核心观点 期货研究报告|宏观大类日报 2024/05/16 蔡劭立 021-60828524 股指期货：买入套保。 研究员 商品基本面来看。黑色建筑钢材消费有所回暖，但边际仍不及预期；全球包括国内 4 策略摘要 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ■ 市场分析 中美贸易风险上升。5 月 14 日，美方发布对华加征 301 关税四年期复审结果，宣布在 原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、 关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税，参考上 轮，将对外汇带来较大挑战，对商品整体影响有限，关注个别品种风险。美国 4 月 CPI 和核心 CPI 较前值有所回落，通胀温和回落下，年内美联储降息预期受到支撑。 ■ 风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 美国 4 月零售销售环比持平，预期升 0.4%，前值从升 0.7%修正为升 0.6%；核心零售销 售环比升 0.2%，预期升 0.2%，前值从升 1.1%修正为升 0.9%。 请仔细 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/05/16 宏观大类日报丨 2024/05/16 美国 4 月零售销售环比持平，预期升 0.4%，前值从升 0.7%修正为升 0.6%；核心零售销 售环比升 0.2%，预期升 0.2%，前值从升 1.1%修正为升 0.9%。 宏观大类日报丨 2024/05/16 140 145 150 155 160 165 170 205 210 215 220 225 230 235 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 城市二手房出售挂牌价指数:一线城市 城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美国 4 月未季调 CPI 同比升 3.4%，预期升 3.4%，前值升 3.5%；季调后 CPI 环比升 0.3%，预期升 0.4%，前值升 0.4%。美国 4 月未季调核心 CPI 同比升 3.6%，预期升 3.6%， 前值升 3.8%；季调后核心 CPI 环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.4%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 150 170 190 210 230 250 2017-08 2019- ...

研究院 FICC 组 核心观点 高聪 期货研究报告|宏观大类日报 2024/05/15 策略摘要 股指期货：买入套保。 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 中美贸易风险上升。5 月 14 日，美方发布对华加征 301 关税四年期复审结果，宣布在 原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、 关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税，参考上 轮，将对外汇带来较大挑战，对商品整体影响有限，关注个别品种风险。5 月 15 日则 将公布 4 月 CPI，通胀数据目前是美联储降息预期的关键数据，通胀回落能够支撑降息 预期，利好全球宏观情绪。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美 联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 研究员 ■ 市场分析 次，关注 ...

021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 策略摘要 海外：瑞典央行降息。1）货币政策：瑞典央行 8 年来首度降息；英国央行"按兵不动"， 不排除但也没计划好 6 月降息；美联储卡什卡利表示美国中性利率可能比想的高；欧央 行会议纪要显示可能将在 6 月份降息。2）经济数据：欧元区 3 月 PPI 同比下降 7.8%， 4 月整体 PMI 终值从 3 月份的 50.3 反弹至 51.7。3）风险因素：以色列继续对拉法采取 军事行动；美国前财长姆努钦表示强美元有助于美债融资。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 一周宏观关注 - 宏观流动图表 . | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---- ...

追问一下就是想请教一下我们管理层如何看待目前的一个中美贸易之间的一个不确定性风险以及刚才我们也提到了希望在未来三年内把境外产能的一个占比能够提到30%以上那目前我们是否有面临来自下游客户以供应安全或者说保障为由的有一些订单的一个倾向这个问题还麻烦陈总能够解答一下好的 确实这是一个非常大的不确定性风险它的问题在于就不确定性水平较高但是一旦发生对我们的冲击也很大这个点就是说经营企业我们引用一下另外一个优秀的企业他的一个表述我觉得我们感受下来非常非常的感同身受以前的做企业像爬山只要你努力去爬那你能够走到更高的这个山巅那现在的经营企业像冲浪你随时不知道一个大浪波它有很高的舞台精神然后那个浪头也很大 但就这个情况所以中美未来走向哪里在贸易方向上摩擦升级到哪里其实是一个高度不确定的事情但是考虑到它如果一旦发生的影响如此之大我们必须要做更好的规划这就是为什么我们要加速海外的产能建设和转移这样的一个过程 那在这个过程中我们客户其实也是因为他也是一样面对这样的不确定性他其实也是希望他的供应商给予他们一定的这个backup方案事实上我们其实从很早之前开始我们去转移到越南在越南一步步的加强我们的一些核心能力的建设我们的供应链的建设 ...

三是优化资金供给推动结构转型。出台金融支持民企的指导性文件，落实支持科技型 企业融资行动方案；增加支农支小再贷款额度 2500 亿元，延续实施普惠小微贷款支持 工具、碳减排支持工具，增加抵押补充贷款（PSL）额度 5000 亿元，引导金融资源更 多流向重大战略、重点领域和薄弱环节。 五是处置重点领域风险保障金融稳定。加强金融风险监测评估，稳妥处置重点区域和 重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建 设。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 13 宏观政策丨 2024/5/12 实现质的有效提升和量的合理增长。 华泰分析： 从表述上来，货币政策效果表述基本不变，边际上修改了 1）货币信贷从"合理"增长转 向融资总量的"稳定"增长；2）人民币汇率从总体上的"双向浮动、预期收敛"转向分开 表述的"对美元汇率小幅波动，对一篮子货币稳中有升"。 宏观政策丨 2024/5/12 -150 -100 -50 0 6月 7月 9月 11月 12月 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究 ...

xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 M1 负增长，财政货币政策扩张临近 5 月 11 日，央行发布 2024 年 4 月金融统计数据。数据显示：2024 年前四个月社融规模 增量为 12.73 万亿元，比去年同期少 3.04 万亿元；4 月 M2 余额 301.19 万亿元，同比增 长 7.2%；M1 余额 66.01 万亿元，同比下降 1.4%。4 月末人民币贷款余额同比增长 9.6%， 存款余额同比增长 6.6%。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-05-12 负债端：M1 进入负增长状态。1）4 月负债端最大的变化在于 M1 同比增速进入"负增 长"，人民币存款超季节性的回落是主要原因。其中 4 月企业存款降低 1.87 万亿，居民 存款降低 1.85 万亿，非银金融降低 0.33 万亿。一方面，存款回落有季节性因素；另一 方面，年初以来债强股弱带动企业和居民"存款搬家"进入到理财市场，非银金融的存款 也继续流出。2）4 月 M2-M1 剪刀差继续扩大至 8.6%，显示出货币的活化/流通速度依 然较慢， ...

价格传导偏慢，中国经济周期依然偏弱 图 5：CPI 和分项同比的变化情况丨单位：% 图 6：CPI 食品分项同比的变化情况丨单位：% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------|-------------|-------|------------------|----------|-------------------------------|-------|--------------------------|--------------------| | | | | | | | | | | | | | 近 6 个月变化 | 近 1 年变化 | | 钢材 | 有色 | 化工 能源 | | 建材 农产品 | 农肥 造纸 | | 8 | | | | 80 | | | | | | | | | | | ) 60 | | | | | | | 4 | | | | ( %YOY 40 | | | | | | | 0 | | | | 20 | | | | 聚丙烯 | 纯苯 顺丁胶 苯乙烯 | | ...

宏观经济 图 2: 图 4: 图 6: 宏观大类日报丨 2024/05/10 数据来源：Wind 华泰期货研究院 一 美国标准普尔500波动率指数(VIX) 24 22 20 18 16 14 12 10 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 数据来源：Wind 华泰期货研究院 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-----------|------------------------|----------|-------|---------|-------------------------------|---------| | | | | | | | | | | | - DR007 - | — SLF007 —— MLF007 —— | - OMO007 | | | -0/N- -1W -- 一2W 一 | -1M | | 4 3.5 | | | | 5 - | | -3M - -6M -- 9M --- 9M --- 1Y | | | 3 2.5 2 | | | | 4 3 2 | ...

研究员 关注 4 月进出口数据对外需的验证 ■ 市场分析 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 研究院 FICC 组 高聪 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、养殖（豆菜粕、生猪）买入套保； 股指期货：买入套保。 0755-23887993 投资咨询号：Z0015616 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观大类日报 2024/05/09 核心观点 策略摘要 蔡劭立 021-60828524 国内经济预期有望改善。月频来看，3 月国内经济数据符合预期，3 月金融数据偏弱， 一方面是受高存量影响，另一方面地方债指向基建节奏偏慢，居民贷款指向地产疲 软，整体 M1 增速进一步下滑；而 3 月出口尽管增速有明显回落，但主要是受去年疫 情后的高基数有关，季度增速延续回升，且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端 也频传利好，2024 年地方专项债项目已完成筛选，推动约 1 万亿增发国债项目于今年 6 月底前开工建设。4 月 27 日，7 部门联合发布《 ...