期货研究报告|液化石油气周报 2025-04-13 宏观与关税冲突扰动下，市场风险增加 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 在原油以及相关能源品种当中，液化石油气受到关税的直接影响较为显著。随着美国 对中国进口商品关税加征接连加码，我国实施对等的反制措施，4 月 4 日对所有来自美 国的进口商品加征 34%，后续保持跟美国加征比例一致，从 4 月 9 日提升至 84%，4 月 11 日调整到 125%（鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果 美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会）。中美之间 LPG 贸易量占比 较大，因此新的关税政策对市场将造成显著影响。具体来看，参考海关总署数据， 2024 年中国液化石油气总进口量为 3575 万吨，自美国进口量为 1798 万吨，约占总量 的 50.3%；其中，我国液化丙烷总进口量为 ...

期货研究报告|石油沥青周报 2025-04-13 宏观面风险仍存，沥青基本面矛盾暂有限 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 核心观点 ■ 市场分析 近期沥青盘面跟随原油端大跌，随着本周原油价格企稳反弹，沥青盘面跟随小幅上 涨，但来自宏观面的风险并未消退。 研究院 能源组 研究员 国内供给：参考隆众资讯统计，本周（20250403-0409），国内重交沥青 77 家企业产 能利用率为 27.6%，环比增加 1.9%。新疆天之泽复产沥青，带动整体产能利用率增加。 潘翔 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 需求： 当前沥青刚需整体维持弱势，增长迹象不明显。下周江南、华南等部分地区将 迎来降雨天气，不利于道路项目施工与终端需求；同时，较强冷空气将影响我国中东 部地区，此外北方部分地区项目开工或推迟，抑制需求释放。因此短期国内沥青需求 仍缺乏明显改善的预期。此外，国际油价波动幅度较大，市场仍将观望为主，投机需 求或谨慎释放。 库存：参考隆众资讯数据， 截止 2025 年 4 月 10 日，国内 54 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 余彩云 yucaiyun@htfc.com 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|动力煤周报 2025-04-13 市场多空交织，煤价横盘震荡 策略摘要 动力煤品种：短期煤炭价格稳中窄幅波动，市场多空交织。随着天气逐渐转暖，电厂 日耗下行，煤炭价格明显缺乏支撑。中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消 费和补库情况。因期货流动性严重不足，建议观望。 核心观点 ◼ 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至 4 月 11 日，榆林 5800 大卡指数 543.0 元/吨，周环 比上升 7.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 478.0 元/吨，周环比上升 3.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 551.0 元/吨，周环比持平。港口指数：截至 4 月 11 日， CCI 进口 4700 指数报 75.4 美元/ ...

期货研究报告|焦煤焦炭周报 2025-04-13 宏观政策影响，双焦大幅下跌 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 焦煤方面，焦炭提涨搁置，下游采购心态谨慎，贸易环节也多积极出货为主，焦煤市场 交投氛围逐步转弱，当前铁水产量继续走高，焦炭产量持稳，焦煤刚需支撑，后续关注 下游补库的持续性及海外关税政策的扰动影响，预计焦煤仍将维持低位震荡格局。焦炭 方面，焦炭提涨搁置，焦炭产量环比持稳，目前铁水产量高位，焦炭消费维持旺盛，但 美国关税扰动及后续铁水增产空间有限的情况下，部分钢厂原料采购再次转向谨慎，焦 炭整体供需矛盾不大，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。 核心观点 ■ 市场分析 截止本周五收盘，焦炭 2505 合约 ...

期货研究报告|玻璃纯碱周报 2025-04-13 现货成交平淡，玻碱大幅下行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 玻璃纯碱：玻璃本周受中游集中补库影响，玻璃产销旺盛，玻璃呈现去库趋势，且价 格跌至低位，市场分歧加大。但是由于下游地产及深加工需求恢复偏弱，补库力度和 持续性不强，价格上方空间有限，预计玻璃仍将维持低位震荡格局。纯碱随着检修企 业陆续复产，纯碱产量及库存再次回升至高位水平，尽管需求有所改善，但是库存压 力依旧较大。加之后续仍有新增产能投放，纯碱全年去库压力偏大，预计后续会不间 断的出现碱厂降负检修情况，以缓解纯碱累库压力。 核心观点 ■ 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约 2505 大幅下行，收盘价为 114 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 本周关税博弈加剧，但边际影响在递减，叠加下游消费表现谨慎，自身供应较为宽 松，铁合金整体走势跟随黑色商品波动。硅锰方面，当前钢厂采购积极性不高，多为 按需采购，消费对锰硅价格提振的力度有限。目前硅锰产销无明显改善，库存偏低， 价格跟随板块波动。同时港口锰矿库存维持低位，短期成本端对硅锰的价格支撑仍 在，后续需关注钢厂复产节奏和终端需求的变化。硅铁方面，当前硅铁整体供应依旧 偏宽松，钢厂采用低库存策略，对硅铁采购较为谨慎，消费回升缓慢，且硅铁库存仍 然维持高位，对硅铁价格形成压制，后期需关注钢厂复产节 ...

期货研究报告|钢材周报 2025-04-13 贸易摩擦升级，钢价重新调整 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ■ 市场分析 本周螺纹钢期货与热卷期货的主力合约大幅下跌，小幅回调后震荡运行。截止本周五收 盘，螺纹钢主力合约 2510 收于 3131 元/吨，周环比下跌 100 元/吨；热卷主力合约 2510 收于 3242 元/吨，周环比下跌 118 元/吨。 供应方面：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.28%，环比上周增加 0.15 个百分点， 同比去年增加 4.87 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.19%，环 ...

期货研究报告|外汇周报 2025-04-13 美元跌至两年低点 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋 0755-23887993 zhusimou@htfc.com 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 美元兑人民币 物价温和波动，政策空间仍充足。国家统计局数据显示，3 月 CPI 同比微降 0.1%，延 续前月温和回落趋势，反映出当前居民消费仍处修复阶段。核心 CPI 同比回升至 0.5%，显示基本消费需求保持韧性。同期 PPI 同比下降 2.5%，主要受到国际油价调整 与季节性因素影响，工业品价格波动加大。外部方面，美方宣布加征关税提升了全球 市场的不确定性，出口节奏或将受到扰动。在内外部因素交织影响下，人民币汇率短 期波动有所加剧。展望未来，市场关注财政政策加力和结构性工具发力对内需 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 010-64405663 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 刘国梁 liuguolaing@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|专题报告 2025-04-13 华东华北玻璃纯碱调研报告 策略摘要 针对近期贸易商及下游有主动拿货行为，玻璃产销数据持续表现良好，玻璃厂库存出 现去化和盘面价格持续承压等情况，进行了华东华北等区域玻璃调研，调研发现：玻 璃下游及投机需求环比有所改善，但持续性仍需观察。华北玻璃厂的去库，来自于贸 易商和期现商的投机行为，同时下游实际需求整体好于市场预期。但玻璃供给偏宽 松，下游需求有减弱趋势，整体市场仍有压力。 纯碱方面，近期随着检修企业陆续复产，纯碱产量再次回升至高位水平，尽管需求也 在同步好转，但由于后续仍有新增产能投放，纯碱高供应压力持续存。华东氨碱法 ...

期货研究报告|锌周报 2025-04-13 库存低位对锌价形成有力支撑 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 供应端，TC 截至目前尚未改变上涨趋势，不过后期上涨空间和幅度有限，但当前 TC 与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费表现较 为强势，出口市场目前尚未受到关税影响，出口同比增速较快。绝对价格回落后，下 游点价采购积极性较高，社会库存明显下滑，现货升水快速走高，低库存底仓但对锌 价形成有利支撑，锌价维持区间震荡走势。 投资逻辑 ■ 市场分析 截至 2025/4/10，伦锌价格较上周减少-3.69%至 2647 美元/吨，沪锌主力减少-1.94%至 22705 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-11.53 美元/ ...