期货研究报告|软商品周报 2025-4-13 板块止跌回升，关注宏观动向 研究院 农产品组 研究员 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 近期中美多次互加关税，但由于当前关税水平较高，更高的关税已不存在进一步的影 响。不过特朗普宣布对多国暂停为期 90 天加征关税措施，带动全球金融市场情绪回 升。对棉花市场来说，国内棉制品短期可以通过越南、孟加拉、巴基斯坦等国转出口 至美国，利于国内棉花消费，同时也将推快国内中低端和过剩产能向东南亚等地区转 移。由于当前贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面。 国际方面，4 月 USDA 报告小幅上调全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过随 着北半球进入播种期，而美棉新年度缩种预期增强，关注焦点已逐渐转移到新季供 ...

期货研究报告|铝周报 2025-04-13 封帆 关税扰动引发流动性风险铝价大幅度回调 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 铝：过去一周受海外关税问题引发的流动性危机，沪铝价格快速回落。截至目前，现货 市场实际消费情况并未受到关税影响，库存持续下滑，受绝对价格回落，现货市场成交 跌水快速修复，甚至达到升水状态。基本面方面尚未出现利空因素，供应端保持基本稳 定，消费端，下游加工企业开工率基本已经恢复正常，社会库存季节性去库顺利，库存 绝对值低于历史 5 年同期水平。关税 ...

从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+ ,-./0201111289 2 !"#$ ,-./01|23,-40 2025-04-13 !"#$%&'%()*+,- !"#$ !"# 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 4 月 11 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 285 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.5%；货币市场回购利率回落，国债期货本周内收涨。 华泰评级 7.17 货币流动性 8.71 宏观市场情绪 3.33 资⾦面流向 8.45 较上周↑0.02 * 分值越⾼表明货币流动性越扩张、市场情绪越低、资⾦流⼊越低 %&'( ■ !"#$% 宏观面宏观面：（1）宏观政策：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的 财政政策，今年赤字率拟 4%，一般公共预算支出规模 29.7 万亿元; 拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，今年合计新增政府债务总规模 11.86 万 亿元; 实施适度宽松的货币政策。（2）通胀：3 月 CPI 同比下降 0.1%。 资金面：（3）央行：4 月 11 日央行以固定 ...

梁宗泰 期货研究报告|EB 周报 2025-04-13 关税政策驱动，苯乙烯探底后反弹 研究院 化工组 研究员 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 苯乙烯观点 ■ 市场要闻与重要数据 上游方面：本周国内纯苯开工率 72.50 %（-2.10 %），国产开工快速回落；国内纯苯下 游开工进一步下降，CPL 及苯胺仍处于检修期，苯乙烯 4 月进入检修集中期，进一步 拖累纯苯需求。 纯苯华东港口库存 14.05 万吨（-0.05 ），纯苯港口 ...

研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|尿素周报 2025-04-13 关税扰动市场情绪，尿素震荡走低 策略摘要 美国对关税政策频繁调整，中美贸易战不断升级，市场交投情绪偏弱，尿素期现逐渐走 低。尿素前期检修企业逐步恢复重启，供应端压力走高。而下游补仓放缓，企业整体订 单量下降，企业库存上涨。煤头、气头成本面窄幅波动，尿素价格下行导致生产利润走 低，成本支撑尚可。农业用肥进入空档期，南方水稻备肥较为缓慢，农业需求推进较为 分散，工业需求复合肥、板材行业开工率小幅下降，刚需推进平缓。国内出口政策维持 收紧情况下，港口库存小 ...

期货研究报告|氯碱周报 2025-4-13 山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻和重要数据 PVC： 电石开工率：截至 4 月 11 日，平均开工负荷率在 62.38%，环比上周-0.35%。 PVC 开工率：截至 4 月 11 日，整体开工负荷 74.73%，环比-2.14%。其中电石法 PVC 开 工负荷 78.67%，环比-1.49%；乙烯法 PVC ...

研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|果蔬品周报 2025-4-13 红枣观点 ■ 市场分析 苹果天气扰动强势上涨，枣树萌芽关注天气变化 策略摘要 苹果观点 ■ 市场分析 综合来看，4 月份苹果进入传统销售旺季，客商陆续返回产地补货，山东产区低价货 源交易增多，冷库包装发货较多。销区到车量增加，市场走货好转，下游客户按需补 货，消化进度良好。前期对消费的担忧减缓，市场看涨情绪居多。柑橘类消费放缓， 其他竞品水果对苹果销售的侵占有限，利好苹果。当前剩余库存处于五年低位，去库 压力不大，预计下周成交保持顺畅，价格维持稳 ...

期货研究报告|养殖周报 2025-04-13 供应端保持平稳，猪价震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 生猪观点 ■ 市场分析 供应端来看，本周集团出栏情况较上周保持平稳，预计未来一段时间出栏量不会有太 大的波动。当前出栏均重略有下降，集团场整体变动不大，散户晒有调整，但因当下 出栏积极心较为一般，因次预计短期内体重也将保持稳定。当前二次育肥的出栏和需 求都没有明显变化，部分地区仍有二育入场支撑，预计未来一段时间供应都将保持平 稳。 ■ 市场分析 供应方面，上周南北各地淘汰情绪不一，北方养殖企业大多顺势淘汰，南方部分养殖 企业因蛋价小幅反弹观望情绪增加，但在淡季农贸市场 ...

期货研究报告|铜周报 2025-04-13 假期间冲击逐步淡去 铜价存企稳迹象 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 现货情况： 021-60827968 投资咨询号：Z0016047 师 橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封 帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 据 SMM 讯，4 月 11 日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于 72,330 元/吨至 75,105 元/ 吨，周中呈现先低后高格局。SMM 升贴水报价运行于-5 至 150 元/吨，周中呈现震荡下 行态势。 库存方面，4 月 11 日当周，LME 库存下降 0.21 万吨至 20.88 万吨，上期所库存下降 4.28 万吨至 18.29 万吨。国内社会库存（不含保税区）下降 0.4 ...

期货研究报告|贵金属周报 2025-04-13 特朗普关税政策朝令夕改 黄金再创新高 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 市场要闻与重要数据 宏观 周内，由于特朗普之关税政策的多变以及政令的"朝令夕改"，导致市场对于美元信用的 担忧加剧，美债遭遇巨大抛压，10 年期美债收益率大幅上涨 47 个基点。这使得黄金再 度受到市场关注，价格继续创出新高。同时美国 3 月 CPI 数据低于预期，这似乎又为未 来降息的实施提供了一定的有利条件。目前特朗普关税政策对于通胀预期的影响或许 远不及其对美元信用造成的负面影响显著，黄金价格并未受制于美债利率的走高。另 外，中国央行也是连续第 5 个月增持黄金储备。 王育武 基本面 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 4 月 11 日当周，黄金 T+d 累计成交量为 3 ...