行 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 机械设备 3C 设备周观点：关注 3C 设备在机器人组装生产 环节的应用 投资要点： 3C 设备在机器人组装生产环节应用空间广阔 行 业 定 期 报 告 马斯克表示，人形机器人原型很容易，但批量生产很难。Figure AI 的 CEO Brett Adcock 表示，人形机器人的组装更类似于消费电子产品 而不是汽车。我们认为，人形机器人与消费电子产品的生产过程有相 似的要求，部分 3C 设备公司在人形机器人的组装生产环节已有相关布 局： 博众精工：在人形机器人生产组装及其核心零部件领域，公司已 有布局； 天准科技：公司正针对人形机器人行业推广公司的首款具身智能 控制器——星智 001； 强瑞技术：公司正积极布局与机器人相关的核心零部件产品(如核 心关节)及检测设备等业务，并正在与潜在客户进行方案对接及送样； 博杰股份：公司参股 24%尔智机器人，尔智机器人是一家工业机 器人研发商； 凌云光：公司的 FZMot 卢大炜 ion 智能光学运动捕捉系统可服务 于具身智能的动作训练、数据采集与处理、模拟仿真等，是具身智能 训练中的关键数据； 奥普特 ...

-0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 3/18 5/29 8/9 10/20 12/31 3/13 轻工制造 沪深300 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 华福证券 轻工制造 2025 年 03 月 16 日 轻工制造 消费预期回暖，看好政策受益和高景气赛道 投资要点： 【周观点】持续提示家居 315 景气复苏，基本面有望迎来实质性拐点；持 续推荐产品升级、电商渠道高增的口腔护理龙头登康口腔，关注高景气拼 搭玩具龙头布鲁可。 【周研究】本周发布报告《镜片行业深度：功能智能风潮引领看见革命》。 在镜片行业高折化、功能化、智能化趋势下，我们看好行业加速向头部集 中的趋势，建议优选具备核心研发能力、产品矩阵多元、渠道优势领先、 聚焦自主品牌发 ...

行 业 研 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 15 日 究 特斯拉 Optimus 明年有望前往火星，开普勒机器人进厂 "搬砖" 投资要点： 星舰明年年底前携带特斯拉人形机器人 Optimus 前往火星 行 业 定 期 报 告 近日 Teslaconomics 发文称"祝@SpaceX 成立 23 周年快乐，该公 司成立于 2002 年 3 月 14 日，至今仍在突破可能的极限，祝愿下一章 书写让生命多行星化的篇章。"而马斯克回应该发言时说到，星舰将 于明年年底启程前往火星，搭载 Optimus。如果那些着陆任务进展顺利， 人类登陆可能最早在 2029 年开始，尽管 2031 年更有可能。 开普勒 K2 机器人进厂"搬砖" 3 月 15 日，上海开普勒机器人发布旗下人形机器人先行者 K2 上 岗的视频。在视频中，K2 能够在工厂流水线进行搬箱、运输、操作仪 器等动作，双臂协同搬运能力为 25-30 千克。据了解，K2 此前已投入 到智能制造、仓储物流、特种作业、科研教育等头部客户实际场景开 展测试，进行物料搬运、样品处理、巡逻巡检、冲压收料、质量检测 等场景测试。 人形机器人造福全人类，未来有望像汽 ...

行 业 研 究 银行 2025 年 03 月 15 日 2 月社融同比多增，信贷投放动能边际走弱 投资要点： 财政发力支撑社融增速，信贷增量低于预期 2 月社融继续同比多增，但信贷增量低于市场预期。当月新增社融 2.2 万亿元，同比多增 7416 亿元。2 月末存量社融同比增长 8.2%，同比增 速较上月提升 0.2pct。 行 业 动 态 跟 踪 从社融增量结构来看，社融同比多增主要来自直接融资的贡献，信贷 对社融增量的贡献减弱。2 月社融口径人民币贷款新增 6528 亿元，同 比少增 3245 亿元。剔除春节错位因素，1-2 月合计新增社融口径人民 币贷款 6.14 万亿元，和上年同期基本持平。2 月直接融资新增 1.87 万 亿元，其中政府债仍然保持较快发行节奏，新增 1.69 万亿元，同比多 增 1.1 万亿元。 化债置换和靠前投放影响下，信贷增长动能边际走弱 2 月企业端信贷增量回落，企业贷款新增 1.04 万亿元，同比少增 5300 亿元。其中，票据融资新增 1693 亿元，同比多增 4460 亿元，票据冲 量对当月信贷形成一定支撑。 对公一般贷款需求下滑。2 月企业中长期贷款新增 5400 亿元 ...

行 华福证券 有色金属 2025 年 03 月 15 日 业 研 究 有色金属 小金属行情热度不减，铜周内开启去库 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：美国通胀超预期降温，黄金价格受振上涨。美国关税政策的 摇摆叠加美国2月份消费价格增长放缓，市场对美联储降息预期有所升温， 提振金银价格走势。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来 经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主 要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属 避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄 金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株 冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议 关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 工业金属：美国2月CPI低于预期，铜周内开始去库。铜，供给端，本 周进口铜矿TC均价继续下跌，当前为-16美元/吨。需求端，本周铜价上涨 后，下游需求买兴增加，但买货节奏仍偏谨慎，仍是逢低采购。全球铜库 存80.81万吨，环比-1.75万吨，同比+17.62万吨。我们认为，短期中美制 造业PMI共振处于荣枯 ...

行 业 华福证券 轨交设备Ⅱ 2025 年 03 月 15 日 研 究 轨交设备Ⅱ 今年前两个月铁路客流创历史新高 货物运输畅通有序 投资要点： 2025 年 1—2 月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运输 畅通有序 2025 年 1—2 月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运 输畅通有序，为经济平稳运行提供了有力支撑。 行 业 定 期 报 告 ——客运方面。春运期间，学生流、务工流、探亲流、旅游流叠 加交织，铁路客流保持高位。2 月，全国铁路发送旅客 3.69 亿人次。 今年前两个月，全国铁路发送旅客 7.38 亿人次，同比增长 6.4%，其中 动车组发送旅客 5.44 亿人次，占全国铁路旅客发送量的 73.8%，同比 增长 5.9%。全国铁路旅客周转量完成 2897.52 亿人公里，同比增长 2.9%，其中动车组旅客周转量 1923.47 亿人公里，同比增长 4.5%。 ——货运方面。2 月，全国铁路货运发送量 3.85 亿吨。前两个月， 全国铁路货运发送量 8.08 亿吨，同比增长 0.3%。从分品类运输情况看， 今年前两个月，集装箱、金属矿石、矿建材料分别发送 1.46 亿吨、0.9 ...

行 华福证券 公用事业 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 行 业 定 期 报 公用事业 周报（3.10-3.14）：央企押宝新疆能源基地，绿 电交易首次跨越两网，CCER 目标 2030 国际接 轨 投资要点： 行情回顾：3 月 10 日-3 月 14 日，环保、燃气、水务和电力板块分别上涨 2.63%、2.22%、2.17%、1.80%，同期沪深 300 指数上涨 1.59%。 告 电力央企发力新疆，掀起千亿级建设高潮：3 月 12 日，新疆与 18 家中央 企业共同在北京举行产业兴疆重点项目 2025 年投资推进会。会议上，新疆分 别与华润集团、中核集团、华能集团、华电集团、国家电投集团、东方电气集 团、中国电建集团签署项目合作意向书，涉及项目 54 个，预计在疆完成产业 投资超 1300 亿元，涵盖能源、新型储能、智算中心、装备制造等领域。其中， 华润集团积极推进"疆电外送"第三通道天山北麓 6.1GW "沙戈荒"基地建 设；中核集团总签约项目 20 个，总投资 342.38 亿元；华能集团 2025 年计划在 新疆开建的新能源项目超 8GW，集中开复工项目共 4.27 GW，新开工 2.7 ...

公 华福证券 运动服装 2025 年 03 月 14 日 司 研 究 公 司 财 报 点 361 度（01361.HK） 24 年业绩点评：全年派息比例提高，超品新店型 放量可期 事件：公司于 3.12 发布 24 年业绩，全年实现收入 100.7 亿元，同比+19.6%， 实现权益持有人应占溢利 11.5 亿元，同比+19.5%，业绩符合预期。公司派 发末期股息 10 港仙/股，全年派息比例为 45%，同比提升 4.8Pct。 经营分析： 技术赋能专业运动品类，童装延续亮眼表现 评 成人装中鞋/服于 2024 年分别实现营收 42.9/30.9 亿元，同比 +22%/15%，主要得益于量增拉动。公司持续夯实专业运动领域实力， 跑步品类加强对材料创新探索，推出飚速 2 等专业竞速碳板跑鞋强化 专业实力，并赞助多项马拉松赛事；篮球品类布局约基奇等核心球星 资源，期间 JOKER 1 全球首发带动品牌加速国际化进程。 童装 2024 年营收同增 19.5%至 23.4 亿元，其中鞋/服分别同比 +18%/23%，随着童装业务推出结合专业功能、健康科技以及儿童时尚 元素的产品满足青少年多元化需求，鞋服产品均呈现高景 ...

4、 美国逆全球化经济政策或将长期推动商品通胀，中短期注意 美国经济失速风险。 策 略 研 究 策 华福证券 2025 年 03 月 16 日 关注情绪与基本面的分歧——产业经济周观点 团队成员 投资要点： 近期观点 1、 AI 时代全球化格局重构有望推动中国跻身高收入国家行列， 并长期推动高品质消费和服务业消费扩张。 略 定 期 2、 中国拥有全球竞争优势的产出体系将引领本轮科技革命并长 期推动国内消费走向繁荣。 3、 美国服务业高通胀和商品低通胀的结构逆转，叠加欧洲和中 国经济复苏，全球制造业有望进入较长上升周期。 报 告 5、 当前"东升西落"的市场情绪较高，重点关注基本面兑现情 况。 6、 短期成长行业延续高低切可关注军工，中期结构上更倾向顺 周期红利资产，看好电解铝，高品质消费和服务消费。港股价值板块 估值有望重估。 7、 长期看好 AI 应用产业链链长及相关中国优势和稀缺制造能 力。长期看好港股央国企恒生科技和消费，先进半导体龙头，传统制 造业龙头，一带一路，军工。 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S021052405000 ...

策略定期研究 2025 年 3 月 16 日 策 略 研 究 如何看消费带动指数向上突破？ 投资要点： 本周市场震荡向上，全 A 收涨 1.49%。从指数情况看，科创 50 退潮 下跌，微盘股、上证 50、中证红利领涨。从风格情况看，消费、金融地产 领涨，仅科技下跌。本周 31 个申万行业涨多跌少，仅电子、机械设备、计 算机收跌，美容护理、食品饮料、煤炭领涨。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股 债收益差下降至 1.3%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市 场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股 指数跑赢市场，主题热度主要聚集在乳业、黄金珠宝、三胎。（3）市场结 构：市场量能环比下降，煤炭、国防军工、公用事业多头个股占比居前， 汽车、通信、机械设备内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周 内日平均成交金额较上周下降 44 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较 上周下降 31 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为贵州茅台、宁德时代、 东方财富，近 5 日涨幅分别为 7.0%、0.5%、4.4%。杠杆资金净流入 168 ...