 李斌|有色与钢铁首席 S0570517050001/BPN269 电话：13681137607 公用环保和检测 光大环境 257 201亿港元 在手项目大部分投运，稳态经营自由现金流100亿 强烈 30% 45.8 46.5 3.5% 1.5% 4.1 4.0 王玮嘉|公用环保首席 S0570517050002/BEB090 电话：17717692650 纺织服装 申洲国际 2313 1163亿港元 随着公司主要品牌客户库存见底而全球消费市场 逐步复苏，当前申洲国内及海外工厂产能利用率均已恢复至100%，管理层对订单恢复充满信心，将重启员工招聘，有望推动 24年收入及净利率改善。 一般 ...